报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [101] 报告的核心观点 - 本周黑色产业链呈现“需求边际改善、成材分化、原料强于成材”的组合 [1][11] - 短期看，需求和库存边际转好支撑情绪，但若成交不能延续放量，产业链仍将围绕钢厂利润压缩与原料强弱再平衡 [11] - 权益端中信钢铁指数周跌1.13%，跑输沪深300、上证综指和万得全A，说明市场对钢铁盈利修复仍偏谨慎 [11] 钢铁行业指数表现与行业综述 - 本周黑色产业链呈现“需求边际改善、成材分化、原料强于成材”的组合 [1][11] - 成材方面，8月14日螺纹均价3223元/吨、较8月7日小降1元/吨，热卷和中厚板分别上涨11、3元/吨，冷卷持平 [1][11] - 247家钢厂日均铁水238.20万吨，环比回升0.17万吨，高炉产能利用率升至89.44%，钢企盈利率升至33.77%，但行业综合净利降至-25.03元/吨 [1][11] - 库存方面，钢材库存2797.99万吨、周降6.02万吨，建材成交回升至9.74万吨 [1][11] - 原料方面，PB粉周涨4元/湿吨，DCE铁矿、焦煤主力分别上涨1.12%、8.40%，焦炭现货持平 [1][11] - 商品价格方面，8月14日螺纹较8月7日下跌0.03%，热卷上涨0.34%，PB粉上涨0.59%，焦炭现货持平 [11] - 权益端中信钢铁指数周跌1.13%，跑输沪深300、上证综指和万得全A [11] 细分行业基本面综述 钢铁 - 8月14日全国20mm三级抗震螺纹钢均价3223元/吨，较8月7日下降1元/吨 [2][12] - 4.75mm热轧板卷均价3274元/吨，上涨11元/吨 [2][12] - 20mm普板均价3496元/吨，上涨3元/吨 [2][12] - 1.0mm冷卷均价3774元/吨，持平 [2][12] - 247家钢厂高炉产能利用率89.44%、环比回升0.06个百分点，日均铁水产量238.20万吨、回升0.17万吨 [2][12] - 钢企盈利率33.77%、回升1.74个百分点 [12] - 电炉产能利用率54.03%、下降0.29个百分点 [2][12] - 钢材库存2797.99万吨、周降6.02万吨，建筑用钢成交量9.74万吨、环比增加1.00万吨 [2][12] - 螺纹厂库下降5.27万吨 [12] - 行业综合净利仍为-25.03元/吨，钢价修复仍需成交持续放量和去库扩大配合 [12] 煤焦 - 焦炭价格1460元/吨、周环比持平 [3][12] - 澳大利亚中挥发硬焦煤CFR价报217美元/吨，较8月7日上涨15美元/吨 [3][12] - DCE焦煤主力周涨8.40%，期货端继续交易低库存和阶段性供给扰动 [3][12] - 523家炼焦煤矿山开工率67.50%、环比回升0.54个百分点 [3][12] - 230家独立焦企产能利用率70.24%、下降0.88个百分点 [3][12] - 焦企日均焦炭产量61.22万吨、下降0.82万吨 [3][12] - 247家钢厂焦炭日均产量47.30万吨、基本持平 [12] - 焦煤总库存1992.81万吨、环比下降37.32万吨 [3][12] - 焦炭总库存990.42万吨、下降9.58万吨 [3][12] - 煤焦现货仍受钢厂利润压制，但焦煤库存去化、铁水稳定回升和煤矿复产节奏偏慢预期强化底部支撑 [12] 铁矿 - 8月14日青岛港61.5%PB粉报686元/湿吨，较8月7日上涨4元/湿吨 [4][13] - PB块887元/湿吨，上涨10元/湿吨 [4][13] - DCE铁矿主力724.5元/吨、上涨1.12% [4][13] - 澳洲至全球发运日均256.76万吨，47港日均到港270.2万吨 [4][13] - 日均铁水产量238.20万吨、环比回升0.17万吨，钢厂盈利率回升至33.77% [4][13] - 47港口径库存约17422万吨，环比下降约79万吨 [4][13] - 247家钢厂进口矿库存8811.27万吨，增加38.34万吨 [4][13] - 铁水稳定和港口去库支撑矿价，但供给端宽松和钢材利润偏弱限制上行空间 [4][13]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好丨维持”[8] 报告的核心观点 - 短期扰动不改中期方向，重视9月起煤炭再配置机会[1][2] - 在安监加码提供坚实底部叠加需求韧性增长的确定性背景下，短期价格弹性可期，中期价格中枢也具备稳中向上的基础[6][13] - 重视国内供需改善叠加外生冲击下煤炭板块底部反转投资机会[7][13] 根据相关目录分别进行总结 最新跟踪与热点讨论 - 本周动力煤价涨幅趋缓，主要和台风&降雨导致部分地区高温缓解、运费下调预期增强&电厂在煤价快速上涨后放缓了市场煤采购节奏有关[2][6] - 当前煤矿安全检查持续高强度运行、产地供给仍在低位、港口库存仍在快速去化、进口煤价有所上涨，煤价缺乏明显下跌基础[2][6] - 过去几年8月虽为电煤日耗旺季，但煤价上涨通常集中在9-10月冬储+非电采购旺季[2][6] - 