报告核心评级与观点 - 投资评级：维持“买入” [1] - 核心观点：吉利汽车2025年第四季度业绩基本符合预期，公司通过高端化（极氪品牌）和出口业务共同发力，推动未来增长，因此分析师上调了2026年盈利预测并维持买入评级 [8] 财务表现与预测 - **2025年第四季度业绩**：单季度营收为1057.6亿元，同比增长22.1%，环比增长18.6%；归母净利润为37.4亿元，同比微降1.9%，环比微降2.0%，整体表现基本符合预期 [8] - **2025年全年业绩**：营业总收入为3452.32亿元，同比增长43.73%；归母净利润为168.52亿元，同比增长1.32% [1] - **2026-2028年盈利预测**：预测归母净利润分别为208.02亿元、244.44亿元、281.91亿元，对应同比增长率分别为23.44%、17.51%、15.33% [1] - **估值水平**：基于最新摊薄每股收益，2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为8.63倍、7.35倍、6.37倍 [1] 2025年第四季度运营详情 - **销量与平均售价**：第四季度总销量为85.4万台，同比增长24.4%，环比增长12.3%；单车平均售价（ASP）为12.4万元，同比微降1.9%，但环比增长5.6%，主要得益于高端品牌极氪销量占比提升 [8] - **毛利率**：第四季度毛利率为16.9%，同比下降0.8个百分点，但环比上升0.3个百分点，环比改善主要因销量增长及极氪高端车型销量显著提升（环比增长52.4%）[8] - **费用率**：第四季度销售、研发、行政费用率分别为6.3%、5.6%、2.1%，同比分别上升0.4、0.5、0.2个百分点；研发费用同比增长主要因公司对研发费用的费用化率进行管理，旨在提升整体盈利质量 [8] - **单车盈利**：第四季度整体单车盈利为0.44万元，环比下降12.7% [8] 未来增长战略与目标 - **2026年销量目标**：全年目标为345万辆，同比增长14%，具体分解为极氪30万辆、领克40万辆、银河155万辆、吉利中国星120万辆 [8] - **新车规划**：公司布局多款新车，包括极氪8x（预售38分钟小订突破1万台）、领克07旅行版、银河星耀7等 [8] - **出口目标**：2026年出口目标为64万辆，同比大幅增长52%；2026年1-2月出口销量同比增长138%，表现强劲 [8] 财务状况与关键比率 - **每股数据**：2025年每股收益为1.56元，每股净资产为8.48元；预测2026-2028年每股收益分别为1.92元、2.26元、2.60元，每股净资产分别为10.47元、12.74元、15.37元 [9] - **盈利能力**：预测2026-2028年毛利率分别为16.70%、17.30%、17.50%；销售净利率分别为5.04%、5.13%、5.44%；ROE分别为18.34%、17.71%、16.94% [9] - **资产负债**：2025年资产负债率为67.76%，预测2026-2028年分别为69.87%、68.53%、66.24% [9] - **现金流**：2025年经营活动现金流净额为472.74亿元，预测2026-2028年分别为169.23亿元、372.36亿元、383.93亿元 [9]