财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度销售额为5.76亿美元，按报告基准计算增长3%，有机增长2% [12] - 2025年全年销售额为22亿美元，按报告基准计算增长7%，其中外汇带来140个基点的顺风，资产剥离带来80个基点的逆风，全年有机增长6% [12] - 2025年全年调整后毛利率为61%，提升170个基点，得益于有利的产品组合、持续的生产力提升以及制造和供应链协同效应的实现，但部分被约1500万美元的关税影响所稀释 [13] - 2025年全年调整后EBITDA利润率为17.9%，与上年持平，原因是研发投资增加（尤其是在Recon赋能技术方面）以及未能完全抵消关税影响 [13] - 2025年全年调整后每股收益为3.30美元，增长16%，主要受毛利率扩张和利息支出减少推动 [13] - 2025年全年有效税率为23.5%，利息支出为3500万美元，低于上年的5700万美元 [13] - 2025年全年自由现金流为2000万美元，自由现金流转换率为10%，较上年的-43%大幅改善 [8][17] - 第四季度因评估公司股价和市值与运营单位账面价值的差异，记录了5.01亿美元的非现金商誉技术减值，但该减值不影响公司的流动性、现金流、债务契约或未来运营 [14] - 净债务杠杆率降至3.1倍 [17] - 2026年收入指引为23.1亿至23.7亿美元，包括4%-6%的中个位数有机收入增长，以及0.5%-1.5%的汇率顺风，但需考虑2025年10月剥离Dr. Comfort带来的4100万美元收入逆风 [18] - 2026年调整后EBITDA指引为4.25亿至4.35亿美元，利润率预计较上年提升50个基点 [19] - 2026年调整后每股收益指引为3.52至3.73美元，预计股份数约为5900万股，自由现金流转换率（占调整后净收入比例）目标为25%以上 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **重建业务 (Recon)**：2025年全年有机增长8%，表现优于市场 [7][12] - **美国重建业务**：2025年有机增长6%，其中四肢业务实现两位数增长，肩部业务因ARG（增强型反向关节盂系统）获得市场认可也实现两位数增长 [8] - **美国髋关节和膝关节业务**：2025年植入物增长6%（若剔除上年赋能技术销售额），略高于市场，Nebula股骨柄和OrthoDrive打入器早期表现良好，2025年Nebula销售额中超过60%来自竞争性用户转换 [9][16] - **国际重建业务**：2025年有机增长10%，其中髋膝关节实现高个位数增长，四肢业务实现两位数增长 [9] - **预防与康复业务 (PNR)**：2025年全年有机增长4%，是市场预期增速（约2%）的两倍 [7][12][93] - **全球支具业务**：增长3%，由收入周期管理、上肢和脊柱支具驱动 [10] - **骨刺激业务 (Bone Stim)**：实现两位数增长 [10] - **产品组合变化**：随着第四季度出售Dr. Comfort，PNR业务中50%的收入正以中个位数或更高的速度增长 [10] - **创新与产品管线**：2025年获得的510(k)许可数量比以往最好年份多50% [10]，拥有未来24个月稳健的新产品引入管线 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：重建业务整体表现强劲，尤其是四肢和肩部 [8][9] - **国际市场**：重建业务增长显著，实现跨解剖部位的交叉销售协同效应 [9] - **市场环境**：面临动态的全球运营环境、关税影响以及汇率波动 [7][14] - **季节性因素**：第四季度较上年减少4个销售日，对有机增长造成400个基点的逆风 [8]，2026年第一季度销售日减少2天，第二和第四季度各增加1天，全年无净影响 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：聚焦于商业执行、运营卓越和财务纪律 [5]，致力于打造更盈利、资本效率更高的增长引擎 [5] - **运营模式**：推行“一个Enovis”运营思维，旨在跨公司协作以提升绩效、标准化商业流程并深化EGX业务系统在日常工作中的嵌入 [6] - **增长路径**：通过积极的产品组合调整、生产力提升和业务规模扩张，公司看到实现20%以上EBITDA利润率的清晰路径 [17] - **创新战略**：创新是关键，通过灵活商业模式（购买、租赁、按手术计费或植入物承诺）部署ARVIS等新产品，主要目标是驱动植入物使用率，而非单纯的资本设备销售 [10][27] - **资本配置**：优先事项是降低债务，除非遇到“世代性机会”，否则不太可能进行重大收购，主要依靠内部产品管线来完善产品组合 [53][54] - **行业竞争**：在重建业务中实现优于市场的增长 [7][12]，在PNR业务中增长也超过市场 [7][93]，公司通过产品组合构建旨在实现持续的高个位数增长能力 [58][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2025年回顾**：尽管面临关税、汇率波动和异常季度销售日等动态运营环境，公司展现了韧性，在实现长期目标方面取得进展，销售额和收益均超过最初指引 [14][15] - **未来展望**：预计2026年将是又一个强劲执行之年 [18]，对公司的长期计划和积极轨迹保持信心和乐观 [14] - **短期挑战**：承认第一季度因销售日减少和高基数对比会面临一些压力，同时恶劣天气导致的选择性手术推迟预计大部分能在本季度内恢复 [37] - **长期目标**：致力于可持续、盈利、资本效率高的增长 [20]，2026年的重点是推动商业执行、通过产品组合和生产力扩张利润率，并在现金流转换曲线上实现显著提升 [93] 其他重要信息 - **ARVIS发布**：计划在2026年美国骨科医师学会会议上展示，上半年在国内推出，下半年在国际推出，采用灵活商业模式以驱动植入物使用率 [10][27] - **产品管线**：拥有包括ARVIS在内的强劲新产品引入计划 [10]，肩部产品线（Prima, SMR, AltiVate）现已完全兼容 [47]，预计2026年底将Optimys股骨柄和RM髋臼杯引入美国市场 [47][67] - **成本与协同**：继续推进Lima收购的协同效应捕获 [17]，通过共享服务内包、流程简化等方式在“一个Enovis”框架下寻求全公司范围的成本效率提升 [72][73] - **业务组合调整**：将持续进行产品/SKU合理化，以提升增长和毛利率曲线 [56][87] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年自由现金流转换率目标提升至25%以上的具体驱动因素是什么？ [22] - 主要驱动因素包括：整合相关成本的持续减少、欧洲医疗器械法规补救相关投资在2025年后下降、以及全公司范围内的生产力提升，尽管业务向需要更高营运资本和资本支出的重建业务倾斜会带来一些逆风，但可通过其他业务部门的生产力提升来抵消，公司仍清晰看到实现70%-80%长期目标的路径 [24][25] 问题: ARVIS在2026年的增长前景和下一代产品发布时间？ [26] - ARVIS计划在2026年上半年于国内推出，下半年在国际推出，采用灵活的商业模式（购买、租赁等），核心目标是驱动植入物使用率，而非追求资本设备销售额 [27] 问题: 美国髋膝关节业务2026年增长预期及ARVIS的影响？ [30] - 公司对增长前景感到兴奋，Nebula和OrthoDrive填补了产品组合空白，髋关节业务本身有增长空间，ARVIS将首先聚焦膝关节，然后是肩关节，以期提升整个美国业务群的表现 [31] 问题: 自由现金流转换率在未来几年是否会持续改善，还是会因产品发布和投资而遇到瓶颈？ [32] - 预计未来几年转换率将持续逐步改善，并逐年加速向70%-80%的目标迈进，尽管2026年仍需为整合Lima进行大量投资，但ARVIS本身资本密集度低，公司有能力吸收相关投资影响 [33][34] 问题: 第四季度业绩是否存在节奏问题，以及第一季度受天气等因素影响的展望？ [36] - 第四季度业绩低于历史季节性表现，主要是受销售日减少一天的影响，与市场动态、细分领域或产品无关 [36]，2026年第一季度销售日减少两天且对比基数高，天气导致的择期手术推迟预计大部分能在本季度恢复，业务表现符合预期 [37] 问题: 第四季度毛利率表现强劲的原因及2026年是否可持续？ [39] - 毛利率提升主要得益于过去几年产品组合调整的成效显现，PNR业务中高增长产品通常毛利率更高，EGX业务系统带来的生产力提升，Lima协同效应，以及四肢业务（毛利率较高）增长快于髋膝关节，预计毛利率将继续上升，尽管存在关税等逆风 [39][40] 问题: 第四季度业绩未达预期是否仅因少一个销售日？与其他同业表现不同的原因？ [44] - 承认主要是执行问题，未能完成销售目标，与销售日安排有关，公司需要在商业执行方面做得更好 [45] 问题: 2026年收入指引的保守程度及上下行风险？ [46] - 考虑到动态环境，指引趋于保守，上行机会包括Nebula、肩部产品兼容性、以及年底将Optimys引入美国市场，PNR业务方面则有冷疗和骨关节炎的医保支付顺风以及Manafuse骨刺激产品的增长，下行风险主要关注外部环境变化 [47][48] 问题: 从产品广度和竞争定位看，未来在业务执行或填补产品缺口方面的主要需求及资本配置计划？ [51] - 各业务单元均有提升商业执行的机会，包括目标细分、客户获取与渗透、新产品上市策略等 [52]，公司拥有丰富的新产品管线，专注于通过有机增长填补组合空白，资本配置优先用于降低债务，除非遇到“世代性机会”否则不会进行重大收购 [53][54] 问题: PNR业务中50%产品实现中高个位数增长的可持续性，以及更多产品达到此增速的可能性？ [55] - 公司将继续通过产品组合调整（如合理化SKU）来推动增长和毛利率提升，地理扩张和新产品（如Manafuse）也提供了增长机会，目标是构建能够持续实现高个位数增长的业务组合 [56][57][58][59] 问题: Bone Stim和激光产品的增长与市场增速对比？ [63] - 认为这两类产品的增长均略高于市场水平，新产品Manafuse提供了更全面的产品组合以把握市场机会，激光产品线通过持续创新有望保持高于公司平均的增速 [64][65] 问题: Optimys股骨柄的发布对髋关节业务增长的影响？ [66] - Nebula和OrthoDrive仍有很长的增长跑道，Optimys和RM杯将于2026年底引入美国市场，这展示了长期产品管线的实力，对髋关节业务未来感到兴奋 [67] 问题: “一个Enovis”倡议下，Recon与PNR业务间如何挖掘协同效应（收入端与成本端）？ [71] - 旨在优化全公司的投资决策，促进不同商业组织间的信息共享与客户资源协作，在运营端通过流程简化、共享服务（如将葡萄牙的共享服务中心更多用于国际Recon业务）、内包收入周期管理服务并利用AI提升效率等方式，在全损益表范围内寻求成本节约 [71][72][73] 问题: 2026年50个基点利润率提升的主要来源及各组成部分的未来贡献？ [74] - 当前重点是继续推动毛利率提升，以支持未来增长所需的研发投资，同时通过“一个Enovis”项目驱动企业成本结构的杠杆效应，近期将聚焦于积极的产品组合、毛利率生产力项目以及Lima协同效应的释放 [75][76] 问题: 足踝业务2025年表现及对2026年市场的展望？ [80] - 2025年足踝业务前端（医生预约）保持强劲，后端（手术量）市场疲软，但公司相信其增速显著超越市场和竞争对手，得益于均衡的产品组合（不仅限于拇外翻市场），对四肢业务长期增长跑道持乐观态度 [80][81] 问题: 四肢业务的多年度产品管线具体细节？ [82] - 尚未公开详细讨论，将在AAOS会议和特定肩关节活动中展示更多信息，重点在于三系统兼容性以及向运动医学关节置换应用的扩展 [82] 问题: PNR业务中增长较慢的部分（平均持平或下降）未来将如何调整？是否考虑更多剥离？ [86] - 将通过以下方式应对：1) 提升商业执行力；2) 利用地理扩张机会；3) 持续进行SKU和产品组合合理化以提升增长和毛利率曲线；4) 整体审视产品组合，类似出售Dr. Comfort的举措是相关考虑 [87][88]