财务数据和关键指标变化 - **2025年第四季度**：健康计划会员数达到236,300人，同比增长约25% [5] 总收入为10亿美元，同比增长44% [5] 调整后毛利润为1.25亿美元，对应调整后医疗赔付率（MBR）为87.7% [5] 调整后EBITDA为1100万美元，远超-900万至-100万美元的指引区间 [5] - **2025年全年**：总收入为39亿美元，同比增长46% [5] 调整后毛利润为4.95亿美元，对应MBR为87.5%，同比改善130个基点 [6] 调整后EBITDA为1.1亿美元，调整后EBITDA利润率为2.8%，同比扩张270个基点 [7] - **现金流与资产负债表**：2025年产生正向自由现金流，年末现金及投资为6.04亿美元 [18] 季度后，公司宣布完成一项2亿美元的循环信贷安排 [18] - **2026年第一季度指引**：预计会员数在281,000至285,000人之间 [19] 预计收入在12.1亿至12.3亿美元之间 [19] 预计调整后毛利润在1.38亿至1.48亿美元之间 [19] 预计调整后EBITDA在2600万至3600万美元之间 [19] - **2026年全年指引**：预计会员数在292,000至298,000人之间 [18] 预计收入在51.4亿至51.9亿美元之间 [19] 预计调整后毛利润在6.15亿至6.5亿美元之间 [19] 预计调整后EBITDA在1.33亿至1.63亿美元之间 [19] 指引中点对应的MBR为87.7% [21] - **运营费用**：2025年GAAP SG&A为4.43亿美元，调整后SG&A为3.85亿美元，同比增长28% [17] 调整后SG&A占收入比例从2024年的11.1%降至2025年的9.7%，改善约140个基点 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **医疗成本管理**：第四季度每千名会员住院人次（ADK）在140低段 [16] 公司主动护理模式在主要成本类别上均表现强劲 [16] - **Part D与补充福利**：Part D盈利能力和补充费用支出符合指引预期 [16] 补充福利（如牙科、视力、交通等）约占保费的5% [118] - **会员增长与构成**：2026年1月年度注册期（AEP）后，健康计划会员数增至275,300人，同比增长31% [11] 约50%的AEP增长来自低收入补贴（LIS）、双资格（D-SNP）和慢性病特殊需求计划（C-SNP）资格会员 [82] 新会员中，LIS、双资格和C-SNP资格会员比例过高，他们第一年通常有较高的MBR [22] - **会员保留**：AEP自愿流失指标改善了近20% [11] 总销售额中约80%来自计划转换者 [11] 2026年会员保留情况稳定 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - **加州市场**：2026年1月会员数同比增长23% [11] - **加州以外市场**：截至2025年12月，加州以外市场约有38,000名会员，占总会员数的约16% [9] 2025年加州以外会员数增长超过一倍 [9] 2026年1月会员数同比增长超过80% [11] 在23个加州以外县，市场份额不到4% [10] - **星级评分表现**：公司100%的会员和计划评级为4星或以上 [14] 在北卡罗来纳州连续第三年拥有5星计划，在内华达州有两个5星计划，在德克萨斯州有4.5星计划，在亚利桑那州有4星计划 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **临床中心模式**：公司以临床为中心的模式旨在以最低成本提供最高质量的护理 [7] Care Anywhere临床模式可移植，专注于为高风险多病症会员提供护理 [10] - **技术平台**：AVA技术平台提供数据洞察，与Care Anywhere临床模型结合，提供了应对行业干扰所需的可见性和控制力 [8] 公司正在投资AI工作流程以提高管理效率，并重新审视AVA内的初始分层模型 [15][54] - **增长战略**：公司目标是服务100万会员 [9] 2026年计划投资销售和分销引擎，深化与经纪合作伙伴的关系，并与有持久关系的医疗服务提供者合作伙伴共同成长 [10] 公司正在考虑进入新的州市场 [41] - **行业竞争与监管环境**：公司认为其通过提供更多护理来降低成本的模式是未来MA的模式 [9] 