财务数据和关键指标变化 - 第一季度实现创纪录的5亿美元以上季度收入，连续第七个季度实现强劲两位数收入增长，报告基础上同比增长24.7% [6][8] - 调整后EBITDA利润率较2024年第一季度扩大88个基点，报告基础上较2024年全年利润率增加125个基点至54.6% [8][29] - 可变收入增长27%，总交易收入增长24%，四大主要资产类别相关的固定收入报告基础上增长14%，固定汇率基础上增长15% [28] - 现金利率产品每百万平均费用下降8%，长期互换每百万平均费用上升42%，现金信贷每百万平均费用下降11%，现金股票每百万平均费用增加17%，货币市场每百万平均费用增加54% [30][31] - 调整后费用报告基础上增加22%，固定汇率基础上增加23%，调整后补偿成本增长24%，技术和通信成本增加35%，调整后专业费用增长19%，调整后一般和行政成本下降11% [32] - 预计2025年调整后费用在9.7亿 - 10.3亿美元之间，资本支出随时间增加，与伦敦证券交易所集团主数据协议产生的收入约为9000万美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 利率业务 - 创造创纪录收入季度，互换、全球政府债券和抵押贷款实现持续有机增长 [8] 信贷业务 - 高个位数收入增长，信贷衍生品和市政债券实现强劲两位数增长，全球现金信贷实现低个位数收入增长，零售信贷收入同比下降20% [14] - 自动化持续激增，全球信贷AIX平均每日交易量同比增长超15%，美国投资级交易全电子交易中实现创纪录9%的大宗交易份额，美国高收益交易中实现超4%的大宗交易份额 [14] 股票业务 - 实现两位数收入增长，全球ETF和股票衍生品业务增长带动，ETF业务因季度内波动性增加超50%而创纪录收入，股票衍生品收入同比增长超20% [9][13] 货币市场业务 - 因新增ICD和全球回购协议创纪录季度收入带动 [8] 市场数据业务 - 由伦敦证券交易所集团市场数据合同和专有数据产品增长带动 [9] 全球互换业务 - 创纪录收入，同比增长超40%，核心风险市场份额（不包括压缩交易）同比上升超250个基点，总市场份额从22%降至21% [22] - 新兴市场互换收入同比增长超60%，RFM协议平均每日交易量同比增长超70% [24] 各个市场数据和关键指标变化 美国国债市场 - 第一季度25个交易日中有每日收益率变动是历史平均水平的两倍，市场份额达23%，推动收入同比增长13% [10] - 机构业务创纪录收入，机构美国国债连续四个季度市场份额超50%，机构美国国债AIX平均每日交易量同比增长15% [10][11] 4月市场 - 宏观不确定性和全球贸易战引发股票和固定收益市场风险快速重新定价，但客户在平台上仍高度参与，日均收入高于第一季度，所有四个资产类别均实现两位数交易量和收入增长 [38][39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资优势领域，推动语音和纸质市场向更透明市场转变，通过有机增长或并购进入新市场 [37] - 信用业务方面，调整定价模式，引入订阅费和提高最低下限，优先新兴市场信用扩张，计划推出沙特阿拉伯业务，第一季度新兴市场信用收入同比增长近20% [19][21] - 全球互换业务持续创新，新兴市场互换和RFM协议取得进展 [23] - 应对市场变化，注重平台可靠性和市场功能基础设施投资，与客户合作应对波动 [50][51] - 面临Citadel等竞争对手，但认为其发展对业务有积极影响，将继续与经销商和客户合作，通过增加市场份额和收入实现增长 [74][75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度宏观背景不断演变，地缘政治风险无处不在，但技术推动市场连接性增强，公司在变化和复杂性中茁壮成长 [7] - 4月市场波动剧烈，但公司客户保持高度参与，平台表现出韧性，预计关税将继续推动市场波动，公司作为利率业务领导者将继续繁荣 [38][51] - 对信用业务增长前景有信心，认为定价模式调整将为长期增长和创新提供激励，新兴市场信用业务有强劲势头 [18][21] - 全球互换业务长期增长潜力大，有机会在清算和非清算互换市场提供更多解决方案 [24] 其他重要信息 - 公司将网站作为披露重大非公开信息的手段，遵守Regulation FD规定 [3] - 