公司点评 | 润和软件 营收超预期，创新业务增长提速 润和软件（300339.SZ）2025 年年报及 2026 年一季报点评 事件：润和软件发布 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年，公司实现营 收 39.82 亿元，同比增长 17.15%；归母净利润为 0.97 亿元，同比减少 39.81%；扣非后归母净利润 1.18 亿元，同比增长 36.96%。2026Q1，公司 实现营收 9.17 亿元，同比增长 10.21%；实现归母净利润 0.77 亿元，同比 增长 147.62%；扣非后归母净利润为 0.38 亿元，同比增长 40.37%。 金融科技业务稳步增长，智能物联业务超预期。分业务来看，2025 年，公 司金融科技业务实现营收 19.52 亿元，同比增长 6.87%；智能物联业务实现 营收 14.71 亿元，同比增长 37.97%；智慧能源信息化业务实现营业收入 4.54 亿元，同比增长 17.30%。在智能物联领域，公司明确了"国产化和智能化" 两个战略方向——国产化方面，公司聚焦国产操作系统根技术，构建"端- 边-云"泛工业安全数字底座，提供"高安全、高可靠、高实时、高智能"解 决 ...

26Q1 归母大幅减亏，AI 与信创共振赋能主业 事件：4 月 24 日，金证股份发布 2026 年一季报，实现归母净利润为-0.49 亿元，同比减亏 48.6%；扣非归母净利润为-0.69 亿元，同比减亏 32.2%。 归母净利同比大幅减亏，毛利率同比+0.65pct。1）2026 年一季度，公 司实现营业收入 4.62 亿元，同比下降 11.3%，收入端延续承压态势；归 母净利润为-0.49 亿元，同比减亏 48.6%；扣非归母净利润为-0.69 亿元， 同比减亏 32.2%。2）毛利率方面，2026Q1 综合毛利率为 34.63%，同比 提升 0.65pct（上年同期 33.98%）。 证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2026 04 30 年 月 日 金证股份（600446.SH） 财富科技信创产品拓展多客户，投资科技产品成熟度大幅提升。1）2025 年，公司全力推进全栈信创的新一代核心交易产品落地。2025 年第四季 度，公司连续中标头部券商新一代核心交易系统项目，产品获得市场认可。 2）投资科技业务产品成熟度和竞争力得到提升公司从战略布局深入发展 投资科技业务，包括产品研发、市 ...

公司战略与业务布局 - 公司以全面拥抱人工智能为核心，聚焦数智政务、信创、数据要素、物联网四大领域 [1] - 坚持平台化、产品化、智能化、服务化转型，深耕政务、海关、司法、环保等优势行业 [1] - 主要客户为各级政府部门、海关、法院、司法、环保、国家电网及大型国企等单位 [1] 行业环境与景气度 - 软件和信息技术服务业整体平稳向好、发展韧性较强 [2] - 信创进入规模化落地深化阶段，数字政府、人工智能+、数据要素市场化政策持续落地 [2] - 行业整体处于结构优化期，长期成长空间明确 [2] 公司经营与财务概况 - 截至2026年3月31日，公司股东人数为92,544 [2] - 2026年生产经营正常有序推进，各项主营业务平稳开展 [2] - 公司正持续聚焦数智政务、信创、人工智能、数据要素等核心主业，推进降本增效与项目交付 [2]

海光信息 20260428 摘要 海光 7,400 系列多核性能提升 62%，2027 年海光五号将支持 HSL 互 联协议，性能对标海外领先 x86 服务器。 深算四号预计 2026 年底推出，单代性能翻倍，FP8 低精度浮点运算能 力将达到海外同代先进水平。 2026 年收入预计增长超 60%，其中 CPU 约 120 亿元，DCU 中性预期 115 亿元，DCU 毛利低于 CPU 约 10%。 CPU 业务在金融行业市占率超 50%，已实现互联网大厂订单突破，非 重点行业收入占比 2027 年有望升至 30%-40%。 DCU 潜在需求达数十万颗，60%来自头部 CSP，国产化渗透率预计从 2026 年的 10%提升至 2027 年的近 30%。 Scale40 超节点方案预计 2026 年底实现万卡集群规模，自研交换芯片 已实现 1.2T 互联，下一代可达 4.8T。 2026 年研发费用预计升至 45 亿元，通过 HSL 协议在云厂商市场再造 一个规模等同于传统信创的 CPU 市场。 Q&A 请介绍一下海光信息的核心产品线，包括 CPU 和 DCU（GP-GPU）的发展历 程、技术迭代以及未来的产品 ...

