报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 焦煤因焦炭提涨预期、贸易商补库及宏观油气扰动，价格近期表现强势，但库存不低，焦化利润提高使3月23日第一轮提涨4月1日才落地，后市需观察铁水回升和全球宏观变化，焦煤2609合约震荡 [8] - 焦炭提涨后因钢厂库存高和焦化利润尚可，3月23日第一轮提涨4月1日才落地，后续需关注铁水回升情况，焦炭2609合约震荡 [12] 根据相关目录分别进行总结 1 供需平衡表 - 焦煤方面，洗煤厂日均产量25.89（前值24.31），洗煤厂库存349.18（前值332.51），矿山精煤产量78.6（前值79.81），矿山原煤产量198.05（前值196.86），当周总供给1390.5（前值1397.0），总需求1019.6（前值1015.1），供需差371.0 [17][26] - 焦炭方面，全样本独立焦化厂日均产量64.76（前值64.24），钢厂焦炭产量47.28（前值47.31），焦炭全样本库存997.8（前值981.5），总供给768（前值783.7），日均铁水产量231.09（前值228.15），总需求727.9（前值718.7），供需差40.1 [17][20][22][26] 2 焦煤基本面数据图 2.1 焦煤 - 价格 - 临汾主焦煤1600（前值1460），折仓单1141（前值997）；唐山蒙5 1360，折仓单（前值1300）；澳洲峰景北199美元/湿吨（前值193），折仓单1173（前值1125） [17] 2.2 焦煤 - 供应 - 洗煤厂日均产量25.89（前值24.31），洗煤厂库存349.18（前值332.51），矿山精煤产量78.6（前值79.81），矿山原煤产量198.05（前值196.86） [17] 2.3 焦煤 - 库存 - 焦煤全样本库存2099.39（前值2043.91），矿山精煤库存222.83（前值254.09），矿山原煤库存523.02（前值536.65） [17] 2.4 焦煤 - 进口数据 - 报告展示了进口焦煤当月值、焦煤进口累积值、澳大利亚进口焦煤累积值、俄罗斯进口焦煤累积值、加拿大进口焦煤累积值等数据的历年变化情况 [63][64][70][73] 3 焦炭基本面数据图 3.1 焦炭 - 价格 - 焦炭仓单价格1625（前值1625），01合约基差 -306（前值 -278），05合约基差 -136（前值 -115.5），09合约基差 -221（前值 -190.5） [23] 3.2 焦炭 - 供应 - 全样本独立焦化厂日均产量64.76（前值64.24），钢厂焦炭产量47.28（前值47.31） [17] 3.3 焦炭 - 需求 - 日均铁水产量231.09（前值228.15），当周总需求727.9（前值718.7） [17][22] 3.4 焦炭 - 库存 - 焦炭全样本库存997.8（前值981.5） [20] 3.5 焦炭 - 利润 - 焦化利润21（前值38） [17] 3.6 焦炭 - 出口 - 报告展示了焦炭当月出口和出口累积的历年数据变化 [98][99] 4 仓单 - 报告展示了焦煤仓单和焦炭仓单历年的价格走势 [101][103]

报告基本信息 - 报告类型为黑色金属周报 [1] - 报告日期是2026年3月27日 [2] - 黑色品种研究团队研究员有翟贺攀、聂嘉怡、冯泽仁 [4] 黑色品种策略推荐 单边策略 - RB2605最新价格3124，HC2605最新价格3299，J2605最新价格1752，JM2605最新价格1219，走势均为先抑后扬 [6] 跨期套利 - I2605最新价格812，短期弱势运行 [6] 跨品种套利 - 涉及RB05 - 10、J05 - 09、JM05 - 09、I05 - 09、RB/I、HC - RB、J/JM等组合 [6] 单边逻辑依据 RB2605、HC2605 - 消息面：国内放宽对必和必拓金布巴铁矿石限制，1 - 2月黑色金属冶炼及压延加工业亏损24.7亿元，霍尔木兹海峡通行船只增加 [7] - 基本面：五大钢材品种周产量微降，厂库和社库去化加快，需求恢复；港口铁矿石库存回落，钢厂铁矿石库存补库，进口铁矿石发货量增、到港量降，蒙煤通关量回落，焦化厂和钢厂炼焦煤库存回升 [8] J2605、JM2605 - 消息面：必和必拓事件转机，美伊冲突或缓和但难估计 [9] - 基本面：独立焦化企业盈利，焦炭产量新高，港口和钢厂焦炭库存回升，焦企焦炭库存去化，蒙煤通关量回落，焦化厂和钢厂炼焦煤库存回升 [9] I2605 - 消息面：国内放宽对必和必拓铁矿石限制 [10] - 基本面：澳巴发运和到港量回升，预计后续到港量修复；日均铁水产量回升，需求旺季铁水产量有增长空间；库存可用天数增加，港口库存仍处高位，必和必拓禁令放宽或使库存下滑 [10][11] 钢材 基本面分析 - 价格：3月27日当周螺纹钢现货价格涨跌互现，热卷现货价格小幅上涨 [12] - 高炉开工与粗钢产量：全国247家钢厂高炉产能利用率回升，3月中旬重点大中型企业粗钢日均产量回升 [12] - 铁水产量与电炉生产状况：全国日均铁水产量回升，87家独立电弧炉钢厂产能利用率回升 [15] - 钢材五大品种产量与钢厂库存：螺纹钢周产量回落，热卷周产量回升；螺纹钢和热轧板卷钢厂库存回落 [17] - 钢材社会库存：35个城市螺纹钢和33个城市热卷社会库存均回落 [20] - 钢材下游需求：1 - 2月房地产开发投资完成额降幅收窄，汽车产量下降，金属切削机床产量增幅收窄，空调、冰箱、洗衣机产量有不同变化 [20] - 表观消费量与盘面利润：螺纹钢和热卷表观消费量回升，螺纹钢2605合约盘面利润亏损幅度收窄 [24] - 现货螺纹钢吨钢毛利：长流程和短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利亏损幅度收窄 [27] 结论及建议 - 螺纹钢、热卷：消息面偏空，预计价格先抑后扬，建议中长期逢低买入保值，关注必和必拓事件和中东局势 [30][33] - 期现基差：螺纹钢基差预计区间震荡在60 - 