文章核心观点 - Direxion Daily AAPL Bear 1X Shares (AAPD) 提供的3.43%收益率具有误导性 其派息并非来自传统股息 而是来自衍生品合约现金抵押品的利息收入[1] - 由于美联储降息导致抵押品利息收入减少 AAPD的年度派息在2024年下降21.3%至0.695美元 并在2025年第四季度创下0.108美元的历史最低季度派息纪录[1] - 自2022年8月成立以来 AAPD的基金价格已下跌近40% 这主要归因于苹果公司股价的长期上涨趋势以及每日再平衡机制导致的波动性损耗[1] - 该基金的设计初衷是用于短期交易 长期持有会因价格侵蚀而抵消甚至超过所获得的利息收入[1] AAPD的收入生成机制 - AAPD并非股息股票基金 它通过互换协议和衍生品寻求实现苹果公司每日回报的-100%[1] - 投资者获得的分配主要来自为这些互换头寸持有的现金抵押品所赚取的利息 而非来自底层公司的股息[1] - 其收入本质上是维持苹果公司合成空头头寸时产生的利息收入[1] 派息下降的原因 - AAPD的年度派息在2023年达到0.883美元的峰值后持续下降[1] - 2024年派息降至0.695美元 同比下降21.3%[1] - 主要驱动因素是美联储的降息周期 联邦基金利率从2025年初的4.50%降至2026年2月的3.75% 下降了75个基点 直接压缩了抵押品的利息收入[1] - 利率下降意味着收入减少 派息历史与利率环境存在直接关联[1] 基金的价格表现与结构性问题 - 过去一年 AAPD的价格下跌了10.82%[1] - 自2022年8月成立以来 其价格下跌了近40% 这直接源于苹果公司强劲的长期上涨趋势[1] - 每日再平衡在波动市场中会通过“波动性损耗”机制加剧价值损失 无论市场涨跌 长期持有的成本都会不断增加[1] - 基金净值侵蚀数据显示 在统计期间内 获得的收入已被价格损失所抵消[1]