会议中提及的某些陈述可能构成前瞻性陈述，实际结果可能与这些陈述存在重大差异 [3] - 公司在第一季度继续投资数字资产、咨询和客户关系发展 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请详细阐述利率市场情况 - 4月市场出现大规模风险资产下跌、美元走弱、利率大幅上升和波动性加剧，30年期国债收益率出现自1982年以来最大单周涨幅，高收益利差在两周内扩大150个基点，抵押贷款利差自新冠疫情以来最大 [47][48][49] - 公司注重平台可靠性和市场功能基础设施投资，客户保持高度参与，4月有3天交易量连续超过3万亿美元，自动化方面4月使用AIX的平均每日交易量较第一季度增长超20% [50] - 关税将继续推动市场波动，通胀高于美联储目标，公司作为利率业务领导者将继续与客户合作应对波动并繁荣发展 [51] 问题: 信用定价从可变向固定定价过渡情况及为何现在进行调整 - 公司一直将经销商视为重要合作伙伴，希望其在平台上提供流动性，且公司希望在零售、批发和机构市场全面布局 [58][59] - 鉴于信用业务规模，增加固定收入占比是积极的，第一季度信用固定收入占总信用收入不到7%，预计第二季度末将接近13%，且主要是通过提高最低下限实现，调整后仍有85%的信用收入完全可变 [63][64] - 4月信用业务实现两位数收入增长，这些变化有助于公司与经销商和客户合作，扩大市场份额和收入 [65] 问题: Citadel宣布处理银行债券交易对电子交易信用业务及公司的影响，以及信用业务增长算法相关问题 - Citadel在全球政府债券、全球互换和信用业务方面具有竞争力，其目标是为客户提供直接流动性并拓展经销商群体，公司认为这对业务有积极影响，双方保持密切对话 [74][75][76] - 公司信用业务85%以上的费用可变，收入增长无限制，信用业务增长算法与其他业务类似，包括扩大市场份额、引入新协议和增加新客户，公司通过技术和人员投资推动市场份额增长 [78][79] 问题: 欧洲政府债券投资组合交易的用例与信用业务相比如何，对电子化程度意味着什么，在美国是否有应用场景及费用率影响 - 投资组合交易是公司的创新成果，在欧洲政府债券产品中有很强的应用前景，可解决客户在欧洲主权曲线相对价值交易中的电子执行问题 [86][88] - 公司将考虑投资组合交易在美国利差产品中的应用，如特定池 [89] 问题: 如果政府放松银行监管，公司将如何受益，对周转率意味着什么，特别是关于持有国债的资本要求 - 调整SLR比率可能是增加国债市场弹性和流动性的最有影响的变化，对公司是积极的，意味着银行有更多资本持有美国国债，促进更多交易，降低收益率并改善市场深度 [96] - 以新冠疫情期间美联储豁免国债SLR要求为例，受SLR限制的银行会增加国债头寸和周转率，降低利润率 [97] 问题: 美国国债市场抛售、美元贬值和美国例外主义潜在恶化对公司业务的影响，不仅限于利率业务 - 公司业务多元化，不同年份不同业务驱动增长，第一季度国际业务占收入38%，新兴市场收入同比增长超55% [105] - 公司拥有领先的美国利率平台，同时国际业务也是重要组成部分，有助于公司在市场波动中应对挑战 [106][107] 问题: 公司在数字资产领域的投资策略，最有吸引力的用例，以及代币化和区块链解决方案面临的障碍及如何克服 - 公司作为技术公司，在数字资产领域的策略是与客户合作，提高其工作流程效率，目标是创建分布式生态系统，使全球金融市场参与者能够无缝、高效和大规模地互操作 [111][112] - 公司已与BlackRock、Goldman等客户合作投资，未来将进行更多投资，认为在抵押品管理方面会有赢家，公司将在这些领域发挥领导作用 [112][113][114] 问题: 资产负债表上过剩现金持续增加，当前市场不确定性如何影响公司的并购意愿，对话是否变得更难，何时会更乐观或机会主义地进行回购 - 并购仍是公司首选的现金使用方式，但会严格评估，公司认为有机增长和良好的并购记录为未来并购提供动力，对并购前景感到乐观 [119][121] - 资本分配顺序为有机增长、并购、股票回购和股息，股票回购用于抵消股权补偿的稀释，机会主义回购将考虑增值情况，公司资产负债表强劲，在并购中具有灵活性，将注重战略和财务纪律 [122][123][124]

