As I've shared with many of you over the recent weeks, Brandon is a very strong candidate for the permanent role. In the meantime, we are thankful and appreciative to have his expertise and leadership as a steadying hand and expert in our business. Brandon, thank you for your leadership. Let's jump into our business results, starting on Slide #4. From a top line perspective, Sysco delivered nearly $21 billion of total revenue, a growth rate of 4.7% versus the prior year. These revenue results reflect positi ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收接近210亿美元，同比增长4.7% [7] - 调整后每股收益为0.94美元，符合预期，但包含了约6300万美元的激励薪酬同比不利影响，约合每股0.10美元 [8] - 毛利润同比增长6.5%，毛利润率扩大31个基点至18.6% [9][31] - 调整后营业费用为30亿美元，占销售额的14.8%，同比增加51个基点，主要受6300万美元激励薪酬同比不利影响及在销售人力、车队和建筑扩建方面的投资驱动 [32] - 调整后营业利润为7.68亿美元 [32] - 调整后EBITDA为9.7亿美元，同比增长0.1% [33] - 净债务杠杆率为2.80倍 [33] - 年初至今的自由现金流为11亿美元，同比增长19% [33] - 公司预计2026财年调整后每股收益将处于先前指引范围4.50-4.60美元的高端 [4][38] - 公司预计第四季度调整后每股收益约为1.51美元 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 美国本地业务 - 美国本地业务销量增长3.3%，较上一季度改善210个基点，为三年来最强劲的季度本地销量增长 [4] - 公司预计第四季度本地销量将至少增长2.5%，这相当于在两年复合基础上较第三季度改善120个基点 [10][43] - 销售同事留存率和生产力提高，新客户获取率连续第四个季度改善 [9] - 本地业务增长速度快于整体业务，有助于提升公司整体营业利润率 [11] 美国全国合同业务 - 第三季度全国合同业务销量增长1.4% [11] - 医疗保健、旅游和酒店以及餐饮管理业务增长强劲，但全国连锁餐厅业务疲软部分抵消了增长 [11] - 预计第四季度全国合同客户销量增长将较第三季度改善，由非餐厅业务持续强劲和新签约客户的加入驱动 [12] 国际业务 - 国际业务本地销量增长3.8% [12] - 销售额增长12.4%，毛利润增长14.6%，调整后营业利润增长12.5% [30] - 调整后营业利润连续第十个季度实现两位数增长 [13] - 增长由供应链能力扩张、Sysco品牌和商品供应增加、销售人员增加以及更易用的技术驱动 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 根据Black Box数据，餐厅客流量在本季度下降约1.9% [9] - 公司整体通胀率约为2.8%，美国食品服务业务通胀率约为0.5% [31] - 全国连锁餐厅客户销量同比下降，与行业客流量下降趋势一致 [11][55] - 非商业业务（如餐饮管理、医疗保健、旅游酒店和教育）表现强劲，销量增长 [55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布计划收购美国领先的现购自运餐饮供应商Jetro Restaurant Depot，以进入现购自运领域 [5][13] - 现购自运渠道总可寻址市场约为600-700亿美元，Restaurant Depot是该渠道的领导者 [14] - 收购预计将使Sysco的本地收入增加1.5倍，提升企业利润率 [21] - 交易预计将产生2.5亿美元的净成本协同效应，主要来自更有效的采购，而非裁员 [16] - 交易预计将带来收入协同效应，例如交叉销售产品、满足客户即时需求、为成长型客户提供无缝的多渠道体验等 [18][19][20] - 公司计划在未来逐步开设125家净新的Restaurant Depot门店，每年开设5-6家 [17] - Restaurant Depot将作为Sysco内的独立部门运营，由现有管理层领导，技术整合有限 [21] - 公司预计交易将在2027财年第三季度左右完成 