可转债下修与到期事件 - 侨银转债（128138）公司提议下修转股价格 [1][2] - 百润转债（127046）公司公告下修转股价格，且下修结果已到底 [1][2] 临近强赎可转债列表 - 兴发转债（110089）现价150.411元，最后交易日为2026年2月26日，剩余规模0.028亿元 [4] - 赛龙转债（123242）现价130.489元，最后交易日为2026年2月27日，剩余规模0.022亿元 [4] - 天箭转债（127071）现价140.000元，最后交易日为2026年3月2日，剩余规模0.509亿元 [4] - 首华转债（123128）现价167.000元，最后交易日为2026年3月2日，剩余规模0.218亿元 [4] - Z联转债（123182）现价155.910元，最后交易日为2026年3月3日，剩余规模1.508亿元 [4] - 凤21转债（113623）现价129.331元，最后交易日为2026年3月5日，剩余规模7.457亿元 [4] - 众和转债（110094）现价137.289元，最后交易日为2026年3月6日，剩余规模4.198亿元 [4] - 力诺转债（123221）现价119.881元，最后交易日为2026年3月9日，剩余规模1.592亿元 [4] - 信服转债（123210）现价107.510元，最后交易日为2026年3月11日，剩余规模10.290亿元 [4] - 恒逸转债（127022）现价136.936元，最后交易日为2026年3月19日，剩余规模15.122亿元 [4] - 中环转2（123146）现价124.636元，最后交易日为2026年4月3日，剩余规模5.590亿元 [4] - 宏柏转债（111019）等8只转债已触发强赎条件，最后交易日待公告 [4] 临近到期可转债列表 - 华安转债（110067）现价108.190元，税前赎回价107.000元，最后交易日为2026年3月6日，剩余规模17.816亿元 [6] - 联创转债（128101）现价111.070元，税前赎回价110.000元，最后交易日为2026年3月11日，剩余规模2.944亿元 [6] - 乐普转2（123108）现价107.615元，税前赎回价107.800元，最后交易日为2026年3月24日，剩余规模16.374亿元 [6] - 华体转债（113574）现价116.799元，税前赎回价110.000元，最后交易日为2026年3月25日，剩余规模1.341亿元 [6] - 利群转债（113033）现价110.081元，税前赎回价110.000元，最后交易日为2026年3月26日，剩余规模10.202亿元 [6] - 鲁泰转债（127016）现价110.952元，税前赎回价111.000元，最后交易日为2026年4月2日，剩余规模13.998亿元 [6] - 凌钢转债（110070）到期前最后交易日为2026年4月7日，税前赎回价112.000元，现价124.809元，剩余规模2.167亿元 [1][6] 新股上市信息 - 海菲曼公司在北交所新股上市 [1]

