行业投资评级 - 维持通信行业“推荐”评级 [5] 核心观点 - AI数据中心建设有望在未来半年到一年带动液冷与供电设备需求延续增长，液冷、电源与系统集成环节有望受益 [5] - 随着单柜功率提升，供电与液冷或由单品采购转向系统级交付 [5] - 在海外液冷与供电设备需求较为旺盛的背景下，已进入北美客户导入阶段的国内厂商有望获得配套机会 [5] - 维谛三季报显示有机订单同比增长超过100%，递延收入与存货同步增长，或反映在手订单较为充足 [5] - 维谛上调2026年全年各项关键指引，全年收入指引中值上调6.5亿美元，隐含2H26收入约为1H26的1.5倍 [5] 维谛三季报业绩表现 - 3Q26公司净销售额43.13亿美元，同比增长61%，其中有机增长55%、并购贡献约6% [5] - 3Q26公司调整后营业利润率25.2%，同比提升2.9pct [5] - 公司称有机订单同比增长超过100% [5] - 截至9月末，公司递延收入41.21亿美元，较2025年末增长127%，约为3Q26单季净销售额的0.96倍 [5] - 截至9月末，公司存货32.88亿美元，较2025年末增长126% [5] 维谛全年指引与资本开支 - 公司将2026年净销售额指引中值上调6.5亿美元至146.5亿美元 [5] - 4Q26净销售额指引中值44.13亿美元，同比增长53%，指引区间对应环比增长0%~4.6% [5] - 按4Q26指引中值测算，2H26净销售额约87.26亿美元，为1H26的1.47倍 [5] - 1~3Q26公司资本开支（含资本化软件）4.30亿美元，为上年同期（1.31亿美元）的3.3倍 [5] - 公司预计2027年有机销售额增速继续显著高于市场 [5] 维谛并购与业务延伸 - 公司完成对Utility Innovation Group（UIG）的收购，首付现金约14.5亿美元；UIG提供微电网控制、现场发电协调与表后供电架构设计，公司称其产品组合由此覆盖从电网接入到芯片 [5] - 公司完成对King Environmental Services的收购，将液冷数据中心流体管理与调试服务扩展至欧洲、中东和非洲 [5] - 公司在三季度10-Q中披露，客户需求正向风液混合冷却、融合式基础设施和高压直流供电架构演进 [5] - 维谛称数据中心市场在全球范围内保持强劲需求，公司持续扩充产能 [5] 国内厂商配套机会 - 立讯精密液冷产品已实现量产，并加速在北美核心客户端导入，预计2026年下半年和2027年分别实现取得供应商资格、小批量交付、大规模量产等不同阶段进展 [5] - 立讯精密DC-DC低压服务器模块电源已实现从三次电源到一次电源的规模化量产出货 [5] - 报告建议关注立讯精密，其有望受益于海外液冷与供电需求增长 [5]