报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计短期螺纹盘面窄幅震荡运行，铁矿石预计短期高位震荡走势，焦煤和焦炭预计短期震荡运行，锰硅和硅铁预计短期维持震荡走势 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：昨日螺纹盘面震荡偏弱，2605合约收盘3132元/吨，较上一交易日跌13元/吨，跌幅0.41%，持仓减5.62万手；现货价格小幅下跌，成交回落；美伊谈判使铁矿石、焦煤价格下跌，钢材成本支撑减弱，需求释放弱，库存高，压制钢价 [1] - 铁矿石：昨日主力合约i2605价格下跌，收于806.5元/吨，较前一交易日跌17.5元/吨，跌幅2.1%，成交38万手，减仓3.2万手；港口现货价格下跌；供应端澳洲发运增、巴西发运降，47港口到港量环比增66.1万吨；需求端钢厂复产，港口库存去库、钢厂库存累库 [1] - 焦煤：昨日焦煤盘面下跌，2605合约收盘1241元/吨，跌8.5元/吨，跌幅0.68%，持仓量减8252手；现货方面山西临汾地区低硫主焦煤上调，甘其毛都口岸蒙煤价格下跌；供应端煤矿正常生产，焦企提涨，矿方情绪好；需求端焦企开工维持，成本抬升，利润收窄 [1] - 焦炭：昨日焦炭盘面下跌，2605合约收盘1776元/吨，下跌22元/吨，跌幅1.22%，持仓量减2550手；现货港口报价下跌；供应端提涨带动情绪，生产供应稳定，出货好转，厂内库存下降；需求端终端需求恢复，成交好转，下游开工积极性提高，日均铁水产量回升 [1] - 锰硅：周三锰硅期价震荡走弱，主力合约报收6492元/吨，环比降1.04%，主力合约持仓环比降14171手至39.24万手；各地区市场价下调；黑色板块走势偏弱，期价重心下移；中东局势使原油等资源类品种下挫；成本端有支撑，天津港锰矿报价上调；供需层面“减产”消息起，上周产量环比降0.74%至19.62万吨，3月开工持稳；需求端厂商交盘面意愿增加，现货成交转淡；库存端样本企业库存环比增加 [1] - 硅铁：周三硅铁期价震荡走弱，主力合约报收6088元/吨，环比降0.36%，主力合约持仓环比降3247手至17.48万手；各地区价格下调；黑色板块走势偏弱，期价重心下移；中东局势影响成本预期；基本面生产利润修复，上周开工率回升，周产量10.44万吨，周环比增7.19%，高于去年同期；需求端钢厂消耗量增加，但期价上行后基差收敛，惜售意愿增加；库存端样本企业库存周环比降1770吨至59400吨，库存位于近年来同期低位 [3] 日度数据监测 - 合约价差：螺纹5 - 10月为 - 30.0，环比 - 2.0；10 - 1月为 - 22.0，环比1.0等 [3] - 基差：螺纹05合约为98.0，环比3.0；10合约为68.0，环比1.0等 [3] - 现货：螺纹上海3230.0，环比 - 10.0；北京3160.0，环比 - 10.0等 [3] - 利润：螺纹盘面利润 - 129.7，环比26.9；长流程利润 - 5.9，环比15.1；短流程利润 - 118.9，环比 - 7.0 [3] - 价差：卷螺差181.0，环比2.0；螺矿比3.9，环比0.07；焦煤比1.4，环比 - 0.01等 [3] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势 [5][6][8][12] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势 [15][16][19][21] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差走势 [24][25][28][29][31][33][35] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势 [36][38][39] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势 [41][44] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉 [46] - 张笑金：现任光大期货研究所资源品研究总监，获多项荣誉 [46] - 柳浠：现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [46] - 张春杰：现任光大期货研究所黑色研究员，有投资和期现贸易经验，通过CFA二级考试 [47]

报告行业投资评级 - 钢材：单边观望，期现逐步介入热卷做多基差机会 [7] - 硅铁锰硅：暂时观望 [7] - 焦煤焦炭：单边暂时观望，期现正套头寸可以入场 [7] - 铁矿石：观望 [7] 报告的核心观点 - 钢材盘面转为震荡，关注热卷做多基差机会，预计本周延续去库及表需小增，产量或延续增长，供需两旺格局维持，单边转为震荡思路 [2] - 硅铁锰硅价格波动加大，行情定性区间震荡，上方受制于需求疲软和供应增量，下方有成本支撑 [3] - 焦煤焦炭战争预期反复，需注意风险控制，煤焦现货受盘面带动走强，预计第一轮提涨很快落地，目前煤焦05弱而09强 [5][7] - 铁矿石价格处于高位区间震荡，短期内难大幅下滑或向上突破，不建议追高追空，可按区间震荡操作 [7] 各品种情况总结 期货市场 - 