日内价格震荡上行。第一轮提降100全面落地。钢厂利润微薄，焦煤向焦炭让利缓慢，焦炭日产缓慢抬升。焦炭库存略微回 升，贸易商采购意愿低迷。整体来看，焦炭供应有所抬升，下游铁水小幅下降，钢厂利润仍处低位。焦炭盘面贴水，进口煤影 响相对有限。 持续关注焦煤产量数据，价格大概率震荡下行为主。 本报告版权属于国投期货有限公司 | | | | SDIC FUTURES | 操作评级 | 2026年10月08日 | | --- | --- | --- | | 螺纹 | ☆☆☆ | 曹颖 首席分析师 | | 热卷 | な☆☆ | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | ★☆☆ | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | ☆☆☆ | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | ☆☆☆ | | | 器硅 | な☆☆ | 韩惊 高级分析师 | | 硅铁 | 女女女 | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | ...

行业投资评级 - 黑色建材板块中线展望为震荡偏弱运行 [6] 核心观点 - 十一假期黑色板块整体震荡偏弱 各品种呈现分化格局 黑色系在需求疲软 供给边际宽松的背景下 预计延续震荡偏弱运行 [1][2] - 钢材旺季需求基本被证伪 焦炭首轮提降落地后成本支撑弱化 钢厂利润好转预期下供给压力趋增 压制板块上方空间 [1][7] - 铁矿外盘走弱 发运维持高位而铁水环比下滑 累库压力增强 中长期供需偏宽松 价格上方压力逐渐加大 [1][8] - 煤焦方面 焦煤节后复产预期浓厚 蒙煤进口恢复预期仍在 焦炭首轮提降落地后仍有2-3轮提降空间 供需关系趋于宽松 成本支撑不断弱化 [1][11] - 铁合金供需双弱 锰硅成本支撑松动但期价已跌至成本线以下 硅铁成本端受煤炭支撑下行空间有限 两者均以震荡看待 [1][6] - 玻璃纯碱需求端承压 玻璃旺季难有亮眼表现 纯碱中长期供需过剩格局未改 价格上方持续承压 [1][6] 分品种核心内容总结 钢材 - 假期期间卷螺现货价格基本持稳 杭州螺纹3220元/吨 较之前上涨10元/吨 上海热卷3260元/吨 持平 [7] - 建筑用钢成交量76634吨 环比减少25741吨 热轧板卷成交量36854吨 环比减少6191吨 [7] - 美联储年内加息预期弱化 一定程度上缓解了强美元对商品估值的压制 原油价格宽幅震荡 铁矿掉期价格受制于低迷的需求前景走弱 [7] - 钢材现货市场心态偏悲观 节前备货较少 假期期间未有明显波动 预计节后有常规补库需求 但规模有限 [7] - 煤矿处于复产周期中 焦炭开启第一轮提降 钢厂压力缓解 大规模减产的可能性降低 部分地区钢材库存已处于高位 随着钢厂利润好转以及淡旺季切换 库存矛盾或将显现 [7] - 今年四季度出台大规模经济刺激的预期不强 贸易商等中间环节的囤货意愿较低 仅刚需拿货 整体延续熊市表现 预计近期价格震荡偏弱运行 [7] 铁矿 - 铁矿港口成交7万吨 环比减少67.6万吨 青岛港60.8%PB粉664元/吨 持平 61.5%PB粉668元/吨 持平 卡粉港口最低价824元/吨 折盘面758元/吨 [8] - 卡粉-61.5%PB价差157元/吨 环比减少1元/吨 61.5%PB-超特粉价差135元/吨 环比增加1元/吨 61.5%PB-巴混价差-46元/吨 环比增加1元/吨 [8] - 发运环比小幅增量 节假日期间到港大幅下滑 澳洲港口谈判尚未完结 港口罢工存在扰动预期 海运费价格有所回落 [8] - 需求端铁水环比走弱 钢厂亏损压力增大 亏损检修和降负荷的钢厂增加 市场负反馈预期增强 [8] - 库存方面港口库存窄幅波动 压港库存环比增加 随着铁水下滑 累库压力预计增强 中长期铁矿供需仍偏宽松 随着发运到港量逐渐抬升 供应压力可能逐渐增强 [8] - 铁矿价格上方压力逐渐增强 在供需宽松背景下预计表现震荡偏弱 关注铁矿逢高做空的机会 [2][8] 废钢 - 华东破碎料不含税均价2070元/吨 环比减少4元/吨 华东地区螺废价差1166元/吨 环比增加4元/吨 [9] - 供给方面节日期间到货环比稍有回落 经过前期节前几周到货的持续回升 当前各流程到货基本均升至高位 其中短流程钢厂到货已超过去年同期水平 [9] - 需求方面长流程日耗环比回升 短流程及全流程日耗环比略减 同比来看 随着近期电炉利润持续回暖 短流程钢厂日耗同比基本持平 长流程及全流程钢厂日耗同比仍偏低 [9] - 焦炭首轮提降虽落地 但高炉炼铁成本仍高企 铁废价差维持高位 废钢性价比较好 [9] - 库存方面节日期间钢厂到货水平低于日耗水平 钢厂废钢库存环比有所去化 其中短流程钢厂前期补库较好 当前库存仍持同比高位 [9] - 节后废钢到货预计保持平稳 铁废价差仍持高位之下 废钢性价比较好 叠加电炉利润回暖 钢厂对废钢使用意愿较强 但整体需求端表现欠佳之下 废钢基本面边际或将有所走弱 短期整体矛盾相对有限 预计保持震荡运行 [2][10] 焦炭 - 节日期间焦炭盘面休市 现货端日照港准一干熄冶金焦出库价2070元/吨 持平 01合约港口基差516.5元/吨 环比减少16元/吨 [11] - 供给端本月初焦炭首轮提降落地 近期煤价回调幅度更大 焦化利润虽有所收缩但压力较小 焦企限产幅度逐渐放松 焦炭供应环比持续回升 [11] - 需求端受假期及钢厂利润较差影响 部分钢厂高炉停产或降负荷 铁水环比延续下滑 焦炭刚需支撑边际转弱 [11] - 库存端总库存环比变化不大 在焦炭市场看降氛围较为浓厚之下 下游钢厂采购偏谨慎 上游焦企略有累库 [11] - 首轮提降后焦企利润仍好于钢厂 节后下游补库需求将转弱 焦炭供需短期或逐渐趋于宽松 在煤矿复产的背景下 成本支撑或不断弱化 焦炭现货仍有2-3轮提降预期 焦炭盘面预计跟随成本端焦煤震荡偏弱运行 [6][11] 焦煤 - 节日期间焦煤盘面休市 现货端介休中硫主焦煤2130元/吨 环比减少60元/吨 甘其毛都口岸蒙5原煤1650元/吨 持平 [12] - 9月29日甘其毛都口岸通关983车 环比增加528车 满都拉口岸通关466车 环比减少36车 策克口岸通关808车 环比减少49车 [12] - 9月30日山西省长治 太原 晋中 吕梁 临汾五市停产炼焦煤煤矿合计51座 