宁沪高速2026年中期业绩电话会议纪要关键要点 一、纪要涉及的行业与公司 * 行业：高速公路运营、交通基础设施、清洁能源、房地产[1] * 公司：宁沪高速（江苏宁沪高速公路股份有限公司）[1] 二、核心观点与论据 2.1 2026年上半年整体业绩表现 * 2026H1集团总资产约1,018.75亿元，归母净资产约415.41亿元[4] * 2026H1营业收入约92.93亿元，同比下降约1.2%[4] * 剔除建造收入后营业收入约60.1亿元，同比增长约2.16%[4] * 利润总额约34.4亿元，同比增长约9.34%[4] * 归母净利润约25.03亿元，同比增长约3.28%[4] * 每股收益0.4969元，经营性现金流约36.03亿元[4] * 加权平均净资产收益率5.86%[4] * 首次实施中期分红，拟派息0.25元/股（含税），预计年底前完成[4] 2.2 路桥主业经营表现 * 通行费收入约48.7亿元，同比增长约5.76%[5] * 通行费占总营收52.4%，剔除建造收入后占比约81.03%[5] * 沪宁高速日均通行费收入同比增长约1.43%[5] * 控股路网日均收入实现5.8%增长，尽管收费天数减少一天[7] * 货车流量逆势增长，沪宁高速货车占比从17.6%提升至19.1%[7] * 沪宁高速日均收入超1,490万元[7] 2.3 各路段流量与收入趋势 * 锡宜高速：流量同比增长1.4倍，收入增长1.6倍，费率上调至0.55元/公里[7] * 五峰山大桥：货车流量增长33%，货车占比从27%提升至36%，日均收入增长20%[7] * 镇丹高速：流量和收入分别增长12%和13%[7] * 广靖高速：预计9月底正式通车，收费标准将随造价调整上调[7] * 宁常高速：因沿江高速改扩建影响，流量小幅下降，7月降幅收窄[7] * 锡澄高速：受广靖高速北段改扩建影响，流量下降[7] 2.4 货车流量增长驱动因素 * 江苏省路网通达性改善，改扩建交通组织方案更有利于货车通行[15] * 货车结构呈现“两头化”趋势：第一、二类货车与第五、六类货车数量均增加[15] * 第一、二类货车增长反映苏南地区快捷货运需求增加[15] * 第五、六类货车增长反映大规模集装箱运输需求提升[15] * 货车流量增长反映区域产业结构正向变化[15] 2.5 收购苏锡常南部通道 * 预计剩余收费期内资本金收益率>8%[8] * 2026年起年均贡献收入8-9亿元，利润约2亿元[8] * 收费期限至2046年到期[8] * 对沪宁高速改扩建期间流量和收益溢出形成补充[8] 2.6 资本开支计划 * 2026年资本开支预计升至167亿元[10] * 2026年初披露年度资本性开支约117.5亿元，其中路桥项目投资约103亿元[10] * 新增路产收购额度73.41亿元，2026年支付近50亿元，2027年支付23.91亿元[10] * 未来两年资本性开支维持150亿元以上高位[10] * 资金来源：专项债、特别国债、政策性金融工具、低息贷款、长期债券[11] * 2026H1新增有息债务平均成本1.87%，同比下降12个基点[13] * 存量综合借贷成本2.23%，较2025年末下降3个基点，远低于市场平均3.33%[13] 2.7 在建项目进展 * 龙潭长江大桥北接线已通车，南接线估算总投资90.3亿元，预计2026年末开工，2030年通车[6] * 锡太项目上半年建设投入约7亿元，累计投入约82.1亿元（占总投资的33.93%），预计2028年建成通车[6] * 丹金项目上半年建设投入约22亿元，累计投入约54.89亿元（占总投资的37.69%），预计2028年底建成通车[6] * 沪宁高速扩容规划方案前期研究已进入实质性启动阶段[6] 2.8 沪宁高速改扩建规划 * 计划在上一轮改扩建单公里造价基础上实现不低于25%的压降[8] * 东段改扩建预计2028年下半年取得实质进展[8] * 综合规划智慧扩容、路段扩容及节能改造[8] * 根据政策预期可合理延长经营期限[8] * 投资规模预计比上一轮大幅压降[8] 2.9 配套服务业务表现 * 配套服务收入约7.17亿元，同比下降8.3%[6] * 油品销售收入约6.47亿元，同比下降约4.13%[6] * 油品销售毛利率同比增加3.65个百分点[6] * 充电业务2026H1实现收入约0.15亿元，自2025年11月自营充电桩上线运营[6] 2.10 其他业务表现 * 清洁能源电力销售收入约3.04亿元，同比下降约9.17%[6] * 地产业务收入约0.19亿元，同比下降约45.13%[6] 2.11 成本与税务情况 * 2026H1营业成本约60.78亿元，同比下降约3.32%[6] * 剔除建造成本后营业成本约27.94亿元，同比增长约1.13%[6] * 2026H1所得税同比增长约35%[16] * 所得税增长原因：主营业务利润增长、子公司税收优惠到期、投资收益“先征后返”政策变化[16] * 五峰山大桥去年尚有可弥补亏损，今年已全部弥补完毕[16] * 投资收益先征后返造成时间差，2027年5月将返还[16] 2.12 分红政策 * 首次实施中期分红，拟派息0.25元/股[4] * 未来一段时间将保持相对稳定的分红政策[11] * 中期分红决策基于未来资本开支计划已清晰的情况下作出[9] * 公司财务可持续性具备良好支撑[11] 2.13 收费政策与行业趋势 * 《收费公路管理条例》仍在国家层面审议，尚无明确时间表[14] * 延长收费经营期限已基本形成共识[14] * 2026年4月发布《关于科学开展国家高速公路扩能更新改造的实施意见》[14] * 扩能改造方式从单一路段扩容扩展到节点扩容、安全提升、数字扩能和绿色转型[14] * 改扩建应“适度超前”而非“过度超前”[14] * 扩建后收费标准根据单公里造价重新核定：低于8,000万元为0.45元/公里，8,000万-1.2亿元为0.50元/公里，高于1.2亿元为0.55元/公里[13] * 沿江高速扩建后收费标准有望调整至0.55元/公里[13] 2.14 “十五五”战略定位 * 继续聚焦主业，致力于成为传统产业跃升升级的示范性企业[17] * 围绕“提质增效2.0”方案核心指标，实现业务发展量化产业结构提升[17] * 持续在主业路网规模构建上布局[17] * 通过多元化手段围绕产业链全面布局新质生产力[17] 三、其他重要但可能被忽略的内容 * 公司正积极申报交易商协会DFI发行资格和上交所成熟知名发行人资格[11] * 公司加强日常运营中闲置资金管理，提高资金使用效率和效益[12] * 部分地方人行可能提高自律利率水平，对融资成本进一步压降带来压力[13] * 沪宁高速改扩建建设周期将横跨“十五五”和“十六五”阶段[14] * 公司已在绿色转型和数字化扩能方面进行早期尝试和投入[14] * 智慧扩容方面投入可用于合理延长经营期限[14] * 五峰山长江大桥北接线于2026年1月开通，整体流量提升45%，但收入增幅不高[7] * 镇丹高速因智慧扩容改造，流量受到一定影响[7]