在当前低供给+冬储&非电需求有望使得煤炭供需缺口进一步扩大，煤价中枢继续上移[2][6] - 从近年煤价走势规律来看，煤价上涨一般集中在9-10月，主要和北方冬储补库、非电需求金九银十为采购旺季有关[6] - 考虑到当前二十五省电厂库存同比较低，若25省电厂供煤量保持1-7月累计同比-1%水平，在乐观（日耗同比+1%）/中性（日耗同比+0%）/悲观（日耗同比-1%）下2026年8月底25省电厂库存将相较8月初下降517/333/148万吨，三种情况下电厂库存仍低于2023-2025年8月底电厂库存[6] - 港口库存若按照2026年8月1日-8月15日的去库节奏演绎，港口库存也将明显下降，后期冬储采购或对煤炭需求形成支撑[6] - 国内供给依旧偏紧：虽然过去一周煤炭产量有所反弹，但同比依旧偏低[6] - 本周湖南杨梅山煤矿事故也使得后期安监趋严的持续性进一步升温[6] - 本周《煤炭工业发展"十五五"规划》强调"严格执行产能置换，同时加强产能登记公告和超产监管，严厉打击煤矿超产行为"和"推动灾害严重且不能有效治理、资源枯竭及长期停产停建煤矿应退尽退"，后续我国煤炭供应有望持续偏紧[6] - 海运煤进口依旧偏低：2026年以来受到印尼产量配额&厄尔尼诺引发印尼干旱内河航运受阻、欧洲高温等因素影响，我国海运煤进口量下降明显[6] - 虽然蒙古、俄罗斯通过内陆进口一定程度补充了海运煤进口的减量，但考虑到运力问题后续增量或相对有限，煤价支撑力度仍然较强[6] - 与2020-2021年相比，2026年需求端更多表现为结构性改善而非全面性修复，波动降低但韧性增强：2020/2021年全社会用电量增速达3.1%/10.3%，火电增速达2.5%/9.1%；而2026H1全社会用电量增速5.3%，火电增速降至3%，需求弹性明显收敛，总量增速已系统性下移[6] 一周跟踪总结 - 本周煤炭指数(长江)上涨1.2%，跑赢沪深300指数1.81个百分点，位列全行业7/32位[5][20][24] - 动力煤指数涨幅0.79%，跑赢沪深300指数1.40个百分点[20][24] - 炼焦煤指数涨幅2.13%，跑赢沪深300指数2.74个百分点[20][24] - 煤炭炼制指数涨幅1.77%，跑赢沪深300指数2.38个百分点[20][24] - 截至8月14日，秦港动力煤市场价为860元/吨，周环比上涨11元/吨[5][20][47] - 截至8月14日，京唐港主焦煤库提价为2280元/吨，周环比上涨40元/吨[5][20] - 日照港一级冶金焦平仓价1780元/吨，周环比持平[20] 动力煤供需与价格情况 - 截至8月13日二十五省日耗煤量596万吨，周环比下降7.3%，同比下降2.4%[21][39] - 截至8月13日，二十五省电厂库存为1.14亿吨，周环比下降0.4%，同比下降5.3%[21][39] - 可用天数19.1天，周环比上涨1.3天，同比下降0.6天[21][39] - 截至8月15日环渤海八港煤炭库存周环比下降2.6%，同比增加7.8%[21] - 煤炭资源网数据显示本周"三西"地区样本煤矿产能利用率环比上涨1.58个百分点[21] - 截至8月13日澳大利亚5500大卡FOB价格为98.25美元/吨，周环比上涨1.05美元/吨[21] - 展望后市，当前旺季煤炭日耗高位&电厂低库存&产地安监依旧偏紧，并且港口库存去化呈现加速趋势，煤价方向依旧向好[5][21] - 本周，北方三港日均吞吐量66.91万吨，环比减少13.11%，同比减少0.55%[41] - 日均铁路调入量61.19万吨，环比减少8.74%，同比减少3.80%[41] - 截至本周六，北方三港煤炭库存合计1308万吨，环比提升0.85%，较上年同期增加9.09%[41] 双焦供需与价格情况 - 本周焦煤价格稳中有升[22] - 本周样本煤矿产能利用率周环比上涨1.35pct[22] - 本周甘其毛都口岸日均通关1362车，周环比减少18车[22] - 本周样本钢厂日均铁水产量238.2万吨，周环比增加0.07%[22] - 截至8月14日上海螺纹钢价格3110元/吨，周环比持平[22] - 本周焦煤库存合计周环比下降2.25%，同比下降5.32%[22][50] - 本周焦炭库存合计（焦化厂+钢厂+沿海18港）环比减少1.41%[50] - 本周全国独立焦化厂平均吨焦盈利-110元/吨，周环比下降69元/吨[22] - 展望后市，焦炭第三轮提涨落地后焦企亏损进一步加深，而焦煤由于安监供应紧缺格局未有改善，叠加终端低库存企业适当补库，预计煤价短期保持高位坚挺[5][22] - 本周主要城市钢材库存环比减少0.56%，主要钢厂建筑钢材库存环比减少3.28%[49] - 本周螺纹钢期货价格环比上涨0.23%，上海螺纹钢期货价格环比持平[55] - 本周焦炭期货价格环比上涨2.30%，天津港一级冶金焦价格环比持平[55] - 本周焦煤期货价格环比上涨8.40%，山西吕梁主焦煤价格环比上涨1.60%[55] 板块涨跌与估值情况 - 截至2026年8月14日，CJ动力煤、CJ炼焦煤的市盈率(TTM)分别为17.46倍、44.06倍，同期沪深300指数的市盈率为13.66倍，各子行业对沪深300的溢价分别为27.82%、222.55%[29] - 