报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（如买入、增持等）[2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12] 报告核心观点 - 2026年两会能源政策核心是平衡能源安全与低碳转型，推动能源体系向清洁低碳、安全高效转型[2] - 政策导向从“能耗双控”全面转向“碳排放双控”，设定单位GDP二氧化碳排放降低3.8%左右的年度约束性指标[5] - 煤炭行业实施消费与产能双控，预计2028年前后消费达峰，峰值控制在50亿吨左右，达峰后稳中有降，行业向清洁高效、多元融合转型[2][5][8] - 电力行业确立“新能源为主体、煤电兜底调节”的新型电力系统格局，推动新能源规模化发展，煤电功能向支撑调节性电源转型[2][6][9] - 企业需紧跟政策加快低碳转型，在行业变革中抢占先机[2][12] 政策核心导向总结 - 能源领域最显著变化是从能耗双控转向碳排放双控[5] - 设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等未来能源，加快新型储能与绿电应用[5] - 煤炭行业政策聚焦消费达峰、清洁利用、产能优化、多元融合[5] - 电力行业政策围绕新型电力系统建设，提出加快特高压与智能电网建设，2030年西电东送规模超4.2亿千瓦[6] - 确保新增用电需求主要由清洁能源满足，2030年非化石能源消费占比达25%，新能源装机占比超50%[6] 煤炭行业政策解读总结 - **严控总量，平稳达峰**：实施消费与产能双控，重点区域推行等量/减量替代，优化产能结构，实行产能“一本账”[7] - **清洁高效，提质升级**：推进煤矿智能化、绿色化改造，推广超低排放等技术；推动煤炭从“燃料转原料”，发展高端煤化工；硬性推进生态修复[7][8] - **多元融合，培育新动能**：支持煤与新能源融合，打造“风光火储”一体化基地；试点CCUS、绿氢耦合等低碳技术；大型煤企向综合能源服务商转型[8] - 行业格局呈现“头部集中、尾部出清”，大型现代化煤企优势增强，中小型落后产能将加速退出[8] - 煤炭贸易、设备制造领域同步升级，优质清洁煤需求攀升，智能化、绿色化煤机设备成行业刚需[8] 电力行业政策解读总结 - **重构电源结构，巩固新能源主体**：规模化、基地化发展新能源；2030年储能装机超3亿千瓦；坚持“新增用电全由新能源覆盖”；煤电推进存量机组“三改联动”，提升深度调峰能力[9] - **升级电网体系，破解消纳瓶颈**：加快特高压跨区通道建设，提升西电东送能力；升级配网智能化，构建“源网荷储算”一体化调度体系；推进电网数字化、柔性化改造，发展虚拟电厂[9] - **完善市场机制，激发转型活力**：全面落地煤电容量电价；扩大电力现货、辅助服务市场；健全绿电交易、碳交易联动机制；扩大全国碳市场覆盖[10] - 电力行业将迎来颠覆性变革，各赛道企业机遇与挑战并存[11] - 新能源企业迈入黄金发展期，但需破解消纳、并网难题[11] - 煤电企业角色彻底转变，容量电价、辅助服务成为核心收益，同时面临高额改造成本与降碳压力[11] - 电网企业迎来特高压、智能电网投资红利，但面临高比例新能源并网的调度挑战[11] - 储能、电力服务企业市场需求爆发，但需突破技术成本等壁垒[11]

