宁沪高速2026年中期业绩电话会议纪要关键要点 一、纪要涉及的行业与公司 * 行业：高速公路运营、交通基础设施、清洁能源、房地产[1] * 公司：宁沪高速（江苏宁沪高速公路股份有限公司）[1] 二、核心观点与论据 2.1 2026年上半年整体业绩表现 * 2026H1集团总资产约1,018.75亿元，归母净资产约415.41亿元[4] * 2026H1营业收入约92.93亿元，同比下降约1.2%[4] * 剔除建造收入后营业收入约60.1亿元，同比增长约2.16%[4] * 利润总额约34.4亿元，同比增长约9.34%[4] * 归母净利润约25.03亿元，同比增长约3.28%[4] * 每股收益0.4969元，经营性现金流约36.03亿元[4] * 加权平均净资产收益率5.86%[4] * 首次实施中期分红，拟派息0.25元/股（含税），预计年底前完成[4] 2.2 路桥主业经营表现 * 通行费收入约48.7亿元，同比增长约5.76%[5] * 通行费占总营收52.4%，剔除建造收入后占比约81.03%[5] * 沪宁高速日均通行费收入同比增长约1.43%[5] * 控股路网日均收入实现5.8%增长，尽管收费天数减少一天[7] * 货车流量逆势增长，沪宁高速货车占比从17.6%提升至19.1%[7] * 沪宁高速日均收入超1,490万元[7] 2.3 各路段流量与收入趋势 * 锡宜高速：流量同比增长1.4倍，收入增长1.6倍，费率上调至0.55元/公里[7] * 五峰山大桥：货车流量增长33%，货车占比从27%提升至36%，日均收入增长20%[7] * 镇丹高速：流量和收入分别增长12%和13%[7] * 广靖高速：预计9月底正式通车，收费标准将随造价调整上调[7] * 宁常高速：因沿江高速改扩建影响，流量小幅下降，7月降幅收窄[7] * 锡澄高速：受广靖高速北段改扩建影响，流量下降[7] 2.4 货车流量增长驱动因素 * 江苏省路网通达性改善，改扩建交通组织方案更有利于货车通行[15] * 货车结构呈现“两头化”趋势：第一、二类货车与第五、六类货车数量均增加[15] * 第一、二类货车增长反映苏南地区快捷货运需求增加[15] * 第五、六类货车增长反映大规模集装箱运输需求提升[15] * 货车流量增长反映区域产业结构正向变化[15] 2.5 收购苏锡常南部通道 * 预计剩余收费期内资本金收益率>8%[8] * 2026年起年均贡献收入8-9亿元，利润约2亿元[8] * 收费期限至2046年到期[8] * 对沪宁高速改扩建期间流量和收益溢出形成补充[8] 2.6 资本开支计划 * 2026年资本开支预计升至167亿元[10] * 2026年初披露年度资本性开支约117.5亿元，其中路桥项目投资约103亿元[10] * 新增路产收购额度73.41亿元，2026年支付近50亿元，2027年支付23.91亿元[10] * 未来两年资本性开支维持150亿元以上高位[10] * 资金来源：专项债、特别国债、政策性金融工具、低息贷款、长期债券[11] * 2026H1新增有息债务平均成本1.87%，同比下降12个基点[13] * 存量综合借贷成本2.23%，较2025年末下降3个基点，远低于市场平均3.33%[13] 2.7 在建项目进展 * 龙潭长江大桥北接线已通车，南接线估算总投资90.3亿元，预计2026年末开工，2030年通车[6] * 锡太项目上半年建设投入约7亿元，累计投入约82.1亿元（占总投资的33.93%），预计2028年建成通车[6] * 丹金项目上半年建设投入约22亿元，累计投入约54.89亿元（占总投资的37.69%），预计2028年底建成通车[6] * 沪宁高速扩容规划方案前期研究已进入实质性启动阶段[6] 2.8 沪宁高速改扩建规划 * 计划在上一轮改扩建单公里造价基础上实现不低于25%的压降[8] * 东段改扩建预计2028年下半年取得实质进展[8] * 综合规划智慧扩容、路段扩容及节能改造[8] * 根据政策预期可合理延长经营期限[8] * 投资规模预计比上一轮大幅压降[8] 2.9 配套服务业务表现 * 配套服务收入约7.17亿元，同比下降8.3%[6] * 油品销售收入约6.47亿元，同比下降约4.13%[6] * 油品销售毛利率同比增加3.65个百分点[6] * 