投资评级与目标价 - 报告对工业富联维持“买入”投资评级 [6] - 报告维持目标价为100.0元人民币 [1][5][6] 核心观点与业绩展望 - 公司正全力把握AI基础设施建设的强劲需求，实现业务“量”与“利”的平衡与优化 [1] - 公司对2025年第四季度营运前景持续乐观，预期营收将持续显著增长 [1] - 凭借在GPU模组、计算板等核心组件的领先份额及与客户的深度绑定，公司有望在AI业务高速增长的同时维持盈利能力 [1] - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为353.2亿元、550.1亿元、627.8亿元，同比增速分别为+52%、+56%、+14% [5] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测为1.78元、2.77元、3.16元 [5][10] AI服务器与网络设备业务增长 - 2025年第三季度，公司云计算服务提供商AI服务器营收同比增长超3倍，GPU AI服务器营收同比增长超5倍 [2] - 展望第四季度，预计云计算服务提供商AI服务器营收同比增长超4倍，GPU AI服务器营收同比增长或超5倍 [2] - 预计第四季度云计算服务提供商AI相关业务有望占整体云计算业务收入70%以上 [2] - 800G交换机业务成为另一增长极，第三季度营收同比增长超27倍，第四季度预计营收同比增长4.5倍 [2] - 展望2025/2026/2027年，预计包含AI服务器在内的公司云计算业务同比有望增长83.6%、103.3%、24.5% [2] - 云计算业务营收占比预计将逐年提升至65.7%、80.9%、84.9%，成为公司最重要成长引擎 [2] - 维持机柜交付10万台的预测 [2] 盈利能力与毛利率改善 - 工业富联2025年前三季度毛利率为6.8%，与去年同期持平 [3] - 公司预计第四季度毛利率有望持续提升 [1][3] - 支撑毛利率改善的因素包括新产品顺利量产伴随良率及测试效率提升、关键零组件自供价值量持续提升、以及与客户在前期的深度绑定 [3] - 公司在GPU模组、计算板、智能网卡等环节份额领先 [3] 行业背景与竞争格局 - 2025年北美前五大云计算服务厂商在数据中心的投资将突破3900亿美元 [4] - 全球AI基础设施资本支出预计到2030年将突破1万亿美元 [4] - 800G交换机出货量预计每年超过翻倍成长，到2027年交换机市场将突破657亿美元 [4] - 2025年中国在可再生能源与核电领域的投资达3510亿美元，领跑全球 [4] - 行业需求旺盛，客户投入重点已从订单量转向产能建设规模及时效，具备规模化交付能力的供应链伙伴将最为受益 [4] 财务数据与估值 - 截至2025年11月13日，公司收盘价为67.99元人民币，市值为13507.2亿元人民币 [7] - 报告基于2026年预计每股收益2.77元，并鉴于公司作为AI算力基础设施核心供应商的地位给予估值溢价，对应2026年36.1倍市盈率，得出目标价 [5] - 可比公司2026年预期市盈率均值为26.2倍 [5][17]