2027年预付费率通知显示行业费率环境相对持平 [12] 公司对未关联病历审查的风险敞口有限，仅占总HCC价值的约1% [13] 公司支持将健康风险评估（HRA）文件化以提高计划完整性 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业趋势与费率**：2027年预付费率通知（0.9%净增长）令行业失望，但与管理中心（CMS）关注计划完整性和支付与成本匹配的重点基本一致 [13][106] 公司认为费率可能仍低于行业趋势，但这对其有利，因为公司是高质低成本的提供者 [27][108] 公司预计在2027年最终费率通知中，CMS会做出正确决定 [45] - **增长与盈利平衡**：公司采取平衡增长和盈利能力的审慎方法 [11] 在行业动荡的一年中，公司选择不追求与某些竞争对手相同水平的增长，而是专注于建立持久的医疗服务提供者关系和维持星级评分 [28] - **未来展望**：公司对2026年及以后的增长机会感到兴奋，并决心在人员、流程和技术上进行正确投资，以确保负责任地扩张 [24] 公司相信其模式在任何费率环境下都能获胜，正如在2024年和2025年行业经历更严格报销时所证明的那样 [14] 其他重要信息 - **荣誉**：公司被《财富》杂志评为“全球最受赞赏公司”之一 [8] - **2025年业绩驱动因素**：公司在应对V28风险模型第二阶段实施、Part D计划重新设计以及整个MA行业广泛的利用率压力方面表现出色 [8] - **2026年指引假设**：2026年初始指引未包含任何新会员“扫尾”支付的假设 [22] 2025年，“扫尾”支付为全年调整后毛利润和EBITDA带来了约1400万美元的收益，相当于合并MBR改善约30个基点 [23] - **MBR季节性**：预计上半年MBR略低于全年平均水平，下半年略高于全年平均水平 [24] 第一季度MBR通常季节性较高 [49] - **AI投资**：公司正在评估30多个潜在的智能体AI用例，但首先专注于统一数据架构和端到端工作流程的完善 [51][52] AI部署将优先用于管理改进（如会员服务）和财务报告分析，而非护理交付 [56] - **经纪人与分销**：公司重视经纪人合作伙伴，并计划深化与他们的关系 [40] 公司注意到CMS可能更多地扮演类似现场营销组织（FMO）的角色，这是一个值得关注的动态 [77] 问答环节所有的提问和回答 问题: 鉴于2024-2025年的成功和2027年可能再次出现持平费率环境，什么会阻止公司在2027年重现这一成功？ [26] - 公司对模型充满信心，认为无论费率环境如何都能运作良好 [27] 公司将继续保持纪律，平衡增长和利润率扩张 [28] 公司正在内部从运营、临床和AI部署角度变得更加强大，为未来几年的增长做好准备 [29] 问题: 2026年隐含的MBR指引（中点87.7%）在剔除2025年扫尾支付后仅改善约10个基点，似乎有些保守，请解释其中的假设 [31][33] - 指引基于三个核心输入：2025年经验、2025年中期的投标以及审慎的增长选择 [34] 三个主要因素限制了更大改善：V28第三阶段实施、新会员中双资格/C-SNP/LIS会员比例较高（第一年MBR较高）、以及Part D的预期 [35][36] 问题: 关于分销网络和经纪人社区的潜在变化，以及2027年可能扩展到新州的计划，这是否取决于更好的费率环境？ [39] - 分销相关评论主要针对加州以外市场和新市场进入策略 [40] 公司正在深化与经纪人和医疗服务提供者的关系，并认真考虑进入新州 [41] 费率环境对公司影响不大，公司相信在任何环境下都能表现出色 [42] 问题: 关于CMS信息请求（RFI）可能带来的额外变化，公司有何看法？ [43] - 公司已提交意见，认为C-SNP应保持独立，不与特定网络绑定，以确保受益人的选择权 [44] 公司支持HRA文件化，并认为CMS关注计划完整性和减少博弈是正确的方向 [45] 问题: 第四季度ADK指标表现有利的原因是什么？展望2026年，考虑到双资格会员比例，ADK是否会上升？ [47] - 第四季度ADK处于140低段，部分原因是流感季表现良好 [48] 由于会员构成变化（双资格比例高），2026年ADK可能会小幅上升，但这并非趋势问题，而是构成问题 [48] 第一季度ADK通常季节性较高 [49] 问题: AI投资的重点领域是什么？将如何使业务受益？ [50] - AI投资重点在于完善统一数据架构和端到端工作流程，为智能体AI部署奠定基础 [51][52] AI将用于改进会员服务、财务报告分析，并优化AVA分层模型以更好地服务Care Anywhere会员 [55] 公司不会在护理交付方面率先部署智能体AI，仍将依赖医生和护士 [56] 问题: 是否担心MA行业在华盛顿失去两党支持？行业应如何改善其地位以缓解监管压力？ [60] - 行业需要回归CMS最初对MA的设想：为最终受益人创造价值（高质量、良好体验、可负担）[60] 过去几年的一些财务工程（如过度强调编码、全球按人头付费）可能不可持续 [61] MA相对于传统Medicare的福利优势应能推动其持续增长 [62] 问题: 关于2027年最终费率通知，公司认为增长率应该是多少？CMS最终会怎么做？ [64] - 公司认为费率可能不会达到9%-10%的净增长，但有可能接近5% [65] 费率受到皮肤替代品政策调整等因素的影响 [65] 公司希望最终费率是合理的，否则可能导致更多福利削减 [66] 问题: 关于病历审查的风险敞口，是否1%是总病历审查，其中未关联部分更小？ [68] - 是的，公司总HCC价值中仅约1%来自任何类型的病历审查，其中未关联病历审查部分更小，风险敞口非常有限 [68][72] 问题: 如何看待竞争对手计划将MA经纪人更多地用作健康导航员？更广泛地说，支付方与经纪人的关系将如何演变？ [76] - 公司重视经纪人伙伴，认为他们通常维护受益人的最佳利益 [77] 有趣的是CMS可能更多地扮演类似FMO的角色，这是一个值得关注的动态 [77] 对于竞争对手关于将4%-6%的保费用于分销的评论，公司持保留态度 [78] 问题: 加州以外市场D-SNP增长的具体数字？以及内华达州仅协调双资格合同的机会？ [81] - 约50%的AEP增长来自LIS、D-SNP和C-SNP会员，包括加州内外 [82] 关于内华达州仅协调双资格合同的具体机会，管理层需要后续跟进 [83] 问题: 如果CMS在星级评分中删除12项措施，这对公司是好是坏？ [84] - 公司认为这大致是中性的 [85] 该变化可能要到2027年才实施，影响2029或2030年的支付 [85] 公司认为CMS简化星级评分计划是件好事 [85] 问题: 2026年MBR的季节性走势如何？剔除2025年扫尾支付后，2026年会遵循类似的季节性节奏吗？ [89] - 是的，预计将遵循类似的模式，第一季度和第四季度MBR通常较高，第二季度是季节性低点，第三季度回升 [89] 第一季度指引也反映了这一点 [89] 问题: AEP期间的保留率如何？2026年第一季度到第四季度的年内增长预期较低，是由于新增增长减少还是年内流失增加？ [90] - 公司观察到今年有更多的会员流动，但不确定这种流动是集中在AEP期还是会持续全年，因此未将全年增长预期定得过高 [91] 保留情况良好，忠诚会员的留存有助于改善MBR [92] 问题: 相对于行业，公司对风险模型重新调整部分的风险敞口如何？ [95] - 公司认为其风险敞口低于行业，因为其混合风险调整因子（RAF）分数约为1.1，低于行业某些高水平 [95][97] 公司从未过度依赖风险调整，而是专注于成本管理和星级评分 [97] 问题: 2025年Part D MBR的季度走势如何？2026年的预期是否与2025年经验一致？ [98] - 2026年Part D MBR走势预计与2025年大体一致，但会略微更平坦，盈利能力可能更集中在上半年 [98] 问题: 关于进入新州的医疗服务提供者合作谈判，目前的障碍是什么？通常在这个时间点应该完成到什么程度？ [101] - 公司寻求与医疗服务提供者建立持久、充分的合作关系 [101] 过往进入新市场的经验教训使公司格外谨慎，确保合作伙伴理解其独特的临床模式 [101] 重点是与医生及其管理服务组织（MSO）建立经济、临床和运营上的一致 [101] 问题: 公司对2027年费率通知的看法似乎前后有些模糊，请澄清公司是认为费率对行业足够还是低于趋势？ [102][105] - 0.9%的净增长率令行业失望，且可能仍低于利用率趋势，这可能导致福利设计趋于保守 [106][108] 但对公司自身而言，由于其高质低成本的模式，公司相信在任何费率环境下都能获胜 [108] 问题: 在利用AVA控制成本趋势方面，除了传统的慢性病管理，下一步（2.0版本）的重点是什么？ [113] - 重点包括：使分层模型更精确、临床人员管理更高效、更注重临床结果衡量、改进过渡期护理和个案管理计划、与医疗服务提供者更紧密整合、以及探索专科福利的内部采购以节省成本 [117][118] 此外，通过AVA工具帮助独立医师协会（IPA）进行急性期授权管理，也带来了效益 [119] 问题: 关于MA对纳税人是否划算的研究众多，公司如何看待？