本周煤炭板块涨幅前五名的公司为平煤股份（7.27%）、盘江股份（5.45%）、淮北矿业（4.96%）、华阳股份（4.60%）、兖矿能源（4.03%）[35] - 变动幅度后五名的公司为昊华能源（-4.89%）、电投能源（-2.71%）、辽宁能源（-2.56%）、大有能源（-2.17%）、郑州煤电（-2.00%）[35] 投资建议 - 重视国内供需改善叠加外生冲击下煤炭板块底部反转投资机会[7][13] - 弹性+量增攻守兼备：兖矿能源、昊华能源、新集能源、力量发展[7][13] - 补涨焦煤标的：潞安环能、平煤股份、淮北矿业[7][13] - 补涨动力煤标的：晋控煤业、华阳股份、山煤国际[7][13] - 龙头稳健成长：陕西煤业、中国神华(H+A)、电投能源[7][13]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好（维持）” [5] 报告的核心观点 - 安监扰动持续升温，煤价右侧上行趋势确认 [2][8] - 煤价已经进入到上涨阶段，行情右侧趋势得到进一步确认 [3][59] 根据相关目录分别总结 行业基本面情况 - 动力煤价格整体上涨，截至8月14日，榆林5800大卡动力煤现货价格为701元/吨，周环比上涨21元/吨；鄂尔多斯5500大卡动力煤现货价格为658元/吨，周环比上涨21元/吨；秦皇岛港5500大卡动力煤现货价格为855元/吨，较上周上涨11元/吨 [8] - 国际能源价格方面，原油、欧洲天然气价格上涨 [23] - 焦煤期货价格明显上涨，现货价格小幅上涨，截至8月14日，柳林低硫主焦煤价格升至1997.5元/吨，周环比上涨17.5元/吨；焦煤期货收盘价升至1374元/吨，较上周的1267.5元/吨明显上涨 [8] - 焦煤、动力煤比价明显回升，仍处历史较低水平，截至8月14日，焦煤期货连续合约收盘价与秦皇岛港5500大卡动力煤价格比值为1.57，较上周的1.51继续回升 [8] - 供给方面，动力煤矿山产能利用率回落，炼焦煤开工率小幅回升 [28] - 需求方面，铁水产量持稳，三峡出库流量回落 [30] - 库存方面，港口煤炭库存涨跌互现 [41] - 发运方面，大秦线发运量明显回升，锚地船舶数量明显回落 [49] 行情回顾 - 煤炭板块上涨，跑赢沪深300 [60] - 平煤股份上涨，领涨煤炭板块 [60] - 煤炭指数上涨，沪深300回落而创业板上涨 [56] - 煤炭板块相对PB回升，仍处历史高位 [56] 投资建议 - 报告推荐中国神华(601088，买入)、中煤能源(601898，增持)、陕西煤业(601225，增持)、晋控煤业(601001，增持) [3][59] - 安监扰动对焦煤的影响大于动力煤，焦煤价格有望持续向上修复，推荐平煤股份(601666，增持)、淮北矿业(600985，买入)、山西焦煤(000983，增持)、潞安环能(601699，增持) [3][59]

地缘政治与能源市场 - 美伊局势反复导致布伦特原油现货价收于92.2美元/桶，全年均价预期抬升至90.1美元/桶[2][19] - 霍尔木兹海峡通航量低迷，油气船日均通航量仅为4艘次[2][19] - 全球原油浮动仓储升至1.16亿桶，其中亚洲5218万桶，中东2282万桶[3][20] 国内需求与生产 - 8月新房日均成交同比转负至-7.9%，二手房日均成交同比转负至-2.0%[2][7] - 石油沥青开工率环比回升2.6个百分点至23.6%，但绝对值处近年同期低位[4][28] - 水泥发运率回落至39.1%，水泥库容比升至70.2%，反映终端施工需求尚未实质回暖[2][10] 财政与货币政策 - 截至8月16日专项债发行进度约59%，慢于2025年同期的64.3%，年内待发行规模仍有约1.8万亿[2][14] - 央行流动性调控更加精细化，本月首次开展隔夜逆回购操作以缓解税期压力[2][12] - 近半月央行通过OMO累计净回笼14750亿元，资金面整体平稳[12][78] 价格与库存 - 布伦特原油价格中枢环比下跌7.0%至85美元/桶，同比涨幅收窄至26.6%[9][51] - 全美原油及石油产品库存环比增加881.2万桶，绝对值为15.4亿桶[10][65] - 猪肉价格均值环比下跌1.1%至约15.8元/公斤，同比下跌22.6%[9][59]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持（维持）” [5] 报告核心观点 - 报告提出四种见解：不是所有的事都能“以史为鉴”；当理解了上层态度与督查手段，复产不及预期（产量下滑之大，持续时间之长）便是理所当然；越往后，缺口体现越为明显，现货引领期货；在绝对的供需缺口面前，下游亏损减产或是大概率事件 [2] - 报告认为“522留神峪瓦斯爆炸事故”后，进一步强化了动力煤的上行趋势、提升了煤价中枢 [7] - 报告坚信“焦煤是反转，并非反弹”，且7月份山西、河南、安徽焦煤长协普遍上调180~260元/吨不等 [7] - 报告指出，2026年6月我国原煤产量同比下滑9.7%，创下供给侧改革以来最大下滑幅度 [7] - 报告认为，若当前高库存得以消化后，超预期的涨价行情“虽迟但必至” [8] 根据相关目录分别总结 1. 