投资评级 - 维持"买入"评级 投资评级为买入[4] 核心财务表现 - 25H1持续经营业务收入68亿元人民币 同比增长7%[1] - 特步主品牌收入61亿元人民币 同比增长5%[1] - 专业运动分部收入7.9亿元人民币 同比增长33%[1] - 持续经营业务经营溢利13亿元人民币 同比增长9%[1] - 专业运动分部经营溢利0.8亿元人民币 同比大幅增长237%[1] - 普通股股权持有人应占溢利9亿元人民币 同比增长21.5%[1] - 现金及现金等价物净额19亿元人民币 同比增长94%[1] - 董事会宣派中期股息18.0港仙 派息比率50.0%[1] 业务发展状况 - 特步成人店铺6360家 特步少年店铺1564家[1] - 索康尼在中国内地有155家店铺[1] - 特步推出多款跑鞋包括"160X"冠军跑鞋系列、"360X 2.0"碳板跑鞋、"青云"缓震旗舰跑鞋系列[2] - 特步与中国27场马拉松及路跑赛事达成合作 赞助多项金标赛事[2] - 特步成为凡尔赛皇家跑官方合作伙伴兼唯一指定运动装备赞助商[2] - 索康尼对品牌定位、店铺设计及产品线进行全面重塑 进驻核心商圈开设高端旗舰店[2] - 索康尼推出高性能跑鞋 与纽约音乐人Jae Tips推出限量款"Grid Jazz 9"复古鞋[2] - 公司在上海举办沉浸式长空越野训练营[2] 产品矩阵拓展 - 推出户外运动产品包括"飞石"徒步鞋及涼鞋、"山猫"越野跑鞋[3] - 通过品牌代言人林书豪在沈阳开展系列活动提升篮球领域知名度[3] - 成为第七届亚洲大学生三对三篮球锦标赛赛事指定装备赞助商[3] 盈利预测调整 - 预计25年收入146亿元人民币（原值147亿）[4] - 预计26年收入154亿元人民币（原值158亿）[4] - 预计27年收入165亿元人民币（原值170亿）[4] - 预计25年归母净利14.0亿元人民币（原值13.6亿）[4] - 预计26年归母净利15.2亿元人民币[4] - 预计27年归母净利17.0亿元人民币（原值16.9亿）[4] - 对应PE分别为11.5x、10.5x、9.4x[8] 市场表现数据 - 当前价格6.3港元[4] - 港股总股本2,782.49百万股[4] - 港股总市值17,529.71百万港元[4] - 每股净资产3.85港元[4] - 资产负债率42.49%[4] - 一年内最高价7.13港元 最低价4.15港元[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 6个月目标价未提供 当前价格18.85港元 [4][6] 核心财务表现 - 2025H1营收148亿元人民币 同比增长3.3% [1] - 归母净利润17亿元人民币 同比下降11% [1] - 毛利率50% 同比略减 净利率11.7% 同比下降1.9个百分点 [1] - 经营现金净流入24亿元人民币 同比下降11.7% [1] - 中期派息33.6分/股 派息率50% [1] 业务板块表现 - 跑步品类零售流水同比增长15% 占总流水34% 专业跑鞋销售超1400万双 三大核心系列销量突破526万双 [2] - 篮球品类零售流水同比下降20% 占总流水17% 公司持续投入新品开发 [2] - 综训品类零售流水同比增长15% 占总流水16% [2] - 运动休闲品类零售流水同比下降7% 占总流水29% [2] - 其他品类（含户外）占总零售流水4% [2] 渠道结构 - 线下渠道中特许经销商营收占比46.5% 同比增加0.5个百分点 [3] - 直接经营销售营收占比22.8% 同比减少1.6个百分点 [3] - 电子商务营收占比29% 同比增加1.1个百分点 [3] 战略发展 - 成功签约2025-2028年中国奥委会及中国体育代表团官方体育服装合作伙伴 [1] - 以"中国荣耀，李宁同行"为营销主题 强化专业运动品牌定位 [1] 盈利预测调整 - 上调2025年营收预测至291亿元人民币（原值289亿元） [4] - 上调2026年营收预测至300亿元人民币（原值296亿元） [4] - 上调2027年营收预测至311亿元人民币（原值307亿元） [4] - 上调2025年归母净利预测至25亿元人民币（原值24亿元） [4] - 上调2026年归母净利预测至27亿元人民币（原值26亿元） [4] - 