中国平安 20260421 摘要 中国平安已完成渠道重构，2025 年内含价值同比增长 5.7%，营收重回 万亿规模，标志着公司进入基本面反转与估值修复的共振阶段。 寿险改革成效显著，银保渠道 NBV margin 从个位数回升至 28.8%； 预计 2026-2028 年新业务价值增速分别为 24.5%、16.0%和 13.9%。 产险风险出清，融资性信保业务影响消除，综合成本率从 2024 年的 98.3%降至 2025 年的 96.8%，预计未来中枢维持在 95%-96%。 资产端执行"拉长久期+高股息"策略，债券占比升至 60%，有效久期 缺口缩至 2 年内；OCI 股票占比近 60%，2025 年综合投资收益率达 6.3%。 地产风险敞口持续收敛，投资占比由 5.5%降至 3.1%，1,300 亿减值计 提夯实资产负债表，房企股权风险已基本收敛至优质物权为主。 分红总额十年跨越式增长，2025 年达 488.9 亿元，占营运利润比例升 至 36.4%，高股息特性为 0.65 倍 P/EV 的低估值提供坚实安全边际。 Q&A 在当前保险板块持续回调、长端利率维持高位以及市场对一季度利润存在担忧 的背景 ...