财务表现 - 2025年中报营业收入94.06亿元同比下降5.6% 剔除建造收入影响后营收同比下降0.99% [1] - 归属于上市公司股东的净利润24.24亿元同比下降11.8% 主要受联营企业投资收益减少及江苏银行分红周期调整影响 [1] - 通行费收入约46亿元同比增长1.65% 主要路段受改扩建影响导致增速分化 [1] 投资收益变动 - 江苏银行分红周期调整导致25H1分红约1.68亿元 较24年同期3.68亿元下降54.38% [1] - 分红变动系2024年11月实施中期分红后 25H1仅为扣除中期分红后的年度分红 [1] 路产建设进展 - 宁扬长江大桥北接线项目预计25年底全线开通 锡宜高速南段改扩建计划2026年6月通车 [2] - 改扩建完成后区域车流量有望大幅改善 [2] 运营管理创新 - 构建无人机实时数据与人工经验融合决策模式 打造全国首个高速公路无人机调排一体标准化作业流程 [2] - 新作业模式大幅提升救援效率并优化核心路网通过能力 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025E-2027E归母净利润预测54.47亿元/57.90亿元/60.49亿元 [2] - 对应PE倍数分别为8/7/7倍 [2]

财务表现 - 2025上半年公司实现营收94.06亿元同比下降5.56% 剔除建造收入影响后营收同比下降0.99% [1] - 归母净利润24.24亿元同比下降11.81% 营业毛利润同比增长4.31% [1] - 扣除非经常性损益后归母净利润约22.39亿元同比略增 [2] 收费公路业务 - 通行费收入46.04亿元同比增长1.65% 毛利率提升2.51个百分点至63.21% [1] - 核心路产沪宁高速收入26.63亿元 日均收入同比增长8.18% [1] - 宁常高速日均收入下降15.59% 锡宜高速和常宜高速日均通行费收入分别下降28.08%和12.28% [1] 成本控制 - 营业成本剔除建造成本影响后同比下降6.37% [2] - 收费公路业务成本16.94亿元同比下降4.84% 养护成本由去年同期2.15亿元降至1.14亿元 [2] 投资收益 - 投资收益7.00亿元较去年同期10.49亿元减少33.24% [2] - 参股联营路桥公司实现投资收益2.74亿元同比下降26.56% [2] - 江苏银行分红同比下降54.38%至1.68亿元 主要因分红周期调整 [2] 重点项目进展 - 宁杨长江大桥北接线预计2025年末开通 收入预计2026年有较大增长 [2] - 五峰山大桥日均通行费收入同比增长13.08% 受益于周边路段改扩建 [1] 盈利预测 - 预计2025-2027年净利润分别为50.9亿元、51.7亿元和53.8亿元 [3] - 对应EPS分别为1.01元、1.03元和1.07元 [3] - 对应PE估值分别为13.3倍、13.1倍和12.6倍 [3]

交易方案 - 浙江沪杭甬A股发行价格为13.50元/股 镇洋发展换股价格为14.58元/股 换股比例为1:1.0800 [1] - 合并完成日起未来三年内 每年现金分红承诺不低于每股0.41元 [1][6] - 控股股东交通集团筹划以发行A股方式换股吸收合并镇洋发展 [1] 战略意义 - 通过吸并实现A股上市是抓住并购重组政策窗口期的最佳路径 [2] - 若回A成功有望成为A股高速公路板块龙头 并可能纳入沪深300指数 [2] - 国企借助资本市场实现价值重塑的深度实践 为估值倒挂国企提供可复制路径 [6] 业务优势 - 核心资产位于长三角经济腹地 覆盖嘉兴 上海 杭州 宁波 绍兴等重要城市 [3] - 依托区域产业和人口优势 收费公路车流量长期保持高位 [3] - 控股浙商证券（浙江省头部券商）和浙商期货 券商业务弹性较大 [3] 财务表现 - 2025年中期收益86.85亿元 同比增长3.8% 归母净利润27.87亿元 同比增长4.0% [4] - 总资产2171.82亿元 归母净利润55.02亿元（2024年报） 均居行业首位 [4][5] - H股市盈率仅7.16倍 显著低于A股同行业平均市盈率12.46倍 [4][5] 股东回报 - 自1997年上市以来累计分红284.60亿元 是IPO募资总额的7.78倍 [6] - 稳定的高速现金分红与高弹性券商业务形成协同效应 [3][6]