安恒信息 20260428 摘要 电力、油气、交通、企业等六大行业的招标金额实现高速增长，同比增长 14.57%，市场占比达到 6.04%。这些行业作为数据要素和数据安全防护的核 心主管机构，采购聚焦于可信数据空间、数据安全治理、数据脱敏及 AI 等前沿 领域。 在 AI 安全方面，2025 年 AI 安全类项目的市场总额为 27.18 亿元，相 较于 2024 年同期的 22.79 亿元，同比增长 19.27%。公司目前 AI 相关的商机 储备接近 4 亿元，内部预期 2026 年 AI 相关安全产品贡献的合同额有望突破 3 亿元。 在当前 AI 投入集中爆发的背景下，2025 年 AI 安全市场在不同行业的核心增 长驱动力、市场份额及增速表现如何？ 恒脑 AI 代码审计系统性能领先，累计挖掘漏洞超 10,000 个，复现 1- day 漏洞效率达分钟级，优于传统人工数天水平。 2026Q1 营收 3.25 亿元（+4.44%），新签合同 2.25 亿元；预计上半 年新签合同近 9 亿元，4 月订单增速已明显回升。 2025 年纯 AI 产品收入超 5,800 万元（+230%），预计 2026 年增速 不 ...

业务结构优化带动盈利改善：主动收缩低毛利、长周期、高风险的数字 化工程业务，2025 年该收入降至约 4,000 万元，带动整体毛利率提升 约 5 个百分点。 自研产品替代效应显著：凌云服务（SD-WAN/SASE）自研产品在网客 户数及月租规模已超代理海外品牌总和，核心优势在于自主可控、高性 价比及本土化调优。 国央企市场取得重大突破：自研产品获国民二级认证，2026Q1 国央企 客户签约月租额实现翻倍增长，新签深航等大型客户，信创认证持续推 进中。 降本增效成果显现：2024H2 起优化骨干网技术与商务架构，2025 年 实现成本下降约 800 万元，未来本地网络资费下调将进一步释放利润空 间。 AI 与海外商业模式创新：2025 年开启软件许可证授权海外模式； 2026Q1 落地 AI 数据清洗及跨境传输业务，并与字节跳动等大厂开展战 略合作。 财务风险与一次性影响：2025 年受研发加计扣除审计补税影响约 1,000 万元；目前月租业务付款周期延长导致应收账款承压，已成立专 组监控回款。 南凌科技 20260428 摘要 Q&A 请介绍一下公司 2025 年的整体经营状况以及 2026 年第一季度的初 ...

