第一部分 市场信息 研究所 黑色金属研发报告 黑色金属日报 2026 年 6 月 25 日 铁合金日报 研究员：周涛 期货从业证号： F03134259 投资咨询证号： Z0021009 联系方式： :zhoutao_qh1@chinastock. com.cn | 期 货 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货合约 | 收盘价 | 日变动 | 周变动 | 成交量 | 日变化 | 持仓量 | 日变化 | | SF主力合约 | 5622 | 22 | -66 | 144572 | 14062 | 238872 | 3932 | | SM主力合约 | 5758 | -12 | -80 | 156502 | 12094 | 537096 | 16391 | | 现 货 | | | | | | | | | 硅铁 现货价格 | | 日变动 | 周变动 | 硅锰 | 现货价格 | 日变动 | 周变动 | | 72%FeSi内蒙 | 5550 | 0 | -50 | 硅锰6517内蒙 | 5700 | 0 | -20 | ...

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 热卷操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 铁矿操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 焦炭操作评级为一红两白星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级为一红两白星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锰硅操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 硅铁操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 钢材终端需求疲弱，市场人气低迷，负反馈预期下盘面整体依然承压，持续调整后节奏上仍有反复 [2] - 铁矿供应端发运保持同期偏强，需求端存在边际下滑压力，预计盘面震荡 [3] - 焦炭碳元素供应短期偏紧，下游铁水维持高位，钢材维持微利水平，短期仍有上行驱动 [4] - 焦煤碳元素供应短期偏紧，下游铁水维持高位，钢材维持微利水平，短期仍有上行驱动 [6] - 硅锰南非港口不可抗力事件预计影响不大，或有情绪上利多驱动，整体库存小幅下降 [7] - 硅铁成本端让利，价格相对承压，需求整体仍有韧性，库存整体大幅下降 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面惯性下挫，本周螺纹表需大幅下滑，产量有所回落，库存明显累积 [2] - 热卷需求同步下降，产量小幅回落，库存继续累积，关注淡季需求韧性 [2] - 随着钢厂利润下滑，库存逐步累积，高炉减产压力增大，产业链负反馈预期有待缓解 [2] - 5月地产投资降幅继续扩大，基建、制造业投资增速持续回落，内需整体依然偏弱，钢材出口回到高位 [2] 铁矿 - 供应端全球发运量处于年内高位，国内到港量有所下降，港口库存延续累库趋势 [3] - 需求端高温多雨天气来临，终端需求淡季进一步走弱，铁水减产压力加大，铁矿需求存在边际下滑压力 [3] - 外部地缘冲突缓和，近期运费回落，高油价带来的成本支撑继续松动 [3] 焦炭 - 日内价格震荡下行，焦炭第九轮提涨，焦化利润有所抬升，市场仍有提涨预期 [4] - 日产小幅下降，焦炭库存微降，贸易商采购意愿较高 [4] - 碳元素供应短期偏紧，下游铁水维持高位，钢材维持微利水平，盘面贴水 [4] 焦煤 - 日内价格震荡下行，昨日蒙煤通关1158车 [6] - 受安监影响，煤矿产量短期大幅下降后复产速率仍慢，周内现货竞拍成交较好，成交价格小幅下降 [6] - 炼焦煤总库存小幅下降，终端库存小幅下降，产端库存微降，盘面对蒙煤升水 [6] 硅锰 - 日内价格震荡为主，南非国家运输集团港口码头公司发布不可抗力通知，预计影响不大，或有情绪上利多驱动 [7] - 锰矿现货价格继续下降，港口库存小幅抬升，对盘面支撑有所下行 [7] - 能源价格下降，锰矿开采和运输成本有所下降，铁水产量小幅增加，整体库存小幅下降 [7] 硅铁 - 日内价格震荡为主，兰炭价格微降，由于电力成本下行，硅铁支撑有所下行 [8] - 5月出口需求抬升至4.28万吨水平，预计月度出口量中长期维持在3.5万吨左右 [8] - 金属镁产量维持高位，次要需求相对稳定，需求整体仍有韧性，周度供应略微下降，库存整体大幅下降 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，螺纹盘面短期弱势震荡，虽挖掘机产量增长提振需求且唐山减排或使供应减少，但需求处于淡季且部分库存有消化压力[1] - 铁矿石预计短期窄幅震荡，价格前期下跌释放一定风险，但当前供给高位、需求增量见顶、库存累积，基本面压力大[1] - 焦煤预计短期震荡运行，山西煤矿复产但安监严峻，焦钢企业开工率高、原料库存部分低位，市场有焦炭提涨预期支撑需求[1] - 焦炭预计短期震荡运行，焦煤原料偏强使部分焦企提涨，焦企生产积极，钢厂开工高位、日耗高且部分库存低，采购积极[1] - 锰硅预计短期低位震荡，原料及产成品库存高，产业链成本传导不畅，基本面支撑有限[1][3] - 硅铁预计短期低位震荡，后续供应有回升预期，期价难大幅反弹[3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹2610合约收盘3111元/吨，跌0.03%，持仓增4.95万手，现货平稳，全国建材成交9万吨；5月挖掘机产量34980台，同比增35.4%，1 - 5月累计195483台，同比增24.2%；唐山市发布减排方案，供应或减少，但需求处淡季，库存有压力[1] - 铁矿石：主力合约i2609收于744元/吨，涨0.74%，持仓减0.68万手，港口现货小涨；5月铁精粉产量2195.6万吨，环比降0.7%，1 - 5月累计11026.6万吨，同比降3.7%；5月中旬以来价格下跌，普氏指数跌破100美元，当前供给高、需求增量见顶、库存累积[1] - 焦煤：2609合约收盘1245.5元/吨，跌0.2%，持仓增2876手；介休主焦煤现货价1700元/吨持平，口岸蒙煤价格下跌；山西煤矿复产但安监严，焦钢企业开工率高、原料库存部分低位，市场有焦炭提涨预期[1] - 焦炭：2609合约收盘1947.5元/吨，涨1.17%，持仓增2014手，港口现货平稳；焦煤原料偏强，部分焦企提涨，焦企生产积极，钢厂盈利压缩但开工高位，日耗高且部分库存低[1] - 锰硅：主力合约报收5770元/吨，降0.69%，持仓增24677手至52.07万手，市场价5530 - 5830元/吨，部分地区下调；上周产量18.5万吨，周环比降1.45%，6月宁夏部分工厂减产；样本钢厂需求量环比增1.32%至12.47万吨；锰矿价格承压，库存攀升；63家样本企业库存环比增2000吨至36.22万吨[1] - 硅铁：主力合约报收5600元/吨，降0.64%，持仓增5019手至23.89万手，各地区汇总价格5430 - 5480元/吨，部分地区下调；青海、宁夏生产即期利润可观；上周产量环比降0.35%至11.34万吨，6月内蒙产量预计环比小增；样本钢厂需求量环比增1.75%至2.04万吨；5月出口量3.98万吨，环比增37%，同比增13%；60家样本企业库存环比降1900吨至71130吨[3] 日度数据监测 |品种|合约价差|最新|环比|基差|最新|环比|现货|最新|环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹|10 - 1月|-35.0|0.0|10合约|99.0|1.0|上海|3210.0|0.0| ||1 - 5月|-6.0|-6.0|01合约|64.0|1.0|北京|3160.0|0.0| ||| | | | | |广州|3310.0|-10.0| |热卷|10 - 1月|-14.0|-4.0|10合约|25.0|2.0|上海|3350.0|0.0| ||1 - 5月|-17.0|-6.0|01合约|11.0|-2.0|天津|3280.0|0.0| ||| | | | | |广州|3360.0|0.0| |铁矿|9 - 1月|11.0|0.5|09合约|0.4|-2.2|PB粉|704.0|3.0| ||1 - 5月|6.5|0.5|01合约|11.4|-1.7|超特粉|575.0|4.0| |焦炭|9 - 1月|-49.5|6.5|09合约|0.5|-22.5|日照准一|1760.0|0.0| ||1 - 5月|-14.0|6.5|01合约|-49.0|-16.0| | | | |焦煤|9 - 1月|-228.5|-5.0|09合约|192.5|2.5|山西中硫主焦|1630.0|0.0| ||1 - 5月|-18.0|-2.5|01合约|-36.0|-2.5| | | | |锰硅|9 - 1月|-86.0|-6.0|09合约|-70.0|14.0|宁夏|5530.0|-50.0| ||1 - 5月|-44.0|-12.0|01合约|-156.0|8.0|内蒙|5700.0|-20.0| ||| | | | | |广西|5750.0|-50.0| |硅铁|9 - 1月|-12.0|6.0|09合约|-50.0|-6.0|宁夏|5450.0|0.0| ||1 - 5月|-76.0|-2.0|01合约|-62.0|0.0|内蒙|5450.0|-30.0| ||| | | | | |青海|5450.0|0.0| |品种|利润|最新|环比|价差|最新|环比|价差|最新|环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | |螺纹盘面利润|-133.4|-21.3|卷螺差|214.0|-1.0|焦煤比|1.6|0.02| | |长流程利润|-84.2|-9.0|螺矿比|4.2|-0.03|焦矿比|2.6|0.01| | |短流程利润|-67.3|3.1|螺焦比|1.6|-0.02|双硅差|-170.0|10.00|[4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势[5][6][7][9][13] - 主力合约基差：给出螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势[15][16][17][19][22] - 跨期合约价差：呈现螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差走势[24][25][26][31][32][33][35] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势[36][37][39][40] - 螺纹钢利润：呈现螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势[41][42][46]

| 趋势研判 | 逻辑观点精粹及策略参考 | 行业板块 | 品神 | 当前科技成长交易拥挤度已升至高位,叠加中报业绩窗口临近, | 短期波动或加剧。策略方面,宏观基本面"K型"分化格局未改, | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股指 | 在高技术制造业景气度支撑下,市场风格的分化格局或延续, | 다 | 宏观金融 | 证500和中证1000或延续更高上涨弹性。 | | | | 配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易 | 盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行。 | 近期市场对美联储加息预期提升、美元指数走强,铜价承压下 | | | | | | 국미 | 行,但美国加征铜关税预期再起,预计铜价下行空间有限。 | 近期宏观情绪走弱及高库存施压铝价,短期价格或延续弱势调整 | 震荡 | | | | | 国内氧化铝产量及库存双增、对价格仍有压制,近期继续关注几 | 氧化铝 | 内亚铝土矿出口管制措施落地情况。 | 近期中东局势再度反复,宏观仍存压制,此外锌矿国产加工费继 | | | | | 续下滑,锌价下方支撑坚挺,中期角度可关注低多机会 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅硅铁弱现实压制，延续偏弱，短线区间偏弱，反弹不追高，锰硅逢高试空更占优 [2][6] - 焦煤焦炭第九轮提涨登场，期货有所反弹，中长期偏空，但短期盘面可能逼近支撑位，等待反弹机会 [2][4][6] - 铁矿石市场传出FMG开证问题，盘面小幅反弹，但下跌趋势未确立结束，不建议追多，向下仍有空间，以观望为主，等待新入场机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 6月24日远月合约收盘价，JM2701为6000元/吨、RB2701为3146.00元/吨等，近月合约收盘价，RB2610为3111.00元/吨、HC2610为3325.00元/吨等，各合约有不同涨跌值和涨跌幅 [1] - 6月24日跨月价差，RB2610 - 2701为 - 35.00元/吨、HC2610 - 2701为 - 14.00元/吨等，各价差有不同涨跌值 [1] - 