财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额为5.76亿美元，同比增长3% 按报告基准计算，有机增长2% [12] - 全年销售额为22亿美元，同比增长7% 按报告基准计算，其中外汇带来140个基点的顺风，资产剥离带来80个基点的逆风，全年有机增长6% [12] - 全年调整后毛利率提升至61%，改善了170个基点，主要得益于有利的产品组合、持续的生产效率以及制造和供应链运营中实现的协同效应 [13] - 全年调整后EBITDA利润率为17.9%，与上年持平，原因是增加了研发投资，特别是用于重建业务的使能技术，且未能完全抵消关税影响 [13] - 全年有效税率为23.5%，利息支出为3500万美元，低于去年的5700万美元 [13] - 全年调整后每股收益为3.30美元，增长16%，主要受毛利率扩张和利息支出减少推动 [13] - 第四季度记录了5.01亿美元的非现金商誉技术减值，原因是评估公司股价和市值相对于运营单位账面价值，但此减值不影响公司的流动性、现金流、债务契约或未来运营 [14] - 2025年自由现金流转为正值，达到2000万美元，自由现金流转换率为10%，而前一年为-43% [8][17] - 净债务杠杆率降至3.1倍，并在第四季度成功对定期贷款进行了再融资，扩大了循环信贷额度，并保持了较低的债务利率 [17] - 2026年收入指引为23.1亿至23.7亿美元，包括4%至6%的中个位数有机增长，以及0.5%至1.5%的汇率顺风，但Dr Comfort的剥离将带来4100万美元的收入逆风 [18] - 2026年调整后EBITDA指引为4.25亿至4.35亿美元，利润率预计改善50个基点 [19] - 2026年预计折旧为1.18亿至1.22亿美元，利息及其他费用为3000万至3200万美元，调整后税率约为23% [19] - 2026年预计调整后每股收益为3.52至3.73美元，自由现金流转换率预计达到调整后净收入的25%以上 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **重建业务**：全年有机增长8%，表现超越市场，其中美国重建业务有机增长6%，国际重建业务有机增长10% [7][8][9] - **美国重建业务**：由两位数增长的四肢业务引领，其中增强型反向肩胛盂系统是推动肩部两位数增长的关键 [8] - **美国髋膝业务**：调整了上一年使能技术销售后，植入物增长6%，略高于市场 [9][16] - **国际重建业务**：髋膝业务实现高个位数增长，四肢业务实现两位数增长 [9] - **预防与恢复业务**：全年有机增长加速至4%，是公司认为约2%市场增速的两倍 [7][15] - **全球支具业务**：增长3%，由收入周期管理、上肢和脊柱支具驱动 [10] - **骨生长刺激业务**：全年实现两位数增长，是业务的另一个优势来源 [10] - **Dr Comfort业务**：已于第四季度出售，剥离后，预防与恢复业务中50%的收入正以中个位数以上的速度增长 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：重建业务有机增长6%，其中四肢业务实现两位数增长，髋膝植入物增长6% [8][9] - **国际市场**：重建业务有机增长10%，包括髋膝业务的高个位数增长和四肢业务的两位数增长 [9] - **市场增长对比**：公司重建业务增速（8%）超越全球市场，预防与恢复业务增速（4%）约为市场（约2%）的两倍 [7][93] - **销售天数影响**：第四季度较上年同期少了4个销售日，对有机增长造成400个基点的逆风，这导致增长被人为压低 [8][12] - **2026年季度销售天数**：第一季度将减少2天，第二季度增加1天，第四季度增加1天，全年无净影响，但第一季度会因天数减少和高基数而表现较软 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司三大战略重点：商业执行、运营卓越和财务纪律 [5] - 推行“一个Enovis”运营思维，旨在跨公司协作以提升绩效、标准化商业流程，并更深入地将EGX业务系统嵌入日常工作，这是增长轨迹和利润率扩张的基础 [6] - 