交易结构 - 浙江沪杭甬以发行A股方式换股吸收合并镇洋发展 换股比例为1:1.08 即每1股镇洋发展股票可换1.08股浙江沪杭甬A股股票 [1] - 交易完成后镇洋发展终止上市并注销法人资格 浙江沪杭甬作为存续公司承接其全部资产、负债及权利义务 [1] - 浙江沪杭甬为本次合并发行的A股及原内资股将申请在上交所主板上市 形成"H股+A股"两地上市格局 [1] 股权结构 - 交易完成后浙江省交通投资集团将直接及间接合计持有存续公司66.74%股份 保持控股股东和实际控制人地位 [1] 业务整合 - 交易前浙江沪杭甬主营业务为高速公路业务和证券业务 其中证券业务由子公司浙商证券经营 [2] - 镇洋发展专注于氯碱相关产品的研发、生产与销售 [2] - 交易后浙江沪杭甬主营业务将拓展至化工行业 通过资产、人员和管理整合增强综合实力 [2] 战略意义 - 此次交易是浙江沪杭甬多元化布局、拓展业务版图的重要举措 通过切入化工行业增强抗风险能力 [2] - 浙江交通集团可借此深化国企改革 将镇洋发展纳入交通能源生态链 加速氢能储运、光伏材料等基建领域发展布局 [2] - 交易有利于发挥国有经济主导作用 拓宽资金来源为高速公路建设提供支持 构建现代化综合交通运输体系 [2]

公司公告 - 楚天高速计划于2025年9月9日召开2025年半年度业绩说明会 [1]

核心观点 - 黄金价格创历史新高突破3600美元 央行黄金持有量30年来首次超过美国国债[1] - 中国大模型企业级市场呈现爆发式增长 日均调用量较2024年下半年激增363%达到10万亿tokens[2] - 新能源汽车市场保持强劲增长 8月零售107.9万辆同比增长5% 渗透率达55.3%[3] - 机构主导的慢牛行情持续 大市值龙头公司表现强劲 科技股泡沫化程度不高[8][9][10] - 人工智能和商业航天成为科技领域重点投资方向 消费回暖和周期性品种盈利改善值得关注[10] 宏观经济动态 - 纽约黄金期货价格突破3600美元创历史新高 现货价格达每盎司3533美元以上[1] - 外国央行黄金持有量自1996年以来首次超过美国国债[1] - 财政部拟续发行350亿元50年期超长期特别国债 票面利率2.10%[2][5] - 8月中国物流业景气指数50.9% 较上月回升0.4个百分点保持扩张态势[5][7] - 美国制造业PMI连续6个月低于枯荣线 8月录得48.7 10个行业出现收缩[5][8] 科技行业发展 - 中国企业级大模型市场前三名为阿里通义占比17.7% 字节豆包占比14.1% DeepSeek占比10.3%[2] - 沙利文调研覆盖700家企业 横跨金融、制造、互联网、消费电子、汽车等重点行业[2] - 中国-上海合作组织数字经济合作先行区落地天津滨海新区 聚焦数字领域协同合作[4] - 半导体行业资产整合事件频发 硬科技企业业绩呈现良好增长态势[9] 新能源汽车市场 - 8月新能源乘用车批发129.2万辆同比增长23% 渗透率53.6%[3] - 今年以来累计批发892.6万辆同比增长33% 累计零售753.5万辆同比增长25%[3] - 新能源市场零售较上月增长9% 厂商批发较上月增长9%[3] 重点公司动态 - 宁沪高速上半年营收94.06亿元同比下降5.56% 归母净利润24.24亿元同比下降11.81%[12] - 公司收费公路业务收入46.04亿元同比增长1.65% 毛利率提升2.51个百分点至63.21%[12] - 沪宁高速收入26.63亿元 日均收入同比增长8.18%[13] - 投资收益7.00亿元同比下降33.24% 主要因联营路桥公司收益下降和江苏银行分红周期变化[13][14] - 预计2025-2027年净利润分别为50.9亿、51.7亿和53.8亿 对应PE分别为13.3X、13.1X和12.6X[14] 市场投资策略 - 市场成交量创历史新高 增量资金入市热度持续上升[8] - 机构和大户主导行情 大容量龙头表现强劲[8][10] - 科技股将成为贯穿大周期牛市的核心板块 重点关注人工智能和商业航天[9][10] - 消费回暖和周期性品种盈利改善是重点关注方向[10] - 非银板块包括券商、保险及互联网金融有望获得超额收益[10] 推荐标的 - 东兴证券九月金股包括美格智能、甘源食品、金银河、捷捷微电、中国巨石、贵州茅台、中国神华、火炬电子、宁波高发、派克新材、金山办公等11只个股[4]

