雷神科技 2026年第一季度业绩与战略分析纪要 一、 公司业绩表现与财务数据 * **2026年第一季度业绩超预期**：营收同比增长16%，利润同比增长超过50%[2][3] * **2026年Q1利润高增长核心驱动力**：部分经销商因预期核心元器件成本上涨而提前备货拉动了销售 同时公司对部分终端产品零售价进行了调整以改善毛利 此外 财务费用端因汇兑损失大幅减少而产生了显著正向影响[12][13] * **2025年业绩相对平稳**：收入微增 利润增幅不大 净利润率较低 主要受海外市场下滑及境内第四季度补贴政策放缓影响[3] * **2025年第四季度扣非净利润下降主因**：境内市场受国家消费电子产品补贴政策基本停止影响 市场需求释放后消费者等待新政策 导致销售普遍不佳[14] * **2025年各业务板块表现分化**：笔记本业务收入同比下降 电脑配件及其他业务收入增长超过70% 台式机和服务器业务增长近3%且盈利能力领跑[3][4] * **公司整体营收规模**：近两年市场份额变化不大 营收规模维持在30亿元左右[10] 二、 核心业务板块动态 1. 信创业务 * **2025年收入规模**：在2.5亿至2.7亿元之间[2][5] * **业务模式与毛利率**：以参与国央企招投标为主 产品包括信创笔记本 台式机及配套显示器 毛利率与公司整体笔记本 台式机业务基本一致 无很高溢价[5] * **市场进展**：已成功入围中粮 中石油等重点采购项目 覆盖超300个用户场景 2026年已中标中石化 西安航天基地等项目[2][6] * **竞争格局**：市场规模巨大 主要竞争对手包括联想 华为 中科曙光 长城 同方系及浪潮等[6] * **2026年Q1表现**：与2025年同期相比基本持平 无显著变化 部分中标项目成果预计将在后期逐步释放[4][6] * **未来展望与目标**：公司内部已制定实现较大幅度增长的目标 目前占公司总营收比重不足10% 考虑到国家要求国央企在2027年前完成设备更换 预计需求将加速释放[11] 2. 海外业务 * **2025年表现**：海外业务出现下滑 海外营收占比约25%[2][7] * **下滑原因**：部分区域经销商出现问题 公司为应对存储部件涨价主动控制发货节奏 以及部分通过境内经销商完成的跨境电商业务未在财务报表上计为境外收入[6] * **战略目标**：未来3到5年内将海外营收占比提升至50%以上[2][7] * **2026年布局策略**：重点布局北美 东欧和东南亚市场 策略包括寻找本地经销商 覆盖主流跨境电商平台 推行产品定制化 开展本地营销及售后服务 品牌定位上希望向高端电竞品牌转型[2][7] * **2026年目标**：希望恢复并超越2024年约11亿元的海外营收水平 但受To C市场终端零售变化影响 存在不确定性[11] 3. 产品线与新业务 * **笔记本业务**：2025年下滑主因为海外市场收入下降 境内业务在前三季度补贴政策下仍实现增长 2026年Q1因仍有15%国家补贴及部分客户囤货需求 业务情况尚可[3] * **电脑配件业务**：2025年增长超70% 主要包括CPU等产品零售 但该业务非公司核心发展重点 毛利率约4% 增长不具备战略持续性[3][4] * **周边外设业务**：2025年收入下滑 主因国内外市场竞争激烈 价格战导致产品单价走低 公司正调整策略 聚焦开发300-500元价位的高端差异化产品以提升盈利[2][5] * **AIPC与AI产品**： * 公司未单独统计AIPC出货量 从营销口径看 所有出厂产品因预装集成AI软件的雷神AI应用均可称为AIPC[8] * 在AI智能眼镜领域 公司已推出三款产品 但市场反馈普遍不佳 问题在于产品厚重 续航和便利性未达核心诉求 该品类市场尚未成熟 公司采取跟进而非重投策略[2][8] * 国家补贴政策将单价6000元以下的智能眼镜纳入15%补贴范围 但近一两年市场整体需求疲软 公司认为单纯依靠补贴难以实现持续增长[15] * **电竞酒店业务**：采用品牌授权与合作运营模式 公司授权品牌并提供（销售或租赁）设备给酒店合作方并收取分成 