文章核心观点 - AI NAS正从发烧友的小众产品，因易用性突破和本地AI能力的加入，加速演变为家庭与中小企业的数据与算力基础设施，其产业化时刻已至[3] - 英特尔作为关键赋能者，通过酷睿Ultra/Arrow Lake和锐炫Pro B60等硬件平台，以及配套的软件栈，系统性推动AI NAS生态发展，并预测2025-2026年将迎来AI NAS应用的大规模落地[9][12][16] AI NAS的定义与行业共识 - 行业对“AI NAS”尚未形成精确定义，目前处于类似功能机向智能手机过渡的探索阶段[4] - 核心特征被归纳为：具备大容量本地数据存储能力；在本地完成AI分析与推理以保护隐私；价值在于围绕本地数据构建AI，而非追求大模型规模[4] - 产业共识的发展路径是：以本地数据的智能管理为核心，实现“秒搜秒用”；逐步叠加本地知识库、RAG及各类智能体；再向前探索企业系统AI智能体及家庭媒体智能应用等加分项场景[5] 市场驱动因素：从小众走向大众 - **易用性突破**：部署已简化到“小白用户三五步即可完成”，使家庭级、个人级用户首次成为NAS产品主力人群[5] - **个人媒体时代爆发**：用户数据爆炸式增长，“几万、十几万张照片”成为常态，使“家庭存储中心”变成刚需[5] - **AI能力下沉**：AI正从云端下沉到端侧，形成“大而稀”（大模型端侧推理）和“小而专”（小模型能力增强）两大趋势，结合海量家庭数据与本地算力，打开了AI NAS的爆发窗口[6] - **企业数字化转型**：中小企业对本地AI形成刚性需求，AI NAS能快速检索内部资料、构建统一知识库、支撑AI Agent、作为AI PC算力后端，将推动其成为企业IT架构新组成部分[8] 英特尔的技术路线与平台 - 英特尔深耕NAS领域近八年，生态伙伴从最初一两个发展到上百位[9] - **酷睿Ultra / Arrow Lake 200H系列平台**：定位端侧高效AI计算，整体算力达100 TOPS（GPU贡献超70 TOPS，NPU提供逾10 TOPS），可在大内存配置下运行100B–120B级大模型，并已完成多模态全链路深度适配[11] - **锐炫 Pro B60扩展卡方案**：面向专业与企业级，单卡提供24GB显存，双卡可扩展至48GB，具备高推理吞吐与高能效比，为厂商提供低成本升级路径[11] - **未来规划**：依托Intel 18A制程与Panther Lake平台，将端侧算力进一步提升至180 TOPS，并通过XPU调度工具、资源均衡器Balancer、EC-RAG引擎、樱桃语音助手SDK等软件栈统一调度各类计算单元[12] - **算力增长**：从2023年的36 TOPS增长到如今的180 TOPS，两年实现五倍提升；NPU算力从0.5 TOPS到50 TOPS用了七八年，体现了算力增长的加速度[12] 生态伙伴进展与产品展示 - 在英特尔AI NAS解决方案峰会上，可道云、绿联、铁威马、极空间、畅网、飞牛、冰鲸等多家伙伴展示了最新进展[13] - **可道云**：基于“酷睿 Ultra + 锐炫 Pro B60”打造行业级AI NAS方案，并已在大型装备制造集团（挖掘机业务线）中深度落地[13] - **绿联**：与英特尔全面深化合作，构建从2盘位到8盘位、全闪存的多层级NAS产品体系，新一代AI NAS将率先采用英特尔酷睿Ultra[13] - **铁威马**：与英特尔合作十年，最新TOS7系统将全面引入AI，并与英特尔平台在算力调度、AI加速上深度适配[13] - **极空间**：较早实践AI，已将AI能力从相册人像识别拓展到完整的媒体工作流[14] - **畅网**：从“算力基础设施+企业应用”视角构建AI NAS，深度集成英特尔Helicon Search、EC-RAG等组件，目标是在企业内部构建“替代云端”的本地算力集群[14][15] - **飞牛（fnOS）**：从操作系统层切入，通过对Linux内核、文件系统、RAID子系统的深度改造为AI应用提供稳定高性能基础，并计划与基于英特尔平台的OEM合作推出多款机型[15] - **冰鲸科技**：其操作系统ZimaOS拥有3万多用户社区与百万级安装量，其中约92%的在线节点运行在英特尔硬件之上[15] 市场预测与未来展望 - 根据QL Research预测，全球NAS市场未来将保持40%的高速复合增长率，AI的加入将进一步推动NAS的第二波增长周期[16] - **短期基本盘**：本地知识库被视为所有AI NAS至少应具备的核心能力；易用性（从界面优化到异常检测）是需要持续攻克的结构性问题，需借助AI让NAS从“能用”走向“好用”[17] - **长期演进方向**：对于中小企业，突破口将是本地知识库与ERP/文档类AI智能体；对于家庭与内容创作者，相册管理、视频理解、监控分析与素材管理等场景将成为AI价值自然落点[17] - 行业认为，当生态共同打造出“一两个现象级爆款AI应用”时，行业可能迎来决定性拐点[17]

