证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 11 月 05 日 继峰股份（603997.SH） 26Q3 收入利润同比增长，座椅业务持续承接新订单 中游制造/汽车 事件：公司发布 2026 年三季报，1-3Q26 公司实现营收/归母/扣非归母净利润 194.4/5.0/4.5 亿元，同比+20.5%/+97.8%/+66.4%。其中 26Q3 实现营收/归母/ 扣非归母净利润 63.6/1.3/1.4 亿元，同比+13.5%/+35.3%/+73.0%，环比 -6.9%/-43.6%/-28.2%。 增持（维持） 目标估值：NA 当前股价：11.55 元 基础数据 | 总股本（百万股） | 1272 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 1272 | | 总市值（十亿元） | 14.7 | | 流通市值（十亿元） | 14.7 | | 每股净资产（MRQ） | 4.4 | | ROE（TTM） | 12.5 | | 资产负债率 | 76.8% | | 主要股东 | 宁波继弘控股集团有限公司 | | 主要股东持股比例 | 21.16% | 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 ...

文章核心观点 - 里昂发布研报称长城汽车第三季纯利同比跌41%，下调2026至2028年纯利预测，维持"跑赢大市"评级，目标价下调至7港元 [1] - 长城汽车第三季国内销量同比跌约30%，加上新车推广拖累本土业务，而出口占销量比重升至55%，导致期内纯利同比跌41% [1] 第三季度业绩表现 - 长城汽车第三季纯利同比跌41% [1] - 第三季国内销量同比跌约30% [1] - 出口占销量比重升至55% [1] - 新车推广拖累本土业务 [1] 第四季度业绩展望 - 预计长城汽车第四季纯利将回升至30亿元人民币 [1] - 回升主要受到约20亿元人民币延迟的俄罗斯回收费退款带动 [1] - 部分被年终奖金抵销 [1] - 剔除退款后，第四季纯利预计约为10亿元人民币 [1] 盈利预测调整 - 下调长城汽车2026至2028年收入预测7%、16%及23% [1] - 纯利预测分别降39%、46%及52% [1] - 预期2026至2028年纯利大致企稳于约67亿至68亿元人民币 [1] 评级与目标价 - 维持"跑赢大市"评级 [1] - 目标价下调至7港元 [1]

策略研究|策略跟踪报告 [Table_Title] 北证 A 股三季报业绩向好，多数行业研发 [Table_ReportType] ——策略跟踪报告 [Table_ReportDate] 2026 年 11 月 05 日 [投资要点： Table_Summary] | 分析师: [Table_Authors] | 宫慧菁 | | --- | --- | | 执业证书编号： | S0270524010001 | | 电话： | 18028875418 | | 邮箱： | gonghj@wlzq.com.cn | | 研究助理: | 卢天浩 | | 电话： | 18500866773 | | 邮箱： | luth@wlzq.com.cn | [Table_ReportList] 相关研究 前三季度港股整体业绩改善 高景气行业三季报业绩表现较优 政策工具进一步优化助力市场信心修复 证 券 研 究 报 告 [Table_RightTitle] 投入延续增长 ⚫ 展望四季度，营收端改善趋势有望延续，但需关注企业盈 利质量改善的持续性。配置方面，建议关注三季报业绩高 景气验证、契合"十五五"科技创新导向的新质生产力赛 道 ...