报告行业投资评级 - 焦炭短期震荡偏强，低多思路对待，关注20/40天均线支撑和前高附近压力 [2] 报告的核心观点 - 焦炭首轮提降全面落地，焦企亏损面扩大；重要会议结束后，钢厂铁水产量回升，对焦炭需求增加；宏观层面关注后续稳增长政策 [2] 行情分析 焦炭库存 - 上周钢厂因限产令需求下降，钢厂内焦炭库存增加16.29万吨至687.55万吨，处于历年来同期偏高水平，本周焦炭综合库存微降1.41万吨至1050.86万吨 [1] 利润方面 - 上周焦炭首轮提降落地，焦企焦化利润随之走低，本周全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利环比下降20元至 -3元/吨 [1] 下游需求 - 重要会议期间部分高炉面临限产，上周产能利用率持续下降，铁水产量进一步回落，Mysteel调研247家钢厂日均铁水产量环比减少6.39万吨至221.2万吨，为近三年来同期最低 [1] 上游焦煤 - 产地大多数煤矿已经恢复生产，炼焦煤综合库存小幅增加 [1] 消息方面 - 1 - 2月份，全国房地产开发投资9612亿元，同比下降11.1%，降幅比上年全年收窄6.1个百分点；国家金融监督管理总局表示要加快建立与房地产发展新模式相适应的融资制度；国家统计局3月16日公布的数据显示，中国1 - 2月焦炭产量为8255万吨，同比增加1.1% [1]

【冠通期货研究报告】 【行情分析】 焦煤高开低走，午后下跌超 1%。蒙煤通关数量边际小幅减少，国内煤炭复 产进程继续，目前国内矿山开工已达 87.16%。环比上周增加 4.84%，产量及开 工均呈现同比偏高状态，但由于近期受海外战事冲突影响，焦煤价格抬升，导 致下游拿货情绪有增加，焦煤库存本期大幅去化，环比上周减少 8.58 万吨，下 游焦企及钢厂出现补货，环比累库 19.98 万吨、1.99 万吨，但目前焦炭产量并 无明显增加，钢厂盈利有回升，开工增长 0.63%，启动速度同比弱于往年同 期，铁水周度日产 221.2 万吨，焦炭一轮提降后焦企生产积极性弱化，下游除 逢低采购外，补库多用于刚需生产，国家矿山安全监察局河南局对安阳永安贺 驼煤矿有限公司进行现场监察发现，该矿存在重大事故隐患仍然进行生产，责 令停产整顿 1 日的行政处罚。关注后续是否影响目前煤矿生产节奏。大宗商品 今日整体出现回调，中东局势预计后续依然有反复，但煤炭基本面弱势难以大 幅反弹，近期需求情况将影响后续多空逻辑。 【现货数据】 现货方面：蒙 5#主焦原煤自提价 1100 元/吨，较上个交易日持平，介休现 货价报 1300 元/吨，较上个 ...

市场整体表现与指数 - A股三大指数集体收涨，上证指数收于4062.98点，在4020-4030点区间获得支撑并收出带下影线的小阳线，4000点整数关口和60日均线构成重要支撑位[4][9][10] - 市场呈现普涨修复态势，个股涨多跌少，共有3551家上涨，超3500只个股收红，市场赚钱效应较前一日明显改善[4] - 两市成交额为0.05万亿元，较前一日缩量7.33%，显示资金仍偏谨慎，以存量博弈为主，场外资金入场意愿不强[5] 板块与资金流向 - 盘面上通信服务、半导体、算力租赁板块涨幅居前，而油气、白酒、煤炭板块走低[4] - 主力资金全天净流入电子、通信、计算机等板块，同时净流出非银金融、基础化工、银行等板块[5] - 机构整体偏谨慎，对科技成长赛道进行低位布局与回补，同步减持高位周期股，风格从防御转向成长修复，操作以结构性调仓和控制仓位为主[7] 投资者行为与情绪 - 散户情绪回暖，资金呈现大幅净流入特征，在市场反弹中顺势参与，聚焦成长赛道低位机会，交易信心逐步修复，但对高位股保持警惕[7] - 根据调查，在当日有22.07%的投资者选择加仓，21.07%选择减仓，56.86%选择按兵不动[12] - 对于下一个交易日的涨跌预期，61.20%的投资者看涨，38.80%的投资者看跌[14][15]

