投资评级 - 报告对久立特材维持“增持”评级 [6] - 前次评级为“增持” [6] 核心观点 - 公司2026年上半年业绩同比回落，但后续盈利能力有望修复，高端产品占比有望提升 [1][2][3] 半年度业绩表现 - 2026年上半年实现营业收入38.84亿元，同比减少36.38% [1] - 归属于母公司所有者的净利润3.93亿元，同比减少52.55% [1] - 基本每股收益0.41元，同比减少52.87% [1] - 2026年第二季度归母净利润为-0.02亿元，同比下降100.47%，环比下降100.52% [2] - 2026年第二季度扣非归母净利润为-0.21亿元，同比下降105.21%，环比下降111.54% [2] - 上半年下游油气、化工领域阶段性需求偏弱，叠加中东地缘局势影响，部分境外项目交付进度延后，新增境外订单尚未进入交付节点，多因素影响二季度业绩 [2] 盈利能力与修复预期 - 2025年第三季度至2026年第二季度逐季销售毛利率分别为22.07%、22.03%、24.92%、17.23% [2] - 逐季销售净利率分别为12.09%、10.84%、19.59%、-0.15% [2] - 受益于国内高端制造升级、重大装备更新改造进程加速，核电、高端化工、精密机械、特种能源装备等领域的高附加值不锈钢管产品需求稳步释放，公司后续盈利能力有望修复 [2] 产能与高端产品发展 - 公司具备20万吨工业用成品管材（含不锈钢管、复合管和部分特殊碳钢管）、1.5万吨管件和2.6万吨合金材料的生产能力 [3] - 规划的核能及油气用高性能管材项目建成后有望再增加2万吨产能 [3] - 2026年经营目标为实现工业用成品钢管总销量约22万吨，管件销量约1.1万吨，成品钢管目标销量较2025年无缝管、焊接管、复合管加总销量增幅为26.4% [3] - 上半年应用于高端装备制造及新材料等领域的高附加值、高技术含量产品实现营业收入7.79亿元，占公司营收比重约20.1% [3] - 在建项目包括EBK公司升级改造项目（进度80%）、油气输送用耐蚀管线项目（进度95%）及年产20000吨核能及油气用高性能管材项目（进度90%） [3] - 随着后续新项目产能释放以及子公司产品逐步放量，公司高端产品占比有望继续提升 [3] 财务预测与估值 - 预计2026年至2028年实现归母净利润分别为9.5亿元、12.2亿元、14.2亿元 [4] - 对应市盈率（PE）分别为20.1倍、15.7倍、13.5倍 [4] - 预计2026年至2028年营业收入分别为95.69亿元、119.30亿元、130.63亿元 [5] - 预计2026年至2028年营业收入增长率分别为-20.6%、24.7%、9.5% [5] - 预计2026年至2028年归母净利润增长率分别为-37.1%、28.4%、16.3% [5] - 预计2026年至2028年每股收益（EPS）分别为0.97元、1.25元、1.45元 [5] - 预计2026年至2028年净资产收益率（ROE）分别为11.0%、13.5%、14.9% [5]