文章核心观点 Sysco Corporation与米其林指南在加州展开合作，成为其官方食品批发分销商，将在6月25日的活动中展示产品和烹饪专业知识，这是双方第三次合作 [1][5] 合作相关情况 - 合作将在6月25日萨克拉门托举行的2025米其林指南加州颁奖典礼上庆祝，展示公司高品质产品和烹饪专业知识 [1] - 公司北加州地区总裁Steve Buer表示很高兴与米其林指南合作，认可厨师成就，期待客户获认可 [2][3] - Buer将在颁奖典礼上颁发米其林指南青年厨师奖，公司致力于培养新兴厨师 [4][5] 公司基本情况 - 公司是全球食品及相关产品销售、营销和分销商，服务外出就餐客户，包括餐厅、医疗教育机构等 [6] - 公司在超10个国家运营340个配送中心，7.6万名员工服务约73万个客户点，2024财年销售额超780亿美元 [6] - 公司提供定制供应链解决方案、特色产品和烹饪支持，助力客户创新和优化运营 [7]

公司介绍 - 公司是全球食品分销行业的领先企业 年收入约810亿美元 [4] - 公司在欧洲市场拥有规模优势 包括采购和供应链分销方面 [5] 行业地位 - 公司拥有行业内最多的三温配送中心和三温卡车网络 能够最接近客户 [5] - 公司的服务成本为行业最低 运营利润率在行业内最高 [5] 管理层发言 - 公司CEO和CFO将介绍增长目标 公司现状以及正在推进的工作 [3] - 管理层将在会议结束时进行简要总结 [3]

纪要涉及的行业或者公司 - 公司：Sysco（SYY），是食品分销领域的龙头企业，业务涵盖美国国内和国际市场，主要服务于餐厅、医疗、教育、政府等客户群体 [2] - 行业：食品分销行业，特别是“食品外出消费”领域 纪要提到的核心观点和论据 公司优势 - **规模与成本优势**：公司是食品分销领域的头号企业，年营收约810亿美元，拥有最多的配送中心、三温设施和三温卡车，能最接近客户，实现行业最低的服务成本和最高的利润率 [2][3] - **客户结构多元化**：客户组合多元化，三分之二为餐厅，三分之一为抗衰退行业，如医疗、教育、政府业务等，业务表现稳定 [3] - **市场趋势利好**：“食品外出消费”市场份额逐年增加，欧洲市场虽落后美国约10年，但为公司欧洲业务带来增长顺风 [5][6] - **增长历史稳定**：公司在56年历史中，有53年实现增长，仅在2008 - 2009年金融危机和新冠疫情期间未增长，自成立以来复合年增长率（CAGR）达11% [6][7] - **全球市场领先**：是全球唯一的食品服务分销商，在美国、加拿大、英国等多个国家占据市场份额第一，并通过“Sysco运营模式”实现盈利增长 [11][12][13] 增长机会 - **国际业务拓展**：国际业务有巨大增长空间，目前在多个国家市场份额领先，且有机会进入更多国家市场 [7][74] - **国内特色业务增长**：美国国内特色业务（如农产品、蛋白质、意大利和亚洲美食等）市场份额低于整体平均，有较大增长潜力 [8] - **本地业务提升**：本地业务是最盈利的部门，但需转向增长模式，公司通过关键销售举措、投资、特色业务拓展和销售计划等实现增长 [17][18][22] - **Sysco品牌发展**：Sysco品牌是本地业务的强大动力，占销售案例的50%以上，以11%的CAGR增长，比全国性品牌更盈利 [28][29] 财务表现 - **业绩增长**：预计全年营收增长3%，调整后每股收益（EPS）至少增长1%，过去四年实现双位数增长，自2021财年以来，销售CAGR为12%，EPS CAGR约为32% [33][34] - **盈利能力领先**：毛利率约18.5%，是行业平均的1.3倍；营业利润率约4%，是行业平均的1.6倍，通过战略采购、团队销售、国际增长和运营费用控制等实现 [36][37] - **现金流强劲**：EBITDA到运营现金流（OCF）转化率约70%，到自由现金流转化率约50%，年自由现金流约20亿美元，是行业平均的近3倍 [38] - **资本回报高**：ROIC比平均消费必需品行业高约400个基点，是平均核心同行的两倍，通过资本分配实现价值创造，包括业务投资、维持投资级资产负债表和股东回报 [40][42] - **股东回报承诺**：公司致力于通过股票回购和股息回报股东，计划将资本支出控制在年销售额的1%左右，维持2.5 - 2.75倍的净杠杆率，今年已进行12.5亿美元的股票回购，本季度回购5500万美元，最近将季度股息提高6%，有望实现第56年的股息增长 [43][46] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **销售团队稳定性**：公司稳定了销售团队的留存率，解决了此前的人员流失问题，但仍在处理因人员流动导致的客户流失问题，新员工的生产力正在健康提升 [55][56][57] - **国际市场潜力**：法国市场总可寻址市场达23亿美元，尚无明确的行业领导者，公司在法国已实现盈利，有机会成为全面解决方案提供商，且国际市场无结构性障碍阻碍利润率提升至与美国相近水平 [72][73][77] - **并购策略**：公司将自己视为资产管理者，在资本分配上保持谨慎和纪律，并购目标通常是小型综合分销商或特色业务，以整合到现有业务中实现最佳ROIC，如在爱尔兰和英国的特色业务并购进展良好 [80][82][84]

股价表现 - 公司股价在过去一个月仅上涨0.2%，表现逊于标普500指数[1] 盈利预测变动 - 过去一个月市场对公司盈利预测呈下调趋势，共识预期累计下调7.3%[2] 投资评分 - 公司成长性评分D级，动量评分F级，但价值评分达到B级（位列前40%）[3] - 综合VGM评分D级，显示整体投资吸引力不足[3] 市场展望 - 盈利预测持续下修且幅度显著，导致公司获得Zacks Rank 4级（卖出）评级[4] - 预计未来数月股票回报将低于市场平均水平[4]

文章核心观点 公司因产品存在沙门氏菌污染风险召回17种产品，虽暂无相关疾病报告但仍需重视，公司与FDA合作处理召回事宜并提醒消费者正确处理产品 [1][4] 召回产品信息 - 涉及17种产品，由Bedner Growers种植、Fresh Start Produce Sales分销，经East Coast Fresh和Hearn Kirkwood分发 [1] - 产品包括多种品牌的莎莎酱、沙拉等，涵盖所有批次 [3] - 产品于2025年5月6日至21日分发至华盛顿特区、俄亥俄州等多地客户 [2] 健康风险提示 - 沙门氏菌可致儿童、老人和免疫力弱人群严重甚至致命感染，健康人也会出现发热、腹泻等症状 [3] - 怀疑感染沙门氏菌应联系医疗专业人员 [3] 相关情况说明 - 暂无公司产品相关疾病报告，但Bedner农场黄瓜召回与15个州26起疾病有关 [4] - 公司仅召回涉事产品，正与FDA合作处理召回 [4] 公司态度与联系方式 - 公司重视产品安全与完整性，对召回带来的不便表示歉意 [5] - 客户可通过ECFCCustomers@CoastalSunbelt.com或410 - 133 - 8000咨询召回问题 [5] 产品处理建议 - 消费者、餐厅、零售商和批发商不应食用、销售或供应涉事产品，应销毁而非退回 [7] - 无法确定产品是否含黄瓜则不要食用，应丢弃 [7]

公司分析 - Sysco作为食品服务行业的市场领导者 在国内市场展现出稳定可靠的业务模式 在当前波动性和不可预测性成为常态的市场中 其股票交易表现理性 为投资者提供了有趣的机会 [1] 行业分析 - 食品服务行业在当前市场环境下呈现出波动性和不可预测性的特点 而Sysco作为行业领导者 其稳定性和可靠性在行业中具有显著优势 [1] 投资机会 - Sysco的长期投资价值体现在其稳定的业务模式和理性的市场交易行为上 适合长期财富积累的投资策略 [1]