6月24日价差/比价/利润，卷螺差为214.00、螺矿比为4.18等，各指标有不同涨跌值 [1] 现货市场 - 6月24日现货价格，上海螺纹为3200.00元/吨、天津螺纹为3170.00元/吨等，各价格有不同涨跌值 [1] - 6月24日基差，HC主力为15.00元/吨、RB主力为89.00元/吨等，各基差有不同涨跌值 [1] 锰硅硅铁 - 供应端，截至上周锰硅产量18.5万吨、降45%，硅铁产量11.34万吨、仅小降0.35%，青海、宁夏硅铁利润仍可观，陕西7月差别电价是潜在扰动但待验证 [2] - 需求端，日均铁水242.24万吨、环增1.38万吨，钢材淡季和钢招定价下调使锰硅采购增量有限，硅铁虽有5月出口3.98万吨和金属镁需求支撑，但近期镁价下调，需求韧性不足 [2] - 成本端，天津港锰矿澳、加蓬矿、南非半碳酸延续阴跌，锰硅成本支撑走弱；硅铁端兰炭前期偏强、电价预期提供底部约束 [2] - 库存端，锰硅库存36.22万吨仍处近五年高位，未形成共同去库驱动 [2] 焦煤焦炭 - 现货端，第九轮提涨登场，现货竞拍涨跌互现，对比盘面，现货表现依然较强，蒙煤市场下游企业询盘议价低，采购意愿不足，氛围冷清，蒙古国线上电子竞拍参与积极性分化，部分煤种流拍，部分煤种高溢价成交 [4] - 期货端，黑色板块反弹但尾盘走弱，整体走势偏弱，焦炭第九轮提涨登场，期货提前计价3 - 4轮提降，基差拉大，注意是否反弹修复基差，钢材进入淡季，钢厂利润被压缩，现货提涨空间有限，煤焦期货先于现货见顶 [4] - 焦煤中长期看09合约可能未见底，短期07合约在1200附近有企稳迹象，07合约在1170 - 1200附近暂时有支撑，对应09合约可能在1200 - 1250位置 [4] - 焦炭市场预期8 - 9轮提涨后现货见顶，期货提前交易3 - 4轮提降，后期以交易提降为主，短期间题在于基差过大后是否反弹修复 [4] 铁矿石 - 市场于周三再次传出中矿对FMG限制开证问题，盘面小幅反弹，但下跌趋势未确立结束 [5] - 近期钢厂仍有复产，铁水处于回升末期，但钢厂采购以刚需为主，后续铁矿需求边际增量逐步走弱 [5] - 钢材需求走弱对原料有拖累，价格是否向下需后续数据验证，铁矿向下仍有较大空间，目前以观望为主，等待新入场机会 [5]

2026-6-25 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | 成本端焦炭连续提涨，虽然钢厂利润有所下滑，但整体盈利率尚可，钢厂生产积极性仍 | | 螺纹钢 | 谨慎看多 | 在。螺纹需求环比下滑，下游建筑、基建、制造业仍呈分化态势，总需求强度偏弱。铁 | | ★ | | 水产量维持高位，库存环比上升，去化放缓。供需整体偏弱，连续下行后短线或有反弹， | | | | 中期低位震荡运行。 | | | | 热卷供需环比均略上升，库存环比增加，去化停滞，自身基本面驱动偏弱。焦煤复产偏 | | 热卷 ★ | 谨慎看多 | 慢， | | 铁矿石 | | 铁水产量再增，钢厂小幅去库，港口库存同步下降，外矿发货回落，供需结构边际好转。 | | ★ | 短线参与 | 焦煤破位下跌后，黑色阶段性缺少向上的驱动，价格整体弱势震荡。 | | 焦炭 | | 焦炭开启第九轮提涨，预计 7 月初落地，钢厂利润持续压缩。当前部分焦企已陷入亏损 | | ★ | 谨慎看多 | 状态，短期或有限产计划。铁水产量维持高位，下游维持刚需采购。短期仍需关注原料 | | | | 价格波动，下跌情绪快速释 ...

金融期货早评 宏观：警惕美元流动性冲击 【市场资讯】1.国务院总理李强参加夏季达沃斯论坛开幕式并致辞：创新驱动是中国经济 长期向好、行稳致远的关键密码。将继续加强关键技术攻关，提升原始创新能力，推进科 技创新和产业创新深度融合。2.第十七届夏季达沃斯论坛发布《2026 年十大新兴技术》报 告。本届论坛发布的十大新兴技术报告中，万物互联电网、直接提锂技术、被动辐射冷却 材料等入选最值得关注的十大突破性技术。3.央行今日将开展 5000 亿元 MLF（中期借贷便 利）操作，本月超额续作 2000 亿。4.特朗普在社交媒体平台发文称，伊朗已告知美国，目 前通过霍尔木兹海峡的船只"没有任何通行费、保险费用或其他任何形式的收费"。国际海 事组织（IMO）公布霍尔木兹海峡撤离计划操作细则，称超过 1.1 万名滞留在海湾地区船舶 上的船员将按照统一协调机制分阶段撤离。美国财政部长贝森特表示，与伊朗的谈判已涉 及让伊朗以美元计价油气出口，委内瑞拉也正在重返美元体系，俄罗斯则有望在俄乌冲突 结束后回归美元结算。 【南华观点】1.