财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度净销售额为7.37亿美元，同比下降7% [20] - 2025年第四季度净收入为9900万美元，较2024年同期的1.75亿美元下降7600万美元，主要受两项一次性项目影响：与电气化投资相关的2900万美元减值，以及与收购相关的约2600万美元支出 [21] - 调整后，第四季度净收入为1.41亿美元，摊薄后每股收益为1.68美元 [21] - 尽管净销售额同比下降7%，第四季度调整后EBITDA利润率增长超过200个基点至36% [21] - 2025年全年收入同比下降7%，但全年调整后EBITDA利润率同比提高140个基点至37.5% [12] - 2025年第四季度经营活动产生的净现金为2.43亿美元，较2024年同期增加3200万美元 [22] - 第四季度调整后自由现金流为1.69亿美元 [22] - 2025年全年，公司回购了3.28亿美元的普通股，约占流通股的4%，并在2025年第一季度将季度股息提高至每股0.27美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司新的报告结构将包含两个业务部门：艾里逊变速箱（Allison Transmission）和艾里逊非公路驱动与运动系统（Allison Off-Highway Drive & Motion Systems） [9] - 2025年，北美以外公路终端市场第四季度收入创纪录，全年收入也达到创纪录的5.07亿美元 [20] - 2025年，国防终端市场收入增长26%至2.67亿美元，已实现1亿美元增量年度收入目标 [13] - 2025年第四季度，国防终端市场净销售额为7300万美元，同比增长7% [20] - 2026年全年指引：艾里逊变速箱部门净销售额预计在30.25亿至31.75亿美元之间；艾里逊非公路部门净销售额预计在25.5亿至27.5亿美元之间 [25] - 2026年全年指引：合并净销售额预计在55.75亿至59.25亿美元之间，合并净收入预计在6亿至7.5亿美元之间 [24][25] - 2026年全年指引：合并调整后EBITDA预计在13.64亿至15.15亿美元之间，中点隐含调整后EBITDA利润率为25% [26] - 2026年全年指引：合并经营活动提供的净现金预计在9.7亿至11亿美元之间，合并资本支出预计在2.95亿至3.15亿美元之间，合并调整后自由现金流预计在6.55亿至8.05亿美元之间 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美公路终端市场：第四季度净销售额同比下降，但较2025年第三季度的低谷环比改善10% [20]；预计2026年将持续疲软，特别是中型卡车市场，且未对8级专用卡车的复苏进行有意义的建模 [26][42] - 国防终端市场：持续增长，受益于全球国防支出承诺的大幅增加 [13]；预计2026年将继续加速，主要来自北美以外和非美国政府的销售 [70] - 北美以外市场：在2025年创下收入纪录，预计2026年将继续增长，在专用卡车、轮式国防等领域看到优势 [70][71] - 非公路业务终端市场：预计2026年将保持在或接近低谷水平，主要市场包括建筑与物料搬运、服务零件/特种/其他、农业、工业、采矿 [26][72] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成对德纳（Dana）非公路驱动与运动系统业务的收购，合并后公司在25个国家拥有14,000名员工 [6] - 收购旨在扩大市场覆盖范围，拓宽高质量产品组合，并通过有机和无机增长创造持续强劲财务表现的平台 [7] - 合并后的公司将利用扩大的全球足迹实现“本地为本地”生产，更贴近客户和市场 [7] - 公司预计通过合并工程、研发实现成本协同效应，并在制造和采购方面获得规模优势和垂直整合机会 [7][8] - 公司计划在未来几年实现约1.2亿美元的年化运行率协同效应 [26] - 在印度市场进行战略投资和扩张，包括在钦奈新建最先进的工厂（2027年达产），以及与政府所有的装甲车辆公司建立合作，建立维护、修理和大修中心 [16][17] - 公司资本配置优先事项包括：投资业务以推动长期增长和创新、加速债务削减以达成杠杆目标、通过股票回购和股息向股东返还资本 [14][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的业绩受到全球贸易政策不确定性及大多数运营区域经济增长疲软等宏观因素的负面影响 [12] - 随着关税和排放法规的时机与影响更加清晰，公司开始看到北美公路这一最大终端市场的需求出现早期改善迹象，并从2025年第三季度的低谷反弹 [13] - 公司对2026年应对持续不确定性充满信心 [13] - 2026年业绩指引假设北美公路终端市场持续疲软，且关键非公路终端市场预计保持在或接近低谷 [26] - 公司对国防终端市场的持续表现感到满意，并专注于进一步的增长机会 [13] - 公司预计在完全实现协同效应且终端市场状况适度改善后，合并调整后EBITDA利润率将在27%至29%之间 [26] 其他重要信息 - 从2026年第一季度10-Q报告开始，公司将提供两个部门的报告：艾里逊变速箱业务部门和艾里逊非公路业务部门 [23] - 2026年净收入指引中包含了约7000万美元的税前一次性支出，与非公路业务部门的整合和重组相关 [25] - 2026年经营活动提供的净现金指引中包含了约5500万美元与收购非公路业务相关的一次性现金支出 [27] - 公司已开始偿还为收购非公路业务而产生的债务 [23] - 公司预计艾里逊非公路收购将在2026年对净收入和每股收益产生增值作用 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年定价预期、通胀率、关税影响以及部门报告细节 [30] - **定价**：公司预计将继续实现有意义的同比定价，但可能不及过去几年的速度，方向性预测在250至400个基点之间 [31] - **通胀与关税**：公司面临显著的通胀压力，预计将通过定价行动收回大部分关税，但这仍将对利润率造成净拖累 [31][32] - **部门报告**：报告将提供从净销售额到营业利润的足够细节，包括折旧和摊销，以便计算EBITDA [33][34] 问题: 关于2026年EBITDA中点估算中隐含的非公路业务利润率 [37] - **隐含利润率计算**：分析师的隐含计算（约11%-12%的EBITDA利润率）未考虑产品组合变化和公司成本分配的影响 [38][39][43] - **北美公路市场展望**：2026年指引假设北美公路市场状况接近2025年下半年的水平，而非2025年上半年的强劲表现，这将影响传统变速箱业务的利润率前景 [38][39][42] 问题: 关于收购协同效应的最新看法、纳入指引情况及实现节奏 [47] - **协同效应目标**：公司对在未来几年实现1.2亿美元的年化运行率协同效应保持信心，团队正专注于运营、采购、工程和部分SG&A领域的协同工作 [48][50] - **纳入指引情况**：2026年业绩指引中未假设任何协同效应 [50] 问题: 关于传统变速箱业务未来能否回到40%的EBITDA利润率，以及非公路业务领导人的首要任务 [54] - **利润率前景**：尽管面临成本压力，但通过收入增长、优化全球足迹和强大的价值主张，公司不排除未来回归40% EBITDA利润率的可能性，但更关注绝对EBITDA金额和现金转换 [55][56][57] - **非公路业务优先事项**：首要任务与全公司一致：履行客户承诺、无缝整合、卓越执行 [58][59] 问题: 关于非公路部门2026年指引中隐含的同比增长率，以及2026年利润率的季节性和毛利率走势 [62] - **非公路部门增长**：指引中点隐含的同比增长率约为中高个位数百分比 [62] - **季节性与利润率**：2026年销售预计上下半年相对均衡，利润率不会出现大幅波动，全年中点目标为25% [63][64][65]；公司对下半年中型卡车需求可能改善持谨慎乐观态度 [65] 问题: 关于终端市场指引的详细解读，特别是对8级卡车和非公路市场复苏的谨慎假设 [68] - **北美公路市场**：中型卡车活动非常疲软，8级专用卡车需求稳定但存在不确定性，公司未在模型中假设下半年有提前购买行为 [69] - **增长抵消因素**：国防业务（特别是北美以外）和北美以外公路市场预计将继续增长，抵消部分北美市场的疲软 [70][71] - **非公路市场**：建筑与物料搬运市场受住宅领域疲软和贸易环境影响；农业市场受商品价格、农场利润率和库存水平挑战；工业和采矿市场预计将有所增长 [72][73][74][75] 问题: 关于非公路业务的定价展望，包括近期和长期 [78] - **2026年定价**：总体预计同比相对中性，但已采取行动以减轻关税影响 [79] - **长期定价**：与变速箱业务一样，基于价值销售产品，预计随着市场条件改善，价格将有所提升 [79][80] 问题: 关于成本协同效应是否纳入指引，以及首12个月的目标和潜在影响 [83] - **纳入指引情况**：2026年指引中未包含任何协同效应 [84] - **首年目标与影响**：公司对实现1.2亿美元协同效应目标有信心，但鉴于当前整合工作量巨大，采取审慎态度，预计在2027年指引中提供更全面的进展更新 [84][85]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度净销售额为7.37亿美元，同比下降7% [18] - 2025年第四季度净利润为9900万美元，较2024年同期的1.75亿美元下降7600万美元，主要受两项一次性项目影响：与电气化投资相关的2900万美元减值，以及与收购Dana非公路业务相关的大约2600万美元费用 [19] - 调整后（剔除减值及收购相关费用后），2025年第四季度净利润为1.41亿美元，摊薄后每股收益为1.68美元 [19] - 