创新是战略关键，2025年获得的510(k)许可数量比以往最好年份多50%，未来24个月有强大的新产品引入渠道 [10] - ARVIS系统将在美国骨科医师学会会议上展示，计划通过灵活的商业模式部署，包括购买、租赁、按手术计费或植入物承诺，主要目标是推动植入物使用率 [10][27] - 公司正从整合阶段转向执行阶段，致力于构建一个更盈利、资本效率更高的增长引擎 [5] - 通过产品组合调整和塑造举措，公司正将业务组合转向具有更高加权平均市场增长率的领域，重建业务已被构建为强大的增长驱动力 [16] - 资本配置优先级是减少债务，除非遇到“世代性机会”，否则不太可能进行重大收购，重点是通过内部渠道填补产品组合 [53][54] - 公司看到了明确的路径实现20%以上的EBITDA利润率，驱动力包括积极的业务组合、生产效率和业务规模扩大带来的杠杆效应 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临动态的全球运营环境和关税影响，公司仍保持了调整后EBITDA利润率，并实现了高于最初指引的销售额和收益，展现了韧性 [14][15] - 关税影响：2025年支付了大约1500万美元的关税，公司吸收、缓解并抵消了一部分，这对毛利率和EBITDA略有稀释 [13] - 对ARVIS的推出感到兴奋，计划2026年上半年在国内推出，下半年在国际推出 [27] - 对2026年持乐观态度，预计将是又一个强劲执行之年，收入将实现中个位数有机增长 [18] - 对四肢业务（尤其是足踝）的长期增长跑道持积极态度，认为公司显著超越了市场增速 [80][81] - 在预防与恢复业务中，看到了地理扩张和通过产品组合塑造（包括SKU合理化）来提升增长和毛利率曲线的机会 [56][87] - 天气等短期因素可能导致择期手术推迟，但预计大部分会在当季恢复 [37] 其他重要信息 - Nebula股骨柄和OrthoDrive打入器在上市周期早期表现良好，2025年超过60%的Nebula销售来自竞争产品的用户，预计2026年OrthoDrive的装机量将翻倍以上 [9] - 公司拥有强大的新产品渠道，将在美国骨科医师学会会议上展示多项创新 [10] - 在肩部业务中，现在拥有三个完全兼容的植入系统，但推广工作刚刚开始 [47] - 预计在2026年底将Optimys股骨柄和RM髋臼杯引入美国市场，该产品拥有出色的10年数据 [47][67] - 公司正在实施“一个Enovis”计划，以优化投资、促进跨部门协作、简化运营流程，例如整合共享服务和利用AI改进收入周期管理 [71][72][73] - 预防与恢复业务中，冷疗和骨关节炎领域存在报销顺风，Manafuse骨生长刺激产品增长强劲且前景广阔 [48][57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年自由现金流转换率目标提升至25%以上的具体驱动因素 [22] - 主要驱动因素包括：持续降低与整合相关的成本、欧洲医疗器械法规整改投资在2025年后减少、以及跨业务板块的全方位效率提升，尽管业务向重建业务倾斜（该业务营运资本和资本支出更高）会带来一些逆风，但可通过其他业务板块的生产力提升来抵消 [24] - 公司仍清晰看到实现70%-80%长期自由现金流转换目标的路径，2026年是迈向该目标的关键一步 [25] 问题: 关于ARVIS在2026年的增长预期和下一代产品发布时间 [26] - ARVIS将于下周在美国骨科医师学会会议开始推广，计划2026年上半年在国内推出，下半年在国际推出，商业模式灵活，主要目标是推动植入物使用率，而非单纯的资本设备销售 [27] - 公司对展示该产品感到兴奋 [28] 问题: 关于美国髋膝业务2026年增长预期及ARVIS的影响 [30] - 公司对增长前景感到兴奋，髋部业务因Nebula和OrthoDrive的推出而具有增长空间，ARVIS将首先聚焦膝关节，最终聚焦肩关节，以提升整个美国业务群的表现 [31] 问题: 关于自由现金流转换率在未来几年的提升路径，是否会因重大产品发布而遇到瓶颈 [32] - 预计未来几年自由现金流转换率将持续逐步改善，逐年加速接近70%-80%的目标，尽管仍需一年大量投资以整合Lima业务，但ARVIS本身资本密集度低，公司能够吸收相关投资影响 [33][34] 