评级与目标价调整 - 瑞穗银行重申博通公司评级为“跑赢大盘” 并将目标股价从430美元上调至435美元 [1][2] - 目标价调整基于42.7倍的2026财年预期市盈率 [2] 客户与市场地位 - 博通在AI专用集成电路市场处于领导地位 其潜在客户总数可能达到约7家 [2] - 公司目前可能拥有5家超大规模AI专用集成电路客户 其中Anthropic被认为是其第四位客户 [1][2][3] - OpenAI被视为其第五位客户 预计在2026财年第四季度开始贡献收入 [3] 收入预测与业务增量 - Anthropic预计将在2026年下半年通过“AI机架”带来100亿美元的收入增量 [2][3] - OpenAI计划在2026年建设约2千兆瓦的产能 较上年增长约2倍 [3] - OpenAI预计在2026/2027/2028年分别增加2/3/4千兆瓦的产能 涵盖GPU和ASIC [3] - 其他主要云服务提供商预计在未来几年增加2-4千兆瓦产能 低于市场头条报道的规模 [3] 新产品与技术进展 - 公司发布了第三代共封装光学交换机Tomahawk 6-Davisson 功耗需求降低约70% 并提供100万小时无故障运行 [3] - 公司认为可靠性可能需要超过500万小时无故障运行 [3] - 公司发布了新的Thor Ultra 800G网络接口卡 具备遥测、负载均衡RoCE和开放架构 [3] - 公司扩展了Jericho产品线以支持Scale Across [3] 竞争影响 - Anthropic成为博通客户的消息可能对Marvell及其Trainium产品线构成潜在负面影响 [2][3]

核心观点 - 瑞穗分析师重申对博通的“跑赢大盘”评级及410美元目标价 认为公司在AI定制芯片领域处于领先地位 近期股价回调是买入机会[1][3] 分析师评级与目标价 - 瑞穗分析师Vijay Rakesh于10月6日重申对博通的“跑赢大盘”评级 目标价为410美元[1] 业务与市场地位 - 博通被认为是“AI定制芯片之王” 源于其加速增长的ASIC收入和不断扩大的客户合作[3] - 公司凭借其定制芯片和网络资产 在AI革命中拥有独特地位[4] 重大客户与订单 - 博通与第四家AI客户达成价值100亿美元的交易 该客户被认为是OpenAI[1] - 预期的100亿美元收入与AI机架相关 非ASIC和网络成本将转嫁 不涉及“利润叠加”[2] 财务影响与预测 - 潜在的毛利率稀释对盈利影响有限 预计2026财年影响166个基点 2027财年影响224个基点 2028财年影响286个基点[2] - 上述毛利率稀释对每股收益的影响极小 仅为3-4%[2] 增长动力与前景 - OpenAI的Titan项目加速上量可能发生在2027和2028财年 因其多数XPU团队拥有TPU背景[3] - 将机架外包给合同制造商和原始设计制造商能带来运营杠杆[3] - 不断扩大的产品线将驱动每股收益上升[1]