财务数据和关键指标变化 - 本季度实现创纪录的5.1亿美元收入，按报告基础计算同比增长24.7%，按固定汇率计算同比增长25.8% [5][26] - 调整后EBITDA利润率为54.6%，较2024年全年利润率增加125个基点 [28] - 可变收入增长27%，总交易收入增长24%，四大主要资产类别的固定收入按报告基础计算增长14%，按固定汇率计算增长15% [27] - 其他交易收入增长8% [28] - 现金利率产品每百万平均费用下降8%，长期互换每百万平均费用上升42%，现金信贷每百万平均费用下降11%，现金股票每百万平均费用上升17%，货币市场每百万平均费用上升54% [30][31] - 调整后费用第一季度按报告基础计算增加22%，按固定汇率计算增加23% [32] - 第一季度末现金及现金等价物为13亿美元，过去12个月自由现金流约为8.34亿美元 [33] - 董事会宣布A类和B类股季度股息为每股0.12美元，同比增长20% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 利率业务 - 利率业务本季度收入创纪录，掉期、全球国债和抵押贷款业务持续有机增长 [7] 信贷业务 - 信贷业务受市政债券和信贷衍生品业务推动，全球公司债券业务也有所增长 [7] - 零售信贷收入同比下降20%，主要反映零售投资者在宏观不确定性上升的情况下持避险态度 [13] - 全球信贷AIX日均交易量同比增长超15%，美国投资级全电子交易中实现创纪录的9%大宗交易份额，美国高收益交易中大宗交易份额超4% [13][14] - 机构信贷业务中，机构RFQ日均交易量同比增长超25%，投资组合交易日均交易量同比增长10% [15] - 全对全日均交易量同比增长超25%，会话日均交易量同比增长近10% [16] 股票业务 - 股票业务实现两位数收入增长，全球ETF和股票衍生品业务增长显著 [8] - ETF业务收入创纪录，季度内波动性增加超50%，AIX解决方案日均交易量同比增长超100% [12] 市场数据业务 - 市场数据收入受LSEG市场数据合同和专有数据产品增长推动 [8] 全球互换业务 - 全球互换业务收入创纪录，同比增长超40%，核心风险市场份额（不包括压缩交易）升至第二高，同比上升250个基点 [22] - 机构互换收入创纪录，美国、欧洲、英镑、G11和新兴市场互换均创新高，活跃客户增加11% [23] - 新兴市场互换收入同比增长超60%，RFM协议日均交易量同比增长超70% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国国债市场波动剧烈，本季度超25个交易日的日收益率波动是历史平均水平的两倍 [9] - 第一季度美国国债市场份额为23%，推动收入创纪录，同比增长13% [9] - 机构美国国债业务连续四个季度市场份额超50%，机构美国国债AIX日均交易量同比增长15% [10] - 美国国债批发业务收入创历史新高，流媒体和会话协议的采用率创纪录 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资优势领域，专注全球市场的增长和创新，将语音和纸质市场转向更透明的市场，并通过有机增长或并购进入新市场 [36] - 信用业务方面，引入订阅费并提高最低费用下限，优化可变买方费用，平衡可变和固定定价模式，激励长期增长和创新 [18] - 优先发展新兴市场信贷业务，计划在未来几个月推出沙特阿拉伯业务，第一季度新兴市场信贷收入同比增长近20% [21] - 投资数字资产和新兴技术，目标是创建分布式生态系统，使全球金融市场参与者能够无缝、高效和大规模地互操作 [102] - 并购仍是公司首选的现金使用方式，注重文化和技术资源，交易需对收入和盈利增长有增值作用 [109][113] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度宏观背景不断变化，地缘政治风险无处不在，但技术推动市场连接性增强，公司在变化和复杂环境中茁壮成长 [6] - 4月宏观不确定性和全球贸易战引发风险资产重新定价，但客户在平台上的参与度仍然很高，市场具有韧性 [37] - 公司对长期增长前景充满信心，将继续专注于推动全球市场的创新和价值，增强一站式服务能力 [38] 其他重要信息 - 公司欢迎Rich Repetto加入董事会，他拥有超过25年的行业经验 [39][40] - 4月整体收入增长趋势较2024年4月高出约30%，日均收入高于第一季度，四大资产类别均实现两位数的交易量和收入增长 [38][39] 问答环节所有提问和回答 问题: 