债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券周报】 ❖ 上周 4 只转债公告强赎，华海、科蓝转债提议下修 下修博弈收益弱化，注重择券 ——可转债周报 20260420 ❖ 2026 年下修仍有规模，但收益有限。年初以来全市场触发下修同比缩量较明 显，但提议下修概率相对较高，维持了持续抬升趋势，但今年的下修收益相对 并不强，原因有三，其一是市场对于下修博弈的时间点显著前移，更早的价格 抬升提前透支了下修本身带来的修复，其二是随着转债市场进一步老龄化，下 修样本剩余期限进一步缩短带来时间价值压缩，市场对下修定价相对更弱，其 三是在提议下修个券中，正股波动率偏低，拖累隐含波动率致使估值整体不高。 下修事后博弈收益率降低。年内提议下修样本中超额收益率显著低于往年水 平，同时下修安排公告后收益率较 2022-2025 年均值偏弱，从参与时点上来看， 下修落地前 10 天左右即进入零收益阶段，这一点与前几年存在明显差异。 更早的博弈透支了事后的价格修复空间。年内下修落地后的价格修复并没有 那么明显了，主要系更早的入场时机前置了价格抬升的节奏。以价格出现显著 抬升的时点作为下修博弈的主要入场标志，2026 年早在 T-12 就 ...

付息方案 - 每10张面值1000元科蓝转债派发利息8元含税 [1] - 本次付息为第三年付息 计息期间为2024年8月30日至2025年8月29日 [2][5] - 当期票面利率为0.80% [2][5] 债券基本信息 - 科蓝转债发行总额4.946亿元 共494.6万张 [2] - 债券于2022年9月20日在深交所挂牌交易 代码123157 [2] - 债券信用等级为A级 公司主体信用等级为A级 评级展望稳定 [4][5] 付息安排 - 付息日为2025年9月1日 [2] - 债权登记日为2025年8月29日 [5] - 付息对象为登记日收市后登记在册的全体持有人 [5] 税务处理 - 个人投资者按20%税率代扣代缴所得税 实际每10张派发6.4元 [5] - 境外机构投资者暂免征收企业所得税和增值税 [5][7] - 其他债券持有者需自行缴纳债券利息所得税 [5][6]

转债市场表现 - 中证转债指数开盘上涨0 02% [1] - 红墙转债上涨2 30% [1] - 北港转债上涨2 17% [1] - 高测转债上涨1 15% [1] - 九洲转2下跌0 94% [1] - 科蓝转债下跌0 93% [1]

中证转债指数开盘表现 - 中证转债指数开盘上涨0.02% [1] 可转债涨幅情况 - 新致转债上涨4.83% [1] - 万顺转2上涨3% [1] - 科蓝转债上涨2.44% [1] 可转债跌幅情况 - 恒锋转债下跌2.28% [1] - 联得转债下跌1.09% [1]

市场指数表现 - 中证转债指数开盘上涨0.02% [1] 个券表现：涨幅领先 - 新致转债价格大幅上涨接近5% [1] - 万顺转2价格上涨3% [1] - 科蓝转债价格上涨2.4% [1] 个券表现：跌幅居前 - 恒锋转债价格下跌超过2% [1] - 联得转债价格下跌超过1% [1]