浩洋股份2026Q3电话会议纪要关键要点 一、涉及公司与行业 - 纪要涉及公司为浩洋股份，主营专业舞台灯光设备，业务涵盖OBM自有品牌（雅顿、Ayrton、SGM/HBM）与ODM代工两大板块[1][2] - 行业为专业舞台灯光设备制造业，涉及建筑艺术照明、固定式舞台照明、可移动动态舞台灯光等细分领域[10][13] - 公司完成对荷兰Follow-Me项目的交割，切入舞台灯光定位追踪系统软件细分赛道[9] 二、2026年前三季度整体经营业绩与财务状况 - 前三季度营业收入8.37亿元，同比增长4.58%[3] - 前三季度归母净利润1.2亿元，同比下滑约9%[3] - 经营性现金流净额超过2亿元，同比增幅达112%[3] - 整体毛利率55.82%，同比提升3.8个百分点[3] - 资产负债率低，无有息负债及担保，现金储备充足，账面资金维持在12至13亿元[3][19] - 海外营收占比93%，国内占比约7%[6] 三、2026Q3单季经营数据与业绩下滑原因 - Q3营业收入2.54亿元，同比下滑8.8%[2][5] - Q3归母净利润3,100多万元，同比下滑幅度较大[5] - Q3毛利率维持在54%-55%的健康水平[5] - 业绩下滑核心原因之一：美国客户观望200亿美元降税清单，9月发货延迟，相关订单已于10月顺延交付[2][3][5] - 业绩下滑核心原因之二：单季度汇兑损失超过1,000万元[5] - 截至Q3末汇兑损失已达3,700多万元，上年同期影响仅为1,000余万元[4] 四、利润下滑的深层原因 - 研发投入略有增加，核心在于HBM业务在广州进行十余个产品研发投入较大[4] - HBM业务尚处于投入期，亏损趋势在Q3已出现明显变化，预计Q4进一步改善[4] - 汇兑损益影响显著，预计Q4汇兑损失影响将有所减弱[4] - 经营性现金流净额达2亿元，远高于归母净利润，实际经营和现金获取能力未出现实质性恶化[4] 五、各业务板块营收占比与毛利率拆解 前三季度累计 - OBM业务营收占比81%，ODM业务占比15%，其余为配件[6] - 雅顿品牌营收占比约68%，同比增长30%，前三季度营收创历史新高，增速较Q2有所放缓[6] - HGM品牌营收约五六千万元[6] - 自主品牌毛利率56.5%，ODM毛利率51%[6] - 海外业务毛利率58.4%，内销毛利率22.7%-22.8%，较Q1有所改善[6] - 雅顿品牌自身毛利率61.7%，HGM品牌前三季度毛利率37.4%[6] Q3单季 - 自主品牌营收占比72%，ODM占比22.3%[6] - 外销占比90%，内销占比10%[6] - 雅顿品牌Q3营收占比回调至54.3%[6] - 自主品牌毛利率52%，ODM毛利率51%[6] - 海外销售毛利率56.8%，内销毛利率进一步改善至27.6%[6] - 雅顿品牌单季毛利率57.6%，较Q2的67%有所回调，55%-60%为正常水平[6] - HGM品牌Q3毛利率已提升至47.3%，未来目标稳定在50%以上[6] 六、ODM业务详细情况 - ODM业务自2024年下半年开始回调，2025年整体规模维持在3亿元出头[9] - 预计2026年全年收入为2亿多元，同比有所下滑[9] - 前三季度ODM业务收入约为1.3亿多，计划Q4提升至2亿以上[16] - 核心客户ADJ业务量进入新常态周期，判断下滑已基本见底[9] - 核心客户海燕2026年新接订单金额达到历史新高[9] - 公司三四年前开始布局光学镜头等核心零部件自研自制，2026年启动光源自研自制[9] - 新款光源首先应用于海燕ODM新产品，展出后获得良好市场反馈[9] - 因首次制造该类光源，交付周期有所拖延，导致上半年业绩表现较弱[10] - 该客户在手订单充足，预计Q4迎来集中发货，未来两三个季度业绩明显回暖[10] - 公司目前没有新增ODM客户计划，继续坚持发展自有品牌雅顿和Ayrton[10] 七、HBM（SGM）业务详细情况 - HBM业务Q3收入体量约3,000万元，相较前两个季度有所改善[10] - 毛利率从Q1不足30%，提升至Q2接近40%，再到Q3达到47.22%[10] - 毛利率提升主要原因是销售产品品类结构发生变化[10] - 全年减亏目标年初设定为1.5亿元以上，截至Q3存在一定压力，全年预计减亏额在1亿至1.5亿元之间[8] - 已确定获得数个千万元级别订单，若进展顺利HBM单体业务有望在Q4实现盈亏平衡[9] - 对比2025年约3,000万至4,000万亏损，对2026年减亏及2027年扭亏为盈抱有信心[12] - SGM品牌重新定位为中高端品牌，不再严格区分固定类或可移动类产品，按价格带和产品层级划分[13] - 雅顿继续保持高端品牌地位，覆盖包括固定式在内的高端产品线；SGM聚焦中高端市场[13] - SGM Q4业绩可能达到甚至超过前三季度总和，目前仍是五六千万的业务体量[16] 八、SGM业务战略调整三阶段复盘 - 第一阶段（2014年9月收购初期）：聚焦建筑照明和固定式舞台照明两大领域，在丹麦保留研发和生产制造团队，形成中国与丹麦共同研发模式，但节奏最终被丹麦主导[10] - 