视源股份 20260608 视源股份 2026 年展望：利润增速超收入，多业务线进入放量期 摘要 2026 年利润增速预计显著快于收入，主因存储芯片前瞻备货对冲成本， 且高毛利业务（家电/汽车/电力电子）占比提升。 智能控制部件：家电控制器目标 2027 年收入 50 亿，2026 年增速预计 40%+；汽车电子受益于定点量产，2026 年增速有望延续 70%+。 MAXHUB 出海：2025 年收入 6.6 亿（+55%），毛利 50%+，目标 2027 年达 20 亿，通过微软 Teams 认证及本地化团队深化欧美日市场。 教育 AI 业务：2026 年收入目标 4 亿+，单教室算力升级约 8,000 元， 目前处于政策资金大规模落地前的"遍地开花"早期阶段。 电力电子：聚焦海外户储逆变器，2026 年营收指引 7-8 亿，毛利率维 持 30%左右，受益于欧洲及非洲旺盛需求。 库存策略：2026Q1 末存货增至 60 亿，以存储芯片为核心的策略性备 货足以覆盖 2026 全年需求，构筑供应链议价护城河。 机器人业务：2026 年收入目标 1 亿，商用清洁机器人已在部分季度盈 利，但整体板块仍处于研发投入期 ...

公司股息政策 - 比亚迪电子宣布将于2026年7月31日派发截至2025年12月31日止年度的末期股息 [1] - 末期股息为每股0.17928港元 [1]

前言 券商研报信息复杂？机构调研数据过时？屡屡错失投资机会？那是你不会挖！想知道哪份研报有用？什 么时候该看？《研报金选》满足你！每日拆解热门产业链或核心公司，快市场一步的投研思维+严苛的 研报选择标准+几近偏执的超预期挖掘，游资私募都在用！ ②需求全面回暖，内外销量双增超34%！替换周期+补库双轮驱动，分析师强call：这门重资产生意 的盈利修复才刚到半山腰； ③年内五轮提价涨幅翻倍，电子布紧缺行情持续演绎； ④国家数据局六大行动赋能AI，2026或成数据要素价值释放年。 【今日速览】 ①AI算力倒逼硬脆材料革命，上游这个隐秘工艺环节，正迎来历史性替代拐点！千亿级增量市场刚刚 启动，接住这波订单的成套设备玩家已圈出； 点击付费阅读，解锁市场最强音，把握投资机会！ ...

文章核心观点 - 人民币是建设金融强国的关键突破口，在“十五五”期间具备强劲的基本面支撑，长期升值趋势是基本面驱动的必然结果 [1][7][14] - 当前全球处于大国竞争时代，中美竞争的核心在于各自内部的结构性改革，中国需将做强人民币作为战略抓手 [5][6][7] - 美国面临高通胀、高债务、产业空心化及AI领域泡沫等金融风险，可能维持“更高、更久”的利率政策，这为人民币相对走强提供了外部条件 [11][12][13] - 建议中国应大规模释放宏观政策空间，并推行中低收入群体收入倍增计划，以提振内需、稳定经济，并支撑资本市场与产业升级 [1][14][15] 一、人民币与大国竞争 - 全球处于百年未有之大变局，大国竞争是核心话题，中美经济和金融抗风险能力均强 [5] - 2025年关税冲突下，中国2025年经常项目顺差达到万亿美元，完全打破外界预期 [5] - 长期趋势是，美国将实现适度再工业化，而中国需强化金融体系并推动人民币国际化 [5] - 科技是主战场，中美各擅胜场：美国在基础研究、芯片设计等领域领先，中国在智能电网、绿色能源等方面有比较优势 [6] - 在德国智库EconSight统计的25个未来关键专业领域上，竞争基本在中美之间，欧盟已被远远抛在后面 [6] - 中美竞争核心在于各自内部改革与结构转型，谁能更高效破解自身结构性矛盾，谁就能掌握发展主动权 [6] - 货币和资本市场是中国参与国际竞争的主要短板，做强人民币是建设金融强国的关键一步 [7] 二、人民币升值的基本面支持 - 过去10年中国GDP年均增长5.5%，远高于世界平均水平，但同期人民币汇率贬值约20%，这种背离说明人民币可能被低估 [8] - “十四五”至“十五五”期间，人民币有四大基本面支撑：全要素生产率提升、前沿科技突破与产业优势、超大规模市场与高水平开放、宏观政策空间充裕与能源安全新优势 [8] - 中国全要素生产率增长曲线呈上升态势，而美国基本持平；2023、2024年中国PCT国际专利申请量已连续超越美国 [9] - 中国制造业在全球占比已快速增长至创历史新高的近30%，美国、欧洲、日本占比逐年下降 [9] - 2025年中国货物贸易出现上万亿美元顺差，对美出口占总出口比重持续下降，出口市场结构显著多元化 [10] - 新质生产力不断涌现，从“老三样”到“新三样”，再到“新新三样”：人工智能、机器人和创新药 [10] - 2025年中国创新药海外授权总交易金额达到1300多亿美元，表明中国正在向医药创新大国转型 [10] - 2025年中国非化石能源发电装机占比首次突破50%，超越石油成为第二大能源类型 [10] - 从2026年初开始，物价出现温和回调，有望对恢复房地产信心起到强有力支撑 [10] 三、美国的通胀与金融市场风险 - 近期美伊战争进一步削弱美元，很可能强化人民币升值预期 [11] - 美国产业空心化，消费品依赖全球产业链，能源价格上涨通过全球价值链全面推升其通胀 [11] - 根据OECD预测，受能源危机影响最大的是亚洲国家，尤其是东南亚小国，其通胀上升会通过产业链进一步影响美国 [11] - 美联储利率已从预期降息周期转为维持利率不变，坚守在3.5%～3.75%高位，市场预期降息概率大幅下降 [12] - 高利率带来的高融资成本对AI等新行业产生重大影响，AI科技大厂已累计投入近8000亿美元开支 [13] - 2022年美联储激进加息时市场出现33%的回调，历史可能重演 [13] - 当前美股AI板块炒作热度近乎狂热，回调风险持续累积，市场走势已明显脱离经济基本面 [13] - 美国面临高债务、高通胀、产业空心化三大问题叠加，AI领域泡沫破裂及私募信贷市场恶化可能成为引爆金融危机的突破口 [13] 四、中国的机遇与政策建议 - 全球资产正开启由西向东的迁移进程 [14] - 人民币升值能激活资本市场与房地产市场，为全面改革和产业升级提供支撑，也是人民币国际化的重要节点 [14] - 若人民币升值判断成立，当前宏观政策将拥有更大的宽松空间 [14] - 建议一：进一步拓宽宏观政策调控空间，适度上调财政赤字率，扩大国债发行规模，重点推进离岸人民币债券发行 [14] - 建议二：推行中低收入群体收入倍增计划，综合运用现金补贴、消费券、税费减免、转移支付、上调最低工资及农村基础养老金等举措，激活消费市场，稳固经济基本盘 [15]

