行业投资评级 - 报告对交通运输行业给予“推荐（维持）”的投资评级 [2] 报告核心观点 - 核心观点为“高股息+稳业绩双驱动，交运红利配置正当时” [2] - 2025年10月红利资产表现较优，高速公路、铁路运输、港口均跑赢沪深300指数 [5] - 前期股价已充分调整，股息高且业绩稳增长，持续看好A/H股交运红利资产配置价值 [5] - 重视产业逻辑或驱动估值弹性，公路主业业绩或稳健提升，港口长久期价值或推升估值弹性，铁路具备长久期特性与改革红利 [5] 月度行情表现总结 - **行业排名**：2025年10月1日至10月17日，交通运输行业累计上涨1.46%，跑赢沪深300指数4.18个百分点，在31个申万一级行业中排名第5 [10] - **细分板块表现**：同期高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅分别为+4.48%、+0.33%、+3.05%，均跑赢沪深300指数，高速公路与港口跑赢交运指数 [11] - **个股表现**： - A股涨幅前三：南京港（+25.64%）、厦门港务（+14.15%）、皖通高速（+11.48%） [5] - H股涨幅前三：安徽皖通高速（+10.31%）、四川成渝高速公路（+10.04%）、江苏宁沪高速（+6.32%） [5] - **成交额**：2025年10月1日至10月17日，港口日均成交额37.41亿元，同比大幅增长52%；高速公路日均成交额22.71亿元，同比下降34.3%；铁路日均成交额23.85亿元，同比下降8.8% [5] - **估值与股息率**：行业整体股息率方面，高速公路为3.7%，铁路运输、港口均在2%-3%区间内 [5]；公路行业PE为14.2倍，PB为1.0倍；铁路行业PE为17.9倍，PB为0.9倍；港口行业PE为12.7倍，PB为1.0倍 [26] 行业数据总结 - **高速公路**：2025年8月公路客运量9.5亿人次，同比下降5.1%；1-8月累计76.61亿人次，同比下降2.1% [5]；2025年8月公路货运量37.48亿吨，同比增长3.9%；1-8月累计280.2亿吨，同比增长3.9% [5] - **铁路**：2025年9月铁路旅客发送量3.41亿人次，同比微降0.2%；1-9月累计35.37亿人次，同比增长6% [5]；2025年9月铁路货运总发送量4.45亿吨，同比增长4.2%；1-9月累计39.12亿吨，同比增长2.8% [5] - **港口**：过去四周（2025/9/22-10/19）监测港口货物吞吐量10.37亿吨，同比增长4.0%，年初至今累计104.7亿吨，同比增长4.6% [5]；过去四周集装箱吞吐量2531.9万标箱，同比增长4.3%，年初至今累计25780.3万标准箱，同比增长7.3% [5]；2025年8月重点港口货种吞吐量增速：铁矿石（+6.7%）=集装箱（+6.7%）>原油（+3.2%）>煤炭（-0.3%） [5] 投资建议总结 - **公路板块**：推荐关注收费公路政策优化及地方国资积极行为 [5]；具体标的包括股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路（A股股息率5.0%，H股6.3%）、皖通高速（股息率4.1%）、山东高速（股息率4.6%）、宁沪高速（H股股息率5.6%）、招商公路（股息率4.0%）及赣粤高速等 [5][20] - **港口板块**：国际局势凸显港口网络资产价值，长久期价值或推升估值弹性 [5]；推荐招商港口（H股股息率5.9%）、青岛港（H股股息率4.8%）、唐山港（A股股息率5.1%） [5][20] - **铁路板块**：长久期资产叠加改革红利 [5]；推荐京沪高铁、典型高股息资产大秦铁路（股息率4.6%），并关注广深铁路、铁龙物流 [5]

证券日报网讯赣粤高速（600269）10月20日在互动平台回答投资者提问时表示，2025年9月份，公司实 现通行服务收入3.13亿元，同比增长1.3%。 ...

智通财经APP获悉，香港联交所最新资料显示，10月17日，江苏交通控股有限公司增持深圳高速公路股 份(00548)747.4万股，每股作价7.2639港元，总金额约为5429.04万港元。增持后最新持股数目为7475万 股，最新持股比例为10%。 本次交易涉及其他关联方：江苏云杉资本管理有限公司。 ...