本周核心观点 1.1. 动力煤：港口加速去库，煤价达到前高 - 截至8月14日，北港5500大卡动力煤价格报收864元/吨，周环比+15元/吨 [7][35] - 供应方面，山西少数煤矿复产，产量小幅提升，陕蒙少数煤矿检修完成恢复正常生产，“三西”地区煤矿产能利用率84.9%，周环比提升1.6pct [7] - 需求方面，受台风影响，电厂日耗有所回落，但因发运倒挂，港口调入依然偏低，港口库存被动快速去化 [7] - 今年迎峰度夏以来煤价上涨的核心驱动在于供给端，传导路径为：受安监影响→产地供应受限→发运倒挂&降雨→港口调入下滑→港口库存下降→价格上涨 [7] - 短期来看，夏季重心已转向去库存，关注9月中下旬库存去化至何水平 [7] - 长期来看，“十五五”期间，煤炭在我国能源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高 [33] 1.2. 焦煤：产地安检持续影响供给，煤价重新步入上涨周期 - 截至8月14日，CCI柳林低硫主焦报2050元/吨，周环比上涨70元/吨 [7][37] - 供应方面，山西吕梁、太原地区部分前期停产矿点恢复生产，但整体供应仍处偏低水平，样本煤矿原煤产量1001.5万吨，周环比增加19.3万吨 [11] - 需求方面，钢厂陆续复产，铁水产量环比继续增加，部分前期库存偏低的焦钢企业刚性补库需求正逐步积聚 [11] - 长期来看，山西新规十七条的出台，更加坚信“焦煤是反转，并非反弹”，蒙煤、澳煤无论“量&质”均难以弥补缺口，价格（尤其骨架煤）向上空间彻底打开 [11] - 报告认为，本次事故后造成焦煤产量的影响或超亿吨，即使考虑蒙煤进口高增、叠加澳煤和俄罗斯煤增量，仍难以弥补缺口 [11] - 结构层面，山西作为优质低硫焦煤（骨架煤）产区，本次事故对骨架煤影响更甚，蒙煤多以1/3焦为主，主焦补充有限，澳煤一线主焦多通过长协锁量，均难以解决骨架煤短缺问题 [11] - 长期而言，国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺，主因是国内存量煤矿有效供应或逐步收缩，以及国内焦煤新建矿井数量有限，面临后备资源不足困境 [55] 1.3. 焦炭：预计下周开启首轮提涨，产业负反馈宣告结束 - 供给方面，焦企亏损幅度进一步扩大，生产积极性受到抑制，检修减产行为集中增加，行业开工率进一步下滑 [54] - 需求方面，高炉检修即将结束，铁水产量开始向上修复，焦炭刚需有所增加 [54] - 库存方面，焦企库存周环比转降，多数地区焦企出货好转 [61] - 利润方面，样本焦企平均吨焦盈利-110元，周环比下降69元/吨，其中山西准一级焦平均盈利-113元/吨，山东准一级焦平均盈利-84元/吨，内蒙古二级焦平均盈利-125元/吨 [71] - 价格方面，焦炭价格暂稳运行，下周或将正式开启首轮提涨，但由于钢厂利润同样处在亏损状态，落地仍需博弈 [76] 2. 本周行情回顾 - 中信煤炭指数报4258.23点，上涨1.51%，跑赢沪深300指数2.12pct，位列中信板块涨跌幅榜第6位 [2][78] - 煤炭板块上市公司中25家上涨，无持平，10家下跌 [79] 3. 本周行业资讯 3.1. 行业要闻 - 中国进口动力煤市场持稳，受南方省份电厂适度采购支撑，但整体需求复苏仍显疲弱 [84] - 江西首家虚拟电厂实现电能量市场全品类交易，标志着江西虚拟电厂进入全流程市场化运营新阶段 [84] - “522留神峪瓦斯爆炸事故”持续影响，山西各地区煤矿复产节奏缓慢，产地供应偏紧格局短期仍难有改善 [84] 3.2. 重点公司公告 - 大有能源发布关于涉及诉讼事项的公告，涉未退货款3754.19万元 [85] - 中国神华发布2026年7月份主要运营数据，7月商品煤产量43.4百万吨，同比下降3.1%；煤炭销售量53.1百万吨，同比下降4.5%；总发电量27.22十亿千瓦时，同比下降5.3%；总售电量25.41十亿千瓦时，同比下降5.5% [85] 选股方面 - 重点关注陕西煤业、昊华能源、兖矿能源、中国神华、中煤能源、晋控煤业、山煤国际 [7] - 重点关注煤价超预期、叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集能源 [7] - 重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等 [7] - 重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼） [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场提前交易旺季正反馈逻辑，基本面边际修复，短期下跌动能不强 [3][8] - 煤焦受矿难事故扰动，震荡偏强 [3] - 铁合金供需格局短期未改，成本预期影响双硅价格走势 [3] - 