涉及的行业与公司 * 公司为凯格精机 主要业务涉及精密印刷设备、点胶设备、半导体封装设备等[1] * 行业覆盖消费电子、AI服务器、汽车电子、半导体封装等[2] 核心观点与论据 订单与业绩展望 * 服务器订单饱满 富士康10月和11月订单节奏快且数量充足[2] * 苹果消费电子新增订单10月份显著增加 环比增长明显[4] * 公司在手订单和待交付生产任务繁重 四季度及明年一季度业绩预期乐观[2][4] * 公司订单能见度约一个季度 目前在手订单非常饱满[27] AI服务器业务 * AI服务器业务增长显著 今年增量主要来自服务器领域[6] * 富士康预计明年每月向英伟达交付1万台柜子 远高于目前的3,000多台[2][6] * OpenAI等公司明年将积极上线新服务器 带来新的增量[2][6] * 公司与富士康、天虹、华勤等ASIC服务器代工厂均有合作 其中华勤和富士康原有服务器中公司占比很高[6] 消费电子市场 * iPhone 17销售良好 客户为折叠屏做储备 订单积极 10月份开始趋势明显[2][8] * 在苹果相关产品中 公司基本为独供供应商[2][8] * 苹果大年技术变化不大时 无需全部更换锡膏印刷设备 现有三类设备只需部分更替即可满足需求[9] * 折叠屏产线需新建 预计对印刷机价值量有提升 对公司毛利净利影响较大[2][10] * 消费电子三类设备的价值量一般在五六十万元左右 10月份数据表现良好 环比有所提升[12] * 苹果新建下游产线的订单通常会集中在上半年（2025年）[11] 汽车电子领域 * 汽车电子领域实现从0到1的突破 正处于1到10的放量阶段[2][13] * 已在国内外多个客户中取得进展 包括大陆、博世、比亚迪、华为、小米等 市场份额提升明显[2][13] * 汽车电子主要使用二类产品 其价格接近三类产品 比海外竞争对手低百分之四五十[14] * 今年二类设备主要增量来自汽车电子、交换机和传统服务器[15] 点胶机业务 * 点胶机业务主要由老客户购买新产品 如工业互联、比亚迪、华为等 处于小批量到放量阶段[4][16] * 每年订单超过1,000万元 市场占比仍较低 预计未来3-5年内每年实现30%-50%的增长[4][16] * 点胶机下游应用包括消费电子、汽车电子和服务器等多个领域[17] * 点胶机平均售价约20万元 与轴心自控、日本武藏等竞争对手价差约为30%-40%[19] * 第三季度点胶机毛利率显著提升 因内部调整后型号收窄提高了集中度 生产效率提高[17] 半导体设备业务 * 半导体设备业务表现积极 特别是植球方面 预计今年半导体封装收入将实现接近一倍的增长[4][20] * 银浆印刷设备和直球印刷设备已经盈利 且毛利率较高 不低于传统激光印刷[4][21][23] * 银浆印刷设备应用于中芯国际、长电科技等 直球印刷设备在半导体封装企业和消费电子领域打样[21][22] * 碳化硅晶圆老化和测试分选设备处于量化测试阶段 预计明年上半年成熟[22] * 银浆印刷新市场规模约为4亿人民币 直球印刷新市场规模约为5至6亿人民币[23] 其他重要内容 产能与扩张计划 * 公司上半年已积极扩产 目前产能可支撑20亿元[27] * 计划在华东地区建立新的生产基地 正在推进海外扩产计划 在东南亚、墨西哥、印度以及欧美设有办事处[27] 舆情事件 * 公司近日发生一起突发事件 但当事人仍在正常履职 生产经营未受到影响[3] 市场空间与竞争 * 碳化硅相关设备主要竞争对手来自海外 国内有长川科技等玩家 但功能方向有所差异[25] * 苹果链条上的企业考虑自己做封装 是为了减少物理距离提高传输速度 以满足AI手机本地计算需求[26]

2025年11月13日，北京——《发展"中国人经济"，共享高水平开放机遇——2025中国企业"新型全球 化"专题报告》(以下简称"报告")在第十六届财新峰会期间正式发布。报告首次从"中国人经济"的视角系 统阐释了中国企业在新型全球化阶段出海的新趋势及新挑战，并提出以"中国+N"模式实现中国企业从 产品到品牌，从低价值到高价值，从企业个体到产业链生态的进阶。联想集团、泡泡玛特、MiniMax等 行业标杆企业案例入选该报告。 报告由财新智库出品，商务部国际贸易经济合作研究院提供智力支持，从政策和产业双重视角，调研了 6大场景10余个地方政府和企业出海的案例和模式，提炼不同行业和场景的出海方法论。报告精准把 握"十五五"时期对外开放新导向，明确指出中国正从注重"中国经济"向兼顾"中国人经济"转变，带来出 海思维方式的变革。与关注中国境内经济活动总量、规模与增速的"中国经济"不同，"中国人经济"关注 中国企业与个人在全球范围内创造和拥有的财富总量。意味着企业不仅要在国内创造价值，更要以中国 为根基全球布局，构建"中国能力+全球市场"的价值创造网络。 基于此，报告进一步总结当下中国企业出海四大趋势：主要体现为出海内涵愈 ...