格隆汇10月20日丨根据联交所最新权益披露资料显示，2025年10月14日，江苏宁沪高速公路(00177.HK)遭JPMorgan Chase & Co.以每股均价9.256港元减持好 仓105.55万股，涉资约976.95万港元。 减持后，JPMorgan Chase & Co.最新持好仓数目为72,269,485股，持好仓比例由6.00%下降至5.91%。 | 股份代號: | 00177 | | --- | --- | | 上市法國名稱: | 江蘇寧滬高速公路股份有限公司 - H股 | | 日期 (日 / 月 / 年): | 20/09/2025 - 20/10/2025 | | 豪格序號 | 大股東/董事/最高行政人員名稱作出披露的 買入 / 費出或涉及的 每股的平均價 | | | | | 持有權益的股份數目 佔已發行的 有關事件的目期 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 息达 | 股份數目 | | (語參閱上述*註 | 有投票權股 (日 / 月 / 年) | | | | | | | | 分自分成 | | | | | | | | (% ...

市场风格切换 - 第四季度行情切换明显，此前火热的科技和固态电池板块熄火，红利板块企稳并成为市场稳定器 [1] - 截至10月17日，月内沪深指数跌幅分别超过1%和6%，而中证红利指数涨幅约为2.48% [2] - 在由风险偏好驱动的行情中，资金青睐高成长板块，红利策略节奏较慢，但当前市场资金寻求避风港，使红利资产防御属性受关注 [2] 红利资产配置优势 - 主流红利标的股息率已重回4%以上，长期配置价值显著增强 [2] - 银行板块经历前期回调后自高点最大回撤约15%，估值安全边际较高 [3] - 年底部分绝对收益型资金为布局2026年行情，回补低估值高股息品种，推动资金向红利资产倾斜 [3] - 市场缩量调整阶段，追涨高估值主线胜率与赔率下降，资金向低估值高性价比板块迁移趋势正在形成 [3] 港股红利板块吸引力 - 恒生港股通中国央企红利指数股息率达到6.02%，显著高于中证红利指数，其市净率为0.61倍，市盈率为6.81 [4] - 银行股A股股息率约5%，港股接近6%，高速公路股息率约4%，港股估值更便宜，具备绝对性价比 [4] - 保险资金作为重要增量资金，与红利板块低波动高股息特性契合，有望加大对红利策略配置力度 [4] - H股具备折价优势，通过港股通持有满12个月的股息红利可免征企业所得税，有助于降低投资组合波动 [5] 银行业基本面展望 - 政策呵护下，港股红利的权重板块银行业有望迎来基本面改善 [5] - 监管注重维护银行合理息差空间，息差降幅趋稳带动利息净收入增速改善 [5] - 地方化债、稳地产、反内卷等政策组合拳下，银行贷款尾部极端风险大幅缓释，有利于减轻不良资产压力，资产质量估值折价有望修复 [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 二级市场价量表现 - 报告统计多只REITs基金二级市场表现，涉及仓储物流、产业园区、保障性租赁住房、消费基础设施、数据中心、高速公路、生态环保、水务设施、市政设施、能源类等行业 [10][11] - 各REITs上市日期不同，发行价从2.3元到9.782元不等，上市首日回报、上市以来回报、成交量、换手率、本周回报、上周回报、今年以来回报等指标差异较大，如红土创新盐田港REIT上市以来回报15.89%，本周成交量0.08亿份，本周回报 -0.57%；而东吴苏园产业REIT上市以来回报 -8.74%，本周成交量0.15亿份，本周回报 -1.21% [10][11] 二级市场估值情况 - 报告展示各REITs基金估值指标，包括P/FFO（动态及与行业类型均值对比）、P/NAV（当前值及当前分位数）、IRR（当前值及当前分位数）、PV乘数、2025预期现金分派率等 [21][23][26] - 不同行业和基金的估值指标表现不同，如仓储物流行业的红土创新盐田港REIT，P/FFO动态值为18.69，P/NAV当前值为1.03，2025预期现金分派率为4.37%；高速公路行业的平安广州广河REIT，P/FFO动态值为11.28，P/NAV当前值为0.83，2025预期现金分派率为8.58% [23][26] 市场相关性统计 - 报告统计REITs与股票资产（上证指数、沪深300、创业板指、中小盘）、转债、纯债、大宗商品（黄金、原油指数）的相关性 [28] - 不同类型REITs相关性有所差异，如REITs与上证指数相关性为0.20，产权类为0.20，特许经营权类为0.18；能源类REITs与股票资产相关性较低，与纯债相关性较高；保租房类REITs与部分股票资产呈负相关，与纯债相关性达0.31 [28] 一级市场跟踪 - 报告跟踪多只REITs项目情况，包括中信建投沈阳国际软件园REIT、华夏中海商业资产REIT、华夏安博仓储物流REIT等，涉及产业园区、消费基础设施、仓储物流等类型 [31] - 项目所处阶段包括待上市、已反馈、已受理、已申报，各项目有对应的受理日期、原始权益人、底层项目和项目估值，如中信建投沈阳国际软件园REIT待上市，受理日期为2024/11/1，原始权益人为沈阳国际软件园产业发展有限公司等，底层项目为沈阳国际软件园相关园区，项目估值11.84亿元 [31]

