长电科技 2026年中期业绩及行业分析纪要 一、 涉及的行业与公司 * **公司**: 长电科技 [1] * **行业**: 半导体封装测试（封测）行业，重点聚焦于AI（人工智能）先进封装、汽车电子、运算电子及通信电子领域 [2][3][12] 二、 核心观点与论据 1. 2026年上半年业绩高增，盈利能力显著提升 * **营收与利润**: 2026年上半年实现营业收入195.3亿元，同比增长5%，创历史同期新高 [3] 归母净利润8.5亿元，同比增长79.4% [2][12] 第二季度单季营收103.6亿元，同比增长11.7%，环比增长12.9% [3] 第二季度单季归母净利润5.5亿元，同比增长107.3%，环比增长91.0% [12] * **毛利率**: 上半年综合毛利率15.1%，同比提升1.6个百分点 [3] 第二季度毛利率达到15.7%，创下本轮周期新高 [2][12] * **业务结构**: 运算电子业务同比增长40.4%，收入占比提升至30.1% [2][3] 汽车电子业务收入增速达25%，占比超过10% [3][12] 测试业务收入同比增长9.4% [3] * **客户结构**: 中国大陆客户收入同比增长36%，国内工厂销售收入占比从2025年同期的41%提升至50% [3] 2. AI驱动先进封装需求超预期，产能持续紧张 * **需求判断**: 国内市场对AI投入及先进封装需求已超出原有预期 [4] 本轮AI景气周期具有明显的持续性和结构性特征，预计2026年下半年需求大于上半年，2027年产能需求将明显优于2026年 [5] * **产能规划**: 2026年产能已在翻倍扩充，2027年将有更大规模扩产 [2][5] 未来几年先进封装产能预计将处于比较紧张的平衡状态 [5] * **资本开支**: 2026年资本开支预算100亿元，上半年已支出47亿元，同比增长80% [2][9] 管理层拟大幅上调全年资本开支预算 [2][9] 预计明后年（2027-2028年）资本开支将继续提升，主要投向高端先进封装 [9] * **设备瓶颈**: 行业热度导致核心设备交期拉长，公司利用国内外双供应链体系，对长交期设备提前下单以缓解压力 [9] 3. 涨价预期明确，盈利能力有望持续改善 * **涨价逻辑**: 价格调整基于原材料价格走高及高端先进封装投入带来的折旧成本增加 [10] 封测环节价值得到行业认同，价格联动机制获客户理解 [10] * **海外涨价**: 海外星科金朋计划2026年下半年启动新一轮涨价，涨幅约两位数 [2][10] * **毛利率展望**: 下半年毛利率有望在上半年基础上继续提升，得益于国内业务持续满产及海外工厂产品结构优化 [11] 有望达到2021-2022年17%-18%的水平 [10] 4. 前沿技术布局与量产时间表 * **2.5D封装CPU**: 预计2026年底至2027年初陆续进入量产阶段 [2][8] * **CPO（硅光子）**: 平台加速布局，预计2027-2028年形成国内外市场量产规模 [2][8] * **面板级封装（玻璃基板）**: 已进入中试线建设阶段，计划2027年内完成数个项目验证，2028年第二或第三季度开始投产 [7] * **长电微工厂**: 预计2027年随收入规模增长实现扭亏 [2][4] * **临港工厂**: 布局玻璃基板、CPO等前沿工艺，预计2028年投产 [2][5] 5. 汽车电子业务逆势增长 * **需求驱动**: 新兴车厂电子电气架构向集中化、平台化演进，单车半导体价值与数量明显提升，抵消了整车销量平淡的影响 [2][6] * **产能状态**: 上海临港汽车工厂新设备导入后很快达到满产状态 [6] * **新增产能**: 基于强劲需求，公司加速建设晶圆级封装产线，预计2027年第一季度实现投产 [2][6] 三、 其他重要但可能被忽略的内容 * **财务健康度**: 截至2026年6月末，资产负债率46.2%，流动比率1.24，均处于健康区间 [3] 成功发行第二期科创债24亿元，利率1.85% [3] * **现金流**: 2026年上半年经营活动现金流量净额29.6亿元，同比增长26.7% [3] 投资活动现金流量净流出43.9亿元，主要用于构建固定资产 [3] * **股东回报**: 公司计划进行中期利润分配，拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元，预计全年累计派发现金红利约2.7亿元 [3][13] * **韩国工厂转型**: 韩国工厂正从通信业务向AI基础设施（算力、电力、存力）转型，已吸引国际AI大厂成为客户，成果将在2026年下半年逐步显现 [6] * **研发投入**: 上半年研发费用超过10亿元，同比增长4.8% [3] 研发费用率保持在5%以上，未来将重点聚焦玻璃基板中介层、光电合封、多维异质异构等前沿领域 [12] * **专利储备**: 截至2026年6月末，公司拥有专利3,146件，其中发明专利2,605件 [13]