11月14日，超频三跌5.01%，截至发稿，报7.58元/股，成交4.54亿元，换手率12.94%，总市值34.66亿 元。 资料显示，深圳市超频三科技股份有限公司位于广东省深圳市龙岗区天安数码城4栋B座7楼，成立日期 2005年4月27日，上市日期2017年5月3日，公司主营业务涉及电子产品新型散热器件、锂电池正极材 料、LED照明灯具的研发、生产和销售,并为下游客户提供高质量的合同能源管理及照明工程等服务。 主营业务收入构成为：锂离子电池材料46.35%，散热产品28.92%，其他产品15.77%，LED照明灯具 5.04%，照明亮化工程3.92%。 从基金十大重仓股角度 数据显示，银华基金旗下1只基金重仓超频三。2000增强ETF（159555）三季度持有股数4.5万股，占基 金净值比例为0.71%，位居第八大重仓股。根据测算，今日浮亏损失约1.8万元。 责任编辑：小浪快报 2000增强ETF（159555）成立日期2023年12月1日，最新规模4419.59万。今年以来收益49.29%，同类排 名634/4216；近一年收益47.32%，同类排名315/3955；成立以来收益63.1%。 2000增强 ...

证券之星消息，11月13日，天键股份（301383）融资买入921.92万元，融资偿还749.81万元，融资净买 入172.11万元，融资余额1.26亿元，近3个交易日已连续净买入累计413.02万元，近20个交易日中有11个 交易日出现融资净买入。 | 交易日 | 融资净买入(元) | 融资余额(元) | 占流通市值比 | | --- | --- | --- | --- | | 2025-11-13 | 172.11万 | 1.26亿 | 5.26% | | 2025-11-12 | 106.84万 | 1.24亿 | 5.20% | | 2025-11-11 | 134.06万 | 1.23亿 | 5.18% | | 2025-11-10 | 72.80万 | 1.22亿 | 5.14% | | 2025-11-07 | -73.28万 | 1.21亿 | 5.15% | 融券方面，当日无融券交易。 融资融券余额1.26亿元，较昨日上涨1.38%。 小知识 融资融券：目前，个人投资者参与融资融券主要需要具备2个条件：1、从事证券交易至少6个月；2、账 户资产满足前20个交易日日均资产50万。融资融券标的： ...

宏观热点 10月末广义货币增长8.2% 10月末，广义货币余额335.13万亿元，同比增长8.2%。狭义货币余额112万亿元，同比增长6.2%。流通 中货币余额13.55万亿元，同比增长10.6%。 商务部：中方依法依规开展稀土相关物项出口管制工作 11月13日，商务部召开例行新闻发布会。有记者提问，近日获悉，中国已开始设计新的稀土出口许可制 度，有望加快出口流程。请问能否介绍一下目前的进展，计划何时推出，以及哪些主体将有资格获得许 可？ 商务部新闻发言人何亚东表示，中方依法依规开展稀土相关物项出口管制工作。作为负责任大国，中国 既致力于维护国家安全和利益，履行防扩散等国际义务，又致力于维护全球产供链安全稳定。 我国完成第一阶段6G技术试验 据央视新闻，我国已连续四年组织开展6G技术试验，目前已完成第一阶段6G技术试验，形成超过300项 关键技术储备。 世界首台650℃高效超超临界燃煤发电锅炉正式进入全面建设阶段 ST中珠：云鹰资本等拟向梅花投资合计转让公司10.38%股份。 宁德时代：成为全国首家道路运输锂电池有条件豁免试点企业。 江龙船艇：实控人拟减持公司不超2%股份。 华仁药业：华仁世纪集团拟减持公司不 ...

