报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告核心观点 - 天奈科技2026年第二季度业绩环比高增，符合市场预期，单壁碳纳米管产品加速放量，盈利能力明显改善 [8] 业绩表现 - 2026年上半年营收7.28亿元，同比+11%，归母净利润1.35亿元，同比+15%，扣非净利润1.20亿元，同比+16% [8] - 2026年第二季度营收4.13亿元，同环比+30%/+31%，归母净利润0.78亿元，同环比+34%/+39%，扣非净利润0.73亿元，同环比+40%/+52% [8] - 2026年第二季度毛利率39.2%，同环比+2.2/+3.4个百分点 [8] 出货与产能 - 2026年上半年碳纳米管浆料出货约4.2万吨，同比+12%，其中多壁出货约3.7万吨，同比小幅增长，单壁出货约5000吨，同比增长4倍以上 [8] - 2026年第二季度总出货约2.4万吨，同环比+33%/+36%，多壁出货约2.1万吨，环比增长35%以上，单壁出货约3000吨，环比增长40%以上 [8] - 预计2026年总出货9.5-11万吨，同比+30%-40%，其中多壁出货8-9万吨，单壁出货1.5-2万吨 [8] - 单壁产能加速释放，2026年第二季度末粉体年化产能约30吨，一期150吨项目已基本建设完成并陆续爬坡，预计2027年单壁浆料出货同比增长50%-100% [8] 新产品与业务拓展 - 钠电用单壁产品已导入主流客户并开始小批量出货，后续随头部客户钠电放量有望贡献增量 [8] - 固态电池方面，新型易分散干法单壁碳纳米管研发顺利，正与下游客户开展测试验证 [8] - 持续推进碳基电子材料研发，中长期有望打开锂电导电剂之外的新应用空间 [8] 美国业务与股权调整 - 为满足美国《大而美法案》Non-PFE相关要求，公司拟以2550万美元转让BVI天奈51%股权，交易后天奈科技仍持有49%股权 [8] - 美国工厂建设持续推进，预计2026年第四季度逐步推进北美大客户验证，2027年形成实际出货 [8] - 天奈科技后续可通过原材料供应及参股分红等方式分享北美业务增长 [8] - 公司启动1-2亿元股份回购，彰显长期发展信心 [8] 盈利预测 - 预计2026-2028年归母净利润分别为4.04亿元、5.75亿元、7.54亿元，同比+77%/+42%/+31% [8] - 预计2026-2028年营业总收入分别为18.73亿元、24.30亿元、30.08亿元，同比+44.38%/+29.73%/+23.79% [1] - 预计2026-2028年每股收益分别为1.10元、1.57元、2.06元 [1] - 预计2026-2028年对应市盈率分别为28.74倍、20.19倍、15.39倍 [1]