3月25日远月合约收盘价，RB2610为3162元/吨，HC2610为3322元/吨等，各合约有不同涨跌值和涨跌幅 [1] - 近月合约收盘价也有相应数据，如RB2605为3132元/吨等，同样有涨跌值和涨跌幅 [1] - 3月25日跨月价差、价差/比价/利润等数据及涨跌情况也有体现，如卷螺差为181元/吨等 [1] 现货市场 - 3月25日上海螺纹、天津螺纹等现货价格及涨跌情况，如上海螺纹为3220元/吨等 [1] - 上海热卷、杭州热卷等现货价格及涨跌情况，如上海热卷为3280元/吨等 [1] - 青岛港超特粉、甘其毛都炼焦精煤等现货价格及涨跌情况，如青岛港超特粉为683元/吨等 [1] - 3月25日各品种基差数据及涨跌情况，如HC主力基差为 - 33元/吨等 [1] 各品种具体分析 - 钢材周二期价震荡，现货小跌，建材现货成交量环降，市场情绪降温，关注周四产销数据，板材表需达季节性峰值区间，建材还有爬坡空间，预计峰值4月 [2] - 硅铁锰硅受地缘冲突情绪传导，煤炭价格走强或支撑成本，钢厂需求复苏缓慢，供应压力显现，期货盘面偏强，现货跟涨乏力，基差走弱 [3] - 焦煤现货竞拍延续向好，价格上涨为主，期货受中东局势主导，原油走向影响焦煤价格，煤焦05弱而09强或受05交割逻辑影响 [5][7] - 铁矿石本周价格高位区间震荡，中矿和BHP谈判未落定，港口库存高位，年内供给过剩，不建议盘面追多 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前市场受美伊局势影响，各行业走势复杂，多数品种价格波动与地缘局势密切相关，短期走势不确定性高，投资者需密切关注地缘政治、供需变化等因素，不同品种投资策略各异 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 能源化工 - 原油：昨夜EIA数据显示美国原油库存大幅累库，美伊谈判消息繁杂，中东局势不明朗，短期油价双向波动风险大，长期油价走势核心在于霍尔木兹海峡能否畅通 [2] - 燃料油&低硫燃料油：美伊和谈局势不明，供应中断风险未完全解除，物流抑制未除，夏季发电高峰临近或增加燃料油需求，低硫受供应减量和组分端支撑，地缘为交易核心，和谈进展将使盘面宽幅震荡 [22] - 沥青：国内炼化企业下调装置产能利用率，沥青供应收缩，排产下滑，出货量下降，库存偏低，基本面有改善预期，价格随油价波动但下跌空间有限 [23] - 尿素：国内装置开工小幅下降，需求有变化，企业持续去库，政策影响下行情预期区间震荡 [24] - 甲醇：进口到港量回落，港口去库，国产装置开工提升，下游开工负荷增加，企业库存减少，地缘因素影响大，供需面预期偏强 [25] - 纯苯：国内开工负荷下降，下游消费提升，港口库存减少，韩国装置停车降负，进口量预期缩减，行情受成本和供应影响，关注油价和地缘局势 [26] - 苯乙烯：基本面表现尚可，价格下跌后有补货买盘，产量无增幅预期，整体偏强震荡 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：消息面复杂，丙烯下游观望，聚乙烯供应偏紧，聚丙烯高价成交压力大，下游企业开工意愿弱 [28] - PVC&烧碱：地缘局势缓和预期下PVC高位回落，供应下降，库存下降，下游拿货积极性转弱，出口预期向好；烧碱震荡偏弱，库存下降，出口询单好，关注下游接受程度 [29] - PX&PTA：美伊局势影响下夜盘震荡，局势不明，预期高位震荡，行业效益下滑，负荷下降，下游消费跟进慢，产业链走势受能源主导 [30] - 乙二醇：负荷下降，港口库存回落，供应下滑，受油价和中东局势影响价格下跌，关注局势和出口表现 [31] - 短纤&瓶片：短纤负荷下降，下游织造提负放缓，跟随原料震荡；瓶片效益回升，负荷提升，价格承压，关注局势和行业负荷 [32] 金属 - 贵金属：隔夜延续小幅反弹，美伊谈判分歧大，美国增兵，市场情绪随战事信息摇摆，短期趋势不明朗 [3] - 铜：内外铜价在短期日均线震荡，中东局势主导交易，国内现铜有贴水和升水，精废价差回升，下游买盘积极，旺季铜价或获支撑，强支撑在9.1万 [4] - 铝：沪铝窄幅波动，现货贴水，铝价回落库存和现货市场有改善，关注23000元关键支撑 [5] - 铸造铝合金：跟随铝价波动，与沪铝价差维持千元附近 [6] - 氧化铝：运行产能暂稳，过剩情况改善但前景未改，短期震荡等几内亚政策引导 [7] - 锌：沪锌年线位置跌势暂缓，消费旺季下游订单回暖，基本面降价去库有支撑，宏观上美伊局势和美元影响，预计区间震荡 [8] - 铅：现货进口利润高，海外过剩传导，低位盘整格局难改，下游开工恢复，深跌空间不大，关注炼厂动态，区间震荡 [9] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，市场交投回落，持仓回升，旺季不锈钢需求不及预期，库存高位去库慢，钢厂排产高，整体弱势震荡，关注印尼政策 [10] - 锡：内外锡价震荡，关注短期均线，中东局势不确定，自身基本面供应稳健，中下游刚性备货，可关注2605期权虚值卖看跌 [11] - 碳酸锂：偏强震荡，交投活跃，去库速度放缓，产量恢复高水平，矿端报价松动，技术上抗跌，震荡思路 [12] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡，螺纹表需和产量回升，库存下降；热卷需求好转，产量回升，库存高位回落，钢厂利润欠佳制约回升空间，关注伊朗局势和旺季需求 [15] - 铁矿：盘面偏弱震荡，供应端发运和到港量增加，港口库存去库，需求端旺季需求回暖，铁水产量增加，有复产空间，预计震荡 [16] - 焦炭：日内价格回落，焦化利润一般，日产微增，库存变动小，贸易商采购意愿改善，焦煤或推动价格易涨难跌，关注地缘消息 [17] - 焦煤：日内价格探底回升，蒙煤通关量高，煤矿复工好，周产量增加，库存有变化，盘面对蒙煤升水，价格易涨难跌，关注地缘消息 [18] - 锰硅：日内价格探底回升，台风对锰矿发运影响小，现货成交价格上升，港口库存增加，需求端铁水产量增加，硅锰产量微降，库存小幅上升，关注黑色系带动 [19] - 硅铁：日内价格探底回升，部分产区扭亏为盈，需求端铁水产量反弹，出口需求稳定，金属镁产量高，供应和库存增加，价格受硅锰带动 [20] 农产品 - 大豆&豆粕：美伊战争走向反复，连粕合约上涨，巴西大豆对华供应恢复压制国内豆粕，关注多维度因素 [36] - 豆油&棕榈油：隔夜美豆和美豆油走强，受逢低买盘和生物燃料政策预期影响，关注中东局势对能源价格和宏观资金的影响 [37] - 莱粕&莱油：隔夜加拿大菜籽期价上涨，受美豆油提振，国内菜系下跌，关注加籽买船情况，供给端宽松对期价有压力 [38] - 豆一：国产大豆减仓回调，地缘战争外溢效应回吐，中储粮拍卖增加供应，关注中东局势和宏观资金动向 [39] - 玉米：北港平仓价下跌，东北和山东现货收购价基本持平，国际局势缓和农产品走弱，托市小麦拍卖或冲击玉米价格，关注售粮进度和期货资金动向 [40] - 生猪：现货价格创新低，盘面近弱远强，仔猪面临亏损，出栏体重高，库存压力大，全年供需宽松，猪价中期难反转 [41] - 鸡蛋：近远月盘面走势分化，现货价格稳中有涨，蛋鸡存栏下滑，建议逢低布局多头 [42] - 棉花：郑棉小幅上涨，现货基差稳定，下游纺企采购一般，旺季需求表现好，进口配额发放，关注政策和库存消化情况，中期偏多策略 [43] - 白糖：隔夜美糖震荡，国际关注巴西新榨季产量，国内短期供需宽松，中长期关注厄尔尼诺和广西减产预期 [44] - 苹果：期价高位回调，交易主线在需求端，山东苹果质量差价格高，下游接受度低，资金撤离致期货大跌，暂时观望 [45] 其他 - 集运指数（欧线）：4月上旬现货调降，即期揽货压力大，中东绕行对欧线运力影响有限，市场关注04合约交割价博弈，走势受现货驱动，或偏弱运行 [21] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：原油价格上涨，天然橡胶供应将增，丁二烯橡胶装置开工率下降，轮胎开工率上升，库存有变化，地缘风险下成本驱动，关注跨品种套利 [34] - 纯碱：震荡走势，库存下降但有压力，利润修复，供应扩张，重碱刚需平稳，轻碱需求增加，短期随宏观情绪波动，长期可关注右侧做空策略 [35] - 木材：期价震荡，外盘报价上涨，国内现货偏弱，到港量或偏少，下游需求恢复，库存总量低有支撑，关注下游需求，暂时观望 [46] - 纸浆：期货小幅上涨，底部有支撑，基本面一般，港口库存高位去化，海外报价偏强，需求一般，采购谨慎，短期低位区间震荡 [47] - 股指：A股高开高走，期指各主力合约收涨，外盘欧美股市收涨，美伊谈判存疑，中期均衡配置，短期宽基指数逢低多 [48] - 国债：主力合约涨跌不一，地缘缓和预期增强，央行有资金投放和操作，市场窄幅震荡，长端超跌关注反弹机会 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 锰矿市场坚挺，日内波动加剧，硅铁和锰硅期货价格有变动，行业传出锰合金厂将减产保价但尚未有效执行，部分硅铁炉复产，还有企业进行铁合金采购定价[1][3] 各部分总结 基本面跟踪 - 硅铁2605收盘价6088元，较前一交易日跌12元，成交量203,058，持仓量174,788；硅铁2607收盘价6208元，较前一交易日跌6元，成交量106,404，持仓量125,229；锰硅2605收盘价6492元，较前一交易日涨12元，成交量439,738，持仓量392,420；锰硅2607收盘价6528元，较前一交易日涨10元，成交量90,595，持仓量120,608 [1] - 硅铁FeSi75 - B内蒙汇总价格5630元/吨，较前一交易日跌50元；硅锰FeMn65Si17内蒙价格6150元/吨，较前一交易日跌50元；锰矿Mn44块48元/吨度；兰炭小料神木695元/吨 [1] - 硅铁期现价差（现货 - 05期货）为 - 458元/吨，较前一交易日跌38元；锰硅期现价差（现货 - 05期货）为 - 378元/吨，较前一交易日跌62元；硅铁2605 - 2607近远月价差 - 120元/吨，较前一交易日跌6元；锰硅2605 - 2607近远月价差 - 36元/吨，较前一交易日涨2元；锰硅2605 - 硅铁2605跨品种价差404元/吨，较前一交易日涨24元；锰硅2607 - 硅铁2607跨品种价差320元/吨，较前一交易日涨16元 [1] 宏观及行业新闻 - 3月25日硅铁72陕西5600 - 5700元/吨（+100），宁夏5650 - 5750元/吨（+50）等；75硅铁陕西6100元/吨，宁夏6000 - 6050元/吨（+50）等；硅铁FOB 721150 - 1170美元/吨（+10），751170 - 1190美元/吨（+10）；硅锰6517北方报价6150 - 