百润股份下修可转债转股价 - 公司董事会提议向下修正“百润转债”转股价格，因股价已触发下修条件[1][12] - 触发原因为2026年1月23日至2月12日，公司股价连续15个交易日收盘价低于当期转股价46.68元/股的85%[3][12] - 可转债转股期截止日为2027年9月28日，距离到期仅剩1年零7个月[3][13] - 截至2月24日，百润转债转股溢价率高达212.6%，投资者若立即转股将承担超三分之二亏损，导致转股动力严重不足[3][13] - 未转股比例达到99.95%，若到期无法转股，公司需一次性拿出超11亿元现金兑付[3][13] - 截至2025年前三季度，公司账面现金为19.28亿元，短期有息负债为12.64亿元，有息负债总额达23.38亿元[3][13] - 实际控制人刘晓东目前仍持有29.93%的百润转债，下修转股价或有助于提升转债流动性与价格，为大股东后续减持创造有利条件[2][3][11][13] - 主动下修转股价被市场解读为管理层对公司股价短期上涨不乐观[4][14] - 若11.28亿元可转债完成转股，将摊薄每股收益及净资产收益率，对公司股价构成压力[4][14] - 自2月5日发布下修提示公告至2月24日，公司股价连续下跌，跌幅达7%[4][14] 公司主营业务面临压力 - 公司是国内预调鸡尾酒龙头，超88%营收来自预调酒业务[5][15] - 2023年营业收入达到32.64亿元[5][15] - 2024年营业收入下滑6.61%，归母净利润下滑11.15%[5][15] - 2025年前三季度营业收入继续下滑4.89%，归母净利润下滑4.35%[5][15] - 2024年预调鸡尾酒（含气泡水等）销售量减少8.81%[6][16] - 2025年上半年预调鸡尾酒销售量继续下滑12.68%[6][16] - 销售渠道以线下为主，受消费疲软及线下商超人流量减少冲击[7][17] - 2025年上半年经销商数量相比年初增长10%，但收入下滑8.56%[7][17] - 2025年上半年华北区域收入减少21.43%，华西区域收入减少23.05%，仅华南区域收入增长3.09%[7][17] - 商超、电商等传统渠道竞争白热化，渠道费用率居高不下[8][18] - 截至2025年三季度末，公司存货达到12.99亿元，同比增长37%[8][18] - 存货膨胀系威士忌业务存储增加与预调鸡尾酒终端动销放缓共同作用[8][18] - 公司四大生产基地总设计产能为6600万箱/年，2024年产量为3218.33万箱，产能利用率估算仅为49%[8][19] 威士忌业务布局与挑战 - 公司将威士忌作为第二增长曲线重点发力[8][19] - 2020年11月定增募资10.06亿元，主要用于烈酒（威士忌）陈酿熟成项目[8][19] - 2021年9月发行可转债募资11.28亿元，主要用于麦芽威士忌陈酿熟成项目[8][19] - 麦芽威士忌项目预计将增加3.38万千升的威士忌原酒产能[8][19] - 威士忌布局大幅提升了公司固定资产和存货规模[8][19] - 2024年公司固定资产折旧等金额达1.97亿元[8][19] - 2024年11月推出两款创世版威士忌产品[9][20] - 2025年3月和6月正式发布“百利得”单一调和威士忌与“崃州”单一麦芽威士忌系列，累计推出超10个SKU[9][20] - 从2025年三季度开始，威士忌业务开始贡献收入[9][20] - 威士忌市场竞争激烈，国内外厂商均在扩产，预计2025年左右国产威士忌将集中上市，该业务能否成为第二增长曲线有待观察[9][20]

市场整体表现 - 中证转债指数午盘下跌0.08%，报528.32点 [1] 跌幅居前个券 - 双良转债跌幅最大，下跌15.13% [1] - 百川转2下跌4.63% [1] - 天创转债下跌4.57% [1] - 福新转债下跌3.84% [1] - 凤21转债下跌3.83% [1] 涨幅居前个券 - 微导转债涨幅最大，上涨12.55% [1] - 风语转债上涨4.53% [1] - 百润转债上涨4.30% [1] - 精测转2上涨4.21% [1] - 航宇转债上涨4.14% [1]

腾讯AI战略与市场评价 - 文章核心观点认为腾讯作为中国科技龙头公司在AI爆炸时代缺乏创新，其推出的“元宝”产品被市场视为套壳DeepSeek，体现了公司“跟随”的基因，这可能使其在快速迭代的AI竞争中面临挑战 [1] 可转债下修公告 - 百润转债董事会提议下修转股价，股东大会将于3月3日投票 [1][2] - 芳源转债公告本次不下修转股价 [1][2] 新债发行与股东减持 - 北交所新股海菲曼将于2月24日（春节后第一个交易日）申购 [1] - 华辰转债与安克转债的实控人及一致行动人公告减持所持转债 [1] 临近强赎可转债数据 - 列出了多只即将满足或已公告强赎的可转债关键数据，包括现价、强赎触发价、最后交易日与转股日、转股价值、剩余规模及占正股流通市值比 [4] - 例如：北港转债现价132.518元，最后交易日为2026-02-09，剩余规模0.051亿元 [4] - 例如：兴发转债现价136.366元，最后交易日为2026-02-26，剩余规模12.869亿元，占正股流通市值2.87% [4] - 例如：赛龙转债现价132.110元，最后交易日为2026-02-27，剩余规模1.225亿元，占正股流通市值7.16% [4] - 例如：首华转债现价141.799元，最后交易日为2026-03-02，剩余规模4.441亿元，占正股流通市值7.48% [4] 已公告赎回可转债数据 - 列出了已公告赎回的可转债数据，包括赎回价、最后交易日与转股日等 [4] - 例如：Z佳转债现价109.875元，赎回价110元，最后交易日为2026-02-12，转股价值74.65元，剩余规模4.578亿元 [4] - 例如：华安转债现价113.861元，赎回价107元，最后交易日为2026-03-06，剩余规模27.980亿元，占正股流通市值9.21% [4] - 例如：联创转债现价111.565元，赎回价110元，最后交易日为2026-03-11，转股价值95.17元，剩余规模2.962亿元 [4]