动力煤供应收缩支撑价格，需求转弱抑制涨幅 [3] 根据相关目录分别总结 钢材 螺纹钢 - 上周上海螺纹现货价格3100元/吨，10合约价格3015元/吨；10合约基差85元/吨；10 - 01价差 - 36元/吨 [25] - 新房成交回暖，二手房成交维持高位，地产预期改善，但土地成交面积维持低位；现实需求处于季节性下行通道 [26][31] - MS周数据显示供增需减，库存去化；长短流程供给和库存有不同表现；铁水反弹，钢厂利润重新压缩，上周螺纹现货利润 - 18元/吨，10合约钢厂螺纹利润 - 4元/吨，华东螺纹谷电利润 - 10元/吨 [33][36][40] 热轧卷板 - 上周上海热卷现货价格3280元/吨，10合约期货价格3260元/吨；10合约基差20元/吨；10 - 01价差 - 17元/吨 [43] - 需求仍处于淡季，板材加工量环比回落，出口放量；MS周数据显示供需双增，库存去化，维持低产量；铁水反弹，钢厂利润重新压缩，上周热卷现货利润104元/吨，10合约钢厂热卷利润91元/吨 [47][53][60][63][66] 其他钢材品种 - 冷卷和中厚板有各自的供需存数据表现 [82] - 小品种钢材有产量和库存数据表现 [83][86] 铁矿石 - 基本面边际修复，短期下跌动能不强，但高到港、高库存以及后续巴西发运增加，限制上方空间 [89][91] - 全球发运与国内到港回落，巴西发运下降明显；247家钢厂日均铁水238.20万吨，环比 +0.17万吨，钢厂盈利率33.77%，环比 +1.74pct；47港进口铁矿库存升至1.74亿吨，环比 -79.18万吨，由前期累库转为去库 [90][91] - 上周五PB粉现货价格689元/吨，09合约价格725元/吨；09合约基差2元/吨；09 - 01价差14元/吨 [92] - 铁矿石进口利润回落 [100] - 国产矿产量小幅回升；上周铁水小幅回升，短期持稳；疏港量有所回升；品种差有相关表现；废钢日耗小幅下降 [129][131][134][140][143] - 45港口库存去库，分种类库存有不同表现；C3海运费明显回落 [147][150][152] 煤焦 煤焦整体观点 - 矿难事故再度扰动，煤焦延续反弹行情，短期震荡偏强 [159][161] 焦煤 - 国内供应因检查等因素受限，进口方面甘其毛都口岸通关车数维持高位运行，口岸蒙煤报价表现强势 [159] - 本周样本煤矿原煤库存周环比下降5.84万吨至132.43万吨，精煤库存周环比增加1.65万吨至101.89万吨；焦煤港口库存341.0万吨，周环比减少38万吨；独立焦化环节库存环比增14.2万吨；钢厂环节库存环比降5.3万吨 [182][184][161] 焦炭 - 随着部分钢厂高炉复产，铁水产量回升，为焦炭刚需提供支撑，焦炭看涨预期强烈 [160] - 独立焦化企业和钢厂的产能利用率、产量、库存等有相关数据表现；焦炭利润有相关数据表现 [200][204][208][224] 煤焦期现价格 - 焦煤和焦炭期货有相关行情数据；煤焦月差、现货、基差有相关表现 [227][230][234][238][241] 硅铁&锰硅 - 本周双硅价格走势震荡偏强，成本企稳预期推涨 [246] - 宏观数据方面，国内7月制造业PMI49.2%，非制造业PMI49.0%；7月CPI同比 +0.5%，PPI同比 +3.5%；海外美国6月非农就业数据公布大幅低于预期，7月有多项经济数据表现 [248] - 锰硅产量环比回升，周度开工率同步上行，主产区产量表现分化，钢招价格低位运行，采购量集中释放，样本库存高位回落，仓单数量同环比下降，主要港口锰矿发运量同环比下降，北方港口锰矿价格企稳，疏港总量环比下降，锰矿到港短期回升，成本震荡偏弱，利润缓慢恢复 [257][262][265][274][281][285][293] - 硅铁产量环比回升，周度开工率小幅下降，主产区产量表现分化，钢招价格窄幅波动，采购节奏相对集中，炼钢需求随铁水调整，非钢需求边际下移，样本库存环比回落，仓单数量受盘面影响回升，生产成本抬升，盘面弱震荡促使利润压缩 [300][304][305][310][314][315][320] 动力煤 - 供应方面，主产区供应仍受安全检查约束，山西部分煤矿复产慢，榆林安全排查引发供应收紧预期，产地整体仍偏紧但已分化 [324] - 需求方面，港口终端完成阶段性补库后采购降温，电厂采购以长协和少量刚需为主，非电需求较好但不足以带动港口成交持续放量 [324] - 库存方面，北方港口库存继续下降，去库对价格的推动作用边际减弱，铁路运费下调后部分站台发运利润有所修复，后续港口调入或有回升可能 [325] - 价格方面，产地价格上涨，港口价格上涨，进口价格上涨，海外煤价走势有相关表现 [330][331] - 供应端国内产量有周度和月度数据表现，海运煤环比走低，1 - 6月中国共进口煤炭2.25亿吨 [337][340][345][346] - 库存方面，产地库存同比偏低，港口去库但库存同比偏高 [350][356] - 运输方面，锚定船下降，港口拉运需求一般 [359] - 需求方面，电力需求沿海日耗爬坡，电厂库存去化较快，未来十天华南西南地区降雨偏多，1 - 6月中国全社会用电量同比增长5.3%，火电发电同比2.9%；非电需求中水泥冶金需求偏弱，化工煤需求环比走弱 [362][365][370][373][383][389]

