投资评级 - 维持"买入"评级 6个月目标价未提供 当前价格18.85港元 [4][6] 核心财务表现 - 2025H1营收148亿元人民币 同比增长3.3% [1] - 归母净利润17亿元人民币 同比下降11% [1] - 毛利率50% 同比略减 净利率11.7% 同比下降1.9个百分点 [1] - 经营现金净流入24亿元人民币 同比下降11.7% [1] - 中期派息33.6分/股 派息率50% [1] 业务板块表现 - 跑步品类零售流水同比增长15% 占总流水34% 专业跑鞋销售超1400万双 三大核心系列销量突破526万双 [2] - 篮球品类零售流水同比下降20% 占总流水17% 公司持续投入新品开发 [2] - 综训品类零售流水同比增长15% 占总流水16% [2] - 运动休闲品类零售流水同比下降7% 占总流水29% [2] - 其他品类（含户外）占总零售流水4% [2] 渠道结构 - 线下渠道中特许经销商营收占比46.5% 同比增加0.5个百分点 [3] - 直接经营销售营收占比22.8% 同比减少1.6个百分点 [3] - 电子商务营收占比29% 同比增加1.1个百分点 [3] 战略发展 - 成功签约2025-2028年中国奥委会及中国体育代表团官方体育服装合作伙伴 [1] - 以"中国荣耀，李宁同行"为营销主题 强化专业运动品牌定位 [1] 盈利预测调整 - 上调2025年营收预测至291亿元人民币（原值289亿元） [4] - 上调2026年营收预测至300亿元人民币（原值296亿元） [4] - 上调2027年营收预测至311亿元人民币（原值307亿元） [4] - 上调2025年归母净利预测至25亿元人民币（原值24亿元） [4] - 上调2026年归母净利预测至27亿元人民币（原值26亿元） [4] - 上调2027年归母净利预测至29亿元人民币（原值27亿元） [4] - 相应上调EPS预测至0.98/1.06/1.14元人民币 [4]