滞胀期的大类资产与行业配置策略 - 近期油价快速上涨引发市场对经济陷入滞胀的担忧，华创证券姚佩讨论了本轮滞胀发生的可能性及其对资产配置的影响[1] - 当前美国陷入典型滞胀的风险点更集中在货币政策路径上，中国滞胀概率极低[1] - 滞胀下的资产配置排序为：黄金及大宗商品 > 地产及现金 > 债券 > 股票[1] - 滞胀下的行业配置排序为：能源及资源品 > 制造业 > 必需消费及公用事业 > 科技、金融及非必需消费[1] - 短期年报季指数震荡盘整，风险偏好提升有限，三大配置方向为：业绩上修的高增长顺周期（有色/建材/钢铁）与科创（电新/计算机/军工/电子）、低估值高股息的内需金融（保险/白电/白酒/调味品）、十五五规划相关产业（创新药/核聚变/深空探索）[1] 全球煤炭市场供需格局变化 - 受中东地缘冲突影响，全球关键天然气基础设施供应中断，气价跳涨迫使东亚与欧盟国家迅速启动“燃料转换”，将发电需求转向煤炭[2] - 中国煤化工原料耗煤量正以每年2000万至3000万吨的规模持续增长，目前在建新型煤化工项目耗煤需求约2.43亿吨[2] - 印尼计划在2026年1月将年度煤炭产量配额设定在6亿吨左右，较2025年实际产量7.9亿吨大幅下降超过24%，并恢复RKAB有效期为一年且设置超产处罚机制[2] - 据测算，2026年印尼出口至中国煤炭量对应减量或达0.2-0.4亿吨，占2025年总进口量的4%-8%[2] - 中国国内方面，约2亿吨煤炭产能尚未完成产能置换及环评审批，后续存在核减风险[2] - 煤炭板块受贸易冲突影响较小，呈现“高盈利、高现金流、高分红”特征，被认为是具备高安全边际的价值资产[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 房地产仍在磨底但下滑趋势趋缓，制造业端汽车耗钢连续俩月下滑，基建拖底；铁矿石事件驱动难持久，供过于求趋势未改；煤焦价格受海外能源涨价有底部支撑，但过剩问题制约弹性；铁合金下方成本支撑增强，但上涨空间受下游需求和库存限制；纯碱供应压力持续，价格空间受需求和库存影响；玻璃供应回归预期和中游高库存限制高度，需求有待验证 [10][27][43][56][69][93] 各行业相关内容总结 钢材行业 - 宏观数据：1 - 2月房地产新开工面积5084万平方米，累计同比 -23.1%，单月耗钢330.46万吨处于历年同期最低，下降趋势趋缓；1 - 2月汽车产量402.4万辆，累计同比 -9.9%；1月单月耗钢1015.77万吨，环比 -11.67%，同比 +3.1%；2月单月耗钢881.50万吨，环比 -13.22%，同比 -6.6%；2月基建投资完成额同比 +9.76%，铁路、机场耗钢分别为271.6、29.97万吨，同比 +0%和 +31.1% [4][6][8] - 盘面价格及月差：螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3196、3140、3165元/吨；热卷01、05、10合约收盘价分别为3321、3310、3311元/吨；螺纹01 - 05月差56元/吨，热卷01 - 05月差11元/吨等 [10] - 现货价格及基差：螺纹钢汇总价格中国为3343元/吨，上海3260元/吨等；热卷汇总价格上海3290元/吨，乐从3280元/吨等；01螺纹基差（上海）64元/吨，01热卷基差（上海） -31元/吨等 [14] - 卷螺差及比值：01卷螺差125元/吨，05卷螺差170元/吨等；01螺纹/01铁矿为4，01螺纹/01焦炭为2 [19][23] 铁矿石行业 - 价格数据：01合约收盘价758元/吨，日变化 -7元，周变化17.5元；05合约收盘价811元/吨，日变化 -5.5元，周变化23.5元等 [28][31] - 基本面数据：日均铁水产量221.2万吨，周变化 -6.39万吨；45港疏港量317.9万吨，周变化6.82万吨；全球发运量3048.8万吨，周变化151万吨等 [39] 煤焦行业 - 盘面价格及月差：焦煤09 - 01为 -206，日环比 -12.5，周环比8；焦炭09 - 01为 -84，日环比6，周环比10等 [44] - 现货价格及利润：安泽低硫主焦煤出厂价1450元/吨，蒙5原煤288口岸自提价1100元/吨等；即期焦化利润 -33元/吨，蒙煤进口利润（长协）355元/吨等 [45][46] 铁合金行业 - 硅铁数据：硅铁基差（宁夏）54元/吨，日环比132元，周环比88元；硅铁01 - 05为96，日环比 -16，周环比 -8等 [57][60] - 硅锰数据：硅锰基差（内蒙古）162元/吨，日环比122元，周环比78元；硅锰01 - 05为108，日环比6，周环比2等 [61] 纯碱行业 - 盘面价格及月差：纯碱05合约1211元/吨，日涨跌 -32元，日涨跌幅 -2.57%；月差（5 - 9） -67，日变化 -4，变化率6.35%等 [72] - 现货价格及价差：华北重碱市场价1280元/吨，轻碱市场价1250元/吨，重碱 - 轻碱为30元/吨等 [72] 玻璃行业 - 盘面价格及月差：玻璃05合约1066元/吨，日涨跌 -28元，日涨跌幅 -2.56%；月差（5 - 9） -128，日变化0 [94] - 产销情况：2026 - 03 - 13沙河产销144，湖北产销121，华东产销110，华南产销114 [96]