公司产品与技术布局 - 英特尔拥有全面的AI算力产品线，同时推进四到五代CPU架构、四种不同代次NPU设计，以及FPGA和GPU产品线 [3] - 公司拥有One API软件堆栈，能实现CPU、NPU、GPU等硬件的异构协同，最大化发挥不同设备的AI性能潜力并确保软件兼容性 [3] - 公司已发布Panther Lake处理器家族，并披露了下一代高性能桌面平台Nova Lake将搭载的NPU6部分性能参数 [1] AI NAS产品性能与优势 - AI NAS配备了移动版Arrow Lake处理器，在几十瓦功耗水平下提供相当于以往产品几十倍甚至可能上百倍的算力水平 [9] - 得益于算力跃升，AI NAS可使用更接近消费级PC的操作系统界面，支持人性化远程控制，满足高网络吞吐量，并通过雷电接口在几秒钟内完成几十上百GB数据的传输和备份 [9] - 企业级AI NAS得益于单卡双芯英特尔ARC PRO专业显卡的加入，可获得比过去高得多的数据吞吐量，并能将NAS化为存算一体的小型AI中枢 [16] - 现场展示了基于英特尔至强W790平台加多ARC显卡的超高算力AI NAS解决方案，能在一台机器内完成企业内部数据的存储、计算、推理训练，实现无需远程服务器的本地数据AI化 [18] AI NAS的核心竞争力与应用场景 - AI NAS的核心竞争力在于本地化的AI计算能力，依托英特尔的XPU硬件及AI SDKs软件支持，能实现完全的本地化文件分析与智能检索，解决了传统PC端AI助手的隐私风险 [14] - 对于企业用户，AI NAS可提供企业本地知识库、本地AI算力中心等用法，对于涉及敏感业务又希望借助AI分析内部数据的企业，AI NAS是目前唯一可行的破局之道 [16][18] - 与传统低功耗NAS相比，过去的小型NAS因处理器性能低下导致使用卡顿、传输速度慢、数据查找困难，而AI NAS解决了这些性能难题 [7][9] 公司的战略意图与行业生态 - 英特尔力推AI NAS并非着眼于单纯增加芯片销量，其目的是牵头组织行业生态、定义跨品牌技术标准 [21][22] - 英特尔在AI NAS领域的投入始于推出初代带有NPU的处理器后不久，其合作伙伴包括传统企业级NAS厂商、新势力家用存储品牌以及上游的NAS系统解决方案或硬件ODM [19][21] - 相比于竞争对手，英特尔在NAS看重的稳定性、网络性能、低负载功耗控制以及AI软件开发资源方面更具优势，因此顺理成章成为牵头AI NAS的核心厂商 [24][26]

行业投资评级 - 对通信行业（特别是光模块/光通信子行业）给予“增持”评级，并维持该评级 [5] 核心观点 - 光模块行业正处于高景气周期，AI算力需求持续爆发推动高端光模块需求快速增长，供给成为核心矛盾 [1][22] - 头部厂商正通过“中国大陆与泰国”双线并行策略加速产能扩张，预计2026年一季度将迎来新一轮产能集中释放，驱动业绩进入爬坡期 [1][3][4][22][24][25] - 算力产业链需求强劲，AI模型创新（如谷歌Gemini 3）与算力建设形成良性循环，但光模块产业链存在供给缺口，上游光芯片结构性短缺及高速光模块高技术门槛制约行业发展 [2][8][23][26] - 行业将经历从“产能释放”到“业绩兑现”的渐进过程，初期面临挑战，但随着规模扩大和工艺成熟，规模效应将推动业绩稳步爬升 [9][25] 行业动态与产能扩张 - **全球化产能布局加速**：光通信龙头厂商为规避地缘政治风险并优化成本，建立中国大陆与东南亚的多边供应体系 [3][24] - 新易盛泰国工厂一期、二期均已投产，二期产能于2025年至2026年持续释放 [3][24] - 中际旭创泰国厂可全面量产出货，产能与国内齐平，在苏州、铜陵及泰国均有布局 [3][24] - 天孚通信泰国基地第一期已投产，第二期2025年投入使用，预计2026年快速爬坡；江西高安基地亦持续扩产 [3][24] - **财务数据印证扩张强度**：中际旭创三季报在建工程9.8亿元，较年初增幅达1765.7%；东田微三季度在建工程较年初增加108.7%，反映订单需求充足及行业高景气信心 [3][24] - **北美科技巨头资本开支上调**：Meta将2025年资本支出预测从660-720亿美元上调至700-720亿美元；谷歌将全年资本开支指引从850亿美元上调至910-930亿美元；亚马逊全年资本开支约1250亿美元，2026年将进一步增加 [8][26] 市场表现与推荐标的 - **近期板块表现**：光通信子行业指数上涨12.1%，领先其他细分板块（物联网涨9.3%、卫星通信导航涨7.6%等） [19][21] - 新易盛股价本周累计上涨15.9%，中际旭创上涨10.9%，天孚通信上涨6.5% [17] - **重点推荐标的**： - 光模块龙头：中际旭创（2026年EPS预测20.05元）、新易盛（2026年EPS预测18.93元） [13][25] - 光器件“一大五小”：天孚通信、仕佳光子、太辰光、长芯博创、德科立、东田微 [9][25] - 算力产业链其他环节：液冷（英维克）、铜链接（沃尔核材）、算力设备（中兴通讯）、IDC（润泽科技）等 [10][16] 外部环境支撑 - **AI创新与算力需求互促**：谷歌Gemini 3模型表现优异，英伟达三季度财报超预期，共同推动算力需求加速扩张 [8][26] - **太空算力等新兴方向**：北京计划在700-800公里轨道建设千兆瓦级太空数据中心，分三阶段推进，2025-2027年建设一期算力星座，为长期算力供给提供新路径 [45][46]

财务表现 - 半年度营业收入2.78亿元 同比增长24.44% [2] - 利润总额207.67万元 同比增长16.9% [2] - 境外市场销售收入1.58亿元 同比增长42.01% 毛利率17.48% 同比提升1.06个百分点 [2][3] - 境内市场销售收入1.19亿元 同比增长6.89% 毛利率9.22% 同比下降3.4个百分点 [2][3] 区域市场表现 - 境外市场成为营收增长重要动力 增速显著高于境内市场 [2] - 境内营业成本同比增长11.06% 高于收入增速 [3] - 境外营业成本同比增长40.20% 与收入增速基本匹配 [3] 研发与技术布局 - 重点布局云终端、AI终端、5G通信终端和边缘计算终端领域 [4] - 首个展锐5G量产项目成功落地 成为营收增长重要引擎 [4] - 基于国产处理器与操作系统的信创终端实现规模化生产 [4] - 开源鸿蒙操作系统终端研发稳步推进 [4] - 基于MTK、瑞芯微平台的消费平板与AIoT产品持续迭代 [4] - 高端x86技术平台创新产品如AI PC、AI NAS即将批量发货 [4] 客户拓展与合作 - 通过目标市场研究、实地调查和展会营销开发客户 [3] - 持续参加美国CES电子展、香港电子展等国际知名展会 [3] - 与英特尔、瑞芯微、展锐等芯片厂商保持技术合作 [3] - 与国内外知名智能终端企业建立稳定合作关系 核心客户合作均超5年 [3] 产能建设 - 江门研发生产基地进入完工验收阶段 [6] - 已配置先进智能化生产与仓储系统并局部投入使用 [6] - 预计三季度全面投产 将大幅提升生产效率和产能规模 [6] - 为承接行业头部客户大额订单提供有力保障 [6]

文章核心观点 - 公司1Q25营收和归母净利润同比大幅增长，得益于全球化战略落地和新品销售良好，后续经营向好利润弹性可期，维持“买入”评级 [1] 公司业绩表现 - 1Q25实现营收18.24亿元，同比+42.0%，归母净利润1.50亿元，同比+47.2% [1] - 1Q25营收同比增速较4Q24提升13.5pct [2] - 1Q25综合毛利率为38.0%，同比-1.6pct [3] - 1Q25销售费用率19.9%，同比-0.1pct；管理/研发费用率分别为3.6/4.4%，分别同比-0.7/-0.6pct [3] - 1Q25财务费用-781.3万元（1Q24：-51.2万元） [3] - 1Q25归母净利率8.2%，同比+0.3pct [3] 营收增长原因 - 1Q25收入高增长得益于全球化战略落地和新品上市销售良好 [1] - 新品驱动1Q25营收加速增长，2024年推出高瓦数氮化镓快充产品等，2025年CES展展出AI NAS等新品 [2] 盈利预测与估值 - 维持此前利润预测，预计25 - 27年归母净利为6.72亿元、8.59亿元和10.81亿元，对应EPS为1.62、2.07和2.60元 [4] - 给予公司2025年40倍PE，对应目标价64.80元，维持“买入”评级 [4]