当与华盛顿方面交流时，会引用哪项研究？ [121] - 公司认为MA对老年人来说是非常好的选择 [122] 公司看到的最新研究（V28之后）显示MA与传统按服务付费（FFS）Medicare大致相当 [125] CMS希望MA增长，但要以正确的方式增长，减少博弈并确保计划完整性 [125] MA的价值主张应能推动其市场份额持续增长 [126] 问题: 关于新会员对Care Anywhere平台的参与度，与去年同期相比趋势如何？ [130][133] - 新会员参与度与去年同期大致相同，约为65% [133] 公司设定了内部目标，希望将参与度提升至75% [133] 问题: 随着加州以外市场的成熟，是否观察到整体趋势或消费者行为的差异？是否对AVA进行了调整以优化这些市场的运营？ [135] - 公司当前的重点是确保加州以外的医疗服务提供者和会员获得与加州同等水平的服务 [136] 公司在加州以外市场的星级评分和ADK指标等临床结果上已成功复制了加州的模式 [136] 公司正在努力提升医疗服务提供者的满意度 [137]

财务数据和关键指标变化 - **2025年第四季度业绩**：健康计划会员数达到236,300，同比增长约25% [5] 总收入为10亿美元，同比增长44% [5] 调整后毛利润为1.25亿美元，对应调整后医疗赔付率（MBR）为87.7% [5] 调整后EBITDA为1100万美元，远超-900万至-100万美元的指引区间 [5] - **2025年全年业绩**：总收入为39亿美元，同比增长46% [5] 调整后毛利润为4.95亿美元，对应MBR为87.5%，同比改善130个基点 [6] 调整后EBITDA为1.1亿美元，对应调整后EBITDA利润率为2.8%，同比扩张270个基点 [7] - **现金流与资产负债表**：2025年产生正向自由现金流，年末现金及投资为6.04亿美元 [18] - **2026年财务指引**： - **全年**：预计会员数在292,000至298,000之间 [18] 收入在51.4亿至51.9亿美元之间 [19] 调整后毛利润在6.15亿至6.5亿美元之间 [19] 调整后EBITDA在1.33亿至1.63亿美元之间 [19] - **第一季度**：预计会员数在281,000至285,000之间 [19] 收入在12.1亿至12.3亿美元之间 [19] 调整后毛利润在1.38亿至1.48亿美元之间 [19] 调整后EBITDA在2600万至3600万美元之间 [19] - **运营费用**：2025年GAAP销售、一般及行政费用（SG&A）为4.43亿美元 [17] 调整后SG&A为3.85亿美元，同比增长28% [17] 调整后SG&A占收入比例从2024年的11.1%降至2025年的9.7%，改善约140个基点 [17] - **医疗成本**：第四季度每千人住院人次（ADK）在140出头，表现强劲 [16] Part D盈利和补充费用符合指引预期 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **会员增长与构成**：2025年会员增长25%至236,300人 [16] 截至2025年12月，加州以外市场会员约38,000人，占总会员约16% [9] 2026年1月会员数增至275,300人，同比增长31% [11] 其中加州增长23%，加州以外县市增长超过80% [11] 约50%的年度注册期（AEP）增长来自低收入补贴（LIS）、双资格（D-SNP）和慢性病特殊需求计划（C-SNP）资格会员 [84] - **产品与市场表现**：公司在北卡罗来纳州连续三年拥有五星计划，在内华达州拥有两个五星计划，在德克萨斯州拥有4.5星计划，在亚利桑那州拥有四星计划 [9] 2026年AEP自愿流失率指标改善近20%，约80%的总销售额来自计划转换者 [11] - **医疗赔付率（MBR）展望**：2026年指引中值（6.33亿美元）隐含的MBR为87.7% [21] 剔除2025年约1400万美元的“sweep pickup”收益（对全年MBR影响约30个基点）后，预计2026年MBR将实现约10个基点的同比改善 [22][34] 各个市场数据和关键指标变化 - **加州市场**：2026年1月会员同比增长23% [11] 公司在该市场已建立稳固地位 [41] - **加州以外市场**：2025年会员数翻倍以上增长 [9] 