文章核心观点 - 无论哪家AI芯片设计公司胜出，所有先进AI芯片都必须在台积电的晶圆厂制造，持有台积电即可覆盖整个下一代计算扩张周期而无需挑选芯片设计赢家 [2] - 台积电管理层在第三季度电话会上明确表示“所有AI玩家都在与台积电合作” [2] - 台积电股价过去一个月下跌15.69%至398.61美元，文章作者借此加仓 [1] 增长表现 - 第三季度营收达到467.2亿美元，按美元计算同比增长41.2% [2] - 管理层连续三次上调2026年全年增长展望，从1月的接近30%上调至7月的略高于40%，再到10月的约44% [2] - 第四季度指引为523亿至543亿美元 [2] 盈利能力 - 毛利率为66.4%，营业利润率为58.7%，净资产收益率为45.5% [3] - 上述指标均超过公司自身全周期目标，即毛利率56%以上和ROE在20%以上的高位区间 [3] - 7纳米及以下制程贡献了79%的晶圆收入，2纳米制程在单个季度内从3%上升至8% [3] 现金流与股息 - 上季度自由现金流为149.0亿美元，资本开支为138.6亿美元 [4] - 季度末现金及有价证券为1260亿美元 [4] - 季度股息从新台币6.00元上调至新台币7.00元 [4] 与英伟达及英特尔的对比 - 英伟达市盈率约41倍，季度股息为每股0.25美元，且依赖外部制造商，其首片美国本土制造的Blackwell晶圆出自台积电亚利桑那工厂 [5] - 英特尔代工部门第三季度营业亏损18.5亿美元，GAAP毛利率为43.0%，股息收益率为0，且其14A节点若客户需求不足可能暂停或终止 [6] 海外扩张与客户分布 - 海外晶圆厂带来的利润率稀释目前接近2%，预计未来几年将升至3%至4% [7] - 第二座亚利桑那工厂计划于2027年第三季度量产，日本将获得3纳米制程，全球近20座晶圆厂正在建设中 [8] - 2025年共服务534家客户，客户风险较为分散 [8] 先进制程路线图 - N2产能预计在2027年翻倍以上 [9] - A14将于2028年进入量产，管理层看到的客户活跃度已超过2纳米 [9] - 2024至2029年营收复合年增长率目标接近25%，管理层表示“需求高于供给” [9]