夏季达沃斯论坛在科技方面有较多表述，表明科技创新、产业融合是当前 政策重心。2.近期银行间市场流动性 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场情绪谨慎，黑色弱势震荡，玻璃纯碱交投氛围冷清、低位盘整，双硅弱势震荡，静待钢招落地 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 - 市场分析：2609主力合约延续区间震荡，呈低价整理状态，现货市场成交一般，以刚需采购为主 [1] - 供需与逻辑：企业亏损持续扩大，日熔量维持低位，个别产线有冷修预期；传统消费淡季，终端需求疲软，下游刚需补库节奏偏缓，市场交投清淡；库存高位运行，压制价格反弹 [1] - 策略：震荡偏弱 [2] 纯碱 - 市场分析：2609主力合约延续低位震荡运行，现货报价随盘面波动，以刚需采购为主 [1] - 供需与逻辑：供应宽松格局未改，产量环比回升，个别企业装置检修难改高开工格局，需跟踪产线检修落地节奏；下游预期悲观，采购积极性偏弱，终端需求疲软；库存虽小幅去化，但总量仍高于历年同期 [1] - 策略：震荡偏弱 [2] 硅锰 - 市场分析：期货延续弱势，主力09合约收盘5770元/吨，跌幅 -0.69%，市场继续弱势运行，河钢最新询盘价为5950元/吨，长协工厂接受度不高，6517北方市场价格5580 - 5900元/吨，南方市场价格5750 - 5850元/吨 [3] - 供需与逻辑：基本面表现不佳，供需错配加剧，库存持续增长，锰矿发运略有回落但仍处高位，短期受成本支撑维持震荡运行，后期关注煤矿事故对电价的影响 [3] - 策略：震荡 [4] 硅铁 - 市场分析：主力合约继续震荡走弱，主力09合约收盘5600元/吨，跌幅 -0.64%，河钢定调后市场平稳运行，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5400 - 5500元/吨，75硅铁价格报5900 - 6000元/吨 [3] - 供需与逻辑：呈现供需两旺格局，金属镁提升需求，但高库存压制价格，短期产区电价下调助于利润修复，叠加市场对能耗、碳排放等政策有预期，价格保持区间震荡 [3] - 策略：震荡 [4]

五矿期货期权日度行情报告2026/06/24 | 序号 | 涨跌额 | 涨跌幅 | 加权隐含波动率 | 加权隐含波动率变化 | 品种 | 标的（主力合约） | 收盘价 | 涨跌幅 | l | 科创板50ETF | 4.09% | 130.07% | 73.29% | 588080 | 2.036 | 0.08 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2 | 碳酸锂 | LC2609 | 162740 | 3.93% | 57.23% | -0.72% | 6160 | 3 | 科创50ETF | 588000 | 0.073 | 3.60% | 93.39% | 36.30% | 2.096 | | | | ব | jd2608 | 2.41% | 鲜鸡蛋 | 4446 | 95 2.18% | 31.63% | ട | 中证500ETF(沪) | 510500 | 8.985 | 0.17 | 1.92% | 56.1 ...

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 2026年06月25日 (原油) 夜盘油价继续下跌，原油期货均已跌回战前水平，Brent再次呈现贴水结构。美伊签署协议后通过 海峡原油流量恢复速度可观。与此同时,短期现实依然紧绷,EIA最新数据显示美国商业原油库存、 战略储备库存、库欣地区库存继续大幅去库，库欣库存跌破2000万桶的临界低位。此外，冲突以来 因原料紧缺而降低开工率的炼厂存在补库需需求,IEA亦面临回补战略储备需求。综上,油价面临大 幅去库现实与供应快速恢复的预期，海峡全面恢复通航仍需时间验证，库存拐点未见，油价大幅波 动风险仍在,建议谨慎参与。 【责金属】 隔夜贵金属延续弱势运行。美联储加息预期强化带动美元趋势性走强，全球风险资产普遍回落。原 油价格已经跌至美伊战争前水平，有助于缓解通胀压力，国际金价测试2025年四季度低点3900- 4000美元/盎司区域支撑并面临关键性方向抉择。 【铜】 隔夜铜价大跌，伦铜跌破万三,沪铜短线跌破5月初低点，朝向10万震荡区间。市场调升美联储7 月、9月加息概率，美元指数走高，贵金属跌势扩大，持续施压淡季铜价，铜价以滞跌方式跟跌，且 可能在 ...