130元/吨，热卷基差预计区间震荡在 - 40 - 20元/吨 [33][34] 焦炭、焦煤 基本面分析 - 价格：3月27日当周焦炭现货价格稳定，焦煤价格上涨 [36] - 焦炭周产量与产能利用率：全国230家独立焦化厂焦炭日均产量和产能利用率回升，全国247家钢铁企业焦炭日均产量和产能利用率小幅回落 [36] - 焦炭库存与焦化厂利润：焦炭港口和钢企库存回升，独立焦化厂焦炭库存回落，独立焦化企业吨焦平均利润盈利但收窄 [40] - 样本矿山周产量、开工率与库存：523家样本矿山日均精煤产量回落，开工率回升，精煤和原煤库存回落 [45] - 炼焦煤月进口与周库存：1 - 2月炼焦煤进口增加，3月27日港口、独立焦化厂和钢铁企业炼焦煤库存回升 [48] - 原煤与焦炭月产量：1 - 2月原煤产量下降，焦炭产量增加 [48] 结论及建议 - 预计后市先抑后扬，基本面稳健，短期回调后重心上移，关注必和必拓事件和中东局势 [52] 铁矿 基本面分析 - 价格与价差：62%普氏铁矿石指数回升，青岛港61.5%PB粉价格回落，高品矿价差走扩，低品矿价差收窄 [53] - 库存与疏港量：45港口铁矿石库存和日均疏港量回落，钢厂进口矿库存可用天数和烧结粉矿库存回升 [59] - 发货与到货：3月20日当周澳洲发货量增加，巴西发货量减少，45个港口到港量增加，预计近期到港量先低后高 [63] - 国内矿产量与开工：2026年1 - 2月国内铁矿石产量增加，3月27日国内186家矿山企业产能利用率回落，后续铁精粉产量有望回升 [68] - 港口成交量与铁水成本：主要港口铁矿石成交量回升，64家样本钢厂不含税平均铁水成本持平 [70] - 日均铁水产量、高炉开工率与产能利用率：247家样本钢厂日均铁水产量、高炉炼铁产能利用率和开工率回升，企业盈利率增加，铁水产量有望进一步修复 [73] - 钢材五大品种产量与库存：钢材五大品种实际周产量回落，消费量回升，钢厂和社会库存回落 [75][76] - 铁矿石运输成本：主要铁矿石运费价格下跌，波罗的海干散货指数下跌，好望角型运费指数上涨 [79] 结论与建议 - 后市展望：消息面放宽必和必拓铁矿石限制，基本面澳巴发运和到港量回升，需求端铁水产量回升，库存可用天数增加，港口库存高位，短期矿价或偏弱，后续或走强 [85][86] - 期现基差：截至3月27日，铁矿石基差震荡收窄，预计后市区间震荡在20 - 80元/吨 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截止3月27日收盘国内期货主力合约互有涨跌，不同品种受各自供需、成本、中东局势等因素影响呈现不同走势，部分品种预计偏强震荡，部分建议谨慎参与或暂时观望[6][9][11] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 国内期货主力合约互有涨跌，纯苯、碳酸锂等涨幅居前，集运欧线、烧碱等跌幅居前；股指期货多数上涨，国债期货有涨有跌 [6][7] - 资金流向方面，中证2606、中证1000 2606、沪深2606资金流入，螺纹钢2605、沪金2606、铁矿石2605资金流出 [7] 行情分析 沪铜 - 供给上进口铜精矿同比增环比降，库存偏低，精废铜价差回落，电解铜产量增长；需求上铜材开工回升但终端数据不乐观；库存去化，旺季供需格局好转，受消息面刺激预计震荡 [9] 碳酸锂 - 低开高走上涨超6%，开工环比下行，进口量环比降同比增；4月锂电池排产增长，终端新能源零售同比降；市场预期及有色金属上行拉涨盘面，需警惕供应扰动 [11] 原油 - EIA显示美国原油库存累库，市场聚焦中东局势，霍尔木兹海峡停航引发减产，虽有释放储备等措施缓解供应压力但仍不及此前运量；美伊谈判可能性不大，原油大幅波动风险仍在 [12][14] 沥青 - 供应端开工率回落，4月排产减少；下游开工率多数上涨，出货量回升，厂库库存率下降；受中东局势影响原料供给或短缺，预计偏强震荡 [15] PP - 下游开工率回升但未达节前水平，企业开工率偏低，石化库存中性；成本端原油价格反弹，供应减少预期仍在；预计价格偏强震荡 [16][17] 塑料 - 开工率下跌，下游开工率上升未达节前水平，石化库存中性；成本端原油价格反弹，新增产能已投产；供应减少预期仍在，预计价格偏强震荡 [18][20] PVC - 上游电石价格稳定，开工率增加，下游开工率回升但抵触高价；出口价格上涨，社会库存偏高；房地产仍在调整，期货仓单偏高；有反内卷预期，供应减少预期仍在，建议暂时观望 [21] 焦煤 - 高开低走下跌，矿山复产顺畅，精煤产量降但下游走货顺；库存向下传导，焦炭产量增加，钢厂开工增长；价格下行系前期超涨回调，后续或有反复 [22][23] 尿素 - 高开高走收涨，主流产区报价平稳；高日产与国储保证供应，复合肥开工涨幅收缩，农业需求转弱；库存去化，预计窄幅高位震荡 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦煤高开低走日内下跌，矿山复产顺畅国内矿山开工达89.16%环比增0.57%，精煤产量环比降但下游走货顺，焦炭提涨后焦企拿货积极，矿山库存环比去化31.26万吨，下游焦企和钢厂库存累库，旺季下游开启累库模式，焦煤库存向下传导，焦炭产量环比增，钢厂盈利回升开工增长1.25%，铁水周度日产231.09万吨，限产钢厂恢复生产，多地焦炭提涨且有落地预期，前期焦煤上涨系能源替代逻辑，现库存下沉钢厂开工增加基本面无明显压力，今日价格下行系前期超涨回调，下游及终端逐步复苏，后续战况平息后盘面或反复但预计下方空间有限[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 焦煤高开低走日内下跌，国内矿山开工达89.16%环比增0.57%，精煤产量环比降但下游走货顺，焦炭提涨后焦企拿货积极，矿山库存环比去化31.26万吨，下游焦企和钢厂库存累库，旺季下游开启累库模式，焦煤库存向下传导，焦炭产量环比增，钢厂盈利回升开工增长1.25%，铁水周度日产231.09万吨，限产钢厂恢复生产，多地焦炭提涨且有落地预期，前期焦煤上涨系能源替代逻辑，现库存下沉钢厂开工增加基本面无明显压力，今日价格下行系前期超涨回调，下游及终端逐步复苏，后续战况平息后盘面或反复但预计下方空间有限[1] 