上调2027年归母净利预测至29亿元人民币（原值27亿元） [4] - 相应上调EPS预测至0.98/1.06/1.14元人民币 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 财务表现 - 25H1实现营收150亿元人民币 同比增长15% [1] - 25H1归母净利润31.77亿元人民币 同比增长8.39% [1] - 25H1毛利率为27% 同比下降1.9个百分点 主要因2024年下半年对一线员工涨薪导致人工成本占比上升 [1] - 分产品来看：运动类营收101亿元人民币 同比增长10% 主要受欧洲和美国市场需求上升驱动；休闲类营收38亿元人民币 同比增长37% 主要受日本、欧洲及其他市场需求上升驱动；内衣类营收9亿元人民币 同比增长4% 主要受日本和欧洲市场需求上升驱动；其他针织品营收1亿元人民币 同比增长6% [1] - 董事会拟派发中期股息每股1.38港元 [1] - 调整后盈利预测：预计2025-2027年收入分别为319亿元人民币、355亿元人民币、390亿元人民币；归母净利润分别为66亿元人民币、73亿元人民币、80亿元人民币；EPS分别为4.37元、4.83元、5.31元 [4] 产能扩张 - 越南第二面料工厂项目进展顺利 已购买约50公顷土地使用权 大部分土建工程接近完工 预计2025年底前逐步投产 [2] - 柬埔寨新建成衣工厂已于2025年3月投产 目前已聘用员工约4,000名 未来将随员工增加和效率提升进一步扩大生产规模 [2] - 国内基地产能升级：宁波基地新建167,000平方米织布工厂并更新部分设备；宁波制衣工厂完成维修翻新和流水线整合；安徽成衣基地将通过改造提升自动化水平 [2] 管理优化 - 推动控制流程标准化和线上化 提高业务审核自动化程度 [3] - 加强采购环节内部控制和原物料耗用管控 [3] - 完善供应商准入和评估制度 视供应商为产业链竞争力的重要一环 [3] 公司基本数据 - 当前股价59.15港元 [5] - 港股总股本1,503.22百万股 [5] - 港股总市值88,915.60百万港元 [5] - 每股净资产26.96港元 [5] - 资产负债率34.21% [5] - 一年内股价最高74.65港元 最低42.60港元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 2025年上半年营收149.66亿元，同比增长15.3%，归母净利润31.77亿元，同比增长8.4% [9] - 中期股息每股1.38港元，同比上升10.4%，派息比例约59.6% [9] - 休闲服收入同比增长37.4%，运动服收入同比增长9.9%，内衣收入同比增长4.1% [9] - 美国市场收入同比增长35.8%，欧洲市场收入同比增长19.9%，日本市场收入同比增长18.1%，中国大陆市场收入同比下降2.1% [9] - 毛利率为27.1%，同比下降1.9个百分点，主要受人工成本上升影响 [9] - 越南第二面料工厂预计2025年底投产，规划产能200吨/天，柬埔寨新成衣工厂已于2025年3月投产 [9] 财务预测 - 2025年预计营业总收入3201.9百万元，同比增长11.71% [1] - 2025年预计归母净利润658.3百万元，同比增长5.49% [1] - 2025年预计每股收益4.38元，市盈率12.77倍 [1] - 2025年预计毛利率27.67%，销售净利率20.56% [10] - 2025年预计ROE为15.99%，ROIC为13.11% [10] - 2025年预计资产负债率29.40% [10] 业务表现 - 运动服收入占比67.7%，休闲服收入占比25.3%，内衣收入占比6.3% [9] - 优衣库收入43.3亿元，同比增长27.4%；阿迪达斯收入34.4亿元，同比增长6.0%；耐克收入29.9亿元，同比增长28.2%；彪马收入15.3亿元，同比增长14.7% [9] - 美国市场收入占比17.1%，欧洲市场收入占比20.2%，日本市场收入占比16.7%，中国大陆市场收入占比24.4% [9] 产能扩张 - 越南第二面料工厂建设进展顺利，规划产能200吨/天 [9] - 柬埔寨新成衣工厂持续招工扩产 [9]