投资评级与核心观点 - 报告对软通动力给予“增持”评级，目标价格为49.30元 [6][11] - 报告核心观点：公司收入保持增长，但AI转型投入压制短期利润；其软件服务稳健，计算产品与智能电子贡献主要收入增量；AI基础设施与软硬一体能力持续落地，为长期发展打开空间 [1][3][11] 财务表现与预测 - **收入增长**：2025年公司实现营业总收入350.90亿元，同比增长12.05% [11]。报告预测2026-2028年营业总收入分别为396.56亿元、445.68亿元、495.29亿元，同比增速分别为13.0%、12.4%、11.1% [5] - **盈利承压**：2025年归母净利润为2.06亿元，同比增长14.27%；但扣非归母净利润为0.42亿元，同比大幅下降42.14% [11]。2026年第一季度归母净利润为-3.50亿元，亏损同比扩大 [11] - **盈利预测**：报告预测2026-2028年归母净利润分别为3.00亿元、3.93亿元、5.10亿元，同比增速分别为45.7%、31.0%、29.8%；对应每股净收益（EPS）分别为0.29元、0.38元、0.49元 [5][11] - **盈利能力指标**：预测净资产收益率（ROE）将从2025年的2.0%逐步提升至2028年的3.5% [5] 业务分析 - **分业务收入**： - 2025年软件与数字技术服务收入189.61亿元，同比增长4.64% [11] - 计算产品与智能电子收入158.09亿元，同比增长22.36%，是主要增长动力 [11] - 数字能源与智算服务收入3.01亿元，同比增长16.16% [11] - **AI业务转型**：2025年人工智能相关业务收入达184.66亿元，占营业总收入比重为52.6%，AI已成为公司业务转型核心主线 [11] 战略与能力建设 - **AI基础设施布局**：公司围绕昇腾、鲲鹏等国产算力生态，布局AI服务器、液冷服务器、超节点服务器及DeepSeek大模型一体机等产品 [11] - **算力项目推进**：公司正推进韶关、平潭等算力项目运营，并布局自持推理算力集群 [11] - **场景智能服务**：依托软通天璇MaaS平台和天璇AutoAgent平台，为制造、能源、金融、航空等行业提供AI咨询、模型部署及智能体开发服务 [11] 市场数据与估值 - **当前股价与目标**：当前价格为39.64元，目标价49.30元，隐含约24.4%的上涨空间 [6][11] - **市值与交易数据**：公司总市值为410.35亿元，总股本10.35亿股 [6] - **历史股价表现**：过去12个月绝对升幅为-28%，相对指数升幅为-78% [10] - **估值水平**：基于2026年预测EPS 0.29元及170倍市盈率（PE）得出目标价 [11]。当前股价对应2026年预测PE为136.67倍 [5]

记者丨 李山 编辑丨张颖国 易华录："数据湖"龙头资不抵债，股价三个月内腰斩 公开资料显示，易华录主营业务为数据资产化服务与智慧城市解决方案，其在全国各地建设 的"数据湖"项目曾深受资本市场追捧。2022年底至2023年初，公司股价乘着信创和人工智能 的东风大幅飙升，从约11元的低位一路攀升至近40元，市值一度突破300亿元，是市场上炙手 可热的大牛股。 但概念终究要回归业绩。易华录发布的2025年年报审计数据显示，公司2025年度经审计的净 资产为负值，已触及退市风险警示的"红线"。财务数据的恶化程度更为触目惊心：2023年至 2025年，易华录累计净亏损达69.31亿元至75.46亿元。其中2023年全年归母净利润亏损18.90 亿元，2024年进一步扩大至28.65亿元。 4月的最后一个交易周，A股市场并不平静——继周初多家公司集中信披"爆雷"后，4月28日晚 间， 西王食品（000639）及易华录（300212）再曝被立案调查的消息 。一只是家喻户晓 的"玉米油第一股"，一只是头顶"数据湖"龙头光环的三倍大牛股， 合计超12万投资者"踩雷" 。监管部门启动调查，为权益受损的投资者提供了依法维权的依据。 ...