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境持续波动，公司仍实现了业绩改善 [4] - 餐厅客流量仍然承压，但公司通过自身可控的销售举措改善了业绩 [8] - 销售同事培训计划和销售支持工具（如AI360）提高了同事生产力，使公司即使在整体市场疲软的情况下也能实现份额增长和盈利增长 [9][10] - 公司对实现2026财年指引充满信心，预计调整后每股收益将处于指引范围高端 [4][28] - 公司预计第四季度本地销量至少增长2.5%，这不需要宏观环境改善，而是由销售同事留存率和生产力提升、新销售工具以及客户导向计划驱动 [10][54] - 公司已确定并执行了6000万美元的年度运行率成本节约，这些节约将从第四季度开始，并延续到2027财年 [40] 其他重要信息 - Brandon Sewell被任命为临时首席财务官，他此前是Sysco最大部门——美国食品服务业务的CFO [5][6] - 激励薪酬的同比不利影响对调整后营业费用增长造成约240个基点的负面影响，对调整后每股收益增长造成约1100个基点的负面影响 [32] - 公司预计2026财年调整后每股收益增长（剔除激励薪酬影响）将处于5%-7%的高端，符合长期增长算法 [38] - 为准备收购，公司已暂停股票回购，并保持资本支出的纪律性 [37] - 公司预计交易完成后净杠杆率约为4.5倍，并承诺在收购后前24个月内迅速将净杠杆率降低至少1倍，至约3.5倍 [26][37] - 公司董事会批准将季度股息提高0.01美元至每股0.55美元 [41] - Restaurant Depot在最近完成的日历季度中，销量增长约4%，营业利润率符合预期 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Restaurant Depot收购，投资者似乎持谨慎态度，这与管理层的热情形成对比。管理层收到了哪些投资者反馈？收购要12个月后才完成，是否会持续成为股价的拖累？ [45] - **回答**: 投资者主要担忧两点：一是Restaurant Depot作为私营公司，其规模、盈利能力、构成和成功的持久性不为人知；二是291亿美元的收购价格与一个未知实体挂钩，令一些人感到意外 [46]。随着路演深入，投资者对资产了解越多，就越感到兴奋。公司计划在5月邀请投资者参观门店并与管理层会面 [47]。交易在第一天、第一年和第二年都是增值的，公司坚信将提高股东总回报 [48]。Restaurant Depot第一季度（日历季度）开局良好，销量增长4%，利润符合预期 [48]。关于债务问题，公司已暂停股票回购，交易完成后首日净债务与EBITDA比率约为4.5倍，并有详细计划在24个月内降至3.5倍，且计划中留有缓冲空间 [49]。 问题: 关于餐厅趋势，美国本地业务3.3%的增长在单年基础上加速，但在两年基础上略有减速。考虑到行业近期更谨慎的评论，管理层如何看待基本势头和前景？ [51] - **回答**: 单年和两年数据都重要 [53]。从客流量看，Q2到Q3（单年）改善了90个基点，而Sysco同期改善了210个基点，比整体市场好120个基点，这证明公司的进步来自可控行动 [53]。公司有信心在Q4实现2.5%的销量增长，这在两年复合基础上将加速120个基点 [54]。这不需要宏观改善，而是源于销售同事留存率和生产力提升、新销售工具（如AI360）以及客户计划（如Sysco Your Way） [54]。宏观挑战（如高油价）对全国连锁餐厅影响最大，该领域销量同比下降 [55]。本地部门（尤其是小型独立餐厅）表现良好，非商业合同业务（餐饮管理、医疗保健、旅游酒店、教育）持续高水平表现并推动增长 [55]。公司预计Q4全国销量将改善，主要由非餐厅业务和新客户加入驱动，但不预期全国连锁餐厅同店销售额改善 [56]。从两年复合看，Q2到Q3改善了约60个基点，Q3到Q4预计改善约120个基点，单年和两年均呈现连续改善 [57]。 问题: 新客户获取的构成如何？客户流失是否已完全正常化？鉴于本地业务强劲，在争取全国新业务时，对账户盈利性的选择有多严格？ [60] - **回答**: 公司跟踪新客户、流失客户和渗透率 [61]。最近季度新客户获取持续加速，主要由销售顾问人数增加驱动 [61]。客户流失持续稳定改善，仍有改进空间，公司有内部目标并正朝之努力 [61]。渗透率在Q3达到很长时间以来的最强表现，这直接归因于销售有效性，AI360通过数据和智能帮助销售同事了解应销售什么，并预先授权交易以获取增量订单 [62]。新客户、流失客户和渗透率的综合结果就是3.3%的销量增长 [63]。在全国业务方面，公司定价方法非常严格，由定价委员会做出审慎、有意的选择，在争取新业务时不会放松盈利性门槛 [63]。公司获得的胜利是基于其全国（及国际）规模、帮助客户在美国以外增长的能力以及使客户更易开展业务的技术，而非降低利润率 [64]。 问题: 关于本地销量，能否提供更多趋势细节？