涉及产能5645万吨 停产煤矿数量日环比持平 相比5月25日减少68座 停产产能日环比持平 相比5月25日下降7805万吨 [12] - 节日期间部分煤矿放假 国产供应略有下滑 预计节后在最新的煤矿生产政策下 山西煤矿复产提产有望逐渐加速 [12] - 进口端节日期间中蒙口岸闭关7天 蒙煤成交较少 口岸库存去化 海运煤到港相对平稳 港口库存维持平稳运行 [13] - 需求端焦炭产量环比回升 节日期间基本消耗场内库存 采购清冷 煤矿持续累库 [13] - 节后煤矿复产预期较浓 叠加蒙煤进口恢复预期仍在 市场整体情绪偏弱 若供应端按预期恢复 则焦煤价格预计震荡偏弱运行 需警惕供应恢复不及预期时带来的反弹风险 [3][13] 玻璃 - 华北主流大板价格970元/吨 持平 华中1010元/吨 持平 全国均价1079元/吨 持平 [12] - 供应端玻璃厂家较大面积亏损 长期来看日熔应该呈现下行趋势 但从当前产线计划表来看 潜在复产点火产线仍旧多于潜在冷修产线 9月有产线点火 预计10月出玻璃后日熔小幅抬升 [12] - 需求端深加工订单天数环比小幅走弱 假期需求表现一般 旺季预计难有亮眼表现 盘面表现承压后投机情绪也有所走弱 [12] - 供需格局暂未明显改变 市场预期波动影响价格 旺季需求难有亮眼表现 中长期需求仍有下行预期 近期产线也有点火预期 估值重回低位水平 但价格上方仍有压制 价格预计震荡运行 [12][15] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格976元/吨 环比减少2元/吨 [15] - 供应端检修逐渐恢复 日产有所回升 产能仍未出清 中长期压力仍存 10月仍有检修预期 合成碱工艺均陷入亏损 供应端不确定性增加 [15] - 需求端浮法和光伏玻璃均面临亏损 短期浮法玻璃日熔低位运行 长期来看日熔有下行预期 光伏玻璃仍有产线放水冷修 出口高位运行 轻碱需求有韧性 整体需求暂无较大亮点 [15] - 低供应下库存环比有所去化 10月仍有检修预期 但检修影响偏短期 日产恢复后预计累库压力将回归 市场预期悲观 盘面表现偏弱 [15] - 中长期供需过剩仍未改变 价格上方持续承压 盘面估值有所回落 合成碱工艺仍陷入亏损 供应端不确定性抬升 纯碱短期可能维持震荡 [6][15] 锰硅 - 内蒙古6517出厂价5650元/吨 环比减少50元/吨 天津港Mn45.0%澳块报价38.6元/吨度 持平 [16] - 成本方面锰矿市场成交活跃度下降 下游锰硅厂家利润不佳 原料采购需求表现乏力 叠加港口库存仍居高位 锰矿价格上行受阻 节前化工焦价格下调一轮 锰硅成本估值高位松动 [16] - 需求方面终端需求旺季不旺 钢厂盈利情况不佳 钢材产量易减难增 需求端对锰硅价格的支撑力度有限 [16] - 供应方面南方头部企业大幅减产 但北方产量持续回升 锰硅整体产量水平重回高位 枯水期临近云南厂家开工趋于回落 后市锰硅产量仍存下滑预期 市场供应压力存在边际缓解的可能 [16] - 库存方面近期市场库存的消化速度较前期有所放缓 若厂家减产幅度不及预期 库存的进一步消化仍显艰难 [16] - 锰硅去库压力仍存 供需双弱环境下盘面上行驱动不足 同时化工焦价格存在进一步下调预期 锰硅成本支撑也将逐渐弱化 但当前11合约期价已跌至成本估值以下 盘面提前透支化工焦提降预期 期价进一步下行的驱动减弱 短期预计盘面震荡运行为主 [6][16] 硅铁 - 宁夏72硅铁出厂价5700元/吨 持平 府谷99.9%镁锭价格15750元/吨 持平 [17] - 成本端节前煤炭价格止跌回升 成本推动下兰炭价格随之上调 强化硅铁成本端的支撑 [17] - 需求端终端需求旺季不旺 钢厂盈利情况不佳 钢材产量易减难增 炼钢需求对硅铁价格的支撑力度不足 需求拖累下镁锭价格走势偏弱 旺季镁厂开工回升缓慢 对75铁的需求暂未恢复至高位状态 [17] - 供给端硅铁整体产量仍处相对高位 但近期行业亏损幅度扩大 关注用电成本偏高的青海及甘肃产区的减产动向 [17] - 库存端目前硅铁厂库仍处近几年的同期高位 当前市场供需关系较为宽松 交割库仓单集中注销之后 整体库存压力仍将趋于增加 [17] - 硅铁厂家开工维持高位 供应压力逐渐积累 供需面对价格的支撑力度不足 但煤炭供需关系偏紧 价格下行空间有限 短期硅铁综合成本难以回到前期低位 11合约期价的下方空间同样需要谨慎看待 预计硅铁盘面震荡运行为主 [6][18] 相关监测数据 - 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测显示 螺纹上海地区01合约基差148元/吨 05合约基差134元/吨 09/10合约基差226元/吨 螺纹01合约盘面利润50元/吨 05合约盘面利润107元/吨 09/10合约盘面利润26元/吨 [19] - 2026年9月30日中信期货商品综合指数2449.51 环比上涨0.10% 商品20指数2719.65 环比上涨0.05% 工业品指数2554.36 环比下降0.11% [99] - 2026年9月30日钢铁产业链指数1957.00 当日涨跌幅+0.17% 近5日涨跌幅-1.34% 近1月涨跌幅-5.33% 年初至今涨跌幅-0.27% [101]

国庆外盘"不打烊"：地缘反复，预期验证 ——节后开盘提示 宏观有色板块 【股指】 宏观面，美国 9 月非农意外"爆冷"，10 月加息概率大幅降温，外部流动性压力 边际缓解。国内政策端，国常会提出加大逆周期调节力度，三部委联合出台"滴 灌式"精准宽松政策，四季度增量政策可期。历史数据显示，国庆后首个交易日 及首周上涨胜率分别约 70%和 80%。节后资金回流有望带动市场情绪修复，但行 情高度仍取决于量能回暖与三季报业绩验证。 【铜】 美国 9 月非农就业数据大幅低于预期，欧美释放大量原油和柴油储备，中东局势 反复拉锯。假期期间美元大涨，美股大涨创历史新高，中概股下跌。原油下跌。 伦铜小幅下跌，伦铝大跌。 假期期间伦铜小幅下跌。近期美铜库存小幅上升，伦铜库存小幅下降。美铜较伦 铜升水 220 美元附近。中东局势仍有反复，美国非农就业大幅不及预期，美联储 加息概率下降。美国铜关税仍然没有消息，市场乐观情绪下降，短线震荡。中期 警惕美国铜关税可能出现变化。 【铝】 假期期间原油下跌，伦铝大跌，伦铝库存小幅下降。中东局势仍不明朗，中东铝 产能开始恢复，外盘铝价较内盘大幅升水，国内现货需求一般。能源短线偏弱， 外盘现货需 ...

