财务表现 - 上半年实现营业收入76.29亿元，同比增长44.66%，归母净利润9.11亿元，同比增长44.87% [5] - 联接业务营业收入37.44亿元，同比增长124%，主要受益于400G/800G高速光模块需求释放 [5] - 近五年净利润复合增长率18%，研发投入复合增长25%，海外销售收入复合增长32% [5] - 自1999年成立以来，销售收入年均增长20.7%，净利润年均增长15.8% [5] 光模块业务 - 400G/800G光模块国内月发货量预计达100万只，海外800G及以上产品月产能达20万只 [6] - 华工正源上半年海外业务收入同比激增128% [6] - 1.6T自研硅光模块进入重点客户送样测试阶段，1.6T ACC/AEC在美国OTT测试准备小批量出货 [8][9] - 全球第一梯队交付硅光模块，掌握芯片原始设计和核心工艺 [8] 技术创新 - 云岭光电完成2.5G到100G光芯片全覆盖，推出56G、100GEML芯片及TIA芯片 [8] - 行业第一梯队发布3.2T光模块/CPO光引擎 [9] - 研发投入快速增长，坚持"技术领先性"和"量产速度领先性"构筑护城河 [8] 传感器业务 - 华工高理占据全球家电用温度传感器70%市场份额 [10] - 实现比亚迪、"蔚小理"等新能源汽车品牌全覆盖，获欧洲顶级车企亿级订单 [10] - 推出压力传感器、冷媒气体传感器、车载环境感知集成传感器等新产品 [10] 创新机制 - 设立V5创新创业大赛，鼓励工程师自由组队探索创新 [11] - 完成校企分离改革，管理机制更贴近市场，核心骨干与企业发展深度绑定 [12] - 贯彻增量利润倒金字塔奖励原则，提升运营效率 [12] 产能布局 - 武汉光电子信息产业研创园三季度竣工投产 [6] - 泰国春武里华工正源产业基地已投产 [6] - 全球化分工布局支撑业务快速增长 [6]

行业与公司动态 - PCB+PET铜箔+固态电池+存储芯片+新能源汽车领域公司HVLP1-2主要终端应用于英伟达项目及400G/800G光模块领域 [1] - 人形机器人+固态电池+算力+AI芯片领域公司签订人形机器人相关战略合作框架协议 [1] - 创新药+生物疫苗+中药+医美领域公司已有24款重点产品共28个适应症进入临床阶段且其中包括9款1类创新药 [1]

报告核心观点 - 周二中国股市上涨，经历关税冲击后进入底部震荡阶段，等待中美冲突/谈判演进与中国政策对冲到来，大消费板块相对跑赢暗示市场预期政策对冲重点是提振消费；欧股反弹，市场预期欧央行政策立场转向鸽派；美股大涨，但关税冲击对信心和经济的影响已显现，IMF下调今年全球GDP增速预测 [3] 环球主要股市上日表现 - 恒生指数收市价21,562，单日升0.78%，年内升26.48%；恒生国企收市价7,951，单日升0.68%，年内升37.83%；恒生科技收市价4,899，单日升0.24%，年内升30.15% [1] - 上证综指收市价3,300，单日升0.25%，年内升10.92%；深证综指收市价1,909，单日跌0.11%，年内升3.86%；深圳创业板收市价1,928，单日跌0.82%，年内升1.96% [1] - 美国道琼斯收市价39,187，单日升2.66%，年内升3.97%；美国标普500收市价5,288，单日升2.51%，年内升10.86%；美国纳斯达克收市价16,300，单日升2.71%，年内升8.59% [1] - 德国DAX收市价21,294，单日升0.41%，年内升27.11%；法国CAC收市价7,326，单日升0.56%，年内跌2.87%；英国富时100收市价8,329，单日升0.64%，年内升7.70% [1] - 日本日经225收市价34,221，单日跌0.17%，年内升2.26%；澳洲ASX200收市价7,817，单日跌0.03%，年内升2.98%；台湾加权收市价18,793，单日跌1.64%，年内升4.81% [1] 港股分类指数上日表现 - 恒生金融收市价36,882，单日升0.81%，年内升23.67%；恒生工商业收市价12,289，单日升0.75%，年内升33.09% [2] - 恒生地产收市价15,624，单日升0.89%，年内跌14.75%；恒生公用事业收市价35,765，单日升0.94%，年内升8.79% [2] 中国股市表现 - 港股医疗保健、原材料和综合企业领涨，电信与可选消费下跌；A股商贸零售、建筑材料和交通运输板块领涨，传媒、通信和计算机板块收跌 [3] - 离境退税、跨境支付和半导体硅片等概念股表现较好，算力租赁、新型工业化和人形机器人等表现较差 [3] - MSCI中国指数近期跌幅隐含盈利下调4%-6%，目前指数PE 11.4倍、股息收益率2.8%，估值依然较低 [3] 欧股表现 - 欧股反弹，个人与家庭用品、基础资源、汽车及配件和银行股领涨 [3] - 欧洲奢侈品公司业绩承压，关税冲击将削弱全球消费信心，欧元大幅升值将削弱海外市场盈利，金价飙升可能推高珠宝等奢侈品成本 [3] - 市场预期欧央行政策立场将转向鸽派，预计将进一步降息以应对关税冲击后的经济下行，欧债收益率回落 [3] 美股表现 - 美股大涨，金融、可选消费与通讯服务领涨，必选消费、工业与医疗保健跑输 [3] - 特朗普团队更加积极安抚市场，市场风险偏好回升，黄金、日元、瑞郎等避险资产回落，美股与美元反弹 [3] - 关税冲击对信心和经济的影响已经显现，经济软数据大幅走弱，IMF下调今年全球GDP增速预测约0.5个百分点，其中美国、中国和欧元区GDP增速预测分别下调0.9、0.6和0.2个百分点 [3] 公司点评 - 中际旭创一季度营收同比增长38%、环比增长2%，达人民币67亿元，净利润同比增长57%、环比增长12%，达人民币16亿元，毛利率升至36.7% [4] - 管理层将利润率超预期归因于产品结构优化、运营效率提升、海外工厂毛利改善 [4] - 维持对中际旭创的“买入”评级，目标价调至人民币151元，基于21.5倍2025年预期市盈率，与可比公司均值一致，反映未来地缘政治不确定性和板块情绪转弱 [4] 招银国际环球市场焦点股份 - 招银国际环球市场对吉利汽车、小鹏汽车等多家公司给出“买入”评级，并列出各公司股票代码、行业、股价、目标价、上行/下行空间、市盈率、市净率、ROE、股息率等信息 [5]