股价表现 - 8月26日股价上涨8.75%至3.48港元/股 成交量529.8万股 成交额1795.16万港元 振幅10.31% [1] - 近一个月累计涨幅11.89% 年初至今累计涨幅12.04% 但跑输恒生指数28.76%的涨幅 [1] 财务数据 - 2025年6月30日营业总收入21.25亿元 同比减少2.33% [1] - 归母净利润2.38亿元 同比减少6.1% [1] - 毛利率26.63% 资产负债率43.06% [1] - 2025财年中报归属股东应占溢利2.604亿港元 同比下降6.1% 基本每股收益0.2505港元 [3] 行业估值 - 纺织及服饰行业市盈率（TTM）平均值-47.58倍 行业中值3.32倍 [1] - 公司市盈率5.47倍 行业排名第13位 [1] - 同业比较：FAST RETAIL-DRS市盈率0.35倍 浙江永安1.34倍 大人国际3.23倍 杜甫酒业集团3.41倍 杉杉品牌3.46倍 [1] 业务概况 - 主要从事制造及买卖弹性织物面料、弹性织带及蕾丝 [2] - 核心价值为"以创新及技术为基础" 提供独特的增值创新 [2] - 是著名运动服装和服装面料材料供应商 合作品牌包括安踏、斐乐、露露柠檬、安德玛、优衣库等 [2] - 作为全球内衣材料市场领导者 为内衣品牌提供一站式采购解决方案 合作品牌包括爱慕、仙黛尔、安莉芳、曼妮芬、马莎、Spanx、黛安芬、维多利亚的秘密及华歌尔 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 核心财务表现 - 2025H1营收12亿美元 同比增长12% [1] - 2025H1净利润1亿美元 同比增长17% [1] - 毛利率20% 持平略增 净利率8% 同比增长0.3个百分点 [1] - 拟每股派发中期股息2.1美仙 分红比例60% [1] - 预计2025-2027年营收分别为27亿美元/30亿美元/33亿美元 [4] - 预计2025-2027年归母净利分别为2.3亿美元/2.7亿美元/3.1亿美元 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.08美元/0.09美元/0.11美元 [4] 分产品业绩表现 - 休闲服营收3.4亿美元 同比增长11% 占比28% 毛利率21% 同比增长0.7个百分点 [1] - 运动户外服营收3.1亿美元 同比增长12% 占比26% 毛利率21% 同比略降 [1] - 牛仔服营收2.6亿美元 同比增长10% 占比21% 毛利率16% 同比略降 [1] - 贴身内衣营收2.1亿美元 同比增长10% 占比17% 毛利率21% 同比增长1.3个百分点 [1] - 毛衣营收1亿美元 同比增长29% 占比9% 毛利率20% 同比下降2.2个百分点 [1] 产能与运营策略 - 新增约1万名雇员释放运营效能 上半年战略性增聘约4000名员工 [3] - 通过自动化措施和数据驱动流程优化增强运营灵活性 [3] - 越南产量占比超60% 将加快工厂现代化升级和垂直供应链建设 [2] - 积极评估在欧洲周边设立新生产基地的可行性 [2] 市场战略调整 - 优先把握欧洲及亚洲市场增长机遇 [2] - 应对美国关税政策影响 品牌客户倾向选择低成本替代方案 [2]

股价表现 - 8月22日股价收报0.166港元/股，单日涨幅56.6%，成交量1.04亿股，成交额1541.02万港元，振幅56.6% [1] - 最近一个月累计跌幅1.85%，年初至今累计跌幅19.7%，同期恒生指数上涨25.15% [1] 财务数据 - 截至2024年12月31日营业总收入3889.37万元，同比减少16% [1] - 归母净利润-11.36亿元，同比改善47.54% [1] - 毛利率97.62%，资产负债率57.45% [1] 业务概况 - 公司为国际时装品牌，主营女装、男装和童装系列，产品覆盖全球40多个国家 [2] - 拥有900多间自主经营零售店铺和逾8500个批发销售点 [2] - 主要运营Esprit和edc两个品牌 [2] 业绩预告 - 预计2025年中报归属股东应占溢利约100万港元，同比增长101.79% [3] - 2025财年中报将于8月27日正式披露 [3] 行业估值 - 纺织及服饰行业市盈率（TTM）平均值为-11.08倍，行业中值3.48倍 [1] - 公司市盈率-0.24倍，行业排名第119位 [1] - 同业比较：FAST RETAIL-DRS市盈率0.35倍，浙江永安1.34倍，杉杉品牌3.46倍，大人国际3.48倍，杜甫酒业集团3.49倍 [1] 机构关注度 - 目前暂无机构对该股做出投资评级建议 [1]