AI基金汇添富红利智选混合发起式A（021515）披露2025年中期报告，上半年基金利润78.18万元，加权平均基金份额本期利润0.0763元。报告期内，基金净 值增长率为7.52%，截至上半年末，基金规模为1145.54万元。 该基金属于偏股混合型基金。截至9月2日，单位净值为1.132元。基金经理是温琪，目前管理2只基金。 基金管理人在中期报告中表示，考虑到下半年出口面临美国关税政策和抢出口效应消退的双重不利影响，以及房地产投资拖累，预计下半年国内经济增长压 力加大，但相对充裕的流动性、上市公司预期盈利可能提升以及政策支持等因素有望为市场带来积极影响。 预计下半年流动性将保持适度充裕，这主要得益于美元资产安全性下降推动全球资金回流本土，人民币资产相对吸引力提升；居民"资产荒"加剧，权益资产 相对优势凸显；公募基金发行回暖、保险资金配置比例上升等因素。相对充裕的流动性环境将为市场估值提供支撑，预计下半年交易继续维持活跃，市场保 持震荡偏强的运行态势。 通过所选区间该基金净值增长率分位图，可以观察该基金与同类基金业绩比较情况。图为坐标原点到区间内某时点的净值增长率在同类基金中的分位数。 从基金股票资产的估值角 ...

