公司业务与行业 * 公司为领益智造（Lingyi 002600 SZ）[1] * 行业涉及消费电子（折叠屏手机、机器人、AI/AR眼镜）和AI服务器散热解决方案[1][2] 核心业务展望与增长驱动 * 管理层对公司长期收入增长和盈利能力改善持乐观态度[2] * 新业务（折叠屏手机、机器人、AI/AR眼镜、AI服务器）贡献预计从2024年的15%增长至2027年的28%[2] * 公司旨在与机器人供应商建立合作伙伴关系并推出更多工业机器人型号[2] * 海外业务目标是持续提升海外工厂盈利能力以支持公司整体利润率[2] 智能手机业务 * 公司预计将从智能手机形态变化（如折叠屏手机）中受益[3] * 折叠屏手机结构件因技术要求更高而具有更高的平均销售单价（ASP）[3] * 预计折叠屏手机渗透率在2025-2027年将分别达到2.5%、3.4%、4.1%[3] * 预计折叠屏手机出货量同比增长在2025-2027年将分别达到65%、39%、21%[3][6] * 同期整体智能手机出货量同比增长预计仅为0%、1%、1%[6] AI服务器散热解决方案 * 公司正将业务扩展至AI服务器散热解决方案[1][7] * 正与全球领先的AI芯片设计公司在液冷组件方面进行合作[7] * 目标是从液冷组件扩展到整体解决方案[7] * 预计AI训练服务器的液冷渗透率在2025/2026年将分别达到45%、74%[7] * 驱动因素包括：全液冷的机架级AI服务器、主板式AI训练服务器中液冷渗透率上升、ASIC AI服务器带来潜在上行空间[7] 财务预测与估值 * 基于34.8倍2026年预期市盈率，得出12个月目标价格为人民币20.1元[8] * 当前股价为人民币14.00元，隐含上行空间43.6%[9] * 预计营收从2024年的442.112亿人民币增长至2027年的834.784亿人民币[9] * 预计每股收益（EPS）从2024年的0.25人民币增长至2027年的0.81人民币[9] * 预计市盈率（P/E）从2024年的26.2倍变为2027年的17.3倍[9] 主要风险 * 折叠屏手机/AI终端渗透速度慢于预期[8] * 可能面临更多供应商带来的竞争[8] * 疲软的宏观经济持续拖累市场需求[8] 其他重要内容 * 公司M&A Rank为3，代表成为收购目标的概率较低（0%-15%）[9][15] * 覆盖范围包括其同行中的一系列科技公司[17]

公司及行业信息 * 公司为A股上市公司领益智造（Lingyi, 002600 SZ）[1] * 行业涉及消费电子精密功能及结构件、AI服务器、折叠手机、AI设备（如AR眼镜）、汽车组件等[1][2] 核心观点与论据 业务扩张与增长驱动 * 公司正从智能手机业务多元化拓展至AI服务器散热方案、折叠手机组件、AI设备和汽车领域[1][2] * 驱动力来自AI设备采用率上升和折叠手机趋势 预计将推动单机价值量提升 包括AI手机散热组件、折叠手机面板及铰链的机械部件[1][2] * 公司提供冷板（液冷）和电源供应 从通用服务器扩展至AI服务器[2] * 新业务（折叠手机 AI眼镜 AI服务器 汽车）贡献占比预计将从2024年的15%提升至2027年的28%[2] 财务表现超预期 * 2025年第二季度营业收入同比增长30%（第一季度同比增长17%）符合预期 主要受散热方案和智能手机精密组件单机价值量提升驱动[3] * 2025年第二季度营业利润超出预期8% 得益于营收规模扩大、汽车组件及海外工厂效率提升[1][3] * 2025年第二季度净利润同比增长58% 较公司指引中值高出6%[3] * 基于2025年第二季度业绩 将2026年 2027年净利润预测分别上调6%和10% 主因营收更高、毛利率提升及运营开支比率降低[21] 盈利预测与估值上调 * 营收预测上调：2026年营收预测从667.88亿人民币上调3%至690.45亿人民币 2027年从803.25亿人民币上调4%至834.78亿人民币[6][22] * 毛利率预测上调：因产品组合转向利润率更高的AI服务器散热和折叠手机组件 2026年 2027年毛利率预测分别上调0.4和0.3个百分点[21][23] * 目标价从13.0人民币大幅上调至20.1人民币 对应上涨空间29.3%[1] * 新目标价基于34.8倍2026年预期市盈率（原为23.8倍） 该倍数由同行公司的市盈率与每股收益增长相关性得出 反映公司2027年预期每股收益40%的同比增长[1][28][30] * 公司当前交易于26.9倍2026年预期市盈率 认为其估值具有吸引力[28][30] 与市场共识的差异 * 高盛对2025年 2026年的净利润预测比彭博共识分别高出5%和25%[27] * 差异主要源于对营收更乐观的预测（2025年高出9% 2026年高出15%）以及2026年更高的毛利率预测[27][28] * 乐观看法基于公司在精密组件领域的领先市场地位以及向AI设备和折叠手机领域的扩张[27] 其他重要信息 关键财务数据与指标 * 市值：1089亿人民币 / 153亿美元[6] * 企业价值：1127亿人民币 / 158亿美元[6] * 2024年营收：442.11亿人民币[6] * 2025年预期营收：557.34亿人民币（同比增长26.1%）[6][14] * 2026年预期营收：690.45亿人民币（同比增长23.9%）[6][14] * 2024年净利润：17.54亿人民币[13] * 2025年预期净利润：26.22亿人民币（同比增长49.5%）[6][14] * 2026年预期净利润：40.55亿人民币（同比增长54.6%）[6][14] * 2024年每股收益：0.25人民币[6] * 2025年预期每股收益：0.37人民币[6] * 2026年预期每股收益：0.58人民币[6] 风险提示 * 折叠手机 AI终端渗透率不及预期[38] * 面临更多供应商的潜在竞争[38] * 宏观经济疲弱持续拖累市场需求[38] 分析师信息 * 覆盖分析师：Allen Chang, Verena Jeng, Ting Song（高盛（亚洲））[4][5][6] * 首次覆盖/评级日期：2025年4月14日给予买入评级[13]