量化模型与构建方式 1 模型名称：利率择时模型 模型构建思路：该模型通过对利率相关指标进行综合分析，输出对未来短期内利率上行或下行的概率估计，并据此给出看多、震荡或调整的择时观点[3][6] 模型具体构建过程：模型输出百分比代表当日结束后模型对未来短期内利率或股指上行的概率估计，多空观点阈值在利率中分别取为40%和60%，利率大于60%看空，小于40%看多；股指大于60%看多，小于40%看空，中间部分为震荡[8] 模型评价：该模型能够对多个利率品种和股指进行择时判断，并给出信号持续天数，有助于投资者把握市场多空动能的变化[3][6] 2 模型名称：股指择时模型 模型构建思路：该模型通过对股指相关指标进行综合分析，输出对未来短期内股指上行的概率估计，并据此给出看多、震荡或调整的择时观点[3][6] 模型具体构建过程：模型输出百分比代表当日结束后模型对未来短期内股指上行的概率估计，多空观点阈值在股指中分别取为40%和60%，股指大于60%看多，小于40%看空，中间部分为震荡[8] 模型评价：该模型覆盖多个宽基指数和行业指数，能够为投资者提供股指择时参考[3][6] 3 模型名称：商品择时模型 模型构建思路：该模型通过对商品相关指标进行综合分析，输出对未来短期内商品价格上行的概率估计，并据此给出看多、震荡或调整的择时观点[3][6] 模型具体构建过程：模型输出百分比代表当日结束后模型对未来短期内商品价格上行的概率估计，多空观点阈值分别取为40%和60%，大于60%看多，小于40%看空，中间部分为震荡[8] 模型评价：该模型覆盖黄金、铜、焦煤、布油等主要商品品种，能够为投资者提供商品市场的择时参考[3][6] 模型的回测效果 1 利率择时模型 - 30年国债：原始信号61.06%，MA5为32.89%，模型观点为看多，信号持续5个交易日[3][6] - 3年AAA中短票：原始信号34.77%，MA5为32.01%，模型观点为看多，信号持续3个交易日[3][6] - 5年国债：原始信号60.23%，MA5为56.64%，模型观点为震荡，信号持续2个交易日[3][6] - 2年国债：原始信号95.23%，MA5为72.98%，模型观点为调整，信号持续超过10个交易日[3][6] 2 股指择时模型 - 万得全A指数：原始信号16.28%，MA5为18.28%，模型观点为看多，信号持续2个交易日[3][6] - 中证红利全收益指数：原始信号73.61%，MA5为86.88%，模型观点为调整，信号持续超过10个交易日[3][6] - 恒生科技指数：原始信号9.34%，MA5为33.62%，模型观点为看多，信号持续2个交易日[3][6] - 科创50指数：原始信号5.52%，MA5为9.10%，模型观点为看多，信号持续超过10个交易日[3][6] - 万得微盘指数：原始信号98.19%，MA5为77.76%，模型观点为调整，信号持续超过10个交易日[3][6] - 国证2000指数：原始信号64.09%，MA5为51.95%，模型观点为震荡，信号持续2个交易日[3][7] 3 商品择时模型 - COMEX黄金：原始信号94.05%，MA5为85.23%，模型观点为调整，信号持续6个交易日[3][7] - IPE布油：原始信号7.26%，MA5为6.77%，模型观点为看多，信号持续9个交易日[3][7] - COMEX铜：原始信号91.20%，MA5为95.22%，模型观点为调整，信号持续5个交易日[3][7] - 焦煤：原始信号53.68%，MA5为74.14%，模型观点为调整，信号持续4个交易日[3][7]

焦煤基差(右轴) 天津港:库提价:主焦煤(蒙古,A10%.V27%.0.7%S.G80.Y16ml 期货收盘价(活跃合约):焦煤 3500 800 3000 600 2500 400 2000 200 1500 LOOO 0 500 -200 车价(含杭):准一级冶金焦(A13,S0.7 1200 1000 铁 县寿(石细) 生被价:青岛港:澳大利亚:起特 期货收盘价(洁缺合约):铁矿石 | HERE WEEK | 2026/10/08 | 国贸期货出品 ITG 国贸期货 | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 交易咨询业务资格:证监许可[2012] 31号 | 投资咨询证号 | 黑色金属研究中心 | 执业证号 | | | | | | | | | | | | | | 张宝慧 | Z0010820 | F0286636 | 黄志鸿 | Z0015761 | F3051824 | | | | | | ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 焦煤焦炭早报（2026-10-8） 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 焦煤： 3、库存：钢厂库存733万吨，港口库存334万吨，独立焦企库存783万吨，总样本库存1850万吨，较上 周减少21万吨；偏多 6、预期：当前焦煤市场处于"弱现实与弱预期"的双重压制之下。供应端产量恢复迟缓、库存绝对水 平不高，为价格提供了底部支撑；但保供政策持续推进、复产预期升温，叠加竞拍市场流拍率高企，市 场情绪明显偏空。需求端负反馈压力正在加速显现：钢厂亏损扩大、铁水产量回落、焦炭首轮提降落地， 焦企利润受挤压后将进一步向焦煤端传导压价诉求，焦煤需求走弱的确定性较强，预计短期焦煤价格或 暂稳运行。 1、基本面：在看降情绪下，下游采购积极性不佳，中间环节也多以出货为主，煤矿签单持续转差，部 分矿 ...

1 报告行业投资评级 - 股指IH、IF、IC、IM 谨慎偏多 [4] - 国债TL、T、TF、TS 谨慎偏多 [4] - 原油 谨慎偏多 [4] - 甲醇 谨慎偏多 [4] - 橡胶 谨慎偏多 [4] - PTA 谨慎看空 [4] - 乙二醇 谨慎看空 [4] - 焦煤 谨慎看空 [4] - 焦炭 谨慎看空 [4] - 黄金 谨慎偏多 [4] - 白银 谨慎偏多 [4] - 铝 谨慎偏多 [4] - 集运欧线 谨慎偏多 [4] 2 报告核心观点 - 国内增量财政蓄势 10月1日财政部部长蓝佛安于《求是》发文提出抓好存量政策落地 研究针对性增量财政政策 推动积极财政发力提效 保障全年目标完成 为四季度稳增长定调 第4批625亿元超长期特别国债 消费品以旧换新扶持资金节前全部下拨各地 假期前三天以旧换新带动销售额196.3亿元 [1] - 美国9月非农仅新增2.9万人 失业率升至4.2% 同时7、8月就业数据合计下修6万人 市场下调美联储10月加息概率 交易"跳过加息" 但美债长端收益率仍受财政 AI资本开支支撑维持高位震荡 [1] - 美国能源部计划以互换方式释放4000万桶战略原油储备 11–12月交付 企业最晚2029年底归还 美伊谈判停滞 海峡通航风险显著上升 伊朗方面释放航道管控表态 [1] - 海外商品市场涨跌分化 原油高位震荡 天然气重心上移 贵金属下跌 有色金属先抑后扬 白糖上涨 [1] - 国庆假期外盘原油呈"冲高 回吐 百元关口拉锯"走势 10月初布伦特一度涨超4% 重新站上100美元/桶 WTI回到92美元上方 地缘风险溢价快速计入盘面 10月5日收盘回吐涨幅 WTI 11月合约跌1.84%至89.43美元/桶 布伦特12月合约跌1.89%至100.32美元/桶 短线100美元上方获利盘沉重 节后更可能维持高位震荡而非单边续涨 [2] - 国庆假期贵金属整体呈震荡整理走势 9月非农数据显著不及预期 削弱10月加息预期 一度推动贵金属短线冲高 随后再度回落 核心约束仍在于美元指数与美债收益率的高位运行 紧缩预期边际趋缓 贵金属进一步下行的空间相对有限 长期来看 美债信用风险重定价推动"去美元化"趋势延续 全球央行购金趋势不改 我国央行连续23个月购金 叠加地缘政治风险反复扰动 将为黄金价格构筑坚实底部支撑 白银 铂金 钯金兼具金融与工业双重属性 整体跟随贵金属板块运行 向上弹性打开依赖工业需求的配合 [3] - 国庆假期期间 美股整体走强 核心推动力是美联储加息预期明显降温 港股在假期中先跌后稳 整体偏弱 其中金融股和科网股普遍走弱 下跌主因欧美长端利率维持高位以及A股休市期间南向资金缺席 假期外围市场对节后A股的影响预计分化 美国加息预期仍然反复 美债收益率维持高位 美股半导体和AI硬件走强 节后A股的半导体 存储 光模块 PCB等科技方向有望获得映射 不过市场对存储的预期已经很高 需要警惕高开低走 [3] - 美联储9月会议纪要显示 19名美联储高级官员均支持将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%-4.00% 多数与会者认为 在今年年底前进一步上调联邦基金利率目标区间可能是合适的 与会者强调 对待每一次会议都持开放态度 未来会议政策决定将取决于届时获得的最新信息 [5] - 中国9月外汇储备规模小幅回落 黄金储备连续23个月增加 [6] - 世界黄金协会发布报告称 9月份全球黄金ETF吸引100亿美元资金流入 推动第三季度资金流入量达到创纪录的310亿美元 其中以欧洲和北美上市的基金为主导 [7] 3 各板块内容总结 3.1 外盘每日收益情况 - 标普500 9月30日收盘7651.54点 10月7日收盘7801.77点 上涨150.23点 涨幅1.96% [9] - 欧洲STOXX50 9月30日收盘5323.30点 10月7日收盘5293.38点 下跌29.92点 跌幅0.56% [9] - 富时中国A50期货 9月30日收盘13963.00点 10月7日收盘13834.00点 下跌129.00点 跌幅0.92% [9] - 美元指数 9月30日收盘101.47点 10月7日收盘102.28点 上涨0.81点 涨幅0.79% [9] - ICE布油连续 9月30日收盘103.50美元/桶 10月7日收盘101.20美元/桶 下跌2.30美元/桶 跌幅2.22% [9] - 伦敦金现 9月30日收盘4157.41美元/盎司 10月7日收盘4110.52美元/盎司 下跌46.89美元/盎司 跌幅1.13% [9] - 伦敦银 9月30日收盘60.36美元/盎司 10月7日收盘59.75美元/盎司 下跌0.61美元/盎司 