宏观与政策 - 美国民主党在2026年中期选举中锁定胜局，赢得国会两院控制权，预计将增强对特朗普政府财政、税收及产业政策的制衡能力[5] - 民主党控制两院后，市场押注中东局势降温，特朗普表示中期选举结束后暂无立即对伊朗发动打击的计划[5] - 美国10月ADP新增就业8.6万人，高于预期；ISM服务业指数回落至54.5，但价格支付分项下降缓解通胀担忧[32] - 欧元区10月CPI同比升至4.0%，能源价格是主要推升因素，强化欧洲央行进一步加息预期[5][32] - 中国全国人大常委会提出继续实施适度宽松货币政策，中国人民银行下调股票回购增持再贷款利率[5][22] 股票市场 - A股在科技股带领下大涨，创业板指涨6.40%报2,544.73点，沪指涨2.16%报3,686.17点，深成指涨4.22%报11,335.69点，两市成交额重回2万亿元上方，全市场超4,600只个股上涨[17] - 港股恒生指数涨1.67%报23,919.50点，恒生科技指数涨1.77%报3,936.02点，国企指数涨1.44%报8,057.59点，半导体、光通信、创新药及黄金股涨幅居前[13] - 美股三大指数齐涨，道指涨3.03%报53,356.12点，标普500涨1.58%报7,688.62点，纳斯达克涨1.44%报25,736.51点，但费城半导体指数跌3.13%，因AI监管趋严及数据中心建设放缓担忧升温[11] - 欧股大涨，泛欧STOXX 600收涨1.8%创6月以来最大单日涨幅、距历史高点仅0.5%，德国DAX涨2.22%报26,437.67点，法国CAC40涨1.96%报8,177.89点，英国富时100涨1.79%报10,829.21点[11] - 亚太股市多数上涨，沪深300指数上涨2.31%表现最佳，越南证交所指数上涨1.97%，日经225指数下跌1.42%因AI及半导体相关科技股承压[22] 外汇与商品 - 国际油价连续第三个交易日下跌并跌至两个月低位，纽约期油跌8.29%报每桶88.12美元，伦敦布伦特期油跌8.67%报每桶94.62美元[29] - 纽约期金上涨3.37%报每盎司4,073美元，受美元及美债收益率回落提升黄金配置吸引力推动[29] - 美元指数下跌0.37%报101.492[29] 固定收益 - 美债收益率全线下行，2年期、5年期、10年期及30年期分别降至4.58%、4.69%、4.89%及5.28%，中段期限表现领先[32] - 欧洲国债跟随美债上涨并整体跑赢美国市场，德国5年期及10年期国债收益率均下降约6个基点，法德国债利差收窄约12个基点，英国10年期国债收益率下降超过10个基点[32] - 美国投资级信用债利差普遍收窄3至10个基点，一级市场约95亿美元新债发行，订单覆盖倍数达4.6倍[32] 个股要闻 - 亚马逊AWS首次给出2027年及2028年收入增速均超过40%的指引，2026财年第三季度营业利润及利润率均创历史新高[9] - 比亚迪10月总销量达49万辆，环比增长5.7%，同比增长11.0%创年内新高，海外乘用车及皮卡销量17.0万辆同比增长103%[15] - 亚辉龙前三季度营业收入14.29亿元同比增长11.0%，归母净利润1.44亿元同比增长137.6%，国内新增装机同比增长24.3%[20]

文章核心观点 - 市场评价企业是否“受尊敬”不仅以利润、市值和规模为标尺，对社会的长远贡献与责任担当同样重要，研发投入是企业构筑技术壁垒、对冲周期波动的真实底气 [3][4] - 科技创新能否转化为产业竞争力取决于研发投入的规模和韧性，但研发投入本身不是答案，钱投向哪里、能否转化为产品、专利、产业链能力和产业升级才是判断企业长期价值的关键 [4] - 在科技自立自强与产业升级双重驱动下，A股上市公司研发投入正成为观察中国经济动能转换的窗口 [4] A股研发投入连续增长企业总体概况 - 以2023—2025年研发费用连续正增长为口径，A股共有1334家上市公司连续三年加大研发投入，占全部5239家A股公司的25.5%，相当于每四家A股公司中就有一家 [4] - 这1334家公司覆盖30个一级行业，电子行业以209家居首占比15.67%，机械设备189家次之占比14.17%，汽车138家、电力设备125家、基础化工112家、医药生物89家、计算机62家、有色金属43家、通信39家、食品饮料37家进入前十，前十行业合计占比约78.2% [5] - 电子、机械设备、汽车、电力设备、基础化工、医药生物六个行业合计超过860家，构成研发投入连续增长企业的主体，制造业和实体产业既是研发投入的承载者也是创新转化为产业竞争力的主要现场 [5] 研发百强榜总体特征 - 2025年研发费用百强榜显示，百强企业合计投入达4569.08亿元，前十家企业合计投入2146.56亿元占百强总额的47%，前五十家合计3792.59亿元占比升至83.0% [7] - 百强入围门槛为11.70亿元，第50名科伦药业为22.05亿元，榜首比亚迪达579.78亿元是入围门槛的49倍，即便在百强内部研发资源也进一步向头部集中 [7] - 百强企业共覆盖17个一级行业，按企业数量统计电子22家居首，电力设备16家、汽车11家、医药生物10家、机械设备9家、计算机7家，前六大行业合计75家占百强企业总数的75% [11] - 从区域分布看，长三角39家、京津冀22家、珠三角15家入围百强合计76家，分省份看北京17家、广东15家、上海14家、浙江11家、江苏8家、安徽6家居前 [11] - 百强中增速最快的并非都是规模最大的企业，赛力斯三年研发投入增长368.9%，影石创新241.7%，百利天恒236.9%，中微公司203.1%，北方华创119.6%，海光信息108.1%，新能源汽车、半导体装备、创新药等硬科技赛道成为百强中研发投入增速最快的领域 [11] 研发投入前十企业分析 - 前十家企业增速呈现明显分层，宁德时代以19.0%领跑，中国中车、百济神州、美的集团、比亚迪处于9.0%—10.7%的较快区间，中国电信、中国能建、京东方A、中国石化、中国石油则在2.3%—7.3%之间增速相对平缓 [13] - 制造引领型企业包括比亚迪、美的集团、中国中车、京东方A，四家合计1072.44亿元占前十总额的一半，研发覆盖全产业链或整机制造，投入直接转化为产品竞争力 [14] - 能源转型型企业包括中国石油、中国石化、中国能建，三家合计541.64亿元，研发投向油气勘探与绿色低碳转型，石油、石化研发投入占营业收入比例不足1%，但在行业景气承压时仍逆势加码，中国石化营收负增长、研发投入保持正增长 [14] - 技术平台型企业包括宁德时代、中国电信、百济神州，三家合计532.49亿元，研发强度高，面向新能源、算力与创新药等下一代赛道 [14] - 前十家研发投入2146.56亿元，过半企业增速保持在9%以上，五家企业研发投入甚至超过当年归母净利润，百济神州据榜单数据达利润的10倍有余 [14] 研发投入转化为创新质量的路径 - 比亚迪的研发投入转化为辅助驾驶、混动系统和整车平台的技术落地 [15] - 宁德时代的全链条研发支撑动力电池向储能、换电和材料回收延伸 [15] - 百济神州的全球临床网络推动国产创新药进入海外主流市场 [15] - 中国中车的数智化装备把轨道交通研发从机械设计转向数字化协同 [15] - 判断研发投入是否有效要看它是否转化为产品迭代、专利壁垒、产业链带动、绿色转型、出海能力和人才密度 [15]