项目申报核心信息 - 易方达广西北投高速公路封闭式基础设施证券投资基金正式申报，系广西本土企业首单申报的公募REITs产品 [1] - 项目发起人为广西北部湾投资集团有限公司，管理人为易方达基金管理有限公司 [1] 发起人公司概况 - 广西北部湾投资集团有限公司是广西壮族自治区人民政府直属大型国有企业、国有资本投资公司 [1] - 公司当前资产总额4682亿元，位列2025中国企业500强第389名 [1] - 公司以综合交通、口岸物流、环保水务等基础设施投融资建设为主业，协同发展新兴业务和产业金融 [1] 行业地位与业务规模 - 公司拥有广西唯一的交通全行业甲级综合设计企业、唯一的甲级综合资信咨询机构 [1] - 公司控制广西全部4家公路工程施工总承包特级资质企业中的3家 [1] - 公司承担广西交通基础设施建设领域70%的勘察设计业务和30%的施工业务 [1] 高速公路资产与运营 - 公司投资建设贺州至巴马等项目44个，总里程3226公里，总投资4429亿元，累计完成投资2825亿元 [1] - 公司运营管理南北高速等2010公里，占广西全区高速公路总里程10060公里的20% [1]

全球市场动态 - 稀土反制引发连锁反应，亚太主要股市几乎全线杀跌，日本和台湾股市均跌超1%，澳大利亚股市跌幅接近1%，港股恒生科技指数跌超4%，恒生指数跌2.48% [1] - 美国区域性银行Zions Bancorp和Western Alliance Bancorp因不良商业抵押贷款投资基金欺诈蒙受数千万美元损失，Zions股价重挫13%，Western Alliance下跌11%，恐慌指数VIX重回25上方 [1] - 阿根廷市场对本币比索信心崩溃，投资人和民众正以前所未有的速度将比索兑换成美元 [2] - 黄金价格表现坚挺，隔夜强势升破4300美元大关，总市值突破30万亿美元，黄金首饰类个股如周大福涨超5%，老铺黄金、周六福均涨超3% [2] - 黄金与石油价格出现背离，现货黄金价格年内涨幅约66%，而美国WTI原油期货收于每桶56.99美元下跌2.3%，创2021年2月以来最低，油价下跌主因消费层面急剧下降及OPEC与美国同时扩大产量 [3] - 比特币等加密货币市场出现波动，美国司法部联合英国政府对柬埔寨"太子集团"实施制裁查获127,271枚比特币总价值约150亿美元，全球第三大稳定币USDe在币安交易所暴跌至0.65美元脱锚近两小时 [3] A股与港股板块表现 - 国内缺乏刺激情况下成长叙事难讲通，科技线受损较大，避险资金涌入红利股如农业银行接近历史新高，高速公路类安徽皖通、四川成渝高速公路及燃气类中华煤气等走势较稳 [4] - 医药股表现活跃，翰森制药公告将获得罗氏8000万美元首付款，交易总价值最高可达14.5亿美元，其股价涨超2%，药捷安康核心产品Tinengotinib获中美突破性治疗认定，股价大涨超22% [4][5] - 海南离岛旅客免税购物政策调整力度很大，中裕能源与海口江东新区签约布局海南自贸港核心区域，股价大涨26%，免税概念中国中免涨超2%，美兰空港受益 [5] 物流行业政策与前景 - 国务院常务会议听取有效降低全社会物流成本行动落实情况汇报，指出要持续推动物流降本提质增效，加快建设现代物流体系 [6] - 会议提出要加大物流仓储设施等领域投资，优化布局完善功能，加快物流数字基础设施建设和升级改造，推进物流数据开放互联，推动人工智能与物流深度融合 [6] - 会议明确要加大对物流企业特别是小微企业短期融资等方面的支持力度，推动物流主体做强做优做大，主要受益品种包括极兔速递、顺丰同城 [6][7] 创新药研发进展 - 先声药业集团抗肿瘤创新药SIM0505的Ⅰ期临床试验已完成首例美国患者给药，该药物是一款靶向CDH6的新型ADC，由先声再明研发 [8][9] - NextCure已获得先声再明SIM0505在大中华区以外的全球独家许可，此项目上最高可收获7.45亿美元的相关付款 [9] - 先声药业中期业绩收入同比增长15.1%至35.85亿元，经调整净利润6.51亿元同比增长21.1%，创新药收入27.76亿元同比增长26%占总收入比例达77.4% [9] - 公司上半年有2款创新药获批上市、2款候选药物进入NDA审评阶段，另有2款自研临床阶段产品实现创新出海授权，抗流感药物玛氘诺沙韦和治疗特应性皮炎的乐德奇拜单抗已提交新药上市申请 [9]

政策动向与影响 - 2024年初四川省率先取消成绵高速和成都城北出口高速收费，此举成为全国广泛讨论的突破口，标志着高速免费政策的逐步推进[1][3] - 四川的政策为其他省份树立了榜样，许多地方政府开始关注其潜在好处，全国高速公路收费改革势头愈加明显[8] - 江苏、浙江等省份在过去几年也已做出类似尝试，为全国高速免费政策的全面实施奠定了基础[11] 经济效益与案例 - 取消收费后，成绵高速沿线企业的物流成本平均降低15%，并直接促使12家外地企业入驻[6] - 深圳市提前回购梅关高速收费权并免费通行，2015年至2020年间沿线土地增值超过100亿元，吸引了大量企业特别是高新技术产业集聚[23][25] - 福建省厦门湾高速的免费政策带来了旅游业收入的大幅增长，证明了该政策对经济发展的积极推动作用[27] 实施挑战与现状 - 部分地方政府担心高速公路免费会导致财政收入损失，尤其依赖收费的地区可能陷入财政困境[11] - 许多高速公路在收费期结束后仍继续收费，原因之一是建设依赖大量贷款，需通过收费偿还债务[13] - 存在通过“翻新”道路并重新申报为“新建”高速来延长收费期限的做法，例如京石高速在20年收费期到期后，以道路扩建为由重新申请了30年收费期[15][17] 长远趋势与战略意义 - 高速公路免费政策能降低物流成本、吸引企业入驻、提升城市竞争力，是推动城市经济发展的重要杠杆[25][27] - 该政策是一个涉及经济、社会和民生的综合性战略，其全面实施将带来更便捷的出行、更低的企业成本和社会经济的新增长动力[30][31] - 尽管实施需克服困难，但从长远看，高速免费时代的到来是社会发展的必然趋势[33]

减持交易详情 - 摩根大通于10月14日减持江苏宁沪高速公路股份105.5481万股 [1] - 减持均价为每股9.256港元，交易总金额约为976.95万港元 [1] - 此次减持后，摩根大通持股数量降至约7226.95万股 [1] 持股比例变动 - 减持后最新持股比例为5.91% [1]