尽管净销售额同比下降7%，第四季度调整后EBITDA利润率增长超过200个基点，达到36% [19] - 2025年全年营收同比下降7%，但全年调整后EBITDA利润率同比增长140个基点，达到37.5% [11] - 2025年第四季度经营活动产生的净现金为2.43亿美元，较2024年同期增加3200万美元，主要得益于现金所得税减少、工程研发支出降低以及运营营运资金需求减少 [20] - 第四季度调整后自由现金流为1.69亿美元 [20] - 2025年全年，公司回购了价值3.28亿美元的普通股，相当于已发行股份的4% [13] - 2026年全年指引：合并净销售额范围在55.75亿至59.25亿美元之间；合并净利润范围在6亿至7.5亿美元之间；合并调整后EBITDA范围在13.64亿至15.15亿美元之间，中点对应调整后EBITDA利润率为25% [23][24][25] - 2026年现金流指引：合并经营活动提供的净现金范围在9.7亿至11亿美元；合并资本支出范围在2.95亿至3.15亿美元；合并调整后自由现金流范围在6.55亿至8.05亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Allison Transmission业务单元（传统业务）**：2025年第四季度，北美公路终端市场净销售额同比下降，但较2025年第三季度的低谷环比增长10% [18]。北美公路以外市场实现创纪录的第四季度收入，全年收入达到创纪录的5.07亿美元 [18]。国防终端市场第四季度净销售额为7300万美元，同比增长7% [18]，全年收入增长26%至2.67亿美元 [12] - **Allison Off-Highway业务单元（新收购业务）**：2026年净销售额指引范围在25.5亿至27.5亿美元之间 [24]。预计2026年该业务将实现中高个位数的同比增长 [63] - 从2026年第一季度10-Q报告开始，公司将提供两个业务部门的报告：Allison Transmission业务单元和Allison Off-Highway业务单元 [22][23] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美公路市场**：2025年第四季度净销售额同比下降 [18]。预计2026年该市场将持续疲软，特别是中型卡车，且未对8级专用卡车市场有实质性的复苏预期 [25][40][43]。公司预计2026年该市场需求将接近2025年下半年的水平 [39][40] - **国防市场**：2025年表现强劲，全年收入增长26%至2.67亿美元，已实现1亿美元的增量年收入目标 [12]。预计2026年将继续加速增长，主要驱动力来自北美以外和非美国政府的销售，例如韩国、波兰和土耳其的项目 [71] - **北美以外公路市场**：2025年第四季度及全年收入均创下纪录 [18]。预计2026年将继续增长，在欧洲专用卡车、轮式国防车辆以及南美校车等市场看到优势 [72] - **非公路市场**：预计2026年主要终端市场（建筑与物料搬运、农业等）将处于或接近低谷水平 [25][69][82] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **收购Dana非公路业务**：公司于2025年1月完成对Dana非公路驱动与传动系统业务的收购，整合后公司拥有14,000名员工，在25个国家运营 [5]。此次收购旨在扩大市场覆盖、丰富高质量产品组合，并创造有机和无机增长的平台 [6] - **协同效应**：公司预计在未来几年实现约1.2亿美元的年化运行率协同效应，主要来自运营、采购、工程及部分销售、一般和管理费用 [25][48][50]。2026年指引中未包含任何协同效应 [50][85][87] - **全球布局与本地化**：合并后公司将利用扩大的全球足迹，在印度等地加强“本地为本地”的生产，更贴近客户和市场 [6][16]。公司在印度金奈的先进设施扩建已于2024年底宣布，目前正在运营，预计2027年达到满负荷产能 [16] - **技术投资**：公司将利用全球技术中心进行本地开发，并通过整合工程、研发实现成本协同 [7]。互补的技术知识（如软件与控制、完全集成的商用推进解决方案、电气化）将加速产品创新 [8] - **资本配置**：公司强调维持以股东为导向的资本配置优先级，包括持续投资业务、加速债务削减以及通过股票回购和股息向股东返还资本 [21][22]。公司已开始偿还为收购非公路业务而产生的债务 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观环境**：2025年业绩受到更广泛的宏观经济因素负面影响，包括全球贸易政策的不确定性和大多数运营区域经济增长乏力 [11]。近期事件提高了关于关税和排放法规时间及影响的清晰度，已开始看到北美公路市场（最大终端市场）需求改善的早期迹象 [12] - **2026年展望**：公司对应对持续不确定性充满信心 [12]。2026年指引假设北美公路终端市场持续疲软，非公路主要终端市场处于或接近低谷 [25][69]。