行业投资评级 - 行业评级为“买入”，前次评级亦为“买入” [2] 核心观点 - “5326”SUV市场空间持续扩容，该车型指车长约5米、轴距约3米、车宽约2米、六座及以上（含七座）的SUV [2][6] - 2025年12月，“5326”SUV销量为11.3万辆，同比大幅增长97.1% [3][6] - 2025年全年，“5326”SUV累计销量达77.8万辆，累计同比增长47.2% [3][6] - 采用串并联（混动）架构的“5326”SUV车型份额正快速提升，2025年12月销量为3.0万辆，同比激增337%，占“5326”SUV总销量的26.7% [3][6] - 串并联架构车型有望以“农村包围城市”的路径实现份额提升，建议关注能带来更大“量利”边际弹性的相关新车型，如吉利汽车、长城汽车、比亚迪 [3][6] - 对2026年乘用车国内需求维持“价升量稳”的判断，行业短期库存风险不大 [3][12] - 大中客行业国内需求预计稳定，出口是当前驱动行业增长的主要因素 [3][12] 近期报告观点总结 - **公募基金持仓**：2025年第四季度末，公募基金配置汽车行业比例为5.08%，环比增加0.19个百分点，超配行业0.62个百分点（行业自由流通市值占比4.47%）[3][12] - **基金持仓结构变化**：环比2025年第三季度，第四季度公募基金主要加仓汽车零部件板块，减仓乘用车板块 [3][12] - **乘用车市场回顾与展望**：2025年第四季度乘用车交强险销量未出现“翘尾”现象，2025年全年销量同比微增0.6%，为2026年“量稳”奠定基础 [3][12] - **宇通客车观点**：作为大中客行业龙头，公司受益于出口增长，正进入新一轮上行周期，且具有低估值、高分红特点 [3][12] 投资建议总结 - 报告提供“货架式”投资建议，根据不同的收益来源和投资时点进行分类 [3][13] - **乘用车链条**： - 右侧标的（综合经营面）：吉利汽车、比亚迪、赛力斯、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车 [3][13] - 左侧标的：长城汽车(A/H)、长安汽车 [3][13] - 拐点（即将或已经）出现标的：上汽集团 [3][13] - **乘用车上下游链条**： - 右侧标的：敏实集团、银轮股份、伯特利、拓普集团、爱柯迪、福耀玻璃(A/H)、郑煤机(A/H)、中国汽研、新泉股份、保隆科技、华阳集团等 [3][13] - 左侧标的：永达汽车、新坐标 [3][13] - 拐点（即将或已经）出现标的：耐世特、继峰股份等 [3][13] - **商用车链条**：中国重汽A&H、潍柴动力(A/H)、福田汽车、宇通客车等 [3][13] 重点公司估值数据摘要 - **长安汽车 (000625.SZ)**：最新价11.12元，合理价值13.73元，2026年预测EPS为0.86元，预测PE为12.93倍 [4] - **长城汽车-H (02333.HK)**：最新价13.25港元，合理价值21.07港元，2026年预测EPS为1.98元，预测PE为6.24倍 [4] - **长城汽车-A (601633.SH)**：最新价20.69元，合理价值32.21元，2026年预测EPS为1.98元，预测PE为10.45倍 [4] - **比亚迪 (未直接列出估值表，但在核心观点及建议中被多次提及)** [3][6][13] - **吉利汽车 (00175.HK)**：最新价16.09港元，合理价值32.19港元，2026年预测EPS为2.10元，预测PE为6.85倍 [4] - **理想汽车-W (02015.HK)**：最新价65.95港元，合理价值167.64港元，2026年预测EPS为8.13元，预测PE为7.56倍 [4]