跌幅1.01% [9] - LME铝 9月30日收盘3170.00美元/吨 10月7日收盘3125.00美元/吨 下跌45.00美元/吨 跌幅1.42% [9] - LME铜 9月30日收盘14405.00美元/吨 10月7日收盘14451.50美元/吨 上涨46.50美元/吨 涨幅0.32% [9] - LME锌 9月30日收盘3815.50美元/吨 10月7日收盘3766.00美元/吨 下跌49.50美元/吨 跌幅1.30% [9] - LME镍 9月30日收盘15920.00美元/吨 10月7日收盘15730.00美元/吨 下跌190.00美元/吨 跌幅1.19% [9] - ICE11号糖 9月30日收盘18.62美分/磅 10月7日收盘20.85美分/磅 上涨2.23美分/磅 涨幅11.98% [9] - ICE2号棉花 9月30日收盘78.60美分/磅 10月7日收盘80.04美分/磅 上涨1.44美分/磅 涨幅1.83% [9] - CBOT大豆 9月30日收盘1294.00美分/蒲式耳 10月7日收盘1295.75美分/蒲式耳 上涨1.75美分/蒲式耳 涨幅0.14% [9] - CBOT豆粕当月连续 9月30日收盘356.40美元/短吨 10月7日收盘365.50美元/短吨 上涨9.10美元/短吨 涨幅2.55% [9] - CBOT豆油当月连续 9月30日收盘68.31美分/磅 10月7日收盘67.71美分/磅 下跌0.60美分/磅 跌幅0.88% [9] - CBOT小麦当月连续 9月30日收盘675.25美分/蒲式耳 10月7日收盘686.00美分/蒲式耳 上涨10.75美分/蒲式耳 涨幅1.59% [9] - CBOT玉米当月连续 9月30日收盘501.25美分/蒲式耳 10月7日收盘502.00美分/蒲式耳 上涨0.75美分/蒲式耳 涨幅0.15% [9] 3.2 金融板块 - 国债方面 国庆假期美债收益率呈现典型熊陡走势 行情长短端明显分化 短端收益率回落 长端收益率走高 期限利差走阔 美国9月非农数据走弱 新增就业人数显著不及预期 失业率上行 就业降温信号明确 市场大幅下调美联储后续加息概率 提前博弈政策宽松预期 带动对政策利率高度敏感的短端美债收益率下行 美国核心通胀依旧存在较强粘性 服务业通胀回落乏力 叠加美国财政持续发力 长债供给压力居高不下 支撑长端利率韧性上行 美联储整体维持偏谨慎的观望表态 认可就业边际放缓态势 保持货币政策耐心 但未关闭加息大门 不认可过早降息 进一步加剧长短端行情分化 美伊地缘紧张局势并未触发传统美债避险买盘 反而因中东局势扰动油价 推升远期通胀风险溢价 成为超长端收益率走高的重要增量因素 整体高位美债利率仍对国内债市形成外部约束 国内债市整体延续"以我为主"的独立运行特征 海外高利率仅形成边际约束而非决定性压制 当前国内经济弱修复 货币政策维持宽松的核心基本面支撑债市韧性 长端利率大幅上行空间有限 短端受中美利差边际修复提振 整体债市将维持震荡偏强格局 行情重心仍聚焦国内信贷 资金面与政策节奏变化 [11][12] 3.3 能化板块 - 原油消息面包含三点 一是中东局势持续扰动物流 霍尔木兹通航受限 沙特东西输油管道遇袭 俄炼厂设施受打击 供应中断预期是假期前半段推涨油价的导火索 二是OPEC+核心七国10月4日开会决定11月产量配额维持不变 连续第二个月暂停增产 多数成员国实际产量本就低于配额 纸面政策对盘面冲击有限 三是G7宣布未来四个月释放约1亿桶原油及柴油紧急储备 且前期优先投柴油 直接压制地缘溢价 成为10月5日油价回落的关键变量 [13] - 甲醇方面 国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.61% 环比上升4.26% 内地东部MTO企业开工下降 但沿海个别MTO企业开车叠加西部一体化装置开车 导致国内CTO/MTO开工负荷整体上行 截止9月17日 国内甲醇整体装置开工负荷为72.36% 环比提升1.60个百分点 较去年同期下降0.30个百分点 刚需提货增多 沿海整体甲醇延续去库 截至9月17日 沿海地区甲醇库存在42.67万吨 目前沿海库存处于历史低位 相比9月10日下降14.35万吨 跌幅为25.17% 同比宽幅下降72.34% 整体沿海地区甲醇可流通货源预估9.90万吨附近 据卓创资讯不完全统计 预计9月18日至10月4日中国进口船货到港量为21.80万-22万吨 [14] - 天胶方面 国庆假期天胶价格维持高位运行 供应端 东南亚主产区仍处雨季 降雨扰动割胶节奏 泰国近期降雨持续支撑原料胶价格 市场关注厄尔尼诺对泰国 印尼产区四季度可能带来的减产影响进一步支撑胶价 需求端 节前国内轮胎工厂备货 国庆假期下游轮胎厂阶段性降负荷 现货采买清淡 预计节后开工回升 合成胶成本仍在高位 也对天胶形成一定支撑 短期天胶走势预计持续偏强 [15] - 聚烯烃方面 节前聚烯烃盘面窄幅整理 线性LL 中石化平稳 中石油平稳 拉丝PP 中石化平稳 中石油平稳 基本面角度 布油长假总体上涨 美油回落 原油对于化工影响仍在延续 聚烯烃自身而言 9月供给和需求都在逐步恢复 10月长假之后关注消费兑现程度 主要驱动围绕成本波动和供需修复展开 [16] - 玻璃纯碱方面 节前玻璃期货窄幅整理 数据方面 玻璃生产企业库存6484万重箱 环比增加36万重箱 纯碱期货窄幅整理 纯碱生产企业库存166.3万吨 环比下降3.8万吨 短期玻璃面向消费玻璃需求逐步恢复 近几周玻璃库存消化速度加快 需求拉动效果逐步显现 纯碱方面 开工率节前回升 库存回落 总体而言 玻璃纯碱总体仍处于供需修复的长周期 10月重点关注消费旺季中 对于玻璃和纯碱两个品种供需修复的程度 品种仍处于弱势基本面当中 修复进程与价格趋势一致性仍在延续 [17] - 对二甲苯方面 节前主力合约跌0.22% 现货价格下跌 实货浮动价11月在+84有卖盘报价 12月在+65有卖盘报价 纸货11月在1172/1176商谈 装置重启和检修互现 据CCF 截止9月24日 PX负荷80.3% 周环比+1.6个百分点 扬子石化89万吨计划在9月下和10月下分批重启 福佳大华70万吨9月中下旬停车 重启待定 海南炼化166万吨预计推迟至10月中旬附近重启 华东某70万吨装置推迟至11月中旬检修 下游PTA开工阶段性回落 趋势上仍震荡上行 综合来看 PX供需双增 但是下游PTA增幅更大 延续去库对其加工费有支撑 但是终端需求偏弱对价格形成压制 绝对价格跟随成本波动 当前中东局势仍存在不确定性 预计价格高位宽幅震荡 关注中东局势演变和上下游装置动态 [18] - PTA方面 节前主力合约涨0.74% 现货价格震荡 市场商谈清淡 10月中在01+880附近报盘 递盘稀少 装置重启提负 开工率震荡回升 据CCF 截止9月24日 PTA负荷70.2% 环比-2.0个百分点 同比-4.6个百分点 逸盛海南降负至9成 英力士125万吨短停1-2天 三房巷320万吨重启 独山能源250万吨短停3-4天 中泰石化120万吨重启提负 由于终端需求疲弱和聚酯利润不佳 聚酯减产保加工费 使得开工率进一步下行 对PTA需求偏弱 综上 PTA供应震荡回升 而下游负荷持续下降 对价格形成压制 但是库存偏低对价格亦形成支撑 预计PTA价格跟随成本高位宽幅震荡 关注中东局势演变 装置动态和需求变化 [19] - 乙二醇方面 节前主力合约涨0.69% 现货价格上涨 场内买气清淡 下周现货基差在10合约升水400-450元/吨 商谈6190-6240元/吨 10月下期货基差在11合约升水700-730元/吨 商谈5890-5920元/吨 装置重启和停车互现 负荷继续上升 据CCF 截止9月24日 乙二醇综合开工率78.67% 环比+1.83个百分点 其中 油制开工率75.36% 环比-1.65个百分点 合成气制开工率84.85% 环比+8.32个百分点 据CCF 截止9月28日 乙二醇华东主港库存12.0万吨 环比-1.4万吨 库存延续低位震荡 综合来看 乙二醇国内装置重启提负供应持续震荡回升 而进口短期内难有明显改善 而下游因效益问题开工持续下降导致需求表现一般 乙二醇供应紧张的局面趋于边际缓解 但是低库存对价格仍存在强支撑 行情将维持近强远弱的格局 当前中东局势存在较大不确定性 预计价格高位震荡为主 关注中东局势演变和上下游装置动态 [20] 3.4 金属板块 - 铜方面 国庆假期LME铜小幅下跌 精矿供应延续紧张状态 冶炼利润处于盈亏边缘 冶炼产量环比回落 国家统计局数据显示 电源光伏和风电新增装机负增长 汽车产销和地产负增长 家电排产下降 美联储加息 现货紧张等多空因素交织 短期铜价可能区间波动 关注美元 铜冶炼产量和下游需求等变化 [23] - 锌方面 国庆假期LME锌下跌超2% 锌精矿加工费持续低位 精矿供应阶段性紧张 国家统计局的国内锌冶炼产量月度小幅下降 中钢协统计的镀锌板库存总体高位 基建投资累计增速负增长 汽车产销和地产负增长 家电排产下降 美联储加息 矿供应紧张等多空因素交织 锌价短期

二、焦煤数据图 沈家峁瘦主焦 优质低挥发 蒙5原煤 6月 ai 12月 7月 8/FJ 1月 2月 7月 10月 11月 9月 10月 11月 7月 ୧)ન 12月 ୧)ને alal 10月 山西煤仓单 焦煤主力基差 蒙煤仓单 7月 8月 9月 10月 11月 12月 5,0 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 s Fi 7月 8月 9月 11月 28 2月 10月 12月 焦煤钢厂库存 全样本焦化厂焦煤库存 焦煤港口库存 8月 焦煤洗煤厂库存 焦煤口岸库存 焦煤煤矿库存 8月 12月 10月 11月 6月 8月 9月 10月 8月 9月 11月 12月 2月 የነሐ 7月 5) 7月 11月 12月 2月 3月 5月 7月 10月 2月 焦煤总库存 523家煤矿精煤日产 洗煤厂产量 2月 3月 4月 5月 7月 7月 8月 9月 7月 B/F 9月 9月 11月 SF 5月 6月 10月 以上内容所依据的信息的来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯、我们力求分析及建议内容的容观、公正、研究方法专业审博，分析结论合理。但我司对信息来源的监院性积完 整性不 ...