投资评级与核心观点 - 报告维持对公司的“买入”评级，并将目标价上调至149.58元人民币 [1][7] - 报告核心观点：公司2026年一季度业绩显著改善，营收增长提速，亏损大幅收窄，主要得益于云计算业务的强劲增长。公司以AI基础设施为底座推进云业务升级，并受益于信创与VMware替代红利，成长动能充足，云计算业务有望成为公司业绩增长的核心驱动力 [1] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入16.27亿元，同比增长28.91% [1] - 2026年第一季度实现归母净利润-0.65亿元，同比大幅减亏74.16% [1] - 毛利率为60.33%，同比基本保持稳定 [2] - 销售/管理/研发费用率分别为38.26%/4.88%/30.70%，同比下降8.5/1.84/7.94个百分点，费用管控优化 [2] - 经营性现金流净额为-11.80亿元，同比下降41.94%，主要因季节性备货、支付年终奖及供应商货款增加所致 [2] 云计算业务分析 - 云计算业务是公司业绩增长的核心引擎，一季度在服务器硬件价格上涨及需求放量双重驱动下实现高增长 [1][3] - 公司超融合产品在2025年蝉联中国超融合整体市场和全栈超融合市场双料第一，市占率分别达到17.8%和34.4% [3] - 一季度云计算产品订单大幅放量，受益于VMware替代加速、信创规模化落地及AI算力需求旺盛 [3] - 公司通过创新的内存分层技术，以软件定义优化硬件资源配置，有效对冲服务器硬件涨价压力，降低客户算力成本 [3] AI战略与产品布局 - 公司于2026年4月发布系列生产级AI新品，覆盖Agent构建、算力调度、承载运行、安全防护全生命周期 [4] - 具体产品包括低代码AI应用构建平台SF-FastGPT、企业级AI Coding平台CoStrict、AI算力网关以及基于超融合底座的Agent承载解决方案 [4] - 公司构建了办公终端AI安全与AI应用安全双重防护体系 [4] - AI技术与云计算、网络安全核心业务深度融合，形成“AI+云+安全”一体化解决方案，推动公司向智能数智化解决方案商转型 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为92.23亿元、106.62亿元、124.23亿元 [5][11] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.31亿元、6.86亿元、9.29亿元 [11] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.23元、1.59元、2.15元 [11] - 参考可比公司平均5.2倍2026年市销率（PS），考虑到公司在AI基础设施领域竞争力加强，给予公司7.0倍2026年PS，从而得出目标价 [5][12] 公司基本数据 - 截至2026年4月27日，公司收盘价为119.16元人民币 [8] - 公司总市值为514.25亿元人民币 [8] - 公司52周股价波动范围为86.81元至180.69元人民币 [8]