总量与业绩表现 - 北证26Q3单季营收增速+16.1%、环比-0.6pct，连续八个季度正增长，但绝对增速落后科创板（+44.8%）和创业板（+23.7%）[9][12] - 北证26Q3单季扣非净利润增速-6.9%、环比-11.0pct，归母净利润增速-26.3%，扣非前后差异主要来自投资相关损益（如中科仪26Q2、26Q3公允价值变动净收益分别为+17.9亿元和-7.8亿元）[17][22] - 北证26Q3扣非ROE-TTM达6.5%、环比-0.2pct，扣非净利率TTM达5.4%、环比-0.4pct，净利率是主要拖累项；总资产周转率TTM达65.7%、环比+0.2pct[3][50] - 北证共354家企业、总市值7,476亿元、平均市值21.1亿元、市值中位数14.0亿元，前五大行业市值占比59.7%（机械设备19.7%、电力设备12.9%、电子9.7%、基础化工9.3%、汽车8.0%）[5][7] 板块对比与结构特征 - 26Q3科创板、创业板扣非净利润增速分别达+530.7%和+23.5%，北证盈利显著弱于双创；北证50扣非净利润累计增速+10.4%、环比+4.2pct，北证专精特新为-7.7%[22][24] - 北证科技链直接受益AI算力标的较少、以中游制造为主，周期品偏中下游受上游成本压力影响较大；出口50%以上组别扣非净利润增速+8.0%、出口30-50%组别+15.2%，但主要依赖蘅东光、长鹰硬科、国航远洋等个别公司，剔除后为负增长[3][29] - 北证26Q3毛利率TTM达23.1%、环比-0.3pct（科创板环比+3.0pct升至38.0%）；销售、管理、财务费用率TTM分别为3.9%、4.9%、1.1%，环比-0.1pct、-0.1pct、+0.0pct[33][39] - 北证26Q3固定资产增速+13.8%、环比回落4.0pct，在建工程同比增速-0.9%、连续第五个季度负增长，固定资产增速仍有望持续回落消化[46] 行业景气与个股筛选 - 全A景气结构延续：科技（扣非净利增速102%）、医药医疗（+35%）突出，周期（+5%）和制造分化，消费承压（-29%）；北证兼具全A beta和北证alpha的细分方向为通信设备（北证26Q3扣非净利增速+268.0%）、电池（+31.1%）、航运港口（+679.9%）、自动化设备（+41.6%）、电子化学品（+44.6%）、服装家纺（+111.1%）[57][58] - 自下而上优选"景气成长"+"低估反转"alpha：科技（蘅东光、中科仪、鸿仕达、戈碧迦、凯德石英、并行科技、曙光数创、丰光精密、锐翔智能、锦华新材）、先进制造（民士达、瑞华技术、广信科技、富士达、同力股份、万通液压、泰凯英）、医药生物（诺思兰德、海能技术、爱伦医疗、丹娜生物、普昂医疗）[98] - 筛选"绝对景气高增"标的包括蘅东光（26Q3扣非净利增速+353.7%）、国航远洋（+679.9%）、爱伦医疗（+126.4%）、太湖雪（+111.1%）等；"盈利预测上修"标的包括蘅东光（2026E增速上修至122.2%）、鼎智科技（上修至25.3%）、万源通（上修至22.9%）等[87][90] - 风险提示：宏观经济复苏弱于预期、国际贸易环境变动、北证市场流动性回落[101]