报告行业投资评级 - 未明确给出全行业统一的标准化投资评级 仅针对各细分品类给出对应走势判断与操作参考建议 [2][3][4][5][6][7][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46] 核心观点 - 2026年10月8日发布的大宗商品及金融品类研报 整体围绕地缘局势尤其是中东冲突带来的供应链扰动 海外宏观政策尤其是美联储加息降息预期 国内供需基本面变化三大核心主线 对覆盖的数十个细分品类逐一给出节后走势预判与交易参考方向 [1][2][3][45] 各细分品类内容总结 能源化工类 - 原油市场处于地缘风险溢价与供应修复博弈中 海湾供应恢复至战前约九成 沙特下调官价 G7将释放1亿桶战略储备 油价高位回落 供应恢复不均衡 柴油供应链修复严重滞后 中东炼厂受损 俄出口限制及炼能不足使柴油裂解价差维持极端高位 EIA上调四季度油价预测 市场担忧中东冲突二次升级 海峡通行持续性及库存逼近底线 10月不确定性加剧 交易逻辑从原油断供恐慌转向成品油结构性短缺与供应链正常化错位 油价大概率高位宽幅震荡 霍尔木兹海峡 曼德海峡或中东石油设施的任何扰动可能放大近端合约波动 [2] - 贵金属国庆期间延续弱势运行 美国非农就业数据不及预期和前值削弱了十月加息预期 但美伊双方诉求存在明显分歧短期内难达成一致 通胀压力难消 流动性收紧预期下美元和美债收益率强势运行压制贵金属表现 后续利率前景跟随美伊战争走向 美国经济数据 美联储官员表态等信息摇摆 国际金价将继续测试4000美元/盎司关键区域支撑 [3] - 燃料油高硫方面现货偏紧 中东经STS转运出口有所恢复 俄罗斯9月出口收紧后续到港减少 地缘下中东供应仍不稳定 叠加发电需求回落 供需紧张或边际缓解但供应缺口仍对盘面构成支撑 低硫方面10月上旬套利到港有限紧张延续 下旬及11月到港预计增加 G7释放柴油储备 美国暂缓出口禁令使柴油裂差回落 调油料分流减弱 紧张有望缓解 但成品油高利润难改下方仍有支撑 [21] - 沥青市场呈供需双弱格局 需求端高价对下游的抑制显现 道路及改性沥青企业拿货意愿转弱 现货价格小幅回调但基差仍处高位 供应端炼厂排产持续低位 10月地炼环比下滑同比降幅高达50% 炼厂及社会库存均降至历史低位且继续去化 局部地区资源偏紧 沥青价格回调空间有限 短期预计维持谨慎走稳态势 [22] - 液化石油气假期国际市场消息面反复 美伊问题仍然僵持 成本端维持震荡走势 10月沙特丙烷及丁烷GP合同价分别上调至680美元/吨和730美元/吨 节前国内炼厂开工负荷增长放缓 LPG商品量仍然偏低 地缘因素制约下进口持续受限 LPG到港量环比持续回落 燃烧需求表现疲软 化工需求增长边际放缓 下游开工环比均出现回落 LPG港口库存及企业库存均持续回落 节后LPG盘面预计以震荡为主 [23] - 尿素供应端压力仍存 下游需求相较于三季度预期有所提升 假期间市场传言第四批出口配额发放 成本或存在一定提振 节后行情预期企稳缓慢回升 整体延续区间内运行 [24] - 甲醇国庆节后内地供需格局预期边际改善 前期检修装置复产以及新产能投放预期增加甲醇外售量 传统下游需求预期有所减少 沿海需关注霍尔木兹海峡通行变化 进口缩减与下游负反馈博弈 行情预期维持高位震荡 若局势缓和地缘溢价出清 价格也可能跟随情绪较快回落 随后再受到下游补库需求和成本支撑逐步修复 [25] - PVC方面乙烯法以及电石法成本高位运行支撑尚在 电石法以及乙烯法开工均回落 整体供应下降 节后检修计划较多 预计供应延续低位态势 下游制品企业开工变化不大 海外逐步走出淡季但采购积极性一般 社会库存持续下降同比仍存一定压力 预计PVC跟随成本波动为主 烧碱方面液氯价格坚挺 氯碱综合一体化利润较好 成本支撑不足 行业开工小幅上行 氧化铝和非铝需求一般 下游接货积极性一般 出口需求疲软 行业库存环比上涨同比压力大 期价高位承压格局 [26] - PX和PTA受地缘扰动油市从成本面传导影响价格走势 供应方面PX和PTA装置重启兑现供应增长 库存压力主要在PTA环节体现 PTA加工差逢高偏空 霍尔木兹海峡没有解封之前 原油供应偏紧及成品油保持强势都将限制PX的供应恢复空间 PTA负荷依旧有提升空间 节后聚酯负荷变动将对产业链供需驱动强弱产生影响 [27] - 乙二醇库存偏低 供应回升及需求弱势令供需偏紧的格局边际改善 合成气法装置负荷依旧有提升空间 但乙烯法负荷及进口量受中东局势影响 后市乙二醇供应有增长空间 需求主要关注节后聚酯负荷表现 供需平衡最终取决于聚酯的提负空间 [28] - 短纤和瓶片处于低供应 低库存及低利润状态 价格波动受原料主导 节后短纤的供应增长空间大 但需要行业利润修复作为前提 需求主要关注纺织服装的旺季表现 整体供需驱动依旧偏弱 双节结束及气温下降后瓶片的需求逐渐转淡 预期供需驱动偏弱 [29] - 集运指数欧线节前各航司宣涨10月下旬报价 盘面提前交易节后止跌与11月宣涨预期 叠加现货未失速下跌 市场情绪整体较好 节前盘面已较充分计价宣涨兑现 进一步上行需现货超预期兑现 10月下旬挺价兑现难度较大 盘面或平开甚至延续下行 11月宣涨预计逐步开启 且有集中空班或支撑部分兑现 若兑现未超预期多空将陷入拉扯 若现货延续下行盘面可能继续承压 远月方面随着越来越多公司选择复航 远月合约将持续承压 [20] 黑色金属类 - 螺纹&热卷长假期间外围市场涨跌互现 铁矿掉期有所回落 唐山钢坯下跌10元/吨 螺纹表需环比大幅回落 产量继续下降 库存有所累积 热卷表需同步下滑 产量有所回升 库存有所累积 终端承接能力不足 钢厂大面积亏损 高炉延续减产态势 铁水产量继续下降 8月地产投资继续大幅下滑 基建 制造业投资降幅扩大 内需整体依然偏弱 钢材出口环比持平 地产利好政策改善市场情绪 负反馈格局下盘面反弹动能依然不足 震荡格局或延续 [14] - 铁矿石假期海外掉期价格走弱 供应端铁矿石处于扩产周期 海外发运持续处于高位 季度末存在冲量情况 节后货物到港后整体供应压力居高不下 国内港口库存处于历史高位 进入阶段累库趋势 持续压制盘面走势 需求端钢厂利润较差 盈利率处于年内低位 铁水复产意愿较弱 铁矿石供需宽松 高油价带来的阶段成本支撑仍存 短期继续下跌的空间相对有限 整体走势低位震荡为主 [15] - 焦炭上一交易日价格震荡为主 第一轮提降100部分落地 钢厂利润微薄 焦煤向焦炭让利缓慢 焦炭日产缓慢抬升 焦炭库存略微回升 贸易商采购意愿低迷 焦炭供应有所抬升 下游铁水小幅下降 钢厂利润仍处低位 焦炭盘面贴水 蒙煤通关数降至600左右 进口煤影响相对有限 价格大概率震荡下行为主 [16] - 焦煤上一交易日价格震荡为主 蒙煤通关983车 后续是否持续恢复仍有待观察 受稳产保供影响 煤矿产量暂未看到加速抬升 铁水小幅下降 需求略显乏力 周内现货竞拍价格环比下降 炼焦煤总库存大幅增加 