报告行业投资评级 - 维持对BIM、Migros、Sok的买入评级 [1][3] 报告的核心观点 - 自2024年第三季度以来，行业参与者实际营收增长率下降，主要受流量数据变弱影响，但凭借运营杠杆，公司未来几个季度利润率和现金流或更佳 [1] - 消费者购买力减弱、基数效应增强致2025年第一季度同店销售额下降，促销与营销投入高，实际营收增长下滑，行业实现有意义的实际同店销售恢复增长具挑战性 [1] - 短期利润率仍承压，现金流波动持续，不过维持对三者买入评级，因其估值要求不高 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 营收和市场份额 - 主营业务增长自2024年第三季度以来下降，截至2025年第一季度，所有同店销售额流量均为负值 [6][8] - Migros领先增长且市场份额增加，Sok从低基数复苏，BIM通过增加产品线推动增长 [14] - Migros在总快速消费品中的份额在2024年第一季度增长约70个基点，自2022年以来增长了2% [15][17] 利润率和现金流 - 2025年第一季度运营支出压力高，下半年恢复正常，BIM和Migros毛利率大致稳定，Sok同比下滑40个基点 [19] - 预计2025年Sok的EBITDA利润率同比增长20个基点，BIM和Migros同比减少20个基点 [2][20] - 2025年第一季度现金流波动性高，下半年或受经营利润弱和资本支出需求双重压力 [2] - BIM在2025年第一季度自由现金流强劲，Migros经营活动现金流为负，Sok运营现金流较弱但自由现金流为正 [35][38][39] 估值和评级 - 采用基于市值、市盈率和市销率倍数估值法等对三家公司估值，目标价方面，BIM和Sok保持不变，Migros下调5%至TRY665 [3][57] - 维持对BIM、Migros、Sok的买入评级，理由分别是其消费领域韧性、综合性杂货商平台及从低基数有望实现利润率恢复 [3] 财务数据 - BIM、Migros、Sok在收入、EBITDA、净利润等财务指标上有不同表现和增长预期 [56][59][67][74] - 三家公司在资产负债表、现金流量等方面呈现不同的财务状况和变化趋势 [59][67][74] 历史评级与目标价 - 展示了BIM、Migros、Sok的股价表现与HSBC评级历史，包括评级变化和目标价格调整 [87][91][94]