现货数据 - 蒙5主焦原煤自提价1170元/吨较上个交易日+1元/吨，介休现货价报1360元/吨较上个交易日持平 [2] - 主力合约期货收盘价1219元/吨，山西介休基差141元/吨较上个交易日+11元/吨 [2] 基本面跟踪 供应数据 - 3月21日 - 3月27日当周，国内523家样本矿山炼焦煤开工率89.16%环比+0.57个百分点，精焦煤日均产量78.6万吨环比-1.21万吨 [4] 需求数据 - 3月21日 - 3月27日当周，下游独立焦企日均产量64.76万吨环比+0.52万吨，247家钢厂焦炭日均产量47.28万吨环比-0.03万吨，247家钢厂日均铁水产量231.09万吨环比+2.94万吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周双焦涨幅主要在周一，后四个交易日弱势震荡，地缘消息扰动盘面振幅，基本面限制价格弹性 [7] - 焦煤基本面矛盾不突出，短期市场聚焦地缘冲突，地缘局势未明朗前震荡运行 [7][34] - 焦炭盘面跟随焦煤波动，但弹性略弱，能源市场高位波动下钢焦博弈加剧 [7][37] 报告摘要 - 印尼政府或放宽动力煤生产配额限制，且无4月1日征收煤炭出口暴利税计划 [5] - 菲律宾因中东地缘冲突宣布紧急状态，将电力生产重心转向煤炭并计划增加从印尼进口，日本也将增加燃煤发电 [5] - 炼焦煤供应稳中略显宽松，库存结构暂稳，独立焦企炼焦煤小幅补库，钢厂原料小幅回补库存 [5][6] - 焦炭产量维持稳定，铁水产量与焦炭消费量同步回升，新一轮焦炭提涨暂缓落地 [6] 多空焦点 多方因素 - 炼焦煤库存持稳，累库压力较去年同期改善 [11] - 地缘冲突刺激油价上行，煤炭替代效应强化 [11] - 两会结束，铁水回升，焦炭需求走高，独立焦企补库 [11] 空方因素 - 国内矿山产量恢复叠加蒙煤通关处于高位，供应端略显宽松 [11] - 钢厂补库动能不强 [11] 数据分析 炼焦煤供应 - 截至3月27日当周，523家样本矿山开工率89.16%，环比增0.57%，日均产量78.6万吨减少1.21万吨 [13] - 314家样本洗煤厂开工率34.78%，环比增1.77%，日均产量25.89万吨增加1.58万吨 [13] - 截至3月21日，甘其毛都口岸蒙煤通关量为109.404万吨，蒙煤通关量维持高位，国内矿山企业全面复工，洗煤厂产能在恢复 [13] 炼焦煤库存 - 截至3月27日当周，523家样本矿山精煤库存222.83万吨，减少31.26万吨 [15] - 314家样本洗煤厂精煤库存349.18万吨，累库16.67万吨 [15] - 港口炼焦煤库存269.44万吨，增加4.49万吨，整体库存暂稳，累库压力较去年改善 [15] 独立焦企炼焦煤补库 - 截至3月27日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存1047.54万吨，增加42.51万吨，库存可用天数12.16天，较上期增加0.4天 [18] - 独立焦企焦炭库存90.05万吨，去库4.18万吨 [18] 钢厂原料补库 - 截至3月27日，247家钢铁企业炼焦煤库存782.41万吨，增加8.48万吨，库存可用天数12.44天，较上期增加0.14天 [22] - 焦炭库存691.67万吨，较上期增加3.49万吨，可用天数12.75天，较上期增加0.01天 [22] 焦炭产量 - 截至3月27日，全样本独立焦化企业产能利用率74.86%，较上期增0.55%，冶金焦日均产量64.76万吨，较上期增加0.52万吨 [24] - 247家钢铁企业产能利用率86.4%，较上期减少0.06%，焦炭日均产量47.28万吨，较上期减少0.03万吨，焦炭整体产量维持稳定 [24] 铁水产量与焦炭消费量 - 截至3月27日当周，中国焦炭消费量103.99万吨，增加1.32万吨 [26] - 247家钢铁企业铁水日均产量231.09万吨，增加2.94万吨，高炉复产带动焦炭消费量走高 [26] 新一轮焦炭提涨 - 截至3月27日，独立焦化企业吨焦平均盈利21元/吨，较上期减少17元/吨 [28] - 247家钢铁企业盈利率43.29%，较上期增加0.87% [28] - 焦企新一轮提涨原定于3月25号落地，延期至4月1日，邢台、唐山部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，4月1日零点执行 [28] 双焦期现基差结构 - 双焦盘面震荡偏强运行，焦炭盘面计价提涨预期 [30] 地缘局势 - 3月23 - 26日美伊就“和谈”产生分歧，美方宣称谈判取得进展并试图推进官方谈判、提出停战条件等，伊朗全盘否认谈判存在，拒绝美方条件，坚持自主决定停火进程，双方诉求无交集 [32] 后市研判 焦煤 - 蒙煤通关量维持高位，国内矿山企业全面复工，洗煤厂产能在恢复，供应端稳中略显宽松 [34] - 矿山企业库存去化，洗煤厂累库，整体库存暂稳，累库压力较去年改善 [34] - 独立焦企焦炭库存去化，原料炼焦煤补库，钢厂原料库存回补但动能不强，原料维持偏低库存 [34] - 中东局势有“和谈”可能，能源溢价消退，但霍尔木兹海峡封锁，多国转向煤炭发电提振煤端需求，短期市场聚焦地缘冲突，盘面震荡 [34] 焦炭 - 焦炭整体产量稳定，高炉复产带动铁水产量和焦炭消费量回升 [37] - 焦企提涨延期至4月1日，需求预期不高，钢焦博弈加剧，盘面跟随焦煤波动，弹性略弱 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 房地产仍然在磨底，但下滑趋势趋缓；制造业端，汽车耗钢连续俩月下滑；基建拖底 [10] - 铁矿石基本面呈现“近强远弱”特征，价格受成本与现货偏紧支撑，但中长期受需求与供给增量预期压制 [26] - 煤焦跟随能源预期波动，受能源情绪驱动估值处于高位，上涨源于动力煤预期而非自身基本面，价格上涨面临交割风险，难以持续脱离基本面上涨 [44] - 铁合金下方成本支撑强劲，硅铁产量回升，硅锰维持低产，钢厂需求支撑有限，硅锰库存处于历史高位，去库压力大，锰矿扰动放大波动 [58] - 纯碱日产高位，供应压力持续，刚需整体持稳偏弱，库存表现比预期好，价格向上空间有限，向下需库存积累打开，中长期供应高位预期不变 [71] - 浮法玻璃冷修预期继续，日融处于下滑阶段，中游库存偏高限制玻璃高度，需求有待验证 [96] 各行业相关内容总结 钢材行业 - 宏观数据：1 - 2月房地产新开工面积5084万平方米，累计同比 - 23.1%，单月耗钢330.46万吨，处于历年同期最低水平且下降趋势趋于平稳；1 - 2月汽车产量402.4万辆，累计同比 - 9.9%；1月单月耗钢1015.77万吨，环比 - 11.67%，同比 + 3.1%；2月单月耗钢881.50万吨，环比 - 13.22%，同比 - 6.6%；2月基建投资完成额同比 + 9.76%，铁路、机场耗钢分别为271.6、29.97万吨，同比 + 0%和 + 31.1% [4][6][8] - 盘面价格及月差：展示了2026年3月27日和26日螺纹钢、热卷不同合约收盘价及月差数据 [11] - 现货价格及基差：展示了2026年3月27日和26日螺纹钢、热卷不同区域现货价格及基差数据 [16] - 卷螺差及比值：展示了2026年3月27日和26日卷螺差、卷螺现货价差及螺纹铁矿、螺纹焦炭比值数据 [19][23] 铁矿石行业 - 基本面特征：事件驱动特征明显，市场多空交织，宏观内外需动能疲弱，供给发运边际恢复，燃油成本攀升提供支撑，钢厂复产带动铁水产量回升，港口库存结构性紧缺为核心驱动，基本面呈现“近强远弱”特征 [26] - 价格数据：展示了2026年3月27日、26日、20日铁矿石不同合约收盘价、基差及不同品种现货价格及日变化、周变化情况 [27][31] - 基本面数据：展示了2026年3月27日、20日、2月27日铁矿石日均铁水产量、45港疏港量、五大钢材表需、全球发运量、澳巴发运量、45港到港量、45港库存、247家钢厂库存、247钢厂可用天数等数据及周变化、月变化情况 [39] 煤焦行业 - 基本面情况：跟随能源预期波动，受能源情绪驱动估值处于高位，上涨源于动力煤预期而非自身基本面，国内产量回升，库存接近同期水平，铁水产量与钢厂利润不及往年，蒙煤口岸库存压力大，价格上涨面临交割风险，难以持续脱离基本面上涨 [44] - 盘面价格：展示了2026年3月27日、26日、20日焦煤、焦炭不同合约月差、盘面焦化利润、主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比数据及日环比、周环比情况 [45] - 现货价格：展示了2026年3月27日、26日、20日焦煤、焦炭不同品种现货价格及日环比、周环比情况，还包括即期焦化利润、蒙煤进口利润、澳煤进口利润、俄煤进口利润、焦炭出口利润、焦煤/动力煤比价等数据 [46][47] 铁合金行业 - 基本面情况：下方成本支撑强劲，澳洲飓风扰动锰矿发运，矿商挺价与焦煤走强提供底部支撑，硅铁产量回升，硅锰维持低产，钢厂需求支撑有限，硅锰库存处于历史高位，去库压力大，锰矿扰动放大波动 [58] - 硅铁数据：展示了2026年3月27日、26日、20日硅铁基差、不同合约月差、现货价格、兰炭小料、动力煤价格、硅铁仓单数据及日环比、周环比情况 [59][62] - 硅锰数据：展示了2026年3月27日、26日、20日硅锰基差、不同合约月差、双硅价差、现货价格、锰矿价格、内蒙化工焦价格、硅锰仓单数据及日环比、周环比情况 [63] 纯碱行业 - 基本面情况：纯碱日产高位，供应压力持续，刚需目前整体持稳偏弱，不过供应端不排除有预期外扰动，库存表现比预期好，价格向上空间有限，向下需库存积累打开，中长期供应高位预期不变 [71] - 盘面价格/月差：展示了2026年3月27日、26日纯碱不同合约收盘价、月差、基差数据及日涨跌、日涨跌幅情况 [72][75] - 现货价格/价差：展示了2026年3月27日、26日不同地区重碱、轻碱市场价及日涨跌、重碱 - 轻碱价差情况 [74] 玻璃行业 - 基本面情况：浮法玻璃冷修预期继续，日融处于下滑阶段，中游库存偏高限制玻璃高度，需求有待验证 [96] - 盘面价格/月差：展示了2026年3月27日、26日玻璃不同合约收盘价、月差、基差数据及日涨跌、日涨跌幅情况 [97] - 日度产销情况：展示了2026年3月17 - 23日沙河、湖北、华东、华南地区玻璃产销情况 [99]

黑色板块研发报告 双焦 4 月报 2026 年 3 月 27 日 双焦：地缘扰动钝化，关注基本面实质变化 第一部分 前言概要 银河期货 期货 第 1 页 共 20 页 第二部分 基本面情况 第 2 页 共 20 页 双焦 4 月报 2026 年 3 月 27 日 黑色板块研发报告 双焦 4 月报 2026 年 3 月 27 日 黑色板块研发报告 图 1：焦煤主力合约走势 图 2：焦炭主力合约走势 图 3：炼焦煤价格指数 单位：元/吨 图 4：中硫主焦煤价格 单位：元/吨 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 炼焦煤：价格指数：中国（日） 2021 2022 2023 2024 2025 2026 800 1300 1800 2300 2800 3300 3800 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 中硫主焦煤：价格指数：中国（日） 2021 2022 2023 2024 2025 2026 图 5：蒙 5 精煤-口 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种基差情况总结 有色金属 - 铜主力基差率 -0.27%，较昨日增减 -0.69%，当月基差 -135，次月基差 -255，再次月基差 -185，现货价格 95325，现货价格来源 SMM 1电解铜 [3] - 铝主力基差率 -1.01%，较昨日增减 -0.63%，当月基差 -175，次月基差 -240，再次月基差 -295，现货价格 23510，现货价格来源 SMM A00 铝 [3] - 锌主力基差率 -0.63%，较昨日增减 -0.46%，当月基差 -110，次月基差 -145，再次月基差 -155，现货价格 22985，现货价格来源 SMM 0锌锭 [3] - 铅主力基差率 -1.03%，较昨日增减 0.06%，当月基差 -155，次月基差 -170，再次月基差 -165，现货价格 16300，现货价格来源 SMM 1铅锭 [3] - 锡主力基差率 0.08%，较昨日增减 -1.44%，当月基差 270，次月基差 -180，再次月基差 -60，现货价格 352800，现货价格来源 SMM 1锡 [3] - 镍主力基差率 1.72%，较昨日增减 -0.12%，当月基差 2360，次月基差 2790，再次月基差 2200，现货价格 139350，现货价格来源 SMM 1电解镍 [3] - 工业硅主力基差率 5.38%，较昨日增减 -0.55%，当月基差 510，次月基差 470，再次月基差 445，现货价格 9200，现货价格来源 SMM 通氧 553硅 [3] 贵金属 - 黄金主力基差率 -0.62%，较昨日增减 -0.67%，当月基差 -3.19，次月基差 -6.21，再次月基差 -9.05，现货价格 989.77，现货价格来源 AuT + D:上金所 [3] - 白银主力基差率 -1.03%，较昨日增减 -1.09%，当月基差 -227，次月基差 -180，再次月基差 -172，现货价格 17472，现货价格来源 Ag(T + D):上金所 [3] 黑色产业 - 螺纹钢主力基差率 2.30%，较昨日增减 -0.51%，当月基差 72，次月基差 42，再次月基差 21，现货价格 3200，现货价格来源 HRB400:20mm:上海 [3] - 热卷主力基差率 -0.76%，较昨日增减 0.24%，当月基差 -25，次月基差 -33，再次月基差 -37，现货价格 3313，现货价格来源 Q235B:4.75mm:上海 [3] - 铁矿石主力基差率 1.62%，较昨日增减 -3.36，当月基差 13.2，次月基差 42.7，再次月基差 62.7，现货价格 830.2，现货价格来源 PB 粉:61%:青岛 [3] - 焦炭主力基差率 -7.16%，较昨日增减 1.35%，当月基差 -126.0，次月基差 -211.0，再次月基差 -296.0，现货价格 1635，现货价格来源冶金焦:准一级 [3] - 焦煤主力基差率 0.90%，较昨日增减 1.42%，当月基差 17.5，次月基差 -121.0，再次月基差 -314.5，现货价格 1247.5，现货价格来源主焦煤:肥煤:蒙 5 [3] - 动力煤主力基差率 -5.29%，较昨日增减 0.50%，当月基差 -42.4，次月基差 -42.4，再次月基差 -42.4，现货价格 759.0，现货价格来源山西 Q5000:秦皇岛港 [3] - 硅铁主力基差率 -4.71%，较昨日增减 2.32%，当月基差 -282，次月基差 -382，再次月基差 -422，现货价格 5700，现货价格来源 FeSi75 - B:内蒙 [3] - 锰硅主力基差率 -4.41%，较昨日增减 0.85%，当月基差 -342，次月基差 -284，再次月基差 -352，现货价格 6150，现货价格来源 FeMn68Si18:河北 [3] - 不锈钢主力基差率 0.42%，较昨日增减 1.38%，当月基差 60，次月基差 90，再次月基差 52，现货价格 14450，现货价格来源 304/2B:2.0*1219:鞍钢联众无锡 [3] 农产品 - 大豆主力基差率 -4.91%，较昨日增减 -0.37%，当月基差 -227，次月基差 -271，再次月基差 -276，现货价格 4400，现货价格来源国产一等:哈尔滨 [3] - 豆粕主力基差率 8.06%，较昨日增减 -0.74%，当月基差 238，次月基差 160，再次月基差 126，现货价格 3190，现货价格来源普通蛋白豆粕:张家港 [3] - 菜粕主力基差率 9.64%，较昨日增减 -0.23%，当月基差 226，次月基差 148，再次月基差 189，现货价格 2570，现货价格来源普通菜粕:南通 [3] - 豆油主力基差率 3.75%，较昨日增减 0.59%，当月基差 382，次月基差 324，再次月基差 428，现货价格 8970，现货价格来源一级豆油:张家港 [3] - 菜油主力基差率 5.18%，较昨日增减 -0.20%，当月基差 510，次月基差 612，再次月基差 681，现货价格 10350，现货价格来源菜油:江苏 [3] - 花生主力基差率 8.99%，较昨日增减 -1.0%，当月基差 832，次月基差 570，再次月基差 582，现货价格 9000，现货价格来源日沙:含油 45%含水 9%昌图 [3] - 棕榈油主力基差率 0.37%，较昨日增减 -0.05%，当月基差 36，次月基差 40，再次月基差 154，现货价格 9610，现货价格来源棕榈油 24 度:广东 [3] - 玉米主力基差率 1.01%，较昨日增减 0.00%，当月基差 24，次月基差 -5，再次月基差 22，现货价格 2400，现货价格来源鲅鱼圈港国标一等玉米 [3] - 玉米淀粉主力基差率 4.88%，较昨日增减 -0.08%，当月基差 135，次月基差 125，再次月基差 160，现货价格 2900，现货价格来源出厂价玉米淀粉:长春 [3] - 苹果主力基差率 14.54%，较昨日增减 -0.27%，当月基差 -184，次月基差 -39，再次月基差 -1446，现货价格 8500，现货价格来源烟台栖霞、陕西洛川红富士均价 [3] - 鸡蛋主力基差率 -2.73%，较昨日增减 -0.88%，当月基差 -312，次月基差 -617，再次月基差 -519，现货价格 3200，现货价格来源鸡蛋:河北沧州 [3] - 生猪主力基差率 -3.41%，较昨日增减 -0.10%，当月基差 -335，次月基差 -3040，再次月基差 -4085，现货价格 9500，现货价格来源生猪外三元:河南 [3] 软商品 - 棉花主力基差率 8.59%，较昨日增减 0.34%，当月基差 845，次月基差 1200，再次月基差 15420，现货价格 16745，现货价格来源棉花价格指数 328:新疆 [3] - 白糖主力基差率 0.31%，较昨日增减 -0.63%，当月基差 17，次月基差 -5，再次月基差 -147，现货价格 5480，现货价格来源白砂糖:柳州 [3] 能源化工 - 甲醇主力基差率 2.12%，较昨日增减 1.20%，当月基差 313，次月基差 408，再次月基差 3270，现货价格 3202，现货价格来源甲醇:华东 [3] - 乙醇主力基差率 -1.05%，较昨日增减 0.16%，当月基差 2028，次月基差 4993，再次月基差 5005，现货价格 4846，现货价格来源乙醇:华东 [3] - PTA 主力基差率 -1.45%，较昨日增减 -0.05%，当月基差 -8，次月基差 2，再次月基差 368，现货价格 6680，现货价格来源 PTA:华东 [3] - 聚丙烯主力基差率 3.07%，较昨日增减 -0.55%，当月基差 280，次月基差 996，再次月基差 9400，现货价格 9120，现货价格来源杭州绍兴三圆 T30S 市场价 [3] - 苯乙烯主力基差率 1.53%，较昨日增减 2.57%，当月基差 154，次月基差 1150，再次月基差 10200，现货价格 10046，现货价格来源苯乙烯:华东 [3] - 短纤主力基差率 -1.33%，较昨日增减 -1.21%，当月基差 -132，次月基差 -82，再次月基差 234，现货价格 8150，现货价格来源三房巷半光本白 1.56*38mm 洛 [3] - 塑料主力基差率 1.52%，较昨日增减 1.92%，当月基差 133，次月基差 268，再次月基差 562，现货价格 8900，现货价格来源余姚浙江石化 7042 市场价 [3] - PVC 主力基差率 -2.30%，较昨日增减 -0.85%，当月基差 -130，次月基差 -246，再次月基差 -300，现货价格 5520，现货价格来源华东 SG - 5 新疆中泰主流价 [3] - 橡胶主力基差率 -0.97%，较昨日增减 -0.18%，当月基差 -205，次月基差 -16460，再次月基差 -160，现货价格 17290，现货价格来源泰国产:青岛保税区 [3] - 20 号胶主力基差率 1.72%，较昨日增减 -0.21%，当月基差 235，次月基差 -30，再次月基差 -450，现货价格 13870，现货价格来源泰国 20标胶:青岛保税区 [3] - 纯碱主力基差率 -1.63%，较昨日增减 -0.02%，当月基差 -20，次月基差 -103，再次月基差 -156，现货价格 1361，现货价格来源沙河重质市场价 [3] - 尿素主力基差率 -0.80%，较昨日增减 -0.64%，当月基差 -15，次月基差 -79，再次月基差 -60，现货价格 1860，现货价格来源尿素小颗粒:河南 [3] - 瓶片主力基差率 3.84%，较昨日增减 1.47%，当月基差 311，次月基差 469，再次月基差 857，现货价格 8415，现货价格来源水瓶级:华东市场价 [3] - 纸浆主力基差率 1.58%，较昨日增减 1.32%，当月基差 82，次月基差 -5，再次月基差 -255，现货价格 5238，现货价格来源漂针浆:银星:智利 [3] - 原油主力基差率 -2.93%，较昨日增减 3.77%，当月基差 -21.5，次月基差 28.3，再次月基差 59.9，现货价格 711.6，现货价格来源中国胜利:环太平洋 [3] - 燃料油主力基差率 9.95%，较昨日增减 0.51%，当月基差 437，次月基差 821，再次月基差 1110，现货价格 4830，现货价格来源保税船用油 380CST:舟山 [3] - 沥青主力基差率 -4.69%，较昨日增减 -1.74%，当月基差 -213，次月基差 60，再次月基差 372，现货价格 4330，现货价格来源重交沥青:市场价:山东 [3] - 低硫燃料油主力基差率 9.72%，较昨日增减 -6.1%，当月基差 492，次月基差 929，再次月基差 1177，现货价格 5558，现货价格来源船用油 0.5%低硫:新加坡 [3] - LPG 主力基差率 10.04%，较昨日增减 0.15%，当月基差 1590，次月基差 1388，再次月基差 657，现货价格 7198，现货价格来源市场价:广州 [3] 股指 - 沪深 300 主力基差率 1.85%，较昨日增减 -0.11%，当月基差 24.3，次月基差 41.7，再次月基差 81.5，现货价格 4477.5 [3] - 上证 50 主力基差率 0.71%，较昨日增减 -0.34%，当月基差 2.7，次月基差 5.5，再次月基差 19.9，现货价格 2824.7 [3] - 中证 500 主力基差率 3.08%，较昨日增减 -0.08%，当月基差 70.9，次月基差 124.5，再次月基差 228.3，现货价格 7642.1 [3]

报告行业投资评级 - 钢材单边观望，期现介入热卷做多基差机会；硅铁锰硅暂时观望；焦煤焦炭单边暂时观望，期现正套头寸可以入场 [6] 报告的核心观点 - 周四期价偏震荡，现货小跌，建材现货成交量环降，市场情绪降温，产业产销数据环比改善幅度收窄，供需两旺格局尚可维持，板材表需达季节性峰值区间，建材预计4月达峰值，地缘政治使成本强支撑逻辑松动，单边转为震荡思路，期现关注基差做多或期现正套机会，热卷最优 [1] - 地缘冲突对铁合金品种以情绪传导为主，煤炭价格走强或支撑成本，钢厂需求复苏缓慢，供应端北方新增产能点火，供应压力显现，期货盘面偏强但现货跟涨乏力，基差走弱，产业对地缘溢价认可度有限，行情为区间震荡，上有需求疲软和供应增量限制，下有成本支撑 [2][4] - 