核心观点 - 中金维持太平洋航运跑赢行业评级 上调目标价41.67%至3.4港元 对应较当前股价有8.63%上行空间 [1] 2025年业绩表现 - 2025年公司收入20.81亿美元 同比下降19% 归母净利润0.58亿美元 同比下降56% 业绩低于预期 [2] - 业绩低于预期主要因公司实现TCE低于预期 受行业运价下行影响 [2] - 2025年公司小灵便船日均收入11,490美元/天 同比下滑11% 超灵便船日均收入12,850美元/天 同比下滑6% [2] - 公司船队运价表现优于市场 小灵便船和超灵便船日均收入分别较市场指数高出9%和10% [2] 股东回报政策 - 2025年公司现金分红5,050万美元 占扣除卖船收益后净利润的100% 分红政策超预期 [3] - 2026年公司修改股息政策 将派发至少50%扣除货船收益后净利润作为股息 [3] - 若2026年末实现净现金 分红率最高可增至扣除货船收益后净利润的100% [3] - 基于当前盈利假设 若2026年分红率为50%/100% 则对应股息率为4.3%/8.6% [3] - 2026年公司将持续回购 最高回购金额为4,000万美元 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司2026年净利润预测1.76亿美元不变 首次引入2027年净利润预测1.8亿美元 [1] - 当前股价对应11.9倍2026年市盈率和11.5倍2027年市盈率 [1] - 上调后的目标价3.4港元对应12.9倍2026年市盈率和12.5倍2027年市盈率 [1] 行业供需与公司战略 - 行业新增供给有限 截至2026年3月 大灵便型及小灵便型船舶在手订单占现有运力比例分别为11.7%和8.5% [4] - 行业老旧船舶占比高 20岁以上大灵便型及小灵便型船舶运力占比分别为13%和14% 新增船舶主要用于老船更新 [4] - 小船运价与大船运价关联度高 若后续大船需求端催化兑现 有望进一步改善小船供需格局 [4] - 公司持续优化船队结构 于2025年12月宣布收购四艘新造小灵便船 预计2028年上半年交付 以提升长期竞争力 [4]