行业投资评级 - 双硅品种短期低位区间震荡 中期供需宽松下以区间震荡中的阶段性反弹为主 操作上建议逢低轻仓试多[1][11][16] 核心观点 - 双硅成本托底 低位区间震荡 钢招量增价减缺乏向上指引 反弹受制 下行有成本承接[1] - 双硅整体无趋势性驱动 盘面底部震荡 持仓资金收缩 反弹受需求与钢招压价限制 下行有煤电相关成本支撑[3][11] 各目录内容总结 行情概述 - 硅铁主力合约从SF611切换至SF701 本周重心明显下移 周五收盘5848 周度下跌220 周跌幅3.6% 周内最高5990 周内最低5836 周五跌破5850[2][3] - 锰硅主力合约SM701本周围绕5800-5930宽幅震荡 重心小幅下移 周五收盘5816 周度下跌32 周跌幅0.55% 周内最高5932 周内最低5796[2][3] - 黑色板块整体偏弱 双硅盘面底部震荡 持仓资金收缩 缺乏趋势性驱动[3] 基本面解析 - 硅铁成本利润端 甘肃电价持续高企 容量电价补偿机制推升成本 压制开工 兰炭冲高回落后暂稳 宁夏 内蒙产区仍处于亏损状态 甘肃因亏损停产企业增多 陕西电价避峰0.47元/度 环比微涨[7][12] - 硅铁供应端 周产量11.67万吨 环比+3.4% 同比+0.78% 日产16665吨 开工率31.75% 环比+1.28个百分点 同比-11.7% 其中宁夏开工率44.26% 环比+4.96个百分点 陕西开工率32.66% 环比+5.76个百分点 复产进程加快[7][12] - 硅铁需求端 247家钢厂铁水233.84万吨 环比+0.02% 同比-3.3% 钢厂盈利率极低 铁水存在下修预期 河钢10月硅铁招标量4233吨 环比增加429吨 首轮询盘价6150元 环比下调190元[7][12] - 硅铁库存端 样本企业厂库85670吨 环比+5.5% 同比+37.7% 厂库呈现累库态势 总库存292822吨 环比-2.6% 盘面贴水现货 基差+652[12][13] - 锰硅成本利润端 锰矿港口库存高位 矿商挺价 11月外盘报价相对坚挺 化工焦10月提降 后续仍存提降预期 宁夏化工焦下调100元/吨 成本端整体以托底为主[7][12] - 锰硅供应端 日产27015吨 环比-0.44% 同比-8.4% 周产量约18.91万吨 开工率30.11% 环比-0.95个百分点 同比-31.8% 其中内蒙开工率67.75% 环比+1.53个百分点 供应有所回升 四川产区全部停产[7][12] - 锰硅需求端 河钢10月锰硅招标量15200吨 环比增加450吨 首轮询盘价5900元 环比下调150元 钢招呈现量增价减特征 压价力度仍在 需求缺乏超预期亮点[7][12] - 锰硅库存端 总库存350700吨 环比+0.6% 同比+46.9% 仓单37875手 环比-1.6% 锰矿港口库存612万吨 环比+5.2% 同比+36.7% 高位库存压制反弹空间 盘面贴水 基差+24[12][13] 市场舆情 - 成本端煤+电为当前交易锚点 保供文件印发后相关预期已打足 实际供给恢复速度偏慢 盘面快速回落后存在阶段性情绪修复空间 甘肃电价高企持续扰动硅铁盘面[10][12] - 机构普遍认为锰硅 硅铁无趋势性行情 以区间震荡中的阶段性反弹与回落为主 钢招量增价减 向上指引偏弱[10][12] - 硅铁处于复产与成本博弈阶段 宁夏 陕西复产加快带动供应回升 但兰炭企稳叠加甘肃亏损停产托底成本 短期现货易涨难跌 上涨空间受限[12] - 锰硅供需格局偏宽松 供应过剩幅度扩大 锰矿价格存在承压可能 矿商挺价叠加部分厂家停产 四川开工率为0 龙头企业存在自律减产预期 形成底部支撑 后续需关注天津港锰矿库存拐点[12] - 河钢10月硅铁询盘6150元 锰硅询盘5900元 均环比下调 呈现量增价减特征 若后续钢招表现不及预期 双硅反弹大概率止步[12] 结论与策略建议 - 短期判断双硅处于低位区间震荡 硅铁运行区间5780-6000 锰硅运行区间5750-5930 成本托底 反弹受制于需求与钢招压价 中期供需格局宽松 煤+电成本托底 以区间震荡中的阶段性反弹为主[11][16] - 建仓建议为硅铁在5780-5820成本带 锰硅在5760-5800区间逢低轻仓试多 对应逻辑为成本托底 双硅估值偏低[1][16] - 止损设置为硅铁5740 锰硅5720[1][16] - 目标价位为硅铁5920-5980 锰硅5880-5930[1][16] - 行情正向催化剂为主产区实质性减产落地 煤炭复产 锰矿港口库存出现拐点[16]