6200元/吨（+50），南方报价6200 - 6400元/吨（+150） [1] - 行业消息传出锰合金厂将从4月1日开始减产保价，但3月产量仍偏高，目前尚未有效减产 [3] - 宁夏盛源金属材料有限公司送电1台33000kva硅铁炉已出铁，甘肃新玉通复产2台33000kva硅铁炉已出铁 [3] - 福建某集团硅锰定标，湖北6480元/吨，采购量2600吨；江苏6510元/吨，采购量1500吨等；金盛兰3月24日硅铁定价，湖北6160元/吨、云浮6300元/吨、河源6330元/吨 [3] 趋势强度 硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为0 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多种商品期货进行分析，给出各商品的走势判断及趋势强度，涉及黄金、白银、铜等多个品种 [2][6][10]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金因地缘政治局势缓解，各合约价格有不同程度变动，趋势强度为 0 [6] - 白银跌落震荡平台，价格和持仓等数据有变化，趋势强度为 0 [6] - 铂震荡偏空，提示注意回撤弹性，趋势强度为 -1 [25] - 钯震荡偏空，趋势强度为 -1 [25] 有色金属 - 铜因美元回升施压价格，部分地区产量有变化，趋势强度为 0 [10] - 锌横盘震荡，价格和库存等有变动，趋势强度为 0 [13] - 铅因库存减少支撑价格，趋势强度为 0 [16] - 锡需关注宏观情绪企稳情况，价格上涨，趋势强度为 0 [19] - 铝区间震荡，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度分别为 0、 -1、0 [22] - 镍宏观与矿端矛盾分歧，短线多空博弈加剧，不锈钢受海外宏观压制但有现实成本支撑，趋势强度均为 1 [29] 能源化工 - 碳酸锂需关注实际需求成色，价格有变动，趋势强度为 0 [37] - 工业硅关注消息面提振，多晶硅震荡摸底态势，趋势强度均为 0 [43] - 铁矿石谈判存缓和预期，价格回调，趋势强度为 0 [46] - 螺纹钢和热轧卷板宽幅震荡，相关数据有变化，趋势强度均为 0 [50] - 硅铁和锰硅受板块情绪和锰矿市场影响，宽幅震荡，趋势强度均为 0 [54] - 焦炭和焦煤因印尼煤炭出口征收暴利税宽幅震荡，趋势强度均为 0 [57] - 动力煤情绪较强，港口成交上移，趋势强度为 1 [61] - 原木成本预期转弱，价格回调，趋势强度为 0 [63] - 对二甲苯和 PTA 短期震荡市，中期偏强，MEG 供应偏紧，中期趋势偏强，趋势强度均为 0 [68] - 橡胶宽幅震荡，相关数据有变动，趋势强度为 0 [76] - 合成橡胶日内宽幅震荡，价格中枢上移，趋势强度为 1 [80] - 烧碱宽幅震荡，受多种因素影响，趋势强度为 0 [83] - 纸浆震荡运行，市场需求疲软，趋势强度为 0 [87] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为 1 [92] - 甲醇宽幅震荡，基本面有改善，趋势强度为 0 [95] - 尿素上有压力，下有支撑，区间运行，趋势强度为 0 [102] - 苯乙烯高位震荡，关注相关因素影响，趋势强度为 0 [106] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为 1 [112] - LPG 地缘风险仍存，供应扰动频发，丙烯成本端受地缘影响，供应存减量预期，趋势强度均为 1 [116] - PVC 宽幅震荡，受中东局势等影响，趋势强度为 0 [124] - 燃料油维持回调，短线波动放大，低硫燃料油短期弱势延续，趋势强度均为 -1 [127] 农产品 - 短纤和瓶片短期震荡市，趋势强度均为 0 [143] - 胶版印刷纸观望为主，价格有变动，趋势强度为 0 [146] - 纯苯高位震荡，库存有变化，趋势强度为 0 [150] - 豆油豆系驱动不大，上方空间有限，棕榈油受出口等因素影响，趋势强度均为 0 [154] - 豆粕因元首互访消息或跟随美豆反弹，豆一市场情绪偏弱，等待抛储指引，趋势强度分别为 1、0 [160] - 玉米震荡运行，价格有变动，趋势强度为 0 [163] - 白糖区间震荡，关注相关政策和产销情况，趋势强度为 0 [167] - 棉花关注外部市场影响，价格有变动，趋势强度为 0 [170] - 鸡蛋弱势震荡，相关数据有变化，趋势强度为 -1 [174] - 生猪降重驱动将至，近端压力放大，趋势强度为 -2 [177] - 花生关注油厂收购，价格有变动，趋势强度为 0 [181]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石谈判存缓和预期价格回调，螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤宽幅震荡，动力煤情绪较强港口成交上移，原木成本预期转弱价格回调 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货I2605昨日收盘价806.5元/吨，跌17.5元/吨，跌幅2.12%，持仓414,314手，减少31,577手；现货卡粉、PB、金布巴、超特价格均下跌，国产矿邯邢、莱芜价格持平；价差方面基差有变动，I2605 - I2609、I2609 - I2701缩小，PB - 超特缩小 [4] - 价格走强驱动来自成本和库存结构性矛盾，包括能源成本抬升、港口可用库存不高、交割品受限 [4] - 2026年政府工作报告GDP增速下调，提高政策性金融工具规模；247家钢铁企业日均铁水产量环比增加 [5] - 趋势强度为0 [6] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2605收盘价3,132元/吨，跌13元/吨，跌幅0.41%，成交593,608手，持仓1,207,317手，减少56,172手；热轧卷板HC2605收盘价3,313元/吨，跌8元/吨，跌幅0.24%，成交302,330手，持仓1,003,104手，减少21,168手；现货价格多数下跌 [8] - 外交部长王毅强调热点问题应通过对话谈判解决；2026年3月上旬重点企业钢材库存增加，粗钢、生铁、钢材日产下降；1 - 2月全国及重点企业粗钢、生铁、钢材产量同比下降；3月19日钢联数据显示螺纹、热卷产量增加，库存减少，表需增加；2月70个大中城市商品住宅销售价格环比降幅收窄、同比下降，1 - 2月房地产开发投资同比下降，规模以上工业增加值同比增长，固定资产投资同比增长；2月我国钢材进口减少、出口增加，铁矿石进口减少 [9][10] - 趋势强度均为0 [10] 硅铁和锰硅 - 硅铁2605收盘价6088，跌12；硅铁2607收盘价6208，跌6；锰硅2605收盘价6492，涨12；锰硅2607收盘价6528，涨10；现货硅铁、硅锰价格下降 [12] - 3月25日硅铁、硅锰现货价格上涨；行业消息称锰合金厂将4月1日开始减产保价；宁夏盛源、甘肃新玉通硅铁炉复产；福建某集团、金盛兰有硅铁、硅锰定标 [12][14] - 趋势强度均为0 [14] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2605收盘价1798，跌49，跌幅2.7%，成交1501424手，持仓390957手，减少45887手；焦炭J2605收盘价1247，涨40；现货价格部分有变动 [16] - 3月25日CCI冶金煤指数部分上涨；进口澳煤远期价格倒挂，国内终端无接货意愿 [16] - 趋势强度均为0 [18] 动力煤 - 产地、港口、海外价格及3月长协价格有变动 [19] - 3月25日港口市场情绪一般，成交冷清，预计短期价格涨幅放缓或趋稳，成本端支撑偏强；2026年1 - 2月全国原煤产量同比略降 [20] - 趋势强度为1 [20] 原木 - 各合约收盘价、成交量、持仓量及价差有变动，现货市场价格部分有变动 [21] - 2026年政府工作报告GDP增速下调，提高政策性金融工具规模 [23] - 趋势强度为0 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大宗商品市场受中东争端、美联储政策等因素影响，短期面临衰退预期下的回调压力和高波动属性，但中长期商品多头趋势未结束；黑色板块相对压力较低，前期资金流向变化或支撑其价格 [2][5][10][15] - 钢材基本面呈“弱平衡”状态，需求边际改善、库存逐步去化，但未形成趋势性强驱动，需关注旺季需求释放节奏和原料价格波动 [2] - 铁矿石预计短期高位震荡，谈判问题和海外冲突影响下底部支撑夯实，需求侧铁水逐步恢复 [5] - 锰硅基本面不理想但大多因素已计入价格，硅铁基本面良好；未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，建议关注锰矿和“双碳”政策 [11] - 焦煤焦炭短期内大幅反弹基本面因素不足，焦煤价格有高波动，短期建议多头短线操作或观望，中长期6 - 10月较乐观 [16] - 工业硅预计震荡运行，需求改善乏力，成本提供支撑；多晶硅预计震荡寻底，基本面偏弱，库存高，下游需求弱 [19][21] - 浮法玻璃预计短期内宽幅震荡，关注需求释放和库存变化；纯碱预计延续低位宽幅震荡 [25][27] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3132元/吨，较上日跌13元/吨（-0.41%），注册仓单75797吨，环比增12183吨，持仓量120.73万手，环比减56172手；天津汇总价3200元/吨，环比减10元/吨，上海汇总价3230元/吨，环比减10元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3313元/吨，较上日跌11元/吨（-0.33%），注册仓单524852吨，环比增2940吨，持仓量100.31万手，环比减21168手；乐从汇总价3300元/吨，环比持平，上海汇总价3290元/吨，环比减10元/吨 [1] 策略观点 - 商品指数高位震荡，成材价格震荡偏强；宏观上地产投资端修复动能不足，短期内对钢材需求支撑有限，终端需求大概率偏弱 [2] - 基本面热卷需求恢复快、产量回升、库存去化，螺纹钢供需双增、库存小幅去化，整体呈“弱平衡”状态，需求改善、库存去化但未形成强驱动，需关注旺季需求和原料价格 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2605）收至806.50元/吨，涨跌幅 -2.12%（-17.50），持仓变化 -31577手，至41.43万手；加权持仓量89.00万手 [4] - 现货青岛港PB粉785元/湿吨，折盘面基差27.26元/吨，基差率3.27% [4] 策略观点 - 受谈判缓和传闻影响价格盘中下行，海外矿石发运回升，澳洲发运至高位，巴西发运下滑，非主流国家发运持稳，近端到港量环比提升 [5] - 需求端钢联口径日均铁水产量环比回升6.95万吨至228.15万吨，预计后续仍有回升空间，钢厂盈利率回升 [5] - 库存端港口库存高位环比小降，钢厂进口矿库存增加，谈判问题扰动，海运成本中枢上移，底部支撑夯实，预计短期高位震荡 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 3月25日，锰硅主力（SM605合约）收涨0.19%，收盘报6492元/吨；天津6517锰硅现货市场报价6250元/吨，折盘面6440元/吨，贴水盘面52元/吨 [7] - 硅铁主力（SF605合约）收跌0.20%，收盘报6088元/吨；天津72硅铁现货市场报价6100元/吨，升水盘面12元/吨 [9] 策略观点 - 市场从通胀及供给侧扰动转入滞胀、衰退定价交易，权益及商品市场回调，风险堆积，价格下行压力大；中长期商品多头趋势未结束，黑色板块压力较低 [10] - 锰硅基本面不理想，供需宽松、库存高、下游建材需求弱，但大多因素已计入价格；硅铁基本面良好，供给、库存低，需求稳定 [11] - 未来行情受黑色板块方向和锰矿成本、硅铁供给因素影响，建议关注锰矿和“双碳”政策，短期关注油气价格及对煤炭的传导 [11] 焦煤焦炭 行情资讯 - 3月25日，焦煤主力（JM2605合约）收跌0.68%，收盘报1241.0元/吨；山西低硫主焦报价1563.1元/吨，折盘面仓单价1373元/吨，升水盘面132元/吨；山西中硫主焦报1360元/吨，折盘面仓单价1345.0元/吨，升水盘面104.0元/吨；乌不浪金泉工业园区蒙5精煤报价1240元/吨，折盘面仓单价1215元/吨，贴水盘面26元/吨 [13] - 焦炭主力（J2605合约）收跌1.22%，收盘报1776.0元/吨；日照港准一级湿熄焦报价1500元/吨，折盘面仓单价1758元/吨，贴水盘面18元/吨；吕梁准一级干熄焦报1495元/吨，折盘面仓单价1710.5元/吨，贴水盘面65.5元/吨 [13] 策略观点 - 市场情况同锰硅硅铁部分；焦煤能源属性可能被激发，阶段性看好但价格波动大，多头难交易 [15][16] - 焦煤、焦炭静态供求短期宽松，煤炭供应恢复、蒙煤发运高、焦炭供应回升、铁水恢复慢；下游提前补库和钢材库存去化缓和市场担忧 [16] - 短期内大幅反弹基本面因素不足，焦煤当前价格估值不低且有“烂仓单”风险，短期建议多头短线操作或观望，中长期6 - 10月乐观 [16] 工业硅、多晶硅 行情资讯（工业硅） - 主力（SI2605合约）收盘价报8770元/吨，涨跌幅 +1.92%（+165），加权合约持仓变化 +20576手，至370051手 [18] - 现货华东不通氧553市场报价9150元/吨，环比持平，主力合约基差380元/吨；421市场报价9600元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差30元/吨 [18] 策略观点（工业硅） - 价格拉升上行，盘面震荡偏强，产量小幅回升，西北和西南部分地区开炉或提升开工率 [19] - 需求侧多晶硅增产弱，有机硅开工率偏稳、采购一般，硅铝合金开工率小幅提升；供需变化不大，需求改善乏力，价格疲软抑制复产 [19] - 海外局势冲突缓和有限，能源价格高，煤焦价格偏强，成本提供支撑，预计震荡运行 [19] 行情资讯（多晶硅） - 主力（PS2605合约）收盘价报36750元/吨，涨跌幅 +2.85%（+1020），加权合约持仓变化 +261手，至50720手 [20] - 现货SMM口径N型颗粒硅平均价41.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价39元/千克，环比 -1.5元/千克；N型复投料平均价40.5元/千克，环比 -2元/千克；主力合约基差3750元/吨 [20] 策略观点（多晶硅） - 基本面偏弱，价格下滑，硅片库存高位，需求提振不足，价格低迷，对上游负反馈持续 [21] - 工厂库存走高，下游补库仅刚性需求，成交氛围弱，成交重心下探，期货持仓和流动性低 [21] - 下游弱反馈、硅料高库存格局未改，期现价格有负反馈情绪，盘面支撑下放，关注中东冲突催生替代需求，预计震荡寻底 [21] 玻璃纯碱 行情资讯（玻璃） - 中报价1080元，较前日持平；03月19日浮法玻璃样本企业周度库存7443.6万箱，环比 -141.30万箱（-1.86%） [24] - 持仓方面，持买单前20家增仓18077手多单，持卖单前20家增仓36327手空单 [24] 策略观点（玻璃） - 现货供应端收缩支撑市场情绪，但高库存和需求疲弱限制价格上行，终端复苏不及预期，地产竣工数据走弱压制需求预期，政策利好未传导至实际需求 [25] - 预计短期内宽幅震荡，关注“金三银四”需求释放和主要产区库存变化，主力合约参考区间1030 - 1100元/吨 [25] 行情资讯（纯碱） - 周三下午15：00主力合约收1240元/吨，当日 -1.27%（-16），沙河重碱报价1220元，较前日持平 [26] - 03月19日纯碱样本企业周度库存185.38万吨，环比 -7.79万吨（-1.86%），重质纯碱库存89.07万吨，环比 -2.74万吨，轻质纯碱库存96.31万吨，环比 -5.05万吨 [26] - 持仓方面，持买单前20家增仓296手多单，持卖单前20家增仓3335手空单 [26] 策略观点（纯碱） - 现货供应端扰动有限，维持高位震荡；下游浮法玻璃冷修规模扩大，重碱刚需承压，轻碱需求缺乏提振，下游刚需采购，主动补库意愿不足，市场缺乏买盘支撑 [27] - 供需宽松格局未变，库存小幅去化但未传导至价格，预计延续低位宽幅震荡，主力合约参考区间1200 - 1280元/吨 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多类期货品种进行分析并给出投资建议，涵盖宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等领域，综合考虑基本面、量化指标、地缘政治等因素判断各品种走势及投资策略[2][4]。 各目录总结 基于基本面研判 - 趋势空头品种暂无；震荡偏空品种有锰硅、鸡蛋、硅铁、多晶硅、红枣、塑料、PVC等；震荡品种有碳酸锂、棉纱、五债、十债、二债、三十债、棉花、白糖、纸浆、原木、尿素、铁矿石、烧碱、热轧卷板、螺纹钢、胶版印刷纸、铜、乙二醇、PTA、工业硅、瓶片、对二甲苯、短纤、生猪、焦炭、甲醇、焦煤、玻璃、纯碱、液化石油气、原油、锌；震荡偏多品种有20号胶、橡胶、合成橡胶、苹果、上证50股指期货、中证500股指期货、沪深300股指期货、中证1000指数期货、燃油、沥青[2]。 基于量化指标研判 - 偏空品种有焦炭、焦煤、玉米淀粉、热轧卷板、螺纹钢、PVC、豆一；震荡品种有郑棉、沪金、菜油、豆油、沪铝、豆二、鸡蛋、沥青、PTA、塑料、白糖、聚丙烯、玻璃、豆粕、锰硅、甲醇、菜粕、棕榈油、铁矿石；偏多品种有橡胶、沪锡、沪铜、玉米、沪银、沪铅、沪锌[4]。 宏观金融 股指期货 - 策略是做多，关注量能；当前位置有一定赔率，短期胜率或提高，上证指数收涨1.3%报3931.84点，深证成指涨1.95%，市场成交额2.19万亿元[11]。 国债期货 - 策略是逐步左侧做多；资金面均衡偏松，当月MLF 500亿净投放，关注央行降准对冲可能，10年期以上债券收益率有赔率但厚度不够，10年以下债券收益率有下行空间[12]。 黑色 钢材 - 需求方面，房地产新房销售和新开工数据弱，基建投资增速尚可但项目开工和资金到位有压力，建材需求弱，卷板下游消费增速下滑但出口和钢厂订单尚可；供应方面，钢厂利润低，铁水产量增加；成本方面，铁矿石、焦煤焦炭等原料期货价格偏强；整体短期震荡，前期卖出宽跨策略持有，后期择机逢高偏空操作[14][15][16]。 煤焦 - 双焦价格短期震荡偏强，建议逢低做多；受地缘冲突影响，煤炭价值重估，但基本面需数据验证，情绪溢价消退后价格或回落[17]。 铁合金 - 硅铁和锰硅基本面矛盾累积，供需边际转弱，不支持盘面高位持续，建议逢高做空[18]。 纯碱玻璃 - 短期受地缘争端能源情绪影响，当前观望；纯碱关注龙头企业供应稳定性和成本支撑预期；玻璃关注产线变动和需求承接力度[19]。 有色和新材料 沪铜 - 短期宽幅震荡，关注中东局势；中东局势有缓和迹象但不确定强，下游消费回暖，库存去化[21]。 沪锌 - 库存减少，操作上震荡偏空，期间有小幅反弹；社会库存止增转降，价格止跌反弹[22][23]。 碳酸锂 - 短期受矿端扰动和宏观情绪影响偏强，是基本面相对偏强品种；美伊和谈信号使情绪缓和，但仍有不确定性，津巴布韦锂矿出口问题影响供给[23][24]。 工业硅多晶硅 - 工业硅震荡运行，关注反弹后卖出看涨期权机会；多晶硅偏弱震荡，流动性不足，谨慎操作[25][26]。 棉花 - 棉价高位震荡，受外围冲突和内外价差修复影响；关注地缘政治和天气对产量的影响，国内棉花商业库存去库，纺企开工率回升，进口增加制约内棉价格[27][28]。 白糖 - 糖价震荡反弹，受供给压力和进口成本上行推动；全球食糖供应过剩预估下调，国内食糖季节性压力释放，进口利润微倒挂制约郑糖回落[29][30]。 农产品 鸡蛋 - 近期消费回暖支撑蛋价偏强，但供应压力大，现货上方幅度有限，后市或转弱，期货近月上方压力大，养殖环节补栏正常压制下半年合约[32][33]。 苹果 - 优质货源偏强，盘面偏强运行；全国冷库库存低，优质果供给偏紧，清明备货需求释放，产区出库效率有望提升[34][35]。 红枣 - 震荡偏弱；当前是消费淡季，出货有压力，若无利好因素，消费难突破，短期内震荡整理[36]。 生猪 - 期货关注卖出近月合约虚值看涨期权；供应压力延续，需求承接有限，现货价格下滑，活体库存有望去化，二季度出栏量或下滑，价格企稳因素积累[37]。 能源化工 原油 - 地缘风险减弱但仍有变数，若霍尔木兹海峡通航，原油重回基本面交易，若未达成协议，油价有上行动能；美伊大概率克制，地缘降温概率大，国际油价下跌[39]。 燃料油 - 跟随油价高位震荡，市场关注霍尔木兹海峡复航节奏，地缘风险未解除，富查伊拉港恢复发货，科威特炼厂降产[40]。 塑料 - 聚烯烃价格受地缘政治影响有支撑，上游减产扩大，短期局势缓和或回调，中期大区间震荡，长期看战争结束时间[41]。 橡胶 - 国内云南产区开割，原料上量，受合成橡胶影响偏强，但单边谨慎追多，持有做缩RU - NR策略，全面开割后关注逢低卖看跌机会[42]。 