股价表现 - 8月22日股价单日大涨67.77%至2.03港元/股 成交量2012万股 成交额3850.18万港元 振幅65.29% [1] - 近一个月累计下跌14.18% 年初至今累计下跌22.44% 显著跑输恒生指数同期25.15%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年度营业总收入2033.68万元 同比下滑27.52% [1] - 归母净利润亏损1580.01万元 但亏损额同比收窄38.87% [1] - 毛利率30.06% 资产负债率高达670.15% [1] 行业估值 - 纺织服饰行业TTM市盈率均值为-11.08倍 行业中值为3.48倍 [2] - 公司市盈率为-30.62倍 在行业中排名第72位 [2] - 同业公司市盈率对比：FAST RETAIL-DRS(0.35倍) 浙江永安(1.34倍) 杉杉品牌(3.46倍) 大人国际(3.48倍) 杜甫酒业(3.49倍) [2] 公司业务 - 公司前身为中玺国际控股 专注品牌皮革配饰品设计生产超20年 [3] - 主营产品包括皮带 钱包 记事簿 匙扣等小型皮具 通过美国 欧洲及亚洲服装零售商出口 [3] - 在国内设有生产基地 与高档零售集团合作拓展分销网络 [3] 公司事件 - 2025年8月29日将披露2025财年中报 [4] - 8月21日公布配售预案：拟配售4400万股新股 占扩大后股本9.25% 配售价1.42港元较前日折价17.36% [4]

股价表现 - 8月21日恒富控股股价报0.88港元/股 单日上涨29.41% 成交量1083万股 成交额868.31万港元 振幅42.65% [1] - 最近一个月累计涨幅156.6% 今年以来累计涨幅109.23% 显著跑赢恒生指数25.45%的涨幅 [1] 财务数据 - 截至2024年12月31日营业总收入6.16亿元 同比增长34.81% [1] - 归母净利润-3129.37万元 同比减少278.97% [1] - 毛利率9.95% 资产负债率38.25% [1] 行业估值 - 纺织及服饰行业市盈率TTM平均值为-11.44倍 行业中值3.54倍 [1] - 恒富控股市盈率-18.11倍 行业排名第78位 [1] - 同业比较：FAST RETAIL-DRS市盈率0.35倍 浙江永安1.34倍 杉杉品牌3.46倍 大人国际3.54倍 杜甫酒业集团3.58倍 [1] 公司业务 - 主要从事成衣产品生产及买卖 同时从事证券投资业务 [2] - 生产基地位于中国大陆 总部设于香港 [2] - 2000年在香港联交所主板上市 [2] 业绩预告 - 预计2025年中报业绩预减 溢利约-3000万港元 同比下降150% [3] - 2025年8月28日将披露2025财年中报 [3]

股价表现 - 8月21日股价单日上涨12.66%至6.85港元 成交量2560.48万股 成交额1.72亿港元[1] - 近一个月累计涨幅13.01% 年内累计涨幅46.27% 显著跑赢恒生指数25.45%的涨幅[2] 财务数据 - 2025年6月30日营业总收入88.01亿元 同比增长12.42%[2] - 归母净利润7.03亿元 同比增长16.97%[2] - 毛利率19.73% 资产负债率34.11%[2] - 2025财年中报归属股东应占溢利9827万美元 同比增长16.97% 基本每股收益0.0344美元[5] 行业估值 - 纺织及服饰行业市盈率TTM平均值为-11.44倍 行业中值3.54倍[3] - 公司市盈率10.38倍 行业排名第34位[3] - 同业比较：FAST RETAIL-DRS市盈率0.35倍 浙江永安1.34倍 杉杉品牌3.46倍 大人国际3.54倍 杜甫酒业集团3.58倍[3] 公司概况 - 成立于1970年 拥有20座自动化制造工厂 分布于五个国家[4] - 员工总数约80,000人 年交付超过4.7亿件成衣[4] - 产品覆盖休闲服、牛仔服、贴身内衣、毛衣及运动户外服五大品类[4] - 采用共创业务模式 与全球领先服装品牌建立长期伙伴关系[4] 机构评级 - 华源证券股份有限公司给予"买入"评级[3]