请详细分析利率市场情况，包括市场整体健康状况、长端曲线变动对客户的影响、基差互换和利差交易情况，以及当前市场的久期和风险偏好定位 - 4月利率市场出现前所未有的大幅波动，风险资产大幅下跌，美元走弱，利率大幅上升，波动因杠杆头寸平仓和大规模头寸反转而加剧 [45] - 30年期国债收益率出现自1982年以来最大单周涨幅，高收益利差在两周内扩大150个基点，抵押贷款基差扩大幅度为新冠疫情以来最大 [46][47] - 公司专注于平台可靠性和市场功能的底层架构，客户保持高度参与且倾向于电子化交易，4月连续3天交易量超300亿美元，AIX自动化日均交易量较第一季度增长超20% [48] - 市场功能保持弹性，未来关税仍将推动市场波动，通胀高企与降低利率的需求之间的争论将持续，公司作为利率业务领导者将继续受益 [49] 问题: 信用业务从可变定价向固定定价的过渡进展如何，为何现在开始进行这些改变 - 公司一直将经销商视为重要合作伙伴，致力于在零售、批发和机构市场全面布局，以适应市场结构变化并增强竞争力 [55][56] - 随着信用业务规模扩大，增加经常性收入占比有助于业务发展，2024年第一季度信用固定收入占总信用收入的比例低于7%，预计到第二季度末将接近13%，主要通过提高最低费用下限实现，且收入总体保持中性 [59][60] - 4月信用业务实现两位数收入增长，这些变化有利于公司与经销商和客户合作，扩大市场份额和收入 [61] 问题: 证券行业宣布为银行处理债券交易，对信用电子交易和Tradeweb有何影响，以及信用业务的收入增长策略 - Citadel进入市场提供强大的定价和信用，增加了市场的流动性和速度，与公司保持密切对话，其发展对公司业务有利 [66][68] - 信用业务85%以上的费用为可变性质，收入增长无上限，业务策略包括扩大市场份额、引入新协议和增加新客户，公司通过技术投资和人员配置推动市场份额增长 [70][72] 问题: 欧洲政府债券投资组合交易的用例与信用业务相比如何，对电子化程度有何影响，在美国市场是否有应用空间，以及费用率影响 - 投资组合交易是公司的创新成果，在信用业务中表现出色，公司将其应用于欧洲政府债券业务，以满足客户对流动性的需求 [77][78] - 欧洲市场存在内部主权曲线，客户倾向于进行相对价值交易，投资组合交易解决了电子全或无列表交易的问题 [80] - 公司将考虑投资组合交易在美国利差产品（如特定池）中的应用，持续推动技术在不同市场的拓展 [81][82] 问题: 如果政府放松银行监管，特别是降低持有国债的资本要求，公司将如何受益，对交易量有何影响 - 放松SLR比率对美国国债市场的弹性和流动性有积极影响，银行可持有更多国债，促进交易，降低收益率，改善市场深度 [87] - 以新冠疫情期间美联储豁免国债SLR要求为例，受SLR限制的银行增加了国债头寸和交易量，降低了利润率，公司认为增加市场透明度和流动性的监管对业务有利 [88] 问题: 美国国债市场抛售、美元贬值和美国例外主义的潜在恶化对Tradeweb业务有何影响，不仅限于利率业务 - 4月市场出现美元走弱、利率大幅上升的情况，但公司认为美国品牌未受实质性损害，但在前所未有的市场环境下需做好应对准备 [92][94] - 公司业务多元化，不同年份各资产类别轮流推动增长，国际业务占第一季度收入的38%，新兴市场收入同比增长超55%，全球市场布局是公司的竞争优势 [95] 问题: 公司在数字资产领域的投资策略，最具吸引力的用例，以及代币化和区块链解决方案面临的障碍和克服方法 - 公司作为技术公司，投资数字资产旨在创建分布式生态系统，使全球金融市场参与者能够无缝互操作，客户对数字资产的兴趣不断增长 [101][102] - 公司采取谨慎的投资策略，与BlackRock、Goldman等“聪明资金”客户合作，未来将加大投资，认为在抵押管理等领域将出现赢家 [102][103] - 公司不仅进行投资，还深入参与技术建设，确保与现有业务架构良好集成 [105] 问题: 公司资产负债表上的过剩现金持续增加，当前市场不确定性如何影响公司的并购意愿，何时会更积极地进行股票回购 - 并购仍是公司首选的现金使用方式，公司注重并购的文化和技术资源，有机增长为进行更大规模和更有吸引力的交易提供动力 [109][111] - 资本分配顺序为有机增长、并购、股票回购和股息，股票回购旨在抵消股权薪酬的稀释，机会性回购将考虑增值因素 [112] - 公司资产负债表强劲，在并购方面具有灵活性，注重战略和财务纪律，交易需对收入和盈利增长有增值作用 [113][114]