终端库存小幅增加 产端库存大幅增加 焦煤供应紧张暂无明显缓解 下游铁水小幅下降 钢厂利润仍处低位 焦煤盘面贴水 蒙煤通关数降至600左右 进口煤影响相对有限 价格大概率震荡下行为主 [17] - 硅锰上一交易日价格偏弱震荡 我国港口锰矿现货价格偏弱 外盘报价由于运输成本增加导致价格有所抬升 锰矿港口库存小幅增加 需求端铁水产量小幅下降 硅锰供应继续抬升 供应处于过剩状态 厂内库存小幅下降 仓单库存小幅下降 库存整体小幅下降 硅锰供应过剩幅度扩大 锰矿价格依旧承压 建议反弹试空 [18] - 硅铁上一交易日价格偏弱震荡 兰炭价格大幅调整后 硅铁成本支撑仍在 持续观察保供背景下动力煤价格走势 需求端铁水产量小幅下降 8月出口需求回升至3.57万吨水平 金属镁产量维持高位 次要需求相对稳定 需求整体仍有韧性 硅铁供应端产量抬升 厂内库存略微下降 仓单库存大幅下降 库存整体大幅下降 情绪上较难支持持续上行 建议反弹试空 [19] 有色金属类 - 铜节中伦铜震荡略微走低 美国新一轮PCE基本受控 非农就业数据不及预期 10月降息概率大降 中东局势反复支持油价 中长期通胀潜力持续带动美债收益率走高 基本面仍无美国精铜关税具体消息 美伦溢价交投在250美元 交易题材转向对供损的关注 智利两大铜矿10月中下旬罢工风险持续升温 主产国智利8月铜产出受暴雪影响继续同比下降12%以上 预计沪铜基本平开 短线跟踪交割月仓量变动 关注节中到港与节后消费承接 [4] - 铝国庆期间伦铝跌近2% 铝市海外低库存以及国内去库节奏延续 宏观面临海外加息环境下流动性收紧的压制 沪铝跟随有色整体节奏震荡 短线趋势偏弱向前期低点寻求支撑 另有信息显示国庆长假伦铝低位略反弹 整体偏弱运行 节后短期供大于求 沪铝反弹空间有限 前期检修原生铝炼厂存复产预期 仍需关注节后的累库水平 海外低价粗铝继续冲击国内市场 铝元素过剩仍是交投核心逻辑 沪铅年线下方震荡筑底看待 [5][8] - 氧化铝国内氧化铝运行产能即将破亿 平衡处于宽松状态 行业持续累库 近期矿石海运费上涨以及期现交易活跃度较高暂时缓解一定现货跌价压力 过剩前景压制下反弹驱动有限 预计氧化铝仍将维持低位震荡 下方支撑在2600元 [6] - 锌国庆长假伦锌先抑后扬 节后阶段性供大于求 沪锌有望再次回踩2.6万整数关 但库存拐点确认 炼厂亏损加剧 生产积极性不高 沪锌仍具备二次拉升潜力 远月期权波动率偏低 四季度冬储阶段矿紧加剧 炼厂开工存不确定性 高价对内需的打压依然存在 资金多空博弈或加剧 关注期权双买机会 [7] - 镍及不锈钢假期外盘偏弱 市场交投平淡 基本面支撑较弱 金川升水3800元 进口镍升水50元 电积镍升水250元 高镍生铁报价在1049元每镍点 印尼政策带来的影响消退 上游支撑削弱 总体操价基本面承压为主 纯镍库存减少600吨到12.4万吨 不锈钢库存减少1.4万吨到91万吨 沪镍低位企稳 震荡思路看待 [9] - 锡伦锡相对沪锡节前休市有轻微涨幅 国内云南锡业转入检修期 节前国内锡社库减至8633吨 节中伦锡社库减至4325吨 库存跌势支持锡价区间震荡 短线关注中期日均线指向 [10] - 碳酸锂弱势运行 节日内外盘偏弱 工碳价差3600 现货收紧供应迹象逐步明晰 海外锂矿发运维持较高水平 后续资源供应增加的预期有所增强 贸易商库存行为反复 较之此前的谨慎心态有所改善 仓单在9月中旬以来减少了1.5万吨 上游冶炼厂库存紧张的状况仍在持续 矿端报价维持联动期价 碳酸锂在跌势中但现货支撑凸显 等待止跌迹象明朗 [11] - 多晶硅厂家维持挺价 现货暂未出现规模性成交 下游采购仍以期现商渠道为主 整体厂库库存升至阶段新高 10月行业减产大方向已较为明确 但具体落地节奏及规模仍待跟踪 四季度国内终端项目逐步释放 叠加供应收缩预期 价格重心仍存上方空间 短期减产预期差将主导盘面波动 [12] - 工业硅原料价格上涨带动生产成本增加 西北工厂报价坚挺 节前下游备货积极 社库环比下降显著 价格下方支撑相对稳固 10月西南逐步进入减产周期 同期下游多晶硅行业减产较为确定 供需双减背景下价格走势预计维持震荡 [13] 农产品类 - 大豆&豆粕十一假期期间豆系期货基本面整体变化不大 延续前期逻辑 USDA季度库存报告落地 美豆库存低于预期 美豆盘面短期下探 多头兑现利润 中长期不宜过分看空 中美达成八点成果共识 但减税产品清单中未见美豆 目前仍面临10%的额外关税 未来美豆还将以政策性采购为主 目前采购已超1200万吨 超过美方前期透露的2500万吨每年的一半 商业大豆采购预计还将以南美为主 对等降税计划略不及预期 但当前美豆的高成本 低库存 叠加我方政府采购 短期美豆连粕或有回调 中长期多头趋势未改变 [33] - 豆油&棕榈油假期期间马来西亚棕榈油主力合约震荡偏弱 市场预期马来西亚棕榈油产量飙升至创纪录高位 高于低迷的出口需求 马来西亚9月底棕榈油库存预计将创下历史新高 短期供需面仍呈现偏宽松 偏高的库存仍对价格形成压制 厄尔尼诺现象主要影响明年产量下降的预期 预期层面的兑现还需要时间去验证 假期期间美豆主力合约震荡走强 收割进度慢于预期 前期中西部降雨市场担心影响大豆品质 美豆油跟随走强 本周美国主产区天气预计转干燥 将利于加快收获进度 巴西大豆正进入播种期 天气表现存在区域差异 市场密切关注厄尔尼诺现象对巴西大豆产区带来的风险概率 黑海航运中断的担忧仍持续 [34] - 菜粕&菜油假期期间加拿大菜籽报价整体变化幅度较窄 收割进度有所加快 截至10月初 阿尔伯塔省 萨斯喀彻温省 曼尼托巴省菜籽分别已经收割31% 45% 57% 整体收割进度仍偏慢 10月上旬加籽市场的关注点仍在于收割条件 收割进度与单产预估上 加拿大菜籽进入大量上市的阶段 国内进口菜籽预计将较充裕 下游菜系供应较有保障 菜粕迎来水产饲料需求的下降期 生猪养殖利润表现欠佳 饲料企业备货以刚性需求为主 国内植物油面临整体偏宽松的短期供需 菜油因库存压力偏低表现或仍略强于竞品 菜系短期走势料以宽幅震荡为主 [35] - 豆一国产大豆方面关注国庆节后新豆上市情况以及现货表现 验证实际产量表现及对前期市场减产预期 假期期间美豆主力合约震荡走强 收割进度慢于预期 前期中西部降雨市场担心影响大豆品质 本周美国主产区天气预计转干燥 将利于加快收获进度 巴西大豆正进入播种期 天气表现存在区域差异 市场密切关注厄尔尼诺现象对巴西大豆产区带来的风险概率 黑海航运中断的担忧仍持续 短期关注新豆上市的表现 [36] - 玉米新季玉米收获前后 现货上量冲击 或阶段性持续低于种植成本运行 十一假期期间国内玉米现货继续偏弱运行 现货短期内还会继续磨底 但盘面玉米价格长期大幅低于种植成本并不现实 短期国内现货弱现实 期货走弱后遇支撑 有反弹动力 不宜过度悲观 后续观察跌破成本后农户的惜售情绪 中长期持续看多 [37] - 生猪国庆假期期间生猪现货价格小幅反弹 出栏均价上调0.18元/公斤 主要受部分省份小规模二育补栏所带动 10月份预计全月规模厂出栏量仍将有所增加 肥标价差高位且猪价处于低位 仍要警惕行业压栏和二次育肥补栏带动现货价格阶段性反弹 长期来看当前全产业链仍维持亏损状态 仔猪价格表现低迷 行业去产能有望提速 [38] - 鸡蛋国庆期间鸡蛋现货报价小幅下调 河北45斤报价下调5元 未来供应方面一方面面临上半年5月份以来鸡苗补栏持续向好带来的新开产持续增加的压力 另一方面当前老鸡淘汰日龄仍然偏高 待淘汰老鸡数量仍然较多 10-12月淘汰老鸡为上年度4-6月份补栏蛋鸡 对应此前的补栏高峰期 新开产多且待淘汰量高 当前蛋价见顶后预计大幅回落的空间有限 盘面预计震荡偏弱运行 [39] - 棉花假期期间美棉有所上涨 近期美棉周度签约表现偏好 越南采购积极 中国对于美棉的采购也略有好转 截至10月4日当周 美国棉花收割率23% 美国东南部因降雨影响导致美棉收获受阻 引发市场担忧 提振美棉价格 国内假期期间新疆籽棉收购