业绩总结 - 财政2025年第三季度收入增长至196亿美元，同比增长0.7%[28] - Sysco公司第三季度销售额（GAAP）为196.0亿美元，同比增长1.1%[56] - Sysco公司第三季度净收益（GAAP）为4.01亿美元，同比下降5.6%[57] - 调整后的每股收益为0.96美元，与去年持平[28] - Sysco公司第三季度毛利润（GAAP）为35.81亿美元，同比下降0.8%[56] - Sysco公司第三季度运营收入（GAAP）为6.81亿美元，同比下降5.7%[57] - Sysco公司第三季度稀释每股收益（GAAP）为0.82美元，同比下降3.5%[57] 用户数据 - 美国食品服务（USFS）业务量同比下降2.0%，本地业务量下降3.5%[28] - Sysco公司美国食品服务运营的销售额（GAAP）为138.0亿美元，同比增长0.7%[61] - Sysco公司国际食品服务运营的销售额（GAAP）为34.57亿美元，同比下降1.1%[61] - Sysco公司SYGMA的销售额（GAAP）为20.84亿美元，同比增长9.5%[61] 财务指标 - 调整后的EBITDA为9.69亿美元，同比下降0.8%[28] - 净债务与调整后EBITDA比率为2.8倍，略高于目标范围2.5-2.75倍[41] - 截至2025年3月29日的净债务为119.39亿美元，净债务与调整后EBITDA比率为2.80[70] - Sysco公司第三季度运营费用（GAAP）为29亿美元，同比增长0.5%[62] 未来展望 - 预计在2025财年向股东返还现金22.5亿美元，包括10亿美元的股息和12.5亿美元的股票回购[9] - 财政2025年销售增长目标调整为约3%，调整后的每股收益增长至少为1%[48] - 预计到2025财年结束时，累计向股东返还现金超过195亿美元[44] 成本与费用 - Sysco公司第三季度的重组和转型项目成本影响为4900万美元，同比增长81.5%[66] - Sysco公司第三季度的收购相关成本影响为1000万美元，同比下降41.2%[66] 其他信息 - 国际业务调整后的运营收入增长至1.28亿美元，同比增长17.4%[28] - 国际业务销售同比下降1.1%，但在恒定汇率基础上增长2.2%[35] - Sysco公司无法确定未来期间的调整后每股收益（EPS）与GAAP财务指标的可比性[80]

净收益与每股收益情况 - 2025财年第三季度和2024财年第三季度净收益分别为4.01亿美元和4.25亿美元；2025财年前39周和2024财年前39周净收益分别为12.97亿美元和13.43亿美元[56] - 2025财年第三季度和2024财年第三季度基本每股收益分别为0.82美元和0.85美元；2025财年前39周和2024财年前39周基本每股收益分别为2.65美元和2.67美元[56] - 2025财年第三季度和2024财年第三季度摊薄每股收益分别为0.82美元和0.85美元；2025财年前39周和2024财年前39周摊薄每股收益分别为2.64美元和2.66美元[56] - 2025财年第三季度和2024财年第三季度因反摊薄未纳入摊薄每股收益计算的证券数量分别约为466.7万和193.8万；2025财年前39周和2024财年前39周分别约为372.2万和479.2万[56] 综合收益情况 - 2025财年第三季度和2024财年第三季度综合收益分别为5.42亿美元和3.84亿美元；2025财年前39周和2024财年前39周综合收益均为14亿美元[57] 外币折算调整情况 - 2025年3月29日结束的13周，外币折算调整税前金额为1.36亿美元，税后为1.36亿美元[59] - 2024年3月30日结束的13周，外币折算调整税前金额为 - 0.67亿美元，税后为 - 0.67亿美元[60] - 2025年3月29日结束的39周，外币折算调整税前金额为0.49亿美元，税后为0.49亿美元[61] - 2024年3月30日结束的39周，外币折算调整税前金额为 - 0.12亿美元，税后为 - 0.12亿美元[62] 其他综合收益（损失）情况 - 2025年3月29日结束的13周、2024年3月30日结束的13周、2025年3月29日结束的39周和2024年3月30日结束的39周其他综合收益（损失）税后金额分别为1.41亿美元、 - 0.41亿美元、0.84亿美元和0.22亿美元[59][60][61][62] 总余额情况 - 2025财年第13周，截至3月29日总余额为12.55亿美元，2024财年同期为12.31亿美元[64] 员工股份授予情况 - 2025财年前39周，授予员工购买740,630股的期权，加权平均授予日每份期权公允价值为18.48美元[68] - 2025财年前39周，授予员工494,034个绩效股票单位，加权平均授予日每份绩效股票单位公允价值为82.50美元[69][70] - 