公司对指引采取了谨慎的态度 [75] - **定价与通胀**：预计2026年Allison Transmission业务将继续实现有意义的同比定价，幅度可能在250至400个基点之间，但可能低于过去几年的水平 [32]。公司面临显著的通胀压力（人员成本、材料成本等） [32]。预计将通过定价行动收回大部分关税影响，但关税仍将对利润率造成净拖累 [33]。非公路业务2026年价格预计同比相对中性，主要受关税行动影响 [81] - **利润率前景**：管理层认为，随着终端市场条件改善和成本优化，传统Allison Transmission业务有可能恢复至2018-2019年约40%的EBITDA利润率峰值水平 [54][56][58]。当前销售产品的绝对利润处于历史高位 [57] 其他重要信息 - **印度市场拓展**：公司与印度国有国防制造商Armored Vehicles Nigam Limited签署谅解备忘录，计划在印度建立维护、修理和大修中心 [15]。在印度采矿领域，终端用户正在扩大配备Allison 4800系列全自动变速箱的宽体自卸卡车车队 [15]。戴姆勒印度商用车已开始向南非出口集成Allison 3000系列全自动变速箱的扶桑中型卡车 [16] - **报告结构变更**：收购后，公司由两个业务单元组成：Allison Transmission（由Fred Bohley领导）和Allison Off-Highway Drive & Motion Systems（由Craig Price领导） [9]。未来将提供两个业务部门的详细财务报告，直至营业利润层面，并包含足够细节以计算EBITDA [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于2026年定价预期、通胀、关税影响以及分部报告细节 [30] - **回答**: Allison Transmission业务单元预计2026年定价同比增幅在250-400个基点之间，但面临显著通胀压力 [32]。预计将通过定价行动收回大部分关税影响，但关税仍将是利润率的净拖累 [33]。从2026年第一季度报告开始，将提供两个业务部门的详细报告，直至营业利润层面，包含足够信息以计算EBITDA [34] 问题2: 关于2026年EBITDA指引中点（约14亿美元）的构成，特别是对收购业务隐含利润率的理解 [37][38] - **回答**: 在计算时需考虑产品组合变化，特别是北美8级直卡车市场，2026年预期需求接近2025年下半年水平，而非2025年上半年的强劲表现，这将影响传统业务的利润率展望 [39][40]。目前尚难以精确划分各部门利润率，因为公司成本如何分配仍在确定中 [41][44] 问题3: 关于收购协同效应的最新看法、指引中包含的金额以及实现节奏 [47] - **回答**: 仍对实现1.2亿美元年化运行率协同效应充满信心，团队正从运营、采购、工程和部分SG&A方面积极推进 [48][50]。2026年指引中未假设任何协同效应 [50][51] 问题4: 关于传统Allison业务未来的利润率潜力（能否回到40%的EBITDA利润率）以及非公路业务领导层未来12个月的优先事项 [54] - **回答**: 传统业务在终端市场需求提升、成本优化和利用合并后全球足迹的背景下，有可能恢复至40%的EBITDA利润率峰值 [55][56][58]。非公路业务领导层的首要任务与整个公司一致：履行客户承诺、无缝整合、以及卓越的执行 [59][60] 问题5: 关于非公路业务2026年指引中隐含的同比增长率，以及2026年利润率季节性和毛利率走势 [63][64] - **回答**: 非公路业务2026年指引中点隐含的同比增长率约为中高个位数 [63]。2026年整体销售和利润率预计在各季度间相对平稳，没有明显的季节性波动 [64][65]。随着下半年中型卡车需求可能改善，利润率或有所驱动 [66] 问题6: 关于2026年终端市场指引的详细解读，特别是对8级卡车和非公路市场无复苏预期的原因 [69] - **回答**: 北美公路市场方面，中型卡车活动非常疲软，8级直卡车需求稳定但存在不确定性，公司未在模型中假设下半年的提前购买 [70]。非公路市场方面，建筑与物料搬运市场受住宅领域疲软和贸易影响，农业市场受商品价格和农民利润率挑战，公司采取了谨慎的预测方法 [73][75][76] 问题7: 关于非公路业务2026年及长期的定价展望 [80] - **回答**: 2026年，非公路业务价格预计同比相对中性，主要变化在于为缓解关税影响而采取的行动 [81]。长期来看，公司基于价值进行销售，随着市场条件改善，预计价格会有所提升 [81][82] 问题8: 关于成本协同效应是否包含在2026年指引中，以及首12个月的目标和潜在影响 [85] - **回答**: 2026年指引中未包含任何协同效应 [86][87]。公司对实现1.2亿美元年化协同效应充满信心，但当前首要任务是确保整合顺利进行，预计在2027年指引中提供更全面的更新 [86][87]