充电业务2026H1实现收入约0.15亿元，自2025年11月自营充电桩上线运营[6] 2.10 其他业务表现 * 清洁能源电力销售收入约3.04亿元，同比下降约9.17%[6] * 地产业务收入约0.19亿元，同比下降约45.13%[6] 2.11 成本与税务情况 * 2026H1营业成本约60.78亿元，同比下降约3.32%[6] * 剔除建造成本后营业成本约27.94亿元，同比增长约1.13%[6] * 2026H1所得税同比增长约35%[16] * 所得税增长原因：主营业务利润增长、子公司税收优惠到期、投资收益“先征后返”政策变化[16] * 五峰山大桥去年尚有可弥补亏损，今年已全部弥补完毕[16] * 投资收益先征后返造成时间差，2027年5月将返还[16] 2.12 分红政策 * 首次实施中期分红，拟派息0.25元/股[4] * 未来一段时间将保持相对稳定的分红政策[11] * 中期分红决策基于未来资本开支计划已清晰的情况下作出[9] * 公司财务可持续性具备良好支撑[11] 2.13 收费政策与行业趋势 * 《收费公路管理条例》仍在国家层面审议，尚无明确时间表[14] * 延长收费经营期限已基本形成共识[14] * 2026年4月发布《关于科学开展国家高速公路扩能更新改造的实施意见》[14] * 扩能改造方式从单一路段扩容扩展到节点扩容、安全提升、数字扩能和绿色转型[14] * 改扩建应“适度超前”而非“过度超前”[14] * 扩建后收费标准根据单公里造价重新核定：低于8,000万元为0.45元/公里，8,000万-1.2亿元为0.50元/公里，高于1.2亿元为0.55元/公里[13] * 沿江高速扩建后收费标准有望调整至0.55元/公里[13] 2.14 “十五五”战略定位 * 继续聚焦主业，致力于成为传统产业跃升升级的示范性企业[17] * 围绕“提质增效2.0”方案核心指标，实现业务发展量化产业结构提升[17] * 持续在主业路网规模构建上布局[17] * 通过多元化手段围绕产业链全面布局新质生产力[17] 三、其他重要但可能被忽略的内容 * 公司正积极申报交易商协会DFI发行资格和上交所成熟知名发行人资格[11] * 公司加强日常运营中闲置资金管理，提高资金使用效率和效益[12] * 部分地方人行可能提高自律利率水平，对融资成本进一步压降带来压力[13] * 沪宁高速改扩建建设周期将横跨“十五五”和“十六五”阶段[14] * 公司已在绿色转型和数字化扩能方面进行早期尝试和投入[14] * 智慧扩容方面投入可用于合理延长经营期限[14] * 五峰山长江大桥北接线于2026年1月开通，整体流量提升45%，但收入增幅不高[7] * 镇丹高速因智慧扩容改造，流量受到一定影响[7]

核心观点 - 2026年上半年上市公司盈利修复信号明确，净利润增速（19.5%）显著高于营收增速（7.6%），利润端修复力度强于收入端[1] - 利润增量主要来自上游资源品、硬科技板块及出口导向型企业，资金投向集中于研发投入和股东回报[1][8] 全市场业绩概况 - 全市场5557家上市公司披露半年报，实现营业收入37.76万亿元，同比增长7.6%[1] - 实现净利润3.58万亿元，同比增长19.5%，增速较上年全年提升16.7个百分点[1] - 二季度单季营收19.92万亿元，净利润1.95万亿元，同比增速均明显快于一季度[1] - 净利润增速约为营收增速的2.6倍，利润端修复力度显著强于收入端[1] - 按上年口径，2025年上半年全市场营收增速仅为0.16%，净利润增速为2.54%[1] - 按上年披露的全市场净利润3.00万亿元计算，本期相当于多赚约5800亿元[1] - 上半年我国GDP同比增长4.7%，外贸出口增势良好[1] 盈利面与行业分布 - 全市场四分之三的公司实现盈利，六成公司营收正增长，四成公司净利润正增长[3] - 2015家公司营收、净利润双增[3] - 营收增速中位数5.7%，净利润增速中位数0.9%[3] - 2024年以来新上市公司成长性优于整体，营收增速中位数11.4%[3] - 19个门类行业中，16个实现盈利，12个营收正增长，10个营收、净利润双增[3] - 制造业次类行业全部盈利，其中8个营收正增长，5个净利润正增长[3] 利润增量来源：上游资源品 - 有色金属行业净利润增长106.7%[5] - 