国内宏观：需求偏弱，生产分化，政策加力 - 暑期出行热度降温，地铁客运量同比下降1.3%，汽车消费仍弱，8月乘用车销量同比下降22.1%[2] - 外需方面，干散货运价维持高位，BDI指数8月均值同比增长48.7%，但港口货物吞吐量同比下降12.6%[2] - 生产端延续结构分化，黑色系高炉开工率环比上涨0.32个百分点至82.66%，化工链条PTA开工率下降5.40个百分点至48.39%[2] - 财政端特别国债和专项债发行明显提速，超长期特别国债发行进度59.3%（环比提升7.1个百分点），特殊新增专项债发行进度已达91.9%[5] 物价与货币政策：通胀温和，降息降准预期升温 - 猪肉价格震荡回升，生猪期货价格上涨3.65%，蔬菜价格低位反弹，环比上涨2.04%[2][3] - 原油价格显著反弹，WTI原油环比上涨6.58%，布伦特原油环比上涨7.97%，双焦在供给偏紧支撑下延续上涨[4] - 央行二季度货币政策执行报告更加强调逆周期调节，市场对后续降息降准预期升温[6] - 本周公开市场逆回购操作合计净投放2505亿元，国债收益率曲线继续走平，10年期国债收益率收于1.6393%[7] 海外宏观：美国数据偏弱，加息预期降温，但不确定性仍高 - 美国7月CPI同比3.4%，核心同比2.5%，零售销售环比-0.6%，数据整体偏弱，市场不再预期9月美联储加息[9] - 美国7月联邦赤字高达4320亿美元，26财年赤字已达1.8万亿美元附近，联邦债务总额逼近40万亿美元，长端美债风险溢价维持高位[9] - 美伊谈判僵局及霍尔木兹海峡通航不确定性推升原油风险溢价，油价冲击风险依然存在[4][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场提前交易旺季正反馈逻辑，低估值背景下铁水反弹，成本支撑反弹 [3][5] - 宏观现实处于淡季，预期平淡，二季度GDP同比增长4.3%略低于市场预期，美国就业数据低于预期使美联储加息预期缓和 [5][6] 根据相关目录分别总结 产业链 - 铁水反弹，市场提前交易旺季正反馈逻辑 [9][11] - 成本支撑反弹，铁矿石需求低位修复、钢厂盈利率回升且港口库存去库，焦煤因山西煤矿复产预期纠偏、铁水反弹及旺季补库预期震荡上行 [13][17] 螺纹钢基本面数据 螺纹基差价差 - 上周上海螺纹现货价格3100（0）元/吨，10合约价格3015（+7）元/吨；10合约基差85（-7）元/吨，10 - 01价差-36（-1）元/吨 [22] 螺纹需求 - 新房成交回暖、二手房成交维持高位，地产预期改善，土地成交面积维持低位；现实需求处于季节性下行通道 [23][27] MS周数据 - 供增需减，库存去化；涉及长短流程供给和库存相关数据 [31][32] 螺纹生产利润 - 铁水反弹，钢厂利润重新压缩，上周螺纹现货利润-18（-12）元/吨，10合约钢厂螺纹利润-4（-34）元/吨，华东螺纹谷电利润-10（-31）元/吨 [34][38] 热轧卷板基本面数据 热卷基差价差 - 上周上海热卷现货价格3280（+20）元/吨，10合约期货价格3260（+17）元/吨；10合约基差20（+3）元/吨，10 - 01价差-17（-4）元/吨 [41] 热卷需求 - 需求仍处于淡季，板材加工量环比回落，出口放量 [45][51] MS周数据 - 供需双增，库存去化；维持低产量 [56][57] 热卷生产利润 - 铁水反弹，钢厂利润重新压缩，上周热卷现货利润104（+9）元/吨，10合约钢厂热卷利润91（-24）元/吨 [58][61] 交割与仓单 - 展示了螺纹钢和热轧卷板的交割量、期货库存相关数据 [62] 品种区域差 - 包含螺纹、冷轧、热卷、中板等品种区域间价差数据 [69][70] 冷卷和中板供需存数据 - 展示了冷轧和中厚板的总库存、产量、表观消费季节性数据 [77] 小品种钢材 小品种钢材产量 - 展示了彩涂板卷、镀锌板卷等小品种钢材产量及热轧带钢产能利用率等数据 [78] 小品种钢材库存 - 展示了带钢、镀锌板卷等小品种钢材库存数据 [80][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 矿难事故再度扰动，煤焦延续反弹行情，此轮反弹行情直至8月底之前仍能维持 [5] - 煤焦短期在事件叠加情绪扰动下或仍以震荡偏强看待，策略上维持掩护性看涨的操作 [5] 根据相关目录分别进行总结 煤焦周度观点 - 供应方面，国内山西晋中及吕梁等地区因检查、电路安全等因素停产煤矿增多，整体供应减量；进口方面，甘其毛都口岸通关车数维持高位运行但较上周同期环比减少，口岸蒙煤报价表现强势 [3] - 需求方面，部分钢厂高炉复产，铁水产量回升，为焦炭刚需提供支撑，焦炭看涨预期强烈 [4] - 库存方面，本周焦煤各环节总库存环比降82.6万吨，除独立焦化环节累库，其他环节均降库；焦炭MS总库存-15.1万吨 [5][7] 焦煤基本面数据 - 供给方面，展示了周度和月度的炼焦烟煤、精煤产量，以及甘其毛都、满都拉、策克等口岸蒙煤通关量 [9][15][16] - 库存方面，本周样本煤矿原煤库存周环比下降5.84万吨至132.43万吨，精煤库存周环比增加1.65万吨至101.89万吨；焦煤港口库存341.0万吨，周环比减少38万吨 [26][28] 焦炭基本面数据 - 供给方面，展示了焦化厂和钢厂的产能利用率及产量情况 [42][44] - 库存方面，展示了焦化厂、钢厂的库存及可用天数，以及全样本汇总的焦炭库存 [52][53][61] - 需求方面，展示了焦炭供需差和铁水日均产量 [64] - 利润方面，展示了吨焦盘面（主连合约）利润和独立焦化企业吨焦平均利润 [66] 煤焦期现价格 - 期货方面，展示了焦煤2609、2701和焦炭2609、2701的期货行情，以及煤焦月差 [69][72][75] - 现货方面，展示了不同种类焦煤和冶金焦的车板价、出厂价 [79][80] - 基差方面，展示了蒙5唐山精煤仓单、山西煤仓单与焦煤期货，仓单与焦炭期货的基差 [82][83][84]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”[3] 报告的核心观点 - 供给逻辑由“保供增产”转向“控增量、清无效存量、强储备”，《煤炭工业发展“十五五”规划》强化供给约束，稳定行业运行中枢[3] - 新增产能约束强化，“十五五”新增供给预期趋于审慎，晋陕蒙新原则上不再审批120万吨/年以下新建及改扩建煤矿，产能储备目标降至1亿吨/年以上[3] - 需求端煤炭消费预计维持高位平台运行，煤电转向支撑性、调节性电源，工业及煤化工需求提供支撑[3] - 日耗环比回落，但供给收缩及安监高压延续，关注9-10月“淡季不淡”可能[3] 投资建议 - 动力煤板块推荐陕西煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源[3] - 焦煤板块推荐淮北矿业、平煤股份[3] 动力煤数据跟踪 - 北方黄骅港Q5500平仓价864元/吨，较前一周上涨15元/吨（1.8%）[6] - 北方黄骅港Q5000平仓价774元/吨，较前一周上涨15元/吨（2.0%）[6] - 江内徐州港Q5500动力煤船板价935元/吨，较前一周上涨10元/吨（1.1%）[9] - 江内徐州港Q5000动力煤船板价845元/吨，较前一周上涨10元/吨（1.2%）[9] - 南方宁波港Q5500动力煤库提价1020元/吨，较前一周上涨15元/吨（1.5%）[9] - 南方宁波港Q5000动力煤库提价790元/吨，与前一周持平[9] - 山西大同Q5500动力煤坑口价670元/吨，较前一周上涨20元/吨（3.1%）[13] - 内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5500坑口价660元/吨，较前一周上涨10元/吨（1.5%）[13] - 陕西黄陵Q5000坑口价655元/吨，较前一周上涨10元/吨（1.6%）[13] - 澳洲Q5500离岸价96美元/吨，较前一周上涨1美元/吨（1.3%）[16] - 北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低52元/吨[16] - 印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价64美元/吨，较前一周上涨1美元/吨（1.7%）[17] - 秦皇岛库存615万吨，较前一周减少15.0万吨（-2.4%）[18] - CCTD北方主流港口库存3611.1万吨，较前一周减少153.4万吨（-4.1%）[21] - 南方港库存3802万吨，较前一周减少72.4万吨（-1.9%）[21] - 国内OCFI运价秦皇岛-广州56.5元/吨，较前一周回落1.1元/吨（-1.9%）[23] - 国内OCFI运价秦皇岛-上海46.1元/吨，较前一周上涨0.7元/吨（1.5%）[23] - 国际CDFI运价纽卡斯尔-舟山20.90美元/吨，较前一周上涨1.54美元/吨（7.95%）[23] - 国际CDFI运价萨马林达-广州9.19美元/吨，较前一周下跌1.31美元/吨（-12.45%）[23] - 秦皇岛港铁路调入量47.4万吨，较前一周增加10.8万吨（29.5%）[25] - 秦皇岛港港口吞吐量44.4万吨，较前一周增加2.8万吨（6.7%）[25] - 秦皇岛港锚地船舶数18艘，较前一周减少4艘（-18.2%）[25] - 秦皇岛港预到船舶数3艘，较前一周减少5艘（-62.5%）[25] - 2026年8月北方港电煤Q5500年度长协价701元/吨，较上月下跌2元/吨（-0.3%）[29] - 秦皇岛动力煤Q5500综合交易价730元/吨，较前一周上涨4元/吨（0.6%）[29] - 环渤海动力煤(Q5500K)717元/吨，较上期上涨3元/吨（0.4%）[30] - NCEI(5500k)综合指数728元/吨，较上期上涨6元/吨（0.8%）[30] 焦煤数据跟踪 - 京唐港主焦煤库提价（山西产）2250元/吨，较前一周上涨120元/吨（5.6%）[32] - 京唐港主焦煤库提价（河北产）1930元/吨，与前一周持平[32] - 连云港山西产主焦煤平仓价2430元/吨，较前一周上涨85元/吨（3.6%）[35] - 山西古交肥煤车板价1850元/吨，较前一周上涨100元/吨（5.7%）[39] - 内蒙古乌海主焦煤车板价1460元/吨，较前一周上涨30元/吨（2.1%）[39] - 六盘水焦煤车板价1860元/吨，与前一周持平[40] - 河北焦精煤车板价1755元/吨，与前一周持平[40] - 澳洲主焦煤场地价1890元/吨，较前一周上涨70元/吨（3.8%）[44] - 京唐港山西产主焦煤较澳洲进口主焦煤成本高376元/吨[44] - 俄罗斯主焦煤进口平均价1443元/吨，较前一周上涨86元/吨（6.3%）[46] - 美国主焦煤场地价1840元/吨，较前一周上涨70元/吨（4.0%）[46] - 蒙古甘其毛都口岸焦精煤进口场地价1485元/吨，较前一周上涨175元/吨（13.4%）[46] - 蒙古甘其毛都口岸焦原煤进口场地价1290元/吨，较前一周上涨100元/吨（8.4%）[46] - 港口合计炼焦煤库存341.0万吨，较前一周减少38.0万吨（-10.0%）[50] - 国内主要港口一级冶金焦平仓价1809元/吨，与前一周持平[51] - 国内主要港口二级冶金焦平仓价1699元/吨，较前一周下跌7.0元/吨（-0.4%）[51] - 螺纹钢现货价3022元/吨，较前一周下跌7.0元/吨（-0.2%）[53] - 热轧卷板现货价3268元/吨，较前一周上涨16.0元/吨（0.5%）[53] - 中价新华山西焦煤长协价格指数1426点，与前一周持平[55] - 平顶山焦煤车板价2010元/吨，与前一周持平[57] - 平顶山1/3焦煤车板价1790元/吨，与前一周持平[57] - 淮北主焦煤车板价1990元/吨，与前一周持平[60] - 淮北1/3焦精煤车板价1680元/吨，与前一周持平[60] 无烟煤数据跟踪 - 阳泉小块出矿价1210元/吨，较前一周上涨50.0元/吨（4.3%）[62] - 晋城无烟洗小块市场价1320元/吨，较前一周上涨60.0元/吨（4.8%）[62] - 华鲁恒升尿素价格1670元/吨，较前一周下跌40.0元/吨（-2.3%）[63] - 华东甲醇市场价2705元/吨，较前一周上涨152.5元/吨（6.0%）[63] - 水泥价格指数91.8元/吨，较前一周下跌0.2（-0.2%）[68] - 聚乙烯现货价8550元/吨，较前一周上涨147元/吨（1.7%）[68] 行情回顾 - 上证综指下跌0.33%，煤炭板块上涨1.51%[70] - 动力煤板块上涨1.34%，炼焦煤板块上涨2.27%，焦炭板块上涨1.52%[70] - 涨幅前五名：平煤股份（7.27%）、盘江股份（5.45%）、淮北矿业（4.96%）、华阳股份（4.60%）、兖矿能源（4.03%）[70] - 跌幅前五名：辽宁能源（-2.56%）、电投能源（-2.71%）、宝丰能源（-3.30%）、昊华能源（-4.89%）、中国旭阳集团（-7.30%）[70] 重点公司盈利预测与估值 - 新集能源（601918.SH）2026年EPS预测0.90元，PE 11.0倍，评级增持[77] - 晋控煤业（601001.SH）2026年EPS预测1.31元，PE 13.1倍，评级增持[77] - 电投能源（002128.SZ）2026年EPS预测2.36元，PE 11.4倍，评级增持[77] - 恒源煤电（600971.SH）2026年EPS预测0.34元，PE 24.6倍，评级增持[77] - 中国神华（601088.SH）2026年EPS预测3.08元，PE 14.5倍，评级增持[77] - 陕西煤业（601225.SH）2026年EPS预测2.14元，PE 11.9倍，评级增持[77] - 华阳股份（600348.SH）2026年EPS预测0.68元，PE 13.0倍，评级增持[77] - 兖矿能源（600188.SH）2026年EPS预测1.56元，PE 14.2倍，评级增持[77] - 中煤能源（601898.SH）2026年EPS预测1.60元，PE 8.8倍，评级增持[77] - 兰花科创（600123.SH）2026年EPS预测0.35元，PE 20.7倍，评级增持[77] - 山煤国际（600546.SH）2026年EPS预测1.26元，PE 10.4倍，评级增持[77] - 山西焦煤（000983.SZ）2026年EPS预测0.45元，PE 15.2倍，评级增持[77] - 平煤股份（601666.SH）2026年EPS预测0.56元，PE 17.1倍，评级增持[77] - 淮北矿业（600985.SH）2026年EPS预测1.37元，PE 12.7倍，评级增持[77] - 潞安环能（601699.SH）2026年EPS预测0.75元，PE 21.9倍，评级增持[77] - 兖煤澳大利亚（3668.HK）2026年EPS预测3.90港元，PE 8.2倍，评级增持[77]