现货端首轮提涨落地或暂缓到月底，焦煤现货竞拍向好，价格上涨，下游市场对高价蒙煤接受能力不足，成交冷清，期货端中东局势主导市场，原油波动大，市场结构放大波动，煤焦现货受盘面带动走强，已计价三轮提涨但首轮提涨暂缓，焦企靠焦化副产品盈利，市场关注中东局势，原油高位焦煤价格或上升，焦炭涨价压力小于焦煤，煤焦05弱09强或受05交割逻辑影响 [4] - 本周铁矿价格高位区间震荡，中矿和BHP谈判未落定，价格难大幅下滑，若有新限制政策也难向上突破，港口库存高位且年内供给过剩，关注BHP新CEO上任对谈判的影响，830附近压力大，不建议盘面追多，可按区间震荡操作 [5] 各品种情况总结 钢材 - 3月26日远月合约收盘价：RB2610为3313.00元/吨，HC2610为3158.00元/吨等；近月合约收盘价：RB2605为3128.00元/吨，HC2605为3305.00元/吨等；跨月价差RB2605 - 2610为 - 30.00元/吨等；螺矿比1.43，煤焦比3.83，螺纹盘面利润 - 158.30，焦化盘面利润125.10，卷螺差 - 0.37；现货价格天津螺纹2980.00元/吨，广州螺纹3200.00元/吨等 [1] 硅铁锰硅 - 硅铁每吨耗电8000 - 9000度，锰硅每吨耗电4000 - 4500度，电力成本占比较高，锰矿因澳洲台风部分发运受阻，锰硅成本受支撑 [2] 焦煤焦炭 - 3月26日现货价格：港口贸易准湿熄焦1500（+10），准一干熄焦1700（+10），炼焦煤价格指数1350.6（+5.8），甘其毛都口岸蒙5原煤1170（+1），蒙5精煤1308（+68），河北唐山蒙5精煤1450（~） [4] 铁矿石 - 本周价格处于高位区间震荡，中矿和BHP谈判未落定，价格难大幅下滑，若有新限制政策也难向上突破，港口库存高位且年内供给过剩，关注BHP新CEO上任对谈判的影响，830附近压力大 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业进行分析 受美伊局势、市场供需、政策等多种因素影响 各行业表现不一 短期走势存在较大不确定性 投资者需密切关注相关动态并谨慎决策[1][2] 各行业总结 能源化工 - 原油：美伊谈判使中东局势降温 但增兵与袭击仍存 输油管道运力不足 战略储备需回补 短期油价双向波动大 长期取决于霍尔木兹海峡畅通情况[1] - 贵金属：美伊停战诉求分歧大 战争短期难停 市场情绪随战事摇摆 贵金属短期承压[2] - 铜：内外铜价走低 受中东战局、高油价、美股和美元影响 二季度炼厂检修规模或放大 社库减少 铜价强支撑在9.1万[3] - 铝：沪铝震荡偏强 现货贴水 库存增加 市场情绪随战争信息摇摆 短期震荡为主[4] - 铸造铝合金：跟随铝价波动 与沪铝价差维持千元附近[5] - 氧化铝：运行产能暂稳 过剩情况改善 但广西厂投产和进口增多 过剩前景未改 短期震荡等几内亚政策[6] - 锌：沪锌年线跌势暂缓 消费旺季订单回暖 基本面降价去库有支撑 但美伊局势和美元影响下 大方向反弹承压 短期区间震荡[7] - 铅：海外和国内铝锭去库不佳 过剩主导铝价偏弱 原生铝成本低 再生铝利润不佳 进口利润好 沪铅低位震荡[8] - 镍及不锈钢：沪镍震荡 市场交投回落 持仓回升 美元施压 不锈钢需求不及预期 库存高位去库慢 供给压力大 短期政策情绪主导 整体弱势震荡[9] - 锡：锡价震荡 中东局势不确定高 自身基本面供应稳健 战局影响算力设施交投溢价 中下游刚性备货 锡价或测试下方整数关[10] - 碳酸锂：偏强震荡 交投活跃 去库速度放缓 产量恢复高水平 矿端报价松动 技术上震荡思路[11] - 多晶硅：均价暂稳 周度库存去库 企业出货增加 但仍处主动去库存周期 价格底部未明 下游需求疲软 短期震荡调整 中期有下行压力[12] - 工业硅：华东现货价格持稳 供应平稳 需求端多晶硅去库 采购需求弱 市场供需双弱 库存高位波动 短期震荡运行[13] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落 螺纹表需回暖 产量回落 库存下降 热卷需求回暖放缓 产量回升 库存回落 高炉复产 铁水产量回升 但钢厂利润制约空间 内需边际改善 持续性待察 钢材出口回落 盘面受宏观情绪主导 下方成本支撑强[14] - 铁矿：盘面震荡 供应端发运量增加 港口库存去库 压港量增加 关注长协谈判 需求端终端旺季 需求回暖 钢厂复产 铁水增加 有空间 外部冲突有不确定性 油价提供成本支撑 预计盘面震荡[15] - 焦炭：价格震荡下行 焦化利润一般 日产微增 库存变动小 贸易商采购意愿改善 碳元素供应充裕 下游铁水抬升 钢材利润改善 盘面升水 地缘冲突或使价格易涨难跌[16] - 焦煤：价格震荡 蒙煤通关量高 煤矿复工好 产量回升 现货竞拍成交好 价格抬升 终端库存小幅抬升 补库少 总库存增加 产端库存下降 碳元素供应充裕 下游铁水抬升 钢材利润改善 盘面对蒙煤升水 地缘冲突或使价格易涨难跌[17] - 锰硅：价格震荡 澳洲台风对锰矿发运影响小 周期短 现货锰矿成交价格抬升 港口库存增加 预计累库速率下降 需求端铁水产量抬升 硅锰产量微降 库存小幅抬升[18] - 硅铁：价格震荡 现货价格跟涨盘面 部分产区扭亏为盈 亏损幅度减少 需求端铁水产量反弹 出口需求稳定 金属镁产量高位 需求有韧性 供应小幅抬升 库存整体抬升 价格受硅锰带动[19] 航运 - 集运指数（欧线）：现货市场航司调降报价 出货量淡 预计其他航司跟调 近月合约交割价博弈 走势偏弱 远月合约受宏观情绪扰动 波动大[20] 燃料油 - 燃料油&低硫燃料油：美伊谈判分歧大 给市场支撑 但情绪降温 特朗普推迟打击 盘面承压 供应方面霍尔木兹海峡通过量有限 红海管道转运风险高 物流恢复预期低 中东供应缺口难填 LNG气田受波及 夏季或催生燃料油替代需求 低硫供应减量 国内产量下滑 成品油裂解价差提供组分支撑 地缘因素支撑燃料油 和谈进展引发盘面震荡[21] 沥青 - 沥青：炼化企业担忧进口原料 下调装置产能利用率 沥青供应收缩 日产低 排产计划下滑 出货量下降 库存减少 价格走势跟随原油 基本面好转有向上弹性 回调空间有限[22] 化肥 - 尿素：国内现货价格平稳 周度产量减少 农业用肥需求回落 工业开工提升 企业持续去库 