煤炭行业净利润增长28.2%[5] - 全国规上工业企业利润总额同比增长18.7%[5] - 工业上市公司合计净利润1.61万亿元，同比增长31.2%，盈利修复速度快于规上工业整体[5] 利润增量来源：硬科技板块 - 集成电路产业净利润增长2.4倍[5] - 生物医药行业净利润增长9.9%[5] - 高端装备制造业营收增长13.1%，净利润增长16.7%[5] - 科创板公司营收增速接近40%，净利润增长4.4倍[5] - 创业板公司营收增长22.3%，净利润增长32.7%[5] - 北交所公司营收规模突破1380亿元，28家公司净利润翻倍[5] 利润增量来源：境外收入 - 上半年我国货物贸易出口额同比增长13.4%，连续11个季度正增长[5] - 3196家上市公司披露境外收入，合计境外营收6.06万亿元，增长22.9%[5] - 553家公司境外营收占比超过一半[5] - 人工智能硬件方向，电子元件出口额增长62.6%，电子行业上市公司境外营收增速超过40%[6] - 新能源方向，锂电池、风电机组出口额增长超30%，储能产业上市公司境外营收增长27.1%[6] - 高端装备方向，船舶与海洋工程装备出口额增长19.9%，航海装备行业上市公司境外营收延续上年高增速[6] 利润增量来源：内需端 - 新能源汽车全品类渗透率接近50%，相关上市公司营收增长15.9%[6] - 黑色家电、智能穿戴设备行业净利润增速超50%[6] - 国内居民出行人次突破34.6亿，交通运输行业营收增长6.5%[6] - 旅游、酒店餐饮行业净利润增速超10%[6] - 宠物行业营收增长11.3%[6] - 游戏、化妆品行业净利润分别增长65.7%、24.7%[6] - 全社会物流总额增长5.1%，快递行业4家上市公司营收增长8.9%[6] 所有制维度 - 民营上市公司净利润增长29.6%，较上年全年提升20.9个百分点[6] - 国有控股上市公司净利润增长12.4%，提升12.9个百分点[6] - 民企增速约为国企的2.4倍[6] 大盘蓝筹表现 - 沪深300指数成分公司实现营收22.30万亿元，占全市场59%[7] - 净利润2.78万亿元，占全市场78%[7] - 剔除金融行业，实体上市公司营收32.51万亿元，同比增长6.6%[7] - 净利润1.95万亿元，同比增长22%，比全市场口径高出2.5个百分点[7] 资金投向：研发投入 - 上半年全市场研发投入8473亿元，同比增长3%[9] - 整体研发强度2.24%，与上年基本持平[9] - 科创板研发强度连续多年超过10%，创业板、北交所研发强度均超过4%[9] - 新一代信息技术产业、生物产业研发规模均超600亿元，研发强度分别高于整体4.3个和4.5个百分点[9] - 全市场127家公司研发投入超10亿元，923家公司研发强度站上10%关口[9] 资金投向：绿色转型 - 节能环保产业上市公司营收、净利润均实现两位数增长[9] - 废弃资源综合利用业营收增长26.3%，净利润增长1.6倍[9] 资金投向：股东回报 - 872家上市公司公布2026年一季度、半年度现金分红方案，同比增加54家[9] - 战略性新兴产业公司占五成[9] - 全市场现金分红总额达7403亿元，整体股利支付率28.7%[9] - 57家公司为上市以来首次分红，5家公司年内多次分红[10] - 国有控股上市公司贡献了八成分红金额，其中15家公司分红超百亿元，56家公司超十亿元[10] - 1051家上市公司公布2026年回购预案，拟回购金额超2200亿元，其中自有资金回购占比39%[10] - 市值管理类回购拟回购金额超1000亿元[10] - 273家上市公司公布增持计划，中国国新、中国诚通两大国有资本运营平台累计增持金额超600亿元[10] 市场进退与结构 - 截至8月31日，全市场共有上市公司5558家，战略性新兴产业、高技术制造业合计占六成[10] - 2026年以来新增首发上市公司102家，创业板、科创板、北交所合计占82%，集中于电子、机械设备行业[10] - 同期退市公司21家，沪深主板占三分之二，其中4家涉及重大违法强制退市，13家涉及财务类退市，1家主动退市[10] - 年初以来A+H股公司新增33家，近百家内地企业登陆港交所，港交所融资额已超过去年全年[11] - 赴港企业中以人工智能、生物医药公司居多[11]