1 报告行业投资评级 本次研报未设置统一的全行业投资评级 各细分品类均给出对应独立策略指引 [1] 2 报告核心观点 报告为2026年10月8日发布的宏观金融类文字早评 覆盖股指 国债 贵金属 有色金属 黑色建材 能源化工 农产品七大板块 结合假期内外盘行情 产业供需数据 海外货币政策动向等信息 对各品种后续走势给出明确判断及参考运行区间 整体指出外部利率及通胀扰动尚未明显缓解 国内经济处于弱修复阶段 多数品种呈现震荡分化的运行格局 [1][4] 3 分板块内容总结 3.1 股指板块 - 美国货币政策预期有所降温 近期美国就业及通胀数据边际降温 市场对10月继续加息的预期明显回落 但年内进一步调整利率的可能性仍未完全消退 [2] - 海外长端利率继续上行 美国30年期国债收益率10月7日一度升至5.70%以上 创约24年新高 10年期美债期限溢价也升至多年高位 [2] - 国际油价继续维持高位 布伦特原油10月7日升至101美元/桶附近 中东局势及部分地区能源供应风险仍对油价形成支撑 [2] - 日本货币政策正常化预期仍在 日银9月会议多名委员认为后续仍有进一步加息空间 部分委员提出需要更快向合适利率水平靠拢 [2] - 各股指基差年化比率数据 IF当月-4.30% 下月-6.21% 当季-6.61% 隔季-6.37% IC当月-6.09% 下月-7.87% 当季-8.52% 隔季-8.57% IM当月-4.34% 下月-7.84% 当季-9.03% 隔季-9.50% IH当月-7.87% 下月-8.25% 当季-7.99% 隔季-6.46% [3] - 节后首个交易日或集中反映假期内外部信息 短期波动可能有所增加 股指或维持震荡与结构性分化 [4] 3.2 国债板块 - 9月30日 TL主力合约收于116.840 环比变化-0.58% T主力合约收于109.415 环比变化-0.19% TF主力合约收于106.460 环比变化-0.12% TS主力合约收于102.572 环比变化-0.04% [4] - 中国人民银行将于10月8日开展12000亿元3个月期买断式逆回购操作 10月有10000亿元3个月期买断式逆回购到期 本次操作净投放规模2000亿元 [5] - 截至2026年9月末 我国外汇储备规模为34003亿美元 较8月末下降381亿美元 降幅为1.11% [5] - 9月30日央行7天期逆回购操作量为零 同时开展8335亿元隔夜逆回购操作 当日有7065亿元逆回购到期 单日净投放1270亿元 [5] - 当前国内经济仍处于弱修复阶段 实体融资需求修复仍需政策进一步验证 预计短期国债行情震荡偏强 [6] 3.3 贵金属板块 - 沪金节前收盘报910.58元/克 沪银节前收盘报14980.00元/千克 COMEX金跌0.06% 报4138.40美元/盎司 COMEX银跌0.29% 报60.12美元/盎司 美国10年期国债收益率报5.28% 美元指数报102.24 [6] - 美联储9月FOMC会议纪要显示官员预计将在今年年底前再次加息 联储官员在加息理由上存在分歧 [6] - 中国央行连续第23个月增持黄金 9月末黄金储备2409.59吨 环比增加23.02吨 [7] - 10年期美债收益率升至5.28% 30年期美债收益率进一步升至5.67% 仍限制贵金属上行空间 策略层面建议短期看空 沪金主力合约参考运行区间850-950元/克 沪银主力合约参考运行区间14500-15500元/千克 [9] 3.4 有色金属类板块 3.4.1 铜 - 截至10月7日收盘 伦铜较假期前跌0.1%至14451.5美元/吨 假期间COMEX铜库存增幅0.5万吨 伦铜库存较假期前减少0.9万吨至24.0万吨 [11] - 智利8月铜矿产量仅录得37.0万吨 环比减少3.3万吨 同比下降12.8% 智利国家铜业公司旗下Radomiro Tomic铜矿因事故暂停部分作业 [11] - 国内9月电解铜产量同比微降 环比下降2.3% 预计10月份产量继续环比减少 [11] - 短期铜价或维持高位震荡 沪铜主力合约运行区间参考108500-110800元/吨 伦铜3M运行区间参考10300-10600美元/吨 [12] 3.4.2 铝 - 国庆假期间伦铝最低下探3091美元/吨 10月7日收于3125美元/吨 较国庆节前下跌2.39% 假期间LME铝锭库存下滑0.2万吨至23.9万吨 [12] - 9月海外电解铝产量同比降幅缩窄至2.4% 印尼8月原铝和未锻轧铝合金出口量达15.8万吨 较7月增长30.7% 同比增长超2倍 [12] - 国内国庆节前铝锭库存继续去化 电解铝运行产能相对稳定 铝水比例略低于预期 预计10月份铝水比例继续下滑 [12] - 短期铝价预计震荡下探 国内铝价有望相对抗跌 沪铝主力合约运行区间参考23400-23900元/吨 伦铝3M运行区间参考3050-3180美元/吨 [13] 3.4.3 锌 - 截至10月7日下午 伦锌3M合约收跌2.98%至3741.5美元/吨 LME锌锭库存12.78万吨 较放假前小幅累库 [13] - 锌精矿国产TC止跌企稳 进口TC小幅下行 下游初端企业逢低补库 下游原料库存显著抬升 锌价大跌后出口窗口关闭 国内锌锭社会去库速率放缓 [13] - 预计随着海外LME库存的累库 锌价仍有较大回落风险 [13] 3.4.4 铅 - 截至10月7日下午 伦铅3M合约收跌1.27%至1872.5美元/吨 LME铅锭库存34.94万吨 较放假前小幅去库 [14] - 再生铅原料库存抬升 再生开工率边际下滑但仍处于过去5个月的相对高位 下游蓄企开工率抬升至70%以上 铅锭工厂库存去库明显 [14] - 预计铅价维持低位宽幅震荡 后续随着国内再生供应逐步回暖 铅价仍将维持偏弱运行 [15] 3.4.5 镍 - 9月30日沪镍主力合约收报122040元/吨 按结算价口径下跌0.83% 