雷神科技 2026年第一季度业绩与战略分析纪要 一、 公司业绩表现与财务数据 * **2026年第一季度业绩超预期**：营收同比增长16%，利润同比增长超过50%[2][3] * **2026年Q1利润高增长核心驱动力**：部分经销商因预期核心元器件成本上涨而提前备货拉动了销售 同时公司对部分终端产品零售价进行了调整以改善毛利 此外 财务费用端因汇兑损失大幅减少而产生了显著正向影响[12][13] * **2025年业绩相对平稳**：收入微增 利润增幅不大 净利润率较低 主要受海外市场下滑及境内第四季度补贴政策放缓影响[3] * **2025年第四季度扣非净利润下降主因**：境内市场受国家消费电子产品补贴政策基本停止影响 市场需求释放后消费者等待新政策 导致销售普遍不佳[14] * **2025年各业务板块表现分化**：笔记本业务收入同比下降 电脑配件及其他业务收入增长超过70% 台式机和服务器业务增长近3%且盈利能力领跑[3][4] * **公司整体营收规模**：近两年市场份额变化不大 营收规模维持在30亿元左右[10] 二、 核心业务板块动态 1. 信创业务 * **2025年收入规模**：在2.5亿至2.7亿元之间[2][5] * **业务模式与毛利率**：以参与国央企招投标为主 产品包括信创笔记本 台式机及配套显示器 毛利率与公司整体笔记本 台式机业务基本一致 无很高溢价[5] * **市场进展**：已成功入围中粮 中石油等重点采购项目 覆盖超300个用户场景 2026年已中标中石化 西安航天基地等项目[2][6] * **竞争格局**：市场规模巨大 主要竞争对手包括联想 华为 中科曙光 长城 同方系及浪潮等[6] * **2026年Q1表现**：与2025年同期相比基本持平 无显著变化 部分中标项目成果预计将在后期逐步释放[4][6] * **未来展望与目标**：公司内部已制定实现较大幅度增长的目标 目前占公司总营收比重不足10% 考虑到国家要求国央企在2027年前完成设备更换 预计需求将加速释放[11] 2. 海外业务 * **2025年表现**：海外业务出现下滑 海外营收占比约25%[2][7] * **下滑原因**：部分区域经销商出现问题 公司为应对存储部件涨价主动控制发货节奏 以及部分通过境内经销商完成的跨境电商业务未在财务报表上计为境外收入[6] * **战略目标**：未来3到5年内将海外营收占比提升至50%以上[2][7] * **2026年布局策略**：重点布局北美 东欧和东南亚市场 策略包括寻找本地经销商 覆盖主流跨境电商平台 推行产品定制化 开展本地营销及售后服务 品牌定位上希望向高端电竞品牌转型[2][7] * **2026年目标**：希望恢复并超越2024年约11亿元的海外营收水平 但受To C市场终端零售变化影响 存在不确定性[11] 3. 产品线与新业务 * **笔记本业务**：2025年下滑主因为海外市场收入下降 境内业务在前三季度补贴政策下仍实现增长 2026年Q1因仍有15%国家补贴及部分客户囤货需求 业务情况尚可[3] * **电脑配件业务**：2025年增长超70% 主要包括CPU等产品零售 但该业务非公司核心发展重点 毛利率约4% 增长不具备战略持续性[3][4] * **周边外设业务**：2025年收入下滑 主因国内外市场竞争激烈 价格战导致产品单价走低 公司正调整策略 聚焦开发300-500元价位的高端差异化产品以提升盈利[2][5] * **AIPC与AI产品**： * 公司未单独统计AIPC出货量 从营销口径看 所有出厂产品因预装集成AI软件的雷神AI应用均可称为AIPC[8] * 在AI智能眼镜领域 公司已推出三款产品 但市场反馈普遍不佳 问题在于产品厚重 续航和便利性未达核心诉求 该品类市场尚未成熟 公司采取跟进而非重投策略[2][8] * 国家补贴政策将单价6000元以下的智能眼镜纳入15%补贴范围 但近一两年市场整体需求疲软 公司认为单纯依靠补贴难以实现持续增长[15] * **电竞酒店业务**：采用品牌授权与合作运营模式 公司授权品牌并提供（销售或租赁）设备给酒店合作方并收取分成 主要与一家国内大型快捷酒店资源方合作[9] * **MIX迷你主机**：此前因“养龙虾”热潮拉动销售 公司将继续发展该产品线 并将其纳入AI工作站整体布局[17] 三、 行业与市场环境 * **补贴政策影响**：国家消费电子产品补贴政策对境内业务影响显著 2025年前三季度支撑了增长 但第四季度补贴放缓对收入造成较大影响 2026年Q1仍有15%补贴[3][14] * **市场竞争格局**：国内电竞PC市场 联想拯救者 华硕ROG和惠普暗影精灵是市场前三头部品牌 竞争非常激烈 公司面临机械革命等品牌的竞争 在细分市场中寻求差异化[10] * **全球市场对比**：2026年Q1公司营收增速远高于全球游戏电脑市场约5%的复合增长率预测[16] 四、 公司战略与未来规划 * **长期增长主线**：聚焦电竞 信创和AI三大主线[15] * **2026年产品规划**： * 计划2026年5月举办AI工作站发布会 7月举办信创产品发布会[2][15] * 5月下旬的发布会将推出三个系列产品 覆盖迷你PC 台式工作站和笔记本三种形态[17][18] * 营销重点将聚焦于AI工作站和信创服务器[15] * **核心战略方向**： * 在稳固PC基本盘的同时 重点发展信创和外设业务 并探索用户有需求的小众3C产品品类[10] * 相较于竞争对手追求规模化 公司风格更侧重于聚焦和差异化[10] * 海外市场是2026年的重点投入方向 因竞争压力相对国内较小[15] * 在信创领域 2026年将重点关注服务器端发展机会 重点发力海光技术路线的信创产品[4][17] * **费用与毛利率管理**： * 研发费用每年投入相对稳定 主要用于游戏笔记本等新品开发[18] * 销售费用2025年有所增加 预计2026年也会有变化[18] * 毛利率能否稳定并提升取决于终端产品销售价格 公司目标是努力实现更好的产品售价[18] 五、 供应链管理与成本控制 * **应对元器件涨价**：公司会根据上游核心零部件及存储厂商提供的价格趋势指引进行采购决策 基于涨价预期进行预期性囤货 通常储备未来3到6个月的量[13] * **2026年Q1囤货情况**：囤货量已达到近几年的历史最高水平 以应对此轮存储芯片的涨价周期[2][13] * **成本传导**：终端零售价已出现相应调整 以对冲成本压力[13]