问题: 关于第四季度业绩是否受季节性因素或利用率影响，以及第一季度展望 [36] - 第四季度市场基本面无变化，业绩符合季节性规律，增长较低完全是由于销售天数差异所致 [36] - 2026年第一季度销售天数减少2天，且面临2025年高基数，同时天气因素可能暂时影响择期手术，但预计大部分可在当季恢复，整体业务表现符合预期 [37] 问题: 关于第四季度毛利率超预期的原因及2026年可持续性 [39] - 毛利率提升主要源于过去几年产品组合塑造举措的成效，例如预防与恢复业务中增长较快的产品通常毛利率更高，EGX业务系统带来的生产力提升，以及Lima协同效应的获取，此外，毛利率更高的四肢业务增长快于髋膝业务也贡献了积极组合效应，预计毛利率将继续上升，尽管存在关税等逆风 [39][40] 问题: 关于第四季度业绩未达预期是否仅因少一个销售日，还是有其他产品因素 [44] - 管理层承认主要是执行问题，未能完成目标，与销售日安排有关，这暴露了公司在商业执行方面需要改进 [45] 问题: 关于2026年收入指引的保守程度及上下行风险 [46] - 考虑到动态环境，指引趋于保守，上行机会包括髋部Nebula产品的早期发布、肩部兼容系统的推广、以及年底将Optimys引入美国市场，预防与恢复业务则有报销顺风和Manafuse等新产品，下行风险则关注外部环境变化，公司专注于可控的商业执行 [47][48] 问题: 关于公司产品组合的完善重点及资本配置计划 [51] - 各业务单元均有提升商业执行的机会，包括目标客户细分、客户获取与渗透、新产品市场投放策略等 [52] - 新产品引入渠道丰富，公司注重持续推出“单打和二垒安打”式创新 [53] - 资本配置优先考虑降低债务，除非遇到“世代性机会”，否则不太可能进行收购，主要依靠内部研发填补产品线 [53][54] 问题: 关于预防与恢复业务中50%产品实现中高个位数增长的可持续性及提升潜力 [55] - 公司将继续通过产品组合塑造、地理扩张和SKU合理化来推动该业务增长，新推出的Manafuse等产品增长强劲，前景广阔 [56][57] - 提升预防与恢复业务的增长对于公司实现持续高个位数增长目标至关重要，因为重建业务已在高速增长 [58][59] 问题: 关于骨生长刺激和激光产品的增长与市场对比 [63] - 公司认为在这两个品类中都略高于市场增速，Manafuse产品提供了更全面的产品组合以把握市场机会，激光产品自收购以来表现持续强劲，并通过创新保持高于平均的增长速度 [64][65] 问题: 关于Optimys股骨柄上市对髋部增长的影响 [66] - Nebula和OrthoDrive产品仍有很长的增长跑道，Optimys和RM杯将在年底引入美国，这展示了公司强大的长期产品渠道 [67] 问题: 关于“一个Enovis”计划在重建和预防与恢复业务间协同效应的具体举措 [71] - 举措包括：优化跨公司投资决策、促进商业团队间的信息共享与客户资源整合、在运营端简化流程（如财务、人力资源、采购），以及扩大共享服务中心的使用范围（如将国际重建业务纳入葡萄牙共享服务中心），并将收入周期管理外包服务内包以利用AI提升效率并节省成本 [71][72][73] 问题: 关于2026年及以后50个基点利润率改善的具体来源 [74] - 近期重点是通过积极的产品组合和毛利率提升项目，以及实现Lima协同效应来推动毛利率改善，从而为支持未来创新的研发投资提供资金，同时也在推进降低企业整体成本结构的项目 [75][76] 问题: 关于足踝业务2025年表现及2026年市场展望 [80] - 2025年足踝市场前端咨询强劲，后端手术量疲软，公司相信其增速显著超越市场和竞争对手，得益于均衡的产品组合 [80] - 四肢业务是重点，公司认为有长期增长潜力，并密切关注择期手术市场 [81] 问题: 关于四肢业务多年度产品渠道的更多细节 [82] - 公司尚未公开详细讨论，但将在美国骨科医师学会会议和相关肩部活动中展示部分信息，重点在于推广三个兼容的肩部系统，并拓展运动医学领域的关节置换应用 [82] 问题: 关于预防与恢复业务中增长较慢部分的组合塑造策略 [86] - 策略包括：提升商业执行、利用地理扩张机会、继续进行SKU和产品组合合理化以提升增长和毛利率曲线，以及像出售Dr Comfort那样审视整个产品组合 [87][88]