国庆期间伦镍较节前累计下跌约1.2% 截至10月7日早间报15650美元/吨附近 [15][16] - 10月7日LME镍库存报284178吨 较前日持平 [16] - 印尼WBN复产及RKAB补充配额陆续落地 中期供应宽松预期强化 IMIP园区受干旱和供水紧张影响出现阶段性减产 对镍铁价格形成一定托底 [16] - 预计沪镍节后低开后偏弱震荡 主力合约参考运行区间11.8-12.5万元/吨 伦镍3M合约参考运行区间1.53-1.60万美元/吨 [16] 3.4.6 锡 - 9月30日沪锡主力合约收报409600元/吨 按结算价口径上涨0.15% 国庆期间伦锡3M合约较节前收盘价基本持平 截至10月7日发稿前报54100美元/吨附近 [17] - 10月7日LME锡库存报4325吨 较前日减少80吨 [17] - 缅甸佤邦锡矿生产恢复速度偏慢 国内主要冶炼企业自9月30日起进行不超过45天的常规检修 供应端扰动预期仍在 [18] - 预计节后锡价维持高位震荡偏强运行 国内主力合约参考运行区间40.0-42.5万元/吨 伦锡3M合约参考运行区间53000-56000美元/吨 [18] 3.4.7 碳酸锂 - 9月30日电池级碳酸锂晚盘市场均价报120250元/吨 较上一工作日下跌250元/吨 工业级碳酸锂晚盘市场均价报117750元/吨 较上一工作日下跌250元/吨 广期所碳酸锂主力LC2701合约收报118420元/吨 按结算价口径下跌0.94% [18] - 广期所碳酸锂仓单报31990手 较前日减少1230手 [19] - 预计10月碳酸锂总产量环比基本持稳 锂辉石价格继续下行 成本端支撑有所减弱 [20] - 预计碳酸锂节后维持宽幅震荡偏弱运行 主力合约参考运行区间115000-123000元/吨 [20] 3.4.8 氧化铝 - 2026年9月30日氧化铝指数日内上涨2.41%至2720元/吨 单边交易总持仓34.7万手 较前一交易日减少6.1万手 [20] - 年内新产能密集落地 供应刚性仍强 中期过剩格局仍难以改变 [21] - 短期建议观望为主 等待逢高布局空单的机会 AO2701合约参考运行区间2650-2750元/吨 [21] 3.4.9 不锈钢 - 9月30日不锈钢主力合约收盘跌0.8%至13700元/吨 9月25日不锈钢社会总库存为109.3万吨 环比减少0.7万吨 [21] - 当前不锈钢产量维持偏高 下游需求一般偏弱 库存去化偏缓 [22] - 短期不锈钢价格或偏弱震荡 [23] 3.4.10 铸造铝合金 - 9月30日铸造铝合金主力合约收盘跌0.91%至23520元/吨 上期所周度库存减少0.13万吨至2.30万吨 [23] - 税票问题导致原料供应维持偏紧 铸造铝合金价格下方仍有支撑 [24] 3.5 黑色建材类板块 3.5.1 钢材 - 9月30日螺纹钢主力合约rb2701收至3112元/吨 涨跌幅+0.21% 热轧板卷主力合约hc2701收至3274元/吨 涨跌幅-0.06% [25] - 周度铁水产量回落 钢厂临近全线亏损 现货利润收缩至历史低位 焦煤现货价格高位回调 钢材成本支撑有所塌陷 [26] - 钢材基本面维持供需双弱 后续黑色系或将处于震荡偏空格局 策略上逢高空材 中期仍以宽幅区间震荡对待 [27] 3.5.2 铁矿石 - 国庆假期前铁矿石主力合约I2701收至702.50元/吨 涨跌幅+0.50% 持仓变化至55.21万手 [27] - 国庆长假期间新加坡铁矿石FE价格较节前下跌约2.9% 假期前国内铁水日均产量下跌至233.79万吨 [28] - 海外铁矿石发运整体仍在同期偏高位置 钢厂现实利润修复前原料端承压 预计铁矿石价格震荡偏弱 [28] 3.5.3 焦煤焦炭 - 9月30日焦煤主力JM2701合约日内收涨0.07% 收盘报1449元/吨 焦炭主力J2701合约日内收涨0.82% 收盘报1958.5元/吨 [28] - 焦精煤产量仍未出现明显修复 环比继续小幅走低 [29] - 远期焦煤焦炭价格持偏空观点 短期盘面深度贴水现货 或存在一定向上修复诉求 十月中下旬需警惕阶段性价格反弹 [30] 3.5.4 玻璃纯碱 - 9月30日玻璃主力合约FG2701收至896元/吨 涨跌幅+0.34% 纯碱主力合约SA2701收至1006元/吨 当日-0.79% [30] - 玻璃全行业各燃料路线均处于亏损状态 供应端日熔量回升 下游深加工订单疲软 基本面总体偏空 [31] - 纯碱氨碱 联碱工艺均深度亏损 重碱下游浮法玻璃维持刚需采购 后续光伏玻璃产线放水将进一步压制重碱需求 基本面偏空 [32] - 玻璃和纯碱后续均围绕估值底震荡偏弱运行 策略上逢高试空 [32] 3.5.5 锰硅硅铁 - 9月30日锰硅主力SM611合约日内收涨0.10% 收盘报5804元/吨 硅铁主力SF611合约日内收涨0.77% 收盘报5994元/吨 [33] - 锰硅 硅铁供求情况向边际宽松化演变 供给环比延续回升 下游铁水逐步走弱 [34] - 铁合金暂时缺乏独立趋势性行情基础 继续维持底部宽幅震荡 需警惕后续煤炭供给修复后煤价下行带动盘面价格下调的风险 [34] 3.5.6 工业硅&多晶硅 - 节前工业硅期货主力SI2611合约收盘价报8565元/吨 涨跌0.41% 节前多晶硅期货主力PS2611合约收盘价报36585元/吨 涨跌幅0.92% [35][38] - 工业硅供给逐步回升 后续西南地区转向枯水季节硅企或逐步减少开炉 多晶硅10月减产预期增强 对工业硅需求将减少 [36] - 预计工业硅价格震荡运行为主 运行区间参考8200-9000元/吨 [36] - 多晶硅行业库存去化压力仍较大 企业现货报价保持坚挺但缺乏大规模订单支撑 预计维持宽幅震荡 [39] 3.6 能源化工类板块 3.6.1 橡胶 - 国庆假日期间外盘NR上涨大约近2% 9月29日中国气象局通报赤道中东太平洋海温指数首次突破3℃ 预计11月前后将形成有监测记录以来最强的超强厄尔尼诺事件 带动橡胶大涨 [40] - 截至2026年9月24日 山东全钢胎企业开工负荷为48.32% 较上周走低9.94个百分点 较去年同期走低16.72个百分点 国内半钢胎开工负荷为59.34% 较上周走低5.36个百分点 较去年同期走低15.18个百分点 [41] - 截至2026年9月27日 中国天然橡胶社会库存约为109.6万吨 环比减少1.35万吨 库存延续小幅去化 [41] - 整体建议灵活应对 按照盘面短线交易 设置止损快进快出 [42] 3.6.2 原油 - 截至10月7日 Brent较节前累计上涨约3.0%至100.9美元/桶 WTI累计下跌约0.9%至89.6美元/桶 [42] - OPEC+维持11月产量目标不变 核心成员实际产量仍明显低于配额 全球可用供应缓冲仍偏低 [42] - 节后油价预计维持高位宽幅震荡 [43] 3.6.3 甲醇 - 甲醇上游开工