公司财务表现 - 联想集团2025/26财年全年收入达830.75亿美元，同比增长20%，创历史新高 [1] - 全年Non-GAAP经营利润为31.25亿美元，同比增长27% [1] - 全年Non-GAAP净利润为20.49亿美元，同比增长42% [1] - 第四财季单季收入为215.88亿美元，同比增长27%，为过去五年最高单季增速 [1] - 第四财季Non-GAAP归母净利润为5.59亿美元，同比增长101% [1] 分业务集团业绩 - 智能设备业务集团(IDG)全年收入为589.35亿美元，同比增长16.6%，经营利润率保持在7.2% [2] - 基础设施方案业务集团(ISG)全年收入为191.88亿美元，同比增长32.1%，全年经营利润为7300万美元，实现转亏为盈 [2] - 方案服务业务集团(SSG)全年收入突破100亿美元，同比增长18.6%，经营利润同比增长25.6%，经营利润率稳定在22.4% [2] 市场份额与产品结构 - 第四财季，联想PC全球市场份额同比提升1.3个百分点至24.4%，创历史新高 [2] - 第四财季，联想高端个人电脑出货量占比达50% [2] 增长动力与未来展望 - 联想AI服务器全年收入实现高双位数增长，年末AI服务器项目储备扩大至210亿美元 [2] - 基础设施方案业务集团(ISG)第四财季经营利润为2.02亿美元，创历史最高季度经营利润 [2] - 东方财富证券预计，联想集团2027—2029财年营收分别为906.07亿美元、1002.73亿美元和1128.81亿美元 [2] - 东方财富证券预计，联想集团2027—2029财年归母净利润分别为20.47亿美元、23.73亿美元和28.29亿美元 [2]

公司业绩表现 - 联想集团2025/26财年实现营业收入830.75亿美元，同比增长20% [1] - 2025/26财年经调整后净利润为20亿美元，同比增长42% [1] - 公司的三大业务集团IDG、ISG与SSG首次同时实现全年盈利 [1] 业务板块与增长动力 - 基础设施方案业务集团(ISG)2025/26财年营收达192亿美元，同比增长32% [1] - 2025/26财年，公司人工智能(AI)相关收入同比增长105% [1] - ISG业务核心包括AI服务器、数据中心、液冷技术等解决方案 [1] 市场预期与评级驱动因素 - 高盛预计联想2027-2028自然年的每股盈利预测每年增长25%，此前预测为24% [1] - 高盛预计公司经营利润率为3.8%，此前预测为3.7% [1] - 高盛认为基础设施方案业务集团(ISG)、AI个人电脑和AI服务器可驱动公司重新评级，使其业务多元化并受益于生成式AI趋势 [1] - 高盛预期联想作为全球领先的PC品牌，将成为AI个人电脑发展趋势的主要受益者 [1] 市场反应 - 联想集团(00992)股价盘中涨超6%，领升蓝筹，截至发稿涨5.46%，报25.9港元 [1] - 当日成交额为39.69亿港元 [1]