2025财年前39周，授予员工374,197个受限股票单位，加权平均授予日每份受限股票单位公允价值为75.85美元[71] - 2025财年前39周，员工通过员工股票购买计划购买812,258股普通股，加权平均每份员工股票购买权公允价值为11.49美元[72] 股份支付薪酬情况 - 2025财年和2024财年前39周，已确认的股份支付薪酬总成本分别为7400万美元和7700万美元[73] - 截至2025年3月29日，与股份支付薪酬安排相关的未确认薪酬成本为1.1亿美元，预计在1.83年的加权平均期间内确认[73] 实际税率情况 - 2025财年第三季度和前39周的实际税率分别为23.3%和23.6%，2024财年同期分别为23.3%和23.7%[74][75] 未确认税收利益情况 - 截至2025年3月29日，未确认税收利益总额和相关应计利息分别为3500万美元和1400万美元[76] 税收政策情况 - 支柱二于2025财年开始对公司生效，要求大型企业按最低15%的税率纳税[78] 各业务线销售额情况 - 13周（截至2025年3月29日）美国食品服务业务销售额138亿美元，2024年同期为137.07亿美元；39周销售额422.06亿美元，2024年同期为409.25亿美元[85] - 13周国际食品服务业务销售额34.57亿美元，2024年同期为34.94亿美元；39周销售额109.78亿美元，2024年同期为107.73亿美元[85] - 13周SYGMA业务销售额20.84亿美元，2024年同期为19.04亿美元；39周销售额62.46亿美元，2024年同期为57.24亿美元[85] - 13周其他业务销售额2.57亿美元，2024年同期为2.75亿美元；39周销售额8.02亿美元，2024年同期为8.66亿美元[85] - 13周总销售额195.98亿美元，2024年同期为193.8亿美元；39周总销售额602.32亿美元，2024年同期为582.88亿美元[85] 各业务线运营收入情况 - 13周美国食品服务业务运营收入7.54亿美元，2024年同期为8.52亿美元；39周运营收入24.96亿美元，2024年同期为26.32亿美元[85] - 13周国际食品服务业务运营收入0.96亿美元，2024年同期为0.84亿美元；39周运营收入2.92亿美元，2024年同期为2.6亿美元[85] - 13周SYGMA业务运营收入0.17亿美元，2024年同期为0.17亿美元；39周运营收入0.54亿美元，2024年同期为0.46亿美元[85] - 13周其他业务运营亏损0.03亿美元，2024年同期盈利0.06亿美元；39周运营收入0.09亿美元，2024年同期为0.27亿美元[85] 市场风险情况 - 公司市场风险包括利率风险、外汇汇率风险、燃料价格风险和投资风险，自2024年6月29日以来无重大变化[167]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度企业销售额按报告基础增长1.1%，剔除已剥离的墨西哥业务后同比增长1.8% [9][34][35] - 调整后营业收入为7.73亿美元，同比下降3.3%；调整后每股收益为0.96美元，与去年持平 [9] - 毛利润为36亿美元，下降0.8%，毛利率为18.3%，每箱毛利润表现有所改善 [37] - 调整后营业费用为28亿美元，占销售额的14.3%，较上年改善17个基点 [39] - 调整后息税折旧摊销前利润为9.69亿美元，较上年下降0.8% [42] - 净债务杠杆比率为2.8倍，运营现金流约为13亿美元，自由现金流约为9.54亿美元 [43] - 2025财年，预计报告净销售额增长约3%，调整后每股收益增长至少1%；第四季度，调整后每股收益至少持平 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 USFS业务 - 全国销售业务本季度销量持平，销售额增长2.3%，低于预期，受全国餐厅行业疲软影响 [11] - 本地业务本季度销量下降3.5%，较第二季度有所下滑，与行业客流量变化一致 [11] Sigma业务 - 