保供稳价政策下行情预期震荡整理[23] 化工 - 甲醇：夜盘强势 进口到港量回落 江浙MTO开工率提升 港口去库 国产装置开工提升 传统下游利润修复 内地烯烃企业利润上涨 下游装置开工负荷提升 内地货源流向港口 企业库存减少 地缘因素影响短期行情 进口端收紧 沿海转出口增量 供需面偏强[24] - 纯苯：国内开工负荷下降 下游消费提升 港口库存减少 韩国装置停车降负 进口量预期缩减 短期行情受成本和供应端影响 关注油价和地缘局势 供应缩减下华东港口预计去库[25] - PVC&烧碱：PVC震荡偏弱 乙烯法降负荷 电石法增负荷 供应窄幅波动 下游采购不佳 库存增加 下游开工季节性提升 但同比偏低 1 - 2月出口亮眼 3 - 4月预期向好 关注地缘和乙烯供应 短期观望 烧碱夜盘震荡走弱 液碱库存上涨 液氯和液碱走势好 氯碱利润攀升 产能利用率回升 高浓度碱出口订单支撑 下游氧化铝产量维稳 刚需平稳 贸易商拿货积极性下降 注意情绪降温后波动风险[26] - PX&PTA：美伊局势影响油气和化工品市场 油价回升 价格震荡回升 局势不明 预期高位震荡 国内PX负荷提升 PTA负荷提升 下游聚酯提负 终端跟进缓慢 产业链走势受能源主导 与中东局势相关 受累库和下游需求负反馈压力 月差回落[27] - 乙二醇：负荷略有下降 乙烯法提负 合成气法检修降负 港口库存增加 下游恢复缓慢 消耗库存 中东能源化工品外供未恢复 供应有趋紧预期 消息面带动市场情绪波动 预期高位震荡 关注局势、出口和下游负荷[28] - 短纤&瓶片：短纤负荷下降 下游织造提负放缓 消化原料 新单商谈不畅 部分有减停计划 受中东局势影响 跟随原料回落 终端恢复放缓 中期关注事态演变 瓶片效益尚可 负荷先升后降 价格承压 月差走弱 关注局势和行业负荷表现[29] - 玻璃：震荡偏弱 行业去库力度放缓 中上游库存压力大 需下游需求带动 近期产能窄幅波动 下游刚需补库 加工订单一般 库存压力大 面临低估值和宏观扰动 预计期价区间宽幅震荡[30] 橡胶 - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油价格上涨 泰国原料市场价格上涨 全球天然橡胶供应将进入增产 云南率先试割 丁二烯橡胶装置开工率下降 上游装置开工率下降 下游轮胎开工率上升 青岛天然橡胶库存增加 顺丁橡胶和丁二烯港口库存下降 地缘风险大 成本驱动为主 需求平稳 供应减少 库存有增有减 情绪波动大 观望 把握跨品种套利机会[31] 纯碱 - 纯碱：震荡走弱 行业库存增加 本周检修增加 开工和周产下降 浮法玻璃刚需维稳 光伏玻璃供需过剩 有冷修减产趋势 预计拖累纯碱需求 短期随宏观情绪波动 关注成本端 长期关注右侧逢高做空策略[32] 农产品 - 大豆&豆粕：USDA将发布种植意向报告 机构预计美国新季大豆种植面积增加 库存创六年同期最高 国际局势反复 美伊谈判不明 后续需关注多方面动态 不确定风险提升[33] - 豆油&棕榈油：原油价格上涨 带动豆油和棕榈油上涨 中东局势提振生物柴油需求 但影响甲醇供应 担心影响印尼棕榈油需求 美国生柴受影响小 新季作物种植期关注化肥市场 气候模型为厄尔尼诺 增添农产品供应不确定性 供应链风险未明 短期等待美国生物柴油政策指引 关注中东局势、宏观预期和资金动向[33] - 菜系&菜油：关注美国生物柴油政策和中东地缘政治局势 美国生柴政策影响加拿大菜油需求 进而影响菜粕出口 中东局势通过多链条影响植物油和作物播种意向 是宏观变数 供需基本面面临供给增量压力 菜粕更显著 有助于抬升油粕比[34] - 豆一：国产大豆价格跌势放缓 中储粮拍卖成交价提供阶段性支撑 原油价格上涨 关注中东局势对能源价格影响和宏观预期、资金动向[35] - 玉米：国际局势反复 大连玉米期货窄幅震荡偏弱 国内港口和东北现货收购价持平或零星降价 山东持平或零星降价 托市小麦拍卖量增加 或冲击玉米价格 跟进东北售粮进度、国储拍卖信息和期货资金动向[36] - 生猪：期货增仓 05合约创新低 现货价格走低 仍升水 断奶仔猪价格接近成本 面临亏损 关注产能去化 出栏体重环比走高 同比高位 库存压力待去 产能去化幅度小 2026年供需宽松 猪价中期难反转 需维持低位促产能去化[37] - 鸡蛋：盘面增仓 近月合约大涨 或因清明备货推动 现货价格稳定 鸡苗补栏数据显示未来5个月蛋鸡存栏下滑 现货价格有走强基础 建议布局低位多头策略[38] - 棉花：郑棉小幅上涨 现货基差持稳 下游纺企逢低采购 成交一般 3月旺季需求好 下游低库存纺企备货意愿尚可 进口配额发放 内外价差缩窄 关注政策动向 3月15日商业库存环比减少 同比偏多 关注消化情况 旺季表现好 开机回升 库存消化好 纯棉纱走货放缓 关注订单表现 中期偏多策略[39] - 白糖：美糖震荡 国际关注新榨季巴西产量 预计降雨不佳和制糖比例下调致产量下降 国内郑糖弱现实强预期 本榨季供需宽松 短期糖价有压力 中长期三季度或现厄尔尼诺 26/27榨季广西有减产预期 关注天气[40] - 苹果：期价高位震荡 交易主线在需求端 西北需求好 价格强 但货源少 交易转向山东 山东苹果质量差价格高 下游接受度低 现货价格上涨乏力 资金撤离致期货价格大跌 暂时观望[41] - 木材：期价震荡 供应外盘报价涨 国内现货弱 短期到港量少 需求下游恢复 港口出库量增加 处于需求旺季 关注出库情况 库存全国原木库存总量低 压力小 低库存支撑价格 暂时观望[42] - 纸浆：期货反弹受阻回落 现货价格持稳 基本面一般 港口库存高位 3月26日较上期累库 环比上涨 海外报价偏强 远期成本有支撑 阔叶浆报价上调 国内需求一般 采购谨慎 下游原纸价格和利润不佳 短期低位区间震荡[43] 金融 - 股指：A股缩量调整 沪指下跌 题材股多数收跌 期指主力合约全线收跌 外盘欧美股市集体收跌 美债收益率和美元指数上涨 特朗普将访华 美伊局势有进展 中期配置均衡 短期关注地缘问题 宽基指数逢低多[44] - 国债：期货合约全线收涨 伊朗和美以谈判无实质进展 原油下跌后反弹 贵金属震荡 央行净投放和回笼结合 流动性充裕 债券市场利率低位运行 长端超跌关注反弹机会[45]