公司公告核心事件 - 百润股份发布关于“百润转债”触发转股价格向下修正条件的公告 [2] 触发条件详情 - 自2026年1月23日至2026年2月12日，公司股票已连续15个交易日收盘价低于当期转股价格的85% [2] - 当期转股价格为46.68元/股 [2] 公司决策与后续安排 - 2026年2月12日，公司董事会审议通过向下修正转股价格的议案 [2] - 该议案拟提交公司股东会表决 [2] - 修正后的转股价格将不低于股东会召开日前20个交易日股票交易均价与前一交易日均价中的较高者 [2] - 持有可转换公司债券的股东在股东会上需回避表决 [2]

公司董事会决议 - 公司第六届第七次董事会会议于2026年2月12日以现场结合通讯方式召开 [1] - 会议审议了《关于董事会提议向下修正"百润转债"转股价格的议案》等文件 [1] 其他市场动态 - 江淮汽车打造百万元级尊界产品，并迎来葛卫东、方文艳联手投资 [1] - 葛卫东与方文艳各投资10亿元参与定增，公司股价应声大涨 [1] - 历史复盘显示，牛散参与定增有赚也有亏 [1]

公司高管减持可转债 - 公司董事长刘晓东于2021年11月3日至2026年2月11日期间，通过竞价交易方式转让其所持有的“百润转债”共计120万张 [1] - 此次转让的120万张可转债占公司可转换公司债券发行总量的10.66% [1]

核心事件 - 公司公告其可转换公司债券“百润转债”预计可能触发转股价格向下修正条件 [1] - 自2026年1月23日至2026年2月5日，公司股票已有10个交易日的收盘价低于当期转股价格46.68元/股的85% [1][10] - 若后续公司股票收盘价继续低于转股价格的85%，预计将触发向下修正条款 [10] 可转换债券发行与上市概况 - 公司于2021年9月29日公开发行可转换公司债券，发行总额为112,800万元，发行数量为1,128万张，每张面值100元 [2] - 该债券于2021年11月3日在深圳证券交易所挂牌交易，债券简称为“百润转债”，债券代码为“127046” [3] - 债券的转股期限自2022年4月12日起至2027年9月28日止 [1][4] 转股价格历史调整 - “百润转债”的初始转股价格为66.89元/股 [5] - 因实施限制性股票激励、权益分派及回购注销等事项，转股价格经历多次调整 [7][8] - 最近一次调整于2025年9月10日生效，调整后转股价格为46.68元/股 [8] 转股价格向下修正条款 - 条款规定：在公司股票任意连续三十个交易日中，至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出向下修正方案 [9] - 修正方案需提交股东大会表决，并经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过，且持有可转债的股东需回避表决 [9] - 修正后的转股价格不低于相关时间段公司股票交易均价的较高者 [9] 后续程序与说明 - 若触发修正条件，公司将按照深交所规定及《募集说明书》约定履行审议程序和信息披露义务 [1][11] - 若公司后续未履行相关审议及信息披露程序，则视为本次不修正转股价格 [11]