主要与一家国内大型快捷酒店资源方合作[9] * **MIX迷你主机**：此前因“养龙虾”热潮拉动销售 公司将继续发展该产品线 并将其纳入AI工作站整体布局[17] 三、 行业与市场环境 * **补贴政策影响**：国家消费电子产品补贴政策对境内业务影响显著 2025年前三季度支撑了增长 但第四季度补贴放缓对收入造成较大影响 2026年Q1仍有15%补贴[3][14] * **市场竞争格局**：国内电竞PC市场 联想拯救者 华硕ROG和惠普暗影精灵是市场前三头部品牌 竞争非常激烈 公司面临机械革命等品牌的竞争 在细分市场中寻求差异化[10] * **全球市场对比**：2026年Q1公司营收增速远高于全球游戏电脑市场约5%的复合增长率预测[16] 四、 公司战略与未来规划 * **长期增长主线**：聚焦电竞 信创和AI三大主线[15] * **2026年产品规划**： * 计划2026年5月举办AI工作站发布会 7月举办信创产品发布会[2][15] * 5月下旬的发布会将推出三个系列产品 覆盖迷你PC 台式工作站和笔记本三种形态[17][18] * 营销重点将聚焦于AI工作站和信创服务器[15] * **核心战略方向**： * 在稳固PC基本盘的同时 重点发展信创和外设业务 并探索用户有需求的小众3C产品品类[10] * 相较于竞争对手追求规模化 公司风格更侧重于聚焦和差异化[10] * 海外市场是2026年的重点投入方向 因竞争压力相对国内较小[15] * 在信创领域 2026年将重点关注服务器端发展机会 重点发力海光技术路线的信创产品[4][17] * **费用与毛利率管理**： * 研发费用每年投入相对稳定 主要用于游戏笔记本等新品开发[18] * 销售费用2025年有所增加 预计2026年也会有变化[18] * 毛利率能否稳定并提升取决于终端产品销售价格 公司目标是努力实现更好的产品售价[18] 五、 供应链管理与成本控制 * **应对元器件涨价**：公司会根据上游核心零部件及存储厂商提供的价格趋势指引进行采购决策 基于涨价预期进行预期性囤货 通常储备未来3到6个月的量[13] * **2026年Q1囤货情况**：囤货量已达到近几年的历史最高水平 以应对此轮存储芯片的涨价周期[2][13] * **成本传导**：终端零售价已出现相应调整 以对冲成本压力[13]

重要事项与合同签署 - 摩尔线程与某客户签订总金额6.60亿元的夸娥智算集群销售合同 [1] - 景旺电子表示其1.6T光模块PCB产品已开始出货 [1] - 奥尼电子与沐曦股份签署AI工作站战略合作协议 [1] - 杰瑞股份签署23.59亿元燃气轮机发电机组销售合同 [1] - 招商轮船订造10艘VLCC油轮，总价约85.66亿元 [1] - 中国船舶全资子公司等与国内某知名船东签订10艘超大型油船建造合同，金额为80至90亿元 [1] 投资与并购 - 东鹏饮料计划在2026年使用不超过150亿元闲置自有资金进行现金管理 [1] - TCL科技拟以93.25亿元交易价格收购广州华星半导体45%股权 [1] 股份回购与增持 - 中国东航拟以5亿-10亿元回购股份并全部注销以减少注册资本，回购价格不超过5元/股 [1] 2025年度业绩表现 - 农业银行2025年营收与利润实现“双正增长”，境内人民币存款日均增长及增速位居同业第一 [1] - 迈瑞医疗2025年国际业务营收176.50亿元，占总营收的53% [1] - 赛力斯2025年营收1650.5亿元创新高，研发投入125.1亿元，同比增长77.4% [1] - 吉鑫科技2025年度净利润同比增长343.81% [1] - 昭衍新药2025年度净利润2.98亿元，同比增长302% [1] - 壁仞科技2025年全年营收10.3亿元，比上年增长207% [1] - 中际旭创2025年净利润108亿元，同比增长109%，并计划每10股派发现金红利10元 [1] - 盐湖股份2025年度净利润同比增长81.76%，实现营收155.01亿元 [1] - 中金公司2025年净利润同比增长71.93%，并计划每10股派发现金红利2.3元 [1] - 九号公司2025年净利润同比增长62.17% [1] - 澜起科技2025年度净利润同比增长58.4% [1] - 兆易创新2025年净利润同比增长49.47%，并计划每10股派发现金红利7.5元 [1] - 中微公司2025年净利润同比增长30.69%，并计划每10股转增4.9股派发现金红利3.5元 [1] - 美的集团2025年净利润同比增长14.03%，计划每10股派发现金红利38元，并拟以65亿元至130亿元回购A股股份 [1] - 赣锋锂业2025年净利润16.13亿元，同比实现扭亏为盈 [1] 2026年第一季度业绩预告 - 新锐股份预计一季度净利润同比增长474%至604%，原因是硬质合金及工具全系列产品全面提价 [2] - 华锐精密预计一季度净利润同比增长413%至550%，原因是产品量价齐升 [2]

文章核心观点 - 首届香港国际AI艺术节成功举办 通过40余场活动及多场主题论坛 全方位展现AI赋能艺术与生活的创新实践 助力香港建设国际创新科技中心与中外文化艺术交流中心 [7][12] 活动概况与规模 - 活动主题为“预见未来：现实与无界” 包含亚洲首个全感官沉浸式AI艺术展、全球首个以艺术为核心叙事的“机器人嘉年华”、香港AI科普周等40余场活动及多场主题论坛 [7] - 活动由紫荆文化集团主办 旨在打造亚洲首个聚焦技术与艺术深度融合的国际盛事 [12] AI在艺术领域的创新应用 - AI艺术展以“感能涌现”为主题 邀请全球30多位艺术家带来逾40件作品 涵盖数字影像、生成式艺术、机器人艺术等 [8] - 展览分为“混合叙事”“文化再生”“生命演化”和“算法伦理”4个板块 [8] - 具体展品包括：通过AI眼镜沉浸式体验古代工匠造像的“寻·窖”、观众穿AI外骨骼与机器人共舞的“一路顺风”、法国AI绘画装置“人类研究” [8] - “情绪剧场·山水心境”项目利用AI与情感计算技术 将观众情绪实时转化为视觉景观并3D打印成立体浮雕 [8] - AI技术降低了艺术创作门槛 让每个人成为潜在的艺术创作者 [9] AI与机器人技术的生活化展示 - “机器人嘉年华”汇聚宇树科技、优必选等30余家企业的100多台机器人 进行时装秀、擂台挑战、棋艺对弈等互动 [10] - 展演内容包括人形机器人演奏民乐、轮臂机器人模拟整理货物、智能仿生手模仿书法 [10] - 上海企业展示的咖啡机器人占地仅2.35平方米 搭载“AI智慧店铺大脑”并应用3D食品打印技术拉花 [10][11] 产业融合与教育科普 - 活动联动香港城市大学、香港科技大学等多所高校及中小学举办AI科普周 通过大师讲堂、AI工作坊等形式分享前沿动态 [11] - 企业展区展示AI技术在多元场景的应用：京东展示AI眼镜、AI工作站、3D打印机等科技消费品 中国移动香港展示“低空经济能力”及“移动教育—AI课程服务”等 [12] 行业交流与影响力 - 活动邀请图灵奖得主约翰·爱德华·霍普克罗夫特、中国工程院外籍院士张建伟、强脑科技创始人韩璧丞等海内外顶尖专家 围绕AI与教育、人机协同艺术等议题展开分享 [12] - 活动旨在为全球AI科技企业打造展示新技术的大平台 为全球艺术家打造展示创意的大舞台 为全球观众打造新体验的大看台 [12]

行业趋势与算力需求 - AI技术落地推动行业算力需求与日俱增，AI算法需要实现毫秒级精确度，带动算力需求呈指数级增长 [1][7] - 各类AI大模型、不同领域的AI Agent落地都需要大量算力支撑 [3][9] - 高性能计算将贯穿从生产制造、科学研究到AI落地的全链路，成为各类计算场景的底层支撑力量 [2][13] 超智融合与异构融合 - “超智融合发展”已成为行业共识，未来趋势是在通用计算场景下，通过硬件架构设计实现异构融合 [3][10][21] - 无论是头部企业还是知名厂商，都在不同维度上尝试将异构众核进行融合 [22] - 行业应用对算力的需求，正从传统科学计算转向以AI算法的泛化性来看待 [8][9] 技术演进与硬件瓶颈 - 单颗芯片性能已成为AI算法发展的瓶颈 [14][25] - 公司自主设计TC