本季度销售额增长9.5%，得益于新客户的强劲增长；年初至今，营收增长9%，利润增长17% [12] 国际业务 - 连续六个季度实现两位数利润增长，本季度本地销量增长4.5%，调整后营业收入增长17.4% [10][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度餐厅客流量整体下降3.1%，较第二季度的1.6%有所减速；1月下降1.3%，2月下降5.7%，3月下降2.3% [5] - 4月行业客流量经日历调整后略好于3月，销量增长率高于3月和第三季度 [7][8] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 稳定员工保留率，提高新员工生产力，预计2026财年员工因素将成为业务增长的推动力 [14][17][50] - 加强本地客户保留工作，提高服务水平，以应对行业客户流失率上升的问题 [18] - 扩大配送中心产能，计划在宾夕法尼亚州阿伦敦、佛罗里达州坦帕、瑞典和爱尔兰开设新设施 [19] - 提高定价灵活性，推出新的本地销售计划，试点后将推广，以提高销售和客户保留率 [20][21] - 开展现金自提店试点项目，在休斯顿开设两家Sysco To Go门店，以满足客户对价值和便利的需求 [29][30] 行业竞争 - 行业竞争激烈，竞争对手会在某些商品上为客户提供优惠，公司需提高定价响应速度以保持竞争力 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度行业面临野火和冬季风暴等不利天气，以及贸易政策和关税谈判对消费者信心的影响，公司业务表现受到行业客流量减速的影响 [5][6][7] - 尽管第三季度业绩未达预期，但公司在本地业务方面取得了进展，如员工保留稳定、新客户获取加速等，预计2026财年将实现客户数量增长 [49][50][51] - 公司对未来持谨慎态度，将密切关注关税不确定性和消费者信心数据，同时通过成本管理和战略投资应对挑战 [9][27][51] - 国际业务受外部因素影响较小，预计将继续成为公司的优势领域 [52] 其他重要信息 - 公司成立了关税管理特别工作组，以应对关税对成本的影响，确保产品供应、抵御供应商提价、寻找替代产品和与客户合作寻找菜单替代品 [25] - 公司在2025年至今已回购7亿美元股票，支付7.52亿美元股息，本季度回购4亿美元股票，并将季度现金股息提高至每股0.54美元，同比增长6% [33] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于本地业务销售人力投资情况及是否推动业务增长 - 公司预计到第四季度末销售人力同比增长至少4% [56][63] - 3月新客户开户数量强劲，4月持续增长；部分地区已达到增长预期，新员工随着时间推移生产力逐渐提高，预计第四季度本地销量将较第三季度改善 [57][62][63] 问题2: 本地餐厅行业与全国餐厅行业背景对比及区域挑战情况 - 全国餐厅业务本季度表现不佳，但公司全国业务因餐饮管理、旅游娱乐、教育和医疗等领域的稳定表现而强于本地业务；2月全国餐厅业务受恶劣天气影响严重 [67][68][69] - 恶劣天气影响范围广泛，美国各地均受影响；国际业务未受到类似外部因素的负面影响，表现持续良好 [70][71] 问题3: 本地业务增长是否受自身因素影响及2025财年业绩指引调整原因 - 公司在第三季度的表现与市场一致，未落后于整体市场；第四季度开局良好，与市场表现出现积极分离 [79][80][81] - 2月客流量大幅下降超出预期，且恶劣天气导致运营成本上升，难以快速削减成本；业绩指引调整是由于当前宏观环境不确定，公司持谨慎态度，但对实现指引有信心，因为自身改善措施正在发挥作用 [82][83][91] 问题4: 销售团队增长机会及2026年业务改善幅度和节奏 - 公司有信心在2026年销售团队将成为业务增长的推动力，而在2025财年是不利因素；目前已稳定员工保留率，并计划进一步提高；新员工将在第四季度更多地达到12个月的工作时长，生产力将逐步提升 [103][105][106] - 市场环境动态变化，客户寻求价值，公司需在产品供应和定价方面更加灵活，推出价格敏捷性计划，并加强客户服务以减少客户流失 [108][109][110] 问题5: 销售团队举措的拐点时间及资本配置策略 - 销售团队将在2026财年实现正向转变，具体时间将在提供2026年指引时进一步说明；4月业务表现强于3月，与市场表现出现积极分离 [119][120][121] - 公司将优先投资业务，剩余资金返还给股东；提高股息是因为公司拥有强大的投资级资产负债表、坚实的业务基础，并对业务前景有信心，预计股息增长将与调整后每股收益增长相称 [125][126] 问题6: 行业客户流失率上升的驱动因素及合理水平 - 客户寻求价值，劳动力成本、租金和食品成本上升促使他们通过更换供应商降低成本；订单在线化增加了价格透明度，使客户更容易比较价格 [130][131][132] - 供应链弹性方面，新冠疫情后客户为确保供应，增加了与备用供应商的合作 [134][135] - 公司将重点关注优质客户的保留和渗透，预计这将成为2026财年的增长动力 [136]

文章核心观点 - 公司2025财年第三季度营收增长但利润持平，均未达Zacks共识预期，受野火、恶劣天气和消费者信心疲软等外部因素影响，不过公司在关键增长和盈利计划上取得进展，对2025财年仍有销售和盈利增长预期并持续向股东返还资金 [1][2][3] 公司Q3业绩情况 - 调整后每股收益96美分，未达Zacks共识预期的1.03美元；销售额195.98亿美元，同比微增1.1%，未达Zacks共识预期的199.69亿美元，货币逆风使销售额减少1.17亿美元 [4] - 毛利润同比下降0.8%至38亿美元，毛利率下降35个基点至18.3%，企业层面产品成本通胀率为2.1% [5] - 运营费用同比增长0.5%至29亿美元，调整后运营费用下降0.1%至28亿美元；运营收入同比下降5.7%至6.81亿美元，调整后运营收入下降3.3%至7.73亿美元；调整后EBITDA下降0.8%至9.69亿美元 [6] 各业务板块表现 美国食品服务业务 - 销售额同比增长0.7%至138亿美元，未达共识预期的142.05亿美元；总销量下降2%，本地销量下降3.5%；毛利润下降1.9%至26亿美元，毛利率下降50个基点至18.9% [7] - 运营费用增长2.7%，调整后运营费用增长2%；运营收入同比下降11.5%至7.54亿美元，调整后运营收入下降9.7%至7.9亿美元 [8] 国际食品服务业务 - 销售额同比下降1.1%至34.57亿美元，未达共识预期的35.17亿美元；按固定汇率调整后销售额为35.71亿美元，增长2.2%；外汇汇率使该板块销售额减少1.14亿美元，使公司总销售额减少1.17亿美元 [9] - 剔除上一季度墨西哥合资企业剥离影响，该板块销售额同比增长2.5%，公司总销售额增长1.8%；按固定汇率计算，毛利润增长4%至7.49亿美元，调整后运营收入增长21.1%至1.32亿美元 [10] SYGMA业务 - 销售额20.84亿美元，超过共识预期的20.47亿美元 [10] 其他业务 - 销售额同比下降6.5%至2.57亿美元 [11] 公司财务健康状况 - 本季度末现金及现金等价物为15.27亿美元，长期债务为122.34亿美元，股东权益近19.22亿美元 [14] - 2025财年前39周运营现金流为13.17亿美元，自由现金流为9.54亿美元，资本支出（扣除厂房和设备销售所得）为3.63亿美元 [14] - 2025财年前39周通过7亿美元股票回购和7.52亿美元股息向股东返还15亿美元 [15] 公司股价表现 - 过去三个月公司股价下跌4%，而行业下跌2.4% [15] 其他推荐股票 - Nomad Foods制造和分销冷冻食品，Zacks排名为1（强力买入），当前财年收益预计同比增长7.3%，过去四个季度平均盈利惊喜为5% [16][17] - United Natural是天然、有机和特色食品及非食品产品的领先分销商，Zacks排名为2（买入），过去四个季度平均盈利惊喜为408.7%，当前财年销售额和收益预计分别同比增长1.9%和485.7% [17][18] - BRF是巴西食品公司，Zacks排名为2（买入），过去四个季度平均盈利惊喜为9.6%，当前财年销售额预计同比增长0.3%，收益预计同比下降2.8% [18][19]