业绩说明会基本信息 - 会议将于2025年9月9日10:30-11:30通过网络文字互动方式召开 [1][2] - 会议举办平台为价值在线（www.ir-online.cn） [1][2] - 投资者可通过https://eseb.cn/1rgHct5Rz3O或微信小程序参与实时互动 [2] 参会人员安排 - 公司董事兼总经理阮一恒先生将出席说明会 [2] - 独立董事虞明远先生及财务负责人乔晶女士共同参与 [2] - 董事会秘书罗琳先生负责会议组织协调 [2] 投资者参与机制 - 会前提问截止时间为2025年9月8日17:00 [1][3] - 支持通过公司邮箱600035@hbctgs.com提交问题 [1][3] - 公司将重点回应投资者普遍关注的共性问题 [2][3] 会后信息获取 - 说明会实录可通过价值在线平台查看 [3] - 易董APP同步提供会议内容回放服务 [3] - 董事会办公室提供电话咨询（027-87576667） [3] 会议召开背景 - 基于2025年8月29日披露的半年度报告召开 [1] - 旨在深入解读2025年上半年经营成果与财务指标 [1][2] - 致力于增强投资者对公司财务状况的理解 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][8] 核心观点 - 公司是攻守兼备的头部高速公路运营企业 依托招商局背景在全国范围收购优质路产 长期成长驱动力强 [8] - 伴随车流量回升 公司盈利有望稳健增长 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为55.0/60.5/62.6亿元 对应PE估值分别为12.9/11.7/11.3倍 [8] - 公司延续高分红政策 发布分红承诺 2022-2024年分红比例不低于55% 假设2025年延续55%分红比例 则对应股息率为4.3% [8] 财务表现 - 2025年第二季度实现营业收入28.6亿元 同比下降3.4% 实现归属净利润11.7亿元 同比下滑17.0% [2][4] - 2025年上半年实现营业收入56.6亿元 同比下滑5.36% 实现归属净利润25.0亿元 同比下滑7.56% [4] - 2025年第二季度营业成本19.6亿元 同比增长6.8% 毛利9.0亿元 同比下滑20% [8] - 2025年第二季度期间费用6.0亿元 同比显著下降4.9% [8] - 2025年第二季度投资收益11.8亿元 同比下降3.7% [8] 业务板块表现 - 2025年上半年投资运营板块营业收入同比下降7.23% 毛利率同比下降2.48个百分点 [8] - 2025年上半年交通科技板块营业收入同比下降0.83% 毛利率同比下降1.64个百分点 [8] - 2025年上半年智能交通板块营业收入同比增长24.39% [8] - 2025年上半年交通生态板块营业收入同比增长5.47% [8] 行业与运营数据 - 2025年第二季度货运车流量有所修复 客车流量保持稳健增长 [8] - 截至2025年6月30日 第二季度货车流量同比2024年增加2.7% [8] - 2024年公司落地路劲中国资产包项目 增加投资经营里程276公里 [8] - 之江控股产业平台收购湖南永蓝高速剩余40%股权 [8] 未来展望 - 预计2025年每股收益0.81元 2026年0.89元 2027年0.92元 [15] - 预计2025年每股经营现金流0.54元 2026年0.57元 2027年0.59元 [15] - 预计2025年净资产收益率7.5% 2026年7.9% 2027年7.9% [15] - 预计2025年净利率42.2% 2026年45.3% 2027年45.8% [15]

实控人增持计划 - 实控人山西交控通过子公司交控金资计划在2025年9月1日起6个月内增持公司股份 金额不低于3000万元且不高于6000万元 [1] - 9月1日至2日已通过竞价交易买入131.12万股 占总股本0.089% [1] - 增持目的基于对公司未来发展信心和长期投资价值的认可 同时为提振投资者信心和维护投资者利益 [1] 股权结构变化 - 增持前山西交控旗下山西省高速公路集团和山西路桥建设集团分别持股58.42%和8.89% 合计控制67.31%股份 [1] - 增持后交控金资直接持有0.089%股份 此为山西交控首次在二级市场增持公司股份 [1][2] 公司历史沿革 - 公司前身为山西三维 2018年通过重大资产置换将主营业务由精细化工转为高速公路管理与运营 [2] - 2018年山西三维华邦集团将1.3亿股无偿划转至山西路桥建设集团 后者成为控股股东 [2] - 2021年向山西省高速公路集团发行股份收购山西平榆高速公路100%股权 控股股东变更为山西省高速公路集团 [2] 行业地位与资产规模 - 公司是山西省交通系统唯一上市公司 省内首家A股上市国有控股交通企业 也是山西交控旗下高速公路资本运作平台 [2] - 目前运营的高速公路收费里程达163.935公里 [2] - 截至2025年6月末公司资产总额122.29亿元 [4] 2025年上半年财务表现 - 营业收入7.3亿元 同比下降3.96% [2] - 净利润2.41亿元 同比增长1.6% 扣非净利润2.4亿元 同比增长1.72% [2] - 主营业务毛利率58.52% 同比微增0.06个百分点 [3] - 高速公路特许经营权收入7.11亿元 同比下降5.67% 其他收入1858.69万元 同比增长214.8% [3] 负债与费用控制 - 资产负债率56.71% 较期初下降0.14个百分点 [4] - 财务费用7755.29万元 同比减少27.45% 主要因借款本金及利率下降 [5]