link，可实现128卡芯片间的高速互联（scale up），为AI算法增长提供硬件基础 [14][25] - AI算法逐渐向低精度转化，公司采用细粒度的并行优化技术，在硬件层面支持AI场景落地 [22][23] 国产算力生态与开源 - 2016年神威·太湖之光采用了纯国产自主可控的异构众核通用计算架构 [18] - 国内发展人工智能产业离不开开源生态，行业需要企业共同组建开源平台 [14][27] - 公司希望将底层硬件、软件进行开源，吸引各方共同建立AI产业生态 [27] 公司业务与实践 - 公司是一家聚焦高性能计算的国产AI芯片企业，推动HPC+AI落地 [12] - 公司优势在于算力中心建设，服务于大模型训练及大型应用场景 [26] - 公司聚焦垂直行业应用落地，例如与龙芯中科推出基于国产CPU+GPU模式的AI工作站 [27] 应用场景与案例 - 在科研领域，公司参与国内多地公共算力基础设施建设，与高校、科研机构联合攻关 [28] - 公司与百度团队合作，完成了AlphaFold3蛋白预测模型的国产平台复现 [30] - 在气候气象与能源领域，通过HPC算法分析数据，结合AI算法提升能源利用效率，支持算力基础设施发展 [33][34] - 在低空经济领域，通过HPC高精度建模分析气象数据，再导入AI模型，支撑低空领域AI Agent发展 [36]

财务表现 - 营业收入13.06亿元人民币 同比下降24.42% 主要受智能计算业务部分项目验收延迟影响 [1][2][5] - 归属于上市公司股东的净利润7880.6万元人民币 同比大幅增长2262.83% 主要受7284万元业绩补偿款及1794万元应收款项减值准备转回等非经常性损益驱动 [1][2][5] - 扣除非经常性损益的净利润为-1340.3万元人民币 同比下降450.61% 反映主营业务实际处于亏损状态 [1][2][5] - 经营活动产生的现金流量净额2.93亿元人民币 同比改善182.33% 由去年同期-3.56亿元转为正数 主要得益于销售回款增加 [1][2][5] - 总资产45.46亿元人民币 较上年度末下降15.58% [1] - 基本每股收益0.0627元/股 同比增长2222.22% [1] 业务结构分析 - 智能计算产品业务收入2.84亿元人民币 同比锐减67.49% 主要由于部分项目验收延迟 [3][6] - 软件及服务业务收入9.50亿元人民币 同比增长24.84% 营收占比从44.02%提升至72.71% 成为主要收入来源 [3][6] - 软件业务增长得益于在考试、数字政府、运营商、智慧交通和工业制造领域的持续深耕 旗下海云天科技为16省高考和21省中考提供评卷服务 [3][6] 战略发展 - 公司聚焦"AI+鸿蒙"核心战略 成为华为在鲲鹏/昇腾AI/海思+云/大模型+开源鸿蒙领域全方位战略合作伙伴 [4][6] - 在人工智能领域深化基于鲲鹏+昇腾AI的算力布局 推出兆瀚DeepSeek一体机、AI工作站等全栈式产品 [4] - 在开源鸿蒙领域 旗下开鸿智谷保持OpenHarmony社区代码贡献量TOP3 推动在智慧交通、智慧城市等行业的商业化落地 [4][6]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润1.02亿元 同比增长80.08% [1] - 业绩延续高增长态势 [1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.85元/1.23元/1.58元 [1] 业务发展 - 面向AI发布多款新品 包括AIPC/AIBOX/AIOPS等终端产品 [1] - 基于英特尔/英伟达/AMD及瑞芯微/海光/龙芯/飞腾等国产平台开发产品 [1] - 面向ICT基础设施提供AI服务器/AI工作站/AI算力一体机等产品 [1] - 智算业务和工业物联网均处于高速增长态势 [1] 行业机遇 - 受益于算力需求增长 [1] - 英伟达等产业链龙头良好发展态势有望持续推动公司业绩 [1] 创新服务 - 发布腾云HAT云平台 提供弹性租赁服务 [1]