报告核心观点 - 报告认为光子OIO（光电共封装）技术时代预计将在2年左右到来，由AI集群扩展需求驱动，并看好商业航天因朱雀三号火箭成功入轨而即将迎来运力释放 [6] - 报告分析百润转债因剩余期限短、正股威士忌业务即将进入收获期而具备弹性 [9][12] - 报告指出英伟达H200芯片对华出口获批将增加国内总算力供给，利好国内云服务提供商资本开支及相关供应链 [12][13] 市场走势与行业表现 - 国内市场主要指数普遍下跌，仅创业板指上涨0.61% [4] - 通信行业周度表现强劲，申万通信指数上涨3.69%，卫星通信、光模块、无线射频板块涨幅居前，分别为+11.60%、+6.04%、+1.65% [10] 通信与光子OIO行业 - Marvell拟以32.5亿美元预付款收购OIO创业公司Celestial AI，若达到特定营收目标，总对价最高可达55亿美元 [6] - Celestial AI的Photonic Fabric Link技术能效是铜互连的2倍以上，单芯片带宽达4.4 Tbps，远程内存访问时延比现有方案低5倍、功耗低8倍、成本降低26倍 [6] - 光子OIO技术预计在Scaleup网络市场提前到来，以应对AI超节点（如单柜集成500个XPU）的电连接物理极限 [6] - CPO/OIO封装涉及RDL重布线层、微凸点等关键工艺，上游FAU、微透镜、光纤shuffle、光源、EIC、PIC为核心关注环节 [6] - 建议关注CPO/OIO产业链相关公司，如天孚通信、中际旭创、太辰光等 [10] 商业航天行业 - 朱雀三号遥一火箭于2025年12月3日成功实现首发入轨，完成了九级并联液氧甲烷发动机等多项首次突破，但一子级回收失败 [6][7][10] - 朱雀三号入轨成功标志着民营火箭公司开始形成真实可用运力，有望缓解国家队火箭运力瓶颈，2026年低轨卫星发射数量有望显著提升 [10] - 商业航天投资正从主题投资转向主线投资，低轨通信投资类似5G发牌前夜，看好星载基带、相控阵天线、激光终端等核心价值环节 [10] - 建议关注商业航天产业链相关公司，如超捷股份、银邦股份、铂力特等 [10] 百润转债投资分析 - 百润转债债券评级AA，余额11.27亿元，剩余期限1.82年，12月5日收盘价121.84元，转股溢价率154.25% [11] - 正股百润科技是一家以预调鸡尾酒为核心、香精香料为根基、烈酒为战略延伸的消费型酒业集团，2025年前三季度营收22.70亿元，归母净利润5.49亿元 [12] - 公司香精业务和预调酒业务2025年上半年毛利率分别高达70.75%和70.48%，显著高于行业平均水平 [12] - 公司威士忌业务产能与渠道领先，旗下崃州蒸馏厂已灌注超五十万只陈酿桶，2025年推出多系列产品，即将进入收获期 [12] - 公司预调酒主业企稳回升，核心品牌“RIO锐澳”2024年市占率30.97%，2025年前三季度营收连续环比正增长 [12] - 基于估值模型，若正股股价不变，百润转债合理估值在123-128元 [12] 电力设备与新能源行业 - 英伟达H200 AI芯片对华出口获批，H200性能几乎是H20的6倍 [12] - H200准入将增加中国总算力供给，利好国内云服务提供商资本开支，阿里、腾讯、字节等互联网大厂供应链受益 [12][13] - 重点推荐中恒电气，因其是阿里巴拿马电源最大份额供应商，并已推出800V HVDC产品 [13] - 建议关注伊戈尔、科华数据、科士达、良信股份等相关供应链公司 [13]

市场表现 - 11月26日食品饮料板块涨幅为0.2%，跑输沪深300指数约0.4个百分点，在申万31个子行业中排名第10 [1] - 子板块中零食（+0.8%）、软饮料（+0.7%）、预加工食品（+0.4%）表现相对靠前 [3] - 欢乐家、海欣食品、有友食品涨幅领先 [3] 重要公告 - 百润股份公告百润转债回售期已于2025年11月25日收盘后结束 [6] - 盐津铺子完成回购注销5名激励对象合计70,000股限制性股票，占注销前总股本2.72亿股的0.026% [6] - 泉阳泉公告已收回于2025年10月24日使用8,400.00万元闲置募集资金购买的现金管理产品 [9] - 一鸣食品将召开2025年第三季度业绩说明会，公司已于2025年10月31日发布三季报 [9] - 紫燕食品将召开2025年第三季度业绩说明会，公司已于2025年10月25日发布三季报 [9] 行业新闻 - 海特真露公司宣布旗下小飞象（FiLite）发泡酒品牌销量突破26亿罐（以350毫升罐装计，截至11月4日） [9] - 金沙酒业官方商城即将上线摘要酒丙午马年生肖酒新品，规格为1500ml/瓶 [8] - 单瓶礼盒装五粮液丙午马年生肖酒（500ml）于11月25日10:00在京东超市开启预售，售价为2999元/瓶 [9] 公司日程备忘录 - 华统股份于2025/11/24解禁1.67亿股 [8] - 连花控股、一致履宇于2025/11/26分别解禁181万股和114万股 [8] - 洋河股份、ST加加、舍得酒业等公司将于2025/11/26至2025/11/28召开股东大会 [8]