特别是进入第四季度的趋势，以及如何得出2.5%的展望？ [68] - **回答**: 四月的表现符合预期，因此公司有望在第四季度实现至少2.5%的本地销量增长，这在两年复合基础上将加速120个基点 [70]。在第三季度，所有地理区域都表现一致，AI360的使用率（每天使用次数和使用者数量）都在增加，该工具节省时间、帮助销售同事赚更多钱并识别客户所需产品，这增强了公司对销量增长和渗透率持续的信心 [70]。 问题: 关于Restaurant Depot的2.5亿美元净成本协同效应，“净”具体指什么？是否会部分再投资于降低客户价格？协同效应将如何在投资者和客户之间分配？ [74] - **回答**: “净”指的是需要投资使Restaurant Depot成为上市公司（如SOX合规、网络安全等）后的净额 [75]。2.5亿美元的成本协同效应主要来自商品采购协同效应，即比较两家公司采购的产品并与供应商合作获得更好的采购条件 [75]。该数字在模型中到第三年才完全实现，公司对其时机和金额高度自信，并已大幅削减估算以留有余地 [76]。这2.5亿美元将计入合并后新公司的利润 [77]。为客户创造价值的方式包括：开设新的Restaurant Depot门店，为更多社区带来低成本的一站式购物体验；将Restaurant Depot领先的价值层级产品引入Sysco的配送卡车，让客户在现有配送中购买这些产品 [77]。对于交叉销售可能带来的蚕食问题，公司将通过网站和AI360上的个性化工具，将价值层级产品精准推送给尚未购买该品类的客户，从而实现增量业务 [78]。 问题: 全国餐厅业务销量下降，是与行业一致，还是存在份额变化？本地业务的改善在多大程度上被全国业务的份额损失所抵消？ [80] - **回答**: 全国业务销量下降并非份额损失，而是与现有全国客户的同店销售额下降一致，这与行业客流量下降趋势相符 [81]。第四季度的改善将来自现有客户的保留，加上之前签约的新客户开始加入（全国业务销售周期长，签约客户将在4、5、6月开始转换） [81]。 问题: Restaurant Depot销量增长4%，其中新店贡献约1.5%，加上通胀，同店销售额增长可能在中个位数范围？能否确认？此外，市场有关于业务资本和劳动力投资不足以及利润率可持续性的负面说法，管理层如何看待这些担忧？ [85] - **回答**: 关于Restaurant Depot业绩，目前能分享的信息是：销量增长4%，利润符合预期，第一季度开局良好 [86]。关于可持续性，首先在资本支出方面，公司聘请第三方对每家门店进行了详细评估，门店状况良好 [88]。Restaurant Depot是一家节俭、自律的公司，其门店是满足基本功能的购物环境（类似家得宝），不投资于装饰性项目，而是投资于价格和客户价值 [88]。有充足资本支持现有门店和每年5-6家新店的开设计划 [89]。30年的利润增长和28年的收入增长历史证明了其业绩的持久性 [90]。关于13%的营业利润率，其持久性源于其商业模式的高效性：供应商整车直送门店（门店即仓库），客户自行完成拣选、打包、运输、卸货，从而节省了大量成本，能够提供比配送低15%-20%的价格并保持该利润率 [91]。其采购团队优秀，公司有信心维持该利润率水平 [91]。关于门店劳动力，公司认为目前部署的工资水平是适当的，并且可以测试在特定门店增加劳动力是否带来收入和利润增长，从而决定是否投资 [93]。 问题: 美国食品服务业务中自有品牌销售占比同比下降，原因是什么？展望未来，Sysco和Restaurant Depot之间至少有五个不同的自有品牌或子品牌，公司是否会考虑整合或专业化这些品牌，并进行跨业务线的交叉营销？ [97] - **回答**: 首先，Sysco品牌产品销量占比同比下降，但从Q2到Q3有所改善，尤其是在小型客户中 [99]。在Q3，公司通过AI360推出了“Swap and Save”功能，当转换为Sysco品牌能为客户省钱、为销售同事增收并为Sysco增加利润时，会提示销售同事进行推荐，这推动了改善 [100]。公司预计在第四季度，尤其是本地业务中，Sysco品牌表现将加速 [102]。关于品牌整合，Sysco拥有超过50亿美元的自有品牌业务，包括Sysco Reliance（入门级）、Sysco Classic（中级）和Sysco Premium（高级） [102]。Restaurant Depot也有其自有品牌计划 [103]。公司不会急于在Restaurant Depot门店内添加Sysco品牌，因为该门店的核心是帮客户省钱，公司不会提高Restaurant Depot门店的价格 [103]。协同效益将主要体现在生产端，许多相同制造商生产这些产品，合并后可以给供应商更长的同一产品生产周期，即使包装标签不同，也能提高效率 [104]。两家公司的自有品牌团队可以合作，Sysco可以帮助填补Restaurant Depot在入门级产品方面的空白，而Restaurant Depot也可以帮助Sysco完善其入门级产品线 [102][105]。