市场策略与表现 - 市场情绪回暖，主要指数普遍上涨，其中创业板指数涨幅最大，达2.55%，北证50指数涨2.62%，上证指数涨0.73% [7] - 分规模看，大盘股板块表现靠前，中证A100指数涨1.63%，沪深300指数涨1.21%，超大盘股板块表现相对靠后 [8] - 分行业看，电力设备、有色金属、综合行业表现居前，而石油石化、通信、公用事业表现靠后 [8] - 全市场成交额达20,656.81亿元，较前一交易日增加1,008.68亿元，近4000只个股上涨 [8] - 锂电产业链全线走强，主要受VC电解液添加剂价格显著上涨驱动，11月12日VC报价10-12万元/吨，单日跳涨超4万元，幅度超50%，从底部4.5万元已上涨达150% [8] - 阿里云概念尾盘拉升，因阿里巴巴启动“千问”项目，打造个人AI助手对标ChatGPT [9] - 市场全面转暖因卖盘消化到位及锂电产业链带动新能源方向活跃，但指数未突破震荡区间，预计维持结构性行情 [10] - 投资方向可关注具备“低估值+涨价”或“低位+事件驱动”属性的板块、新能源趋势性机会以及科技方向的反弹机会 [10] 基金市场动态 - 11月13日，万得LOF基金价格指数上涨0.69%，万得ETF基金价格指数上涨1.17% [11] - 主要ETF中华夏上证50ETF上涨0.75%，华泰柏瑞沪深300ETF上涨0.99%，南方中证500ETF上涨1.48% [12] - 国际ETF中博时标普500ETF上涨1.02%，华安德国(DAX)ETF上涨0.80%，华夏野村日经225ETF下跌0.61% [12] - 商品类ETF中华安黄金ETF上涨1.62%，国投瑞银白银期货A上涨3.99%，嘉实原油下跌1.98% [12] - 两市ETF总成交额约4578亿元，锂电池类ETF品种表现突出 [12] 债券市场概况 - 11月13日，1年期国债到期收益率持平在1.41%，10年期国债到期收益率上行0.55bp至1.81%，期限利差为40.36BP [14] - 1年期国开债到期收益率上行0.20bp至1.61%，10年期国开债到期收益率上行0.44bp至1.94% [14] - DR001下行9.93bp至1.32%，DR007下行1.22bp至1.48% [14] - 国债期货10年期主力合约跌0.10%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.01% [14] - 3年期AAA级信用利差下行0.80bp至14.90bp，3年期AA-AAA级等级利差持平在17.00bp [14] 宏观经济数据 - 10月末，广义货币(M2)余额335.13万亿元，同比增长8.2%，狭义货币(M1)余额112万亿元，同比增长6.2% [16] - 10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%，其中对实体经济发放的人民币贷款余额为267.01万亿元，同比增长6.3% [18] - 政府债券余额为93.03万亿元，同比增长19.2%，占社会融资规模存量的21.3%，同比高2个百分点 [18][19] - 2025年前十个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元 [20] - 前十个月政府债券净融资11.95万亿元，同比多3.72万亿元，企业债券净融资1.82万亿元，同比多1361亿元 [20] - 央行11月13日开展1900亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，单日净投放972亿元 [22] 行业动态与趋势 - 英飞凌2025财年全年营收146.62亿欧元，同比下降2%，利润25.6亿欧元，利润率17.5% [28] - 英飞凌预计2026财年AI数据中心电源解决方案需求将大幅增加，相关业务营收目标约15亿欧元 [28] - 铠侠FY25Q2（2025年7-9月）营收4483亿日元，环比增长30.8%，营业利润872亿日元，环比增长92.9% [29] - 铠侠预计FY25Q3（2025年10-12月）营业收入在5000亿至5500亿日元区间，营业利润在1000亿至1400亿日元之间，将创历史新高 [29] - 2025年第三季度调味品行业呈现“基础品类趋稳、健康化品类提速、传统细分品类承压”格局 [31] - 调味品中松茸鲜销售额同比大幅增长68.21%，而酱腌菜类目同比下降达10.04% [31] - 工信部表示将促进动力电池在相关领域扩大应用，支持换电模式创新和车网互动试点 [26] 重点公司跟踪 - 中芯国际2025年前三季度营收495.1亿元，同比增长18.2%，归母净利润38.18亿元，同比增长41.1% [33] - 中芯国际第三季度毛利率为25.5%，环比上升4.8个百分点，产能利用率上升至95.8%，环比增长3.3个百分点 [33] - 联影医疗全资子公司取得彩色多普勒超声诊断系统医疗器械注册证，覆盖超高端至经济型市场的全系列超声产品 [35] - 永清环保公告2025年前三季度权益分派方案，向全体股东每10股派0.77元人民币现金 [37] 区域经济动态 - 前三季度湖南规模以上文化企业实现营业收入2647.94亿元，同比增长9.5%，比全国平均水平高1.6个百分点 [39] - 湖南文化制造业实现营收1480.74亿元，同比增长12.3%，占全省规模以上文化企业营收的比重为55.9% [39] - 长株潭城市群、洞庭湖地区、湘南地区、大湘西地区对全省增长的贡献率分别为29.6%、22.9%、20.7%、2% [39]