公司2026年2月及累计产量与销量数据 - 2026年2月，公司商品煤产量为891万吨，同比减少13% [1] - 2026年2月，公司商品煤销量为1651万吨，同比减少5.5% [1] - 2026年前2个月，公司商品煤累计产量为1920万吨，同比减少11.6% [1] - 2026年前2个月，公司商品煤累计销量为3656万吨，同比减少7.2% [1]

核心经营数据 - 2026年2月公司商品煤产量891万吨，同比减少13.0% [1] - 2026年2月公司商品煤销量1,651万吨，同比减少5.5% [1] - 其中自产商品煤销量865万吨，同比减少10.1% [1] 煤化工业务 - 聚乙烯产量6.1万吨，同比增长3.4%，销量5.3万吨，同比减少10.2% [1] - 聚丙烯产量5.7万吨，同比持平，销量4.1万吨，同比减少12.8% [1] - 尿素产量16.6万吨，同比增长2.5%，销量21.6万吨，同比增长11.9% [1] - 甲醇产量17.0万吨，同比增长3.7%，销量15.7万吨，同比减少4.8% [1] - 硝铵产量2.3万吨，同比减少37.8%，销量2.6万吨，同比减少36.6% [1] 煤矿装备业务 - 2026年2月煤矿装备产值5.6亿元，同比减少29.1% [2]

公司2026年2月及前2个月产销数据 - 2026年2月商品煤产量为891万吨，同比减少13% [1] - 2026年2月商品煤销量为1651万吨，同比减少5.5% [1] - 2026年前2个月累计商品煤产量为1920万吨，同比减少11.6% [1] - 2026年前2个月累计商品煤销量为3656万吨，同比减少7.2% [1] 公司产销趋势分析 - 2026年2月及前2个月，公司商品煤产量与销量均呈现同比下降趋势 [1] - 产量降幅大于销量降幅，2月单月产量同比减少13%，销量同比减少5.5% [1] - 累计数据看，前2个月产量同比减少11.6%，销量同比减少7.2%，降幅较2月单月有所收窄 [1]

业绩对比 - 2026年部分数值较2025年下降，如891对比1024降13.0%[2] - 2026年部分数值较2025年增长，如6.1对比5.9增3.4%[2] - 2026年部分数值较2025年无增长，如5.7对比5.7[2]