2025年全年SGM未能销售任何一款2014年9月并购后开发的新品，首款新品直到2025年Q3末才发布但未量产，真正出货从2025年底至2026年初才开始[11] - 第二阶段（2025年Q2-Q3）：美国高额关税政策影响下，考虑利用丹麦生产基地获得原产地证明以享受欧洲对美出口关税优惠，在100%或25%加30%高关税背景下保留丹麦制造能力具有防御性战略意义[11] - 第三阶段（2025年底至2026年初）：决定削减SGM在丹麦的所有产能和产线，丹麦团队人数从六七十人削减，预计2026年末进一步减少至二十余人[11] - 丹麦工厂厂房面积将减半，相关费用已从2026年Q3-Q4开始缩减，Q4效果更明显，2027年全年进一步改善[12] - 自2026年初以来丹麦工厂已基本关停生产，仅处理历史遗留产品收尾工作，至2026年12月底厂房面积削减一半[15] - 未来所有生产制造集中在中国，公司有越南设立子公司获得原产地证的经验，具备应对极端关税情况的能力[15] 九、雅顿（OBM）品牌业务 - 雅顿品牌前三季度营收创历史新高，同比增长30%[6] - 雅顿品牌毛利率61.7%，长期预期稳定在55%至60%区间，倾向区间上限[6][8] - Q3单季毛利率57.6%，Q2的65%-67%属于偏高水平不应作为常态参考，合理毛利率中枢在60%左右[16] - Q4毛利率预计维持在这一水平，可能较Q3略有回升[16] - 2026年雅顿业绩大概率能够再创新高[10] - Ayrton品牌经过两年磨合与策略调整后已步入正轨[10] 十、Follow-Me并购项目 - 2026年9月中上旬完成对荷兰Follow-Me项目的交割，9月份并入集团财务报表[9] - 核心产品为舞台灯光定位追踪系统，本质上是软件产品，在细分领域具有较高知名度和信任度[9] - 当前毛利率约为75%至76%[9] - 未来制造将转移至中国以进一步降低成本[9] - 并购总额不大，作为技术补充，公司将继续在此类细分领域进行深耕和战略布局[9] 十一、区域市场表现与展望 北美市场 - 2026年是业务大年，得益于关税修复、世界杯以及美国建国250周年等活动带动[14] - 下游客户对降息等宏观因素不敏感，市场需求依旧蓬勃[14] - 预计2027年将继续保持当前高水准运行[14] 欧洲市场 - 表现稳健，保持稳定增长态势，未出现恶化[14] - 短期能源等宏观因素波动可能带来一些影响[14] 中东市场 - 自2026年3月至今业务基本为零，目前未看到休整预期，预计Q4持续承压[7] - 中东市场业务占比约为10%至15%[7] - 截至Q3中东市场与去年同期相比已产生至少5,000万元营收差异[8] - 2025年上半年中东业务发力较少而核心贡献在Q4，从全年维度看负面影响比例会相当高[8] - 仅在阿联酋完成一个约1,000多万级别的固定安装项目[15] - 正与当地客户探讨业务恢复计划，尚无明确时间表，实质性修复可能需等当地航班恢复比例提高或大型演艺活动重启[15] 十二、Q4及全年业绩展望 - Q4订单已确定，毛利率变化趋势表明高毛利产品销售比例正在上升[17] - 9月因关税不确定性延迟出货的订单已全部安排发货[16] - ODM业务Q4交付节奏将有较大反弹，在手订单能够支撑2亿以上目标[16] - SGM业务预计是Q4变化最大的板块，已接到自公司接手以来规模较大的订单[16] - 预计Q4收入水平有望恢复并超过Q2水平[18] - 从全年来看，期望营收和利润均能实现增长[18] - 市场可关注丹麦业务在2026年Q4至2027年Q1期间可能发生的变化与反转[21] 十三、汇兑损益影响与应对策略 - 截至Q3末汇兑损失已达3,700多万元，上年同期仅为1,000余万元[4] - 公司账面资金维持在12至13亿元，无收到美元后必须立即结汇的压力，根据实际需求结汇，汇兑损益敞口可能相对较大[19] - 历史上汇率从7.3波动至今，毛利率基本维持稳定甚至有所增长，得益于新产品竞争力及美国关税顺利传导[19] - 若汇率进一步下行跌破6.5或更低，公司历史上经历过6.1至6.2阶段，届时可能与下游客户商谈价格调整[19] - 新产品报价采用更新汇率作为参考基准，继续采用"固定毛利率加浮动毛利率"报价策略[19] - 汇兑损益是相对纯粹的财务影响，应理性看待，汇率因素对毛利率根本影响有限[19][20] 十四、其他重要但可能被忽略的内容 - 公司财务报表干净，持续聚焦专业舞台设备主业[3] - 美国市场关税影响有所减弱，下游客户已逐步适应并转嫁成本[3] - 主要ODM客户ADJ新品预计11月美国展览上会有良好表现[3] - 公司通过推出新品进行实质性涨价，若原材料价格持续上涨并形成行业共识，也可能考虑与下游客户进行价格谈判[8] - 内销业务毛利率在30%左右波动均属正常[8] - 公司将继续通过如Follow-Me等品牌或品类的并购来拓展业务[10] - 公司此前在越南设立子公司并成功获得原产地证，以越南关税向美国出口[15] - 2026年Q3自主品牌营收占比72%、ODM占比22.3%，外销占比90%、内销占比10%[6] - 公司对现有ODM客户继续致力于提供更优质产品，帮助其提升市场吸引力并创造更大价值[10]