证券之星消息，根据企查查数据显示京东方Ａ（000725）公布了一项国际专利申请，专利名为"供电系统和电子设备"，专利申请号为 PCT/CN2024/090557，国际公布日为2025年11月6日。 专利详情如下： 今年以来京东方Ａ已公布的国际专利申请904个，较去年同期增加了5.12%。结合公司2025年中报财务数据，今年上半年公司在研发方面投入了 60.46亿元，同比增4.13%。 数据来源：企查查 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。 相关ETF A50ETF (产品代码: 159601) ★ 跟踪：MSCI中国A50互联互通人民币指数 近五日涨跌: 0.57% 资金流向：最新份额为22.8亿份，减少了780.0万份，主力资金净 流入816.6万元。 图片来源：世界知识产权组织（WIPO） 基金有风险,投资需谨慎. ...

【导读】深交所终止对领益智造相关重大资产重组事项的审核 中国基金报记者 卢鸰 领益智造11月13日盘后 发布 公告 称 ，深交所当日向公司下发了《关于终止对广东领益智造股份有限公司发行可转换公司债券购买资产并 募集配套资金申请审核的决定》。 文件称，深交所于2025年6月6日依法受理了领益智造发行可转换公司债券购买资产并募集配套资金申请的文件，并依法依规进行了审核。 日前，领益智造向深交所提交了《关于撤回发行可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金项目申请文件之申请》，独立财务顾 问国泰海通证券股份有限公司向深交所提交了《关于撤回广东领益智造股份有限公司发行可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套 资金项目申请文件之申请》。 根据《深圳证券交易所上市公司重大资产重组审核规则》第五十二条的有关规定，深交所决定终止对领益智造发行可转换公司债券购买资 产并募集配套资金申请的审核。 此前，领益智造拟通过发行可转换公司债券及支付现金的方式，向常州优融汽车科技有限公司等8名交易对方购买其合计持有的江苏科达 66.46%股权，并拟向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金。 之后，经商议沟通，在保持交易对方及收购江 ...

维科技术(600152)今日涨停，全天换手率5.08%，成交额2.09亿元，振幅9.75%。龙虎榜数据显示，营业 部席位合计净买入3210.01万元。 上交所公开信息显示，当日该股因日涨幅偏离值达9.32%上榜，营业部席位合计净买入3210.01万元。 具体来看，今日上榜营业部中，第一大买入营业部为开源证券股份有限公司西安西大街证券营业部，买 入金额为3192.11万元，第一大卖出营业部为方正证券股份有限公司衡阳祁东永昌大道证券营业部，卖 出金额为1023.70万元。 资金流向方面，今日该股主力资金净流入9798.16万元，其中，特大单净流入9859.74万元，大单资金净 流出61.58万元。近5日主力资金净流入8419.22万元。 10月30日公司发布的三季报数据显示，前三季度公司共实现营业收入10.28亿元，同比下降6.54%，实现 净利润-5935.45万元。（数据宝） | 买/ 卖 | 会员营业部名称 | 买入金额（万元） | 卖出金额（万元） | | --- | --- | --- | --- | | 买一 | 开源证券股份有限公司西安西大街证券营业部 | 3192.11 | | | 买二 | 中泰 ...