合成橡胶 - 价格受成本带动有上行空间，短期高波动，整体观望；关注能源价格、战事和装置变化[43]。 甲醇 - 现实供需好转，关注伊朗甲醇供应和港口库存去库情况；短期受地缘政治扰动，价格偏弱但不宜过分看空，长期供需格局好转但有不确定性[44]。 烧碱 - 上涨驱动有煤炭价格上涨、氯碱供应端减产和出口放量，下行驱动有期货高升水和山东低浓度碱库存积累；保持日内宽幅震荡思路[45][46]。 沥青 - 产业供需双弱，价格跟随油价，需求是季节性淡季，供应减产预期下利润回升[47][48]。 PVC - 前期上涨因原油价格上涨抬升乙烯法成本，上游减产扩大，但实际减产量刚开始，未来不确定，市场情绪转差可能回调[49]。 聚酯产业链 - 成本端走弱但供应收缩有支撑，前期多单择机止盈；关注地缘影响、装置检修和聚酯需求复苏情况[50]。 液化石油气 - 地缘风险减弱但有变数，若霍尔木兹海峡通航，LPG重回基本面交易，若未达成协议，有上行动能；整体地缘降温概率大，LPG有望转弱但相对原油偏强[51]。 纸浆 - 注意宏观及商品情绪影响，多空博弈重点是针叶高库存弱需求和海外浆厂减停产；国内基本面企稳，估值低有支撑，但外盘降价和人民币升值压制上方空间；关注港口库存和成品涨价情况[53]。 原木 - 注意宏观及商品情绪影响，年后加工厂采购积极性低，后续到船增加，若需求恢复基本面有望企稳；关注美伊冲突和港口库存情况[54]。 尿素 - 远月关注基本面成本推升和农产品涨价，近月与政策一致；现货市场价格稳定，期货低开后震荡偏强，关注政策对出口端的管控[55]。

报告行业投资评级 中期展望为震荡 [7] 报告的核心观点 成本端扰动不断，盘面价格高位松动；地缘冲突扰动反复，煤焦价格跟随原油高位回落，铁矿石盘面有所走弱，合金价格先抑后扬；钢材库存居于高位，旺季预期偏谨慎，成本支撑松动下盘面表现承压；后期成本端扰动可能反复，需关注地缘端及铁矿石供给端扰动 [2][3] 各品种分析 铁元素 - 铁矿：美伊冲突和部分品种现货流动性偏紧支撑期现价格，但供需宽松难去库压制价格，预计震荡，短期走势取决于流动性问题和美伊冲突走向 [3][10] - 废钢：到货持稳，长流程需求恢复慢，基本面弱平衡，短期震荡运行，需关注终端需求恢复进度 [11] 碳元素 - 焦炭：短期供需双增，铁水复产或更快，成本上涨提涨预期强，盘面跟随焦煤运行；若地缘冲突缓和，双焦有回调压力 [4][13] - 焦煤：能源替代逻辑是交易重心，短期易涨难跌；若地缘冲突缓和，双焦有回调压力 [4][14] 合金 - 锰硅：地缘因素下进口成本和用电成本预期难证伪，但供需宽松、库存高、成本传导难，中长期盘面估值有回调风险 [4][19] - 硅铁：地缘因素下用电成本趋增预期难证伪，但产能过剩，利润修复或使供需转向宽松，中长期盘面估值有回调风险 [4][20] 玻璃纯碱 - 玻璃：供应有扰动预期，中下游库存偏高，供需过剩，若产销不好高库存压制价格，预计震荡 [4][15] - 纯碱：供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [4][17] 钢材情况 - 核心逻辑：现货成交走弱，铁水和电炉产量回升，需求有韧性，开启去库但库存仍偏高 [9] - 展望：地缘冲突和库存高位使盘面承压，关注地缘冲突和旺季需求 [9] 商品指数情况 - 综合指数：商品指数2505.87，-0.37%；商品20指数2799.49，+0.16%；工业品指数2541.47，-1.12% [105] - 钢铁产业链指数：2026 - 03 - 25今日涨跌幅 -0.75%，近5日涨跌幅 +1.99%，近1月涨跌幅 +6.85%，年初至今涨跌幅 +3.34% [107]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 3月25日铁合金期货价格涨跌互现，硅铁主力合约下跌0.2%持仓减少，锰硅主力合约上涨0.19%持仓减少 [5] - 硅铁短期处于需求和成本正反馈中，受能源价格波动影响，近期高位震荡；锰硅受飓风影响拉涨动力减弱，近期高位震荡 [5] - 交易策略为单边价格高位震荡，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [6] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价6088，日变动 -12，周变动292；SM主力合约收盘价6492，日变动12，周变动354 [3] - 现货方面，硅铁部分区域现货下跌50元/吨，锰硅现货整体下跌50至150元/吨 [3][5] - 基差价差方面，硅铁和锰硅各地与主力合约基差及SF - SM价差有不同变化 [3] - 原材料方面，锰矿（天津）价格日变动为0，兰炭小料价格日变动为0 [3] 第二部分 市场研判 - 交易策略：单边价格高位震荡，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [6] - 重要资讯：25日天津港部分锰矿报价，2026年2月全球69个国家/地区粗钢产量同比下降2.2% [7] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁和锰硅月间价差、基差、现货价格、电价、成本与利润等附图及数据 [10][14][16]