截至2025年12月，在23个县的市场份额低于4% [10] 2026年1月会员同比增长超过80% [11] 公司正投资于销售和分销引擎，深化与经纪合作伙伴的关系，并在拥有稳固关系的合作供应商处持续增长 [10] - **新市场扩张**：公司正认真考虑在2027年进入新的州 [42] 目前正与潜在的新州供应商进行洽谈，寻求建立持久、深入的合作关系 [103] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心临床模式**：公司强调其以临床为中心的“Care Anywhere”模式，旨在以最低成本提供最高质量的护理 [7] 该模式结合AVA技术平台的数据洞察，专注于为高风险、患多种慢性病的会员提供护理 [10] - **增长战略**：目标是沿着达到100万会员的道路前进 [9] 增长策略是平衡增长与盈利能力，注重建立持久的供应商关系，并确保基础设施能够维持高星级评级 [28][29] 计划在2026年对临床模型、新市场策略和可扩展性计划（包括投资AI工作流以提高管理效率）进行针对性投资 [15] - **行业竞争与监管环境**：管理层认为，2027年预付款率通知显示行业费率环境相对平稳 [12] 公司认为其强大的临床主导模式和核心医疗成本管理能力使其能在任何费率环境中胜出 [14] 公司认为行业应回归CMS对Medicare Advantage的初衷，即通过高价值（高质量、低成本）赢得市场，而非依赖财务工程 [61] - **技术投资（AI）**：公司正在评估超过30个AI代理用例，但部署前需完成两项基础工作：统一数据架构（AVA平台）的强化，以及各职能领域端到端工作流的梳理与优化 [53][54] AI应用将优先用于改善管理效率（如会员服务）和财务报告分析，而非直接用于护理交付 [56][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2027年费率环境**：2027年预付款率通知净影响显示行业费率环境相对平稳，这反映了基础成本趋势和政策变化的组合 [12] 尽管行业普遍感到失望，但公司认为更新内容与CMS关注计划完整性及支付与基础成本保持一致的方向基本一致 [13] 管理层希望最终通知能做出“正确”调整，可能使净增长率接近5%，但仍可能低于行业趋势 [65][67][110] - **监管变化影响**： - **V28风险模型**：公司已成功应对V28风险模型第二阶段的实施 [8] 2026年将面临第三阶段的实施，这被视为不利因素 [35] - **图表审查**：公司对未关联图表审查的风险敞口有限，仅约1%的总HCC价值来自任何类型的图表审查，其中与未关联图表审查相关的部分更小 [13][70] - **星级评级变化**：若CMS删除星级评级中的12项措施，公司认为对其影响大致中性，并支持简化星级评级计划 [87] - **行业趋势与定位**：公司认为其高质低成本的模式是MA的未来模式 [9] 在当前环境下，其独特的护理管理模式优势将更加凸显 [14] 公司对在2024年和2025年行业报销收紧时期的表现感到满意，并相信其模式在任何费率环境下都能获胜 [14][27] 其他重要信息 - **信贷额度**：公司在季度后关闭了一项2亿美元的循环信贷额度，但预计近期不会动用 [18] - **荣誉**：公司被《财富》杂志评为“全球最受赞赏公司”之一 [8] - **长期机会**：公司提到，随着规模扩大，未来可能投资于专业子公司（如牙科、视力等），通过内部化节省边际成本 [120] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 在2027年费率环境可能再次持平的情况下，公司能否复制2024-2025年的成功？ [26] - 管理层对模型充满信心，认为无论费率环境如何都能运作良好 [27] 公司将继续保持纪律性，平衡增长与利润率扩张，并利用行业调整期强化自身运营和临床能力 [28][29] 问题: 2026年隐含的MBR指引（87.7%）似乎相对保守，背后的假设是什么？ [31][33] - 主要驱动因素包括：V28风险模型第三阶段实施带来的不利影响；新会员中LIS、双资格和C-SNP资格会员占比较高，这些会员第一年通常有更高的MBR；以及Part D的预期 [34][35][36] 剔除2025年“sweep pickup”收益后，预计仍有10个基点的改善 [34] 问题: 关于分销网络和经纪商社区的策略变化，以及2027年新州扩张计划是否取决于费率环境？ [40] - 分销策略调整主要针对加州以外市场及潜在的新市场进入，旨在深化与经纪商和供应商的关系 [41] 新州扩张计划正在进行中，费率环境不影响决策，公司相信在任何环境下都能表现出色 [42][43] 问题: 对CMS关于MA计划未来请求信息（RFI）的看法？ [44] - 公司已提交意见，认为政策方向是提高计划完整性，减少博弈 [46] 公司支持健康风险评估（HRA）文件化，并认为C-SNP应保持独立，让受益人有选择权 [45] 问题: ADK（每千人住院人次）指标在第四季度的表现及2026年展望？ [49] - 第四季度ADK在140出头，表现良好 [50] 由于会员构成变化（双资格会员混合比例增加），2026年ADK可能会略有上升，但这主要是结构性的而非趋势性变化 [50] 问题: AI投资的具体方向和预期收益？ [52] - AI投资将优先用于改善管理效率（如会员服务、财务报告）和优化临床工作流（如分层模型） [53][56] 公司不打算在护理交付领域率先部署AI代理，仍将依靠医生和护士 [57] 问题: 是否担心MA行业在华盛顿两党支持度下降？行业应如何应对？ [61] - 管理层认为行业应回归CMS初衷，即创造对受益人的价值（高质量、低成本） [61] MA相对于传统Medicare的福利优势将推动其持续增长，行业经历过周期波动，但始终蓬勃发展 [62][63] 问题: 对2027年最终费率通知的增长率有何预期？ [65] - 管理层认为，考虑到皮肤替代品等因素的抵消，净增长率可能难以达到同行提到的9%-10%，但有望从0.9%的预付款率有所提升，可能接近5% [67][110] 但即便如此，可能仍低于行业趋势 [110] 问题: 图表审查（特别是未关联部分）的风险敞口具体是多少？ [70] - 公司总HCC价值中仅约1%来自任何类型的图表审查，其中未关联图表审查的部分更小，因此影响微不足道 [70][74] 问题: 对竞争对手计划将MA经纪商转变为健康导航员的看法？ [78] - 公司重视经纪商合作伙伴，认为他们总体上维护受益人的最佳利益 [79] 对于CMS可能加强监管（如更像FMO）的趋势，公司表示关注 [79] 对竞争对手关于分销成本高的评论持保留态度 [80] 问题: 加州以外市场D-SNP增长的具体数据，以及内华达州仅协调双资格合同的机会？ [83] - 约50%的AEP增长来自LIS、D-SNP和C-SNP会员，这在加州内外都是健康的组合 [84] 关于内华达州的具体机会，管理层未提供详细答案 [85] 问题: 2026年MBR的季节性走势如何？ [91] - 预计上半年MBR略低于全年平均水平，下半年略高 [24] 这一模式与Part C MBR的常规季节性以及2026年Part D MBR走势更平缓有关 [24] 剔除2025年“sweep”收益影响后，2026年季节性模式与历史类似 [91] 问题: 2026年AEP留存率以及年内增长相对平缓的原因？ [92] - 2026年AEP留存率表现良好，会员忠诚度提升对MBR改善有积极贡献 [94] 年内增长预期相对平缓，是因为公司观察到市场变动较大，但不确定这种变动是否会持续全年，因此未将全年增长预期定得过高 [93] 问题: 公司对风险模型重新调整的相对风险敞口？ [97] - 公司认为其风险敞口低于行业平均水平，因为其混合风险调整因子（RAF）分数约为1.1，低于许多同行 [97][99] 公司一直专注于成本管理和星级评级，而非依赖编码，因此若风险调整再有变动，公司可能反而受益 [99] 问题: 2026年Part D MBR的季节性走势与2025年相比如何？ [100] - 预计2026年Part D的盈利能力将更集中在上半年，整体走势与2025年大致一致但略平缓 [100] 问题: 进入新州的供应商谈判进展及主要考量？ [103] - 谈判仍在进行中，公司寻求与供应商建立持久、深入的合作关系，特别是与医生群体在经济、临床和运营上达成一致 [103] 公司基于过往经验，在此过程中格外谨慎 [103] 问题: 关于2027年费率通知，公司似乎认为对行业不利但对自身有利，请澄清？ [104][108] - 预付款率通知的0.9%净增长令行业失望，且可能低于成本趋势 [108] 但公司强调，由于其高质低成本的模式不依赖外部实体进行医疗管理，且能将节省的成本再投资于医生或更丰富的福利，因此公司能在任何环境下胜出 [110] 问题: AVA平台在控制成本趋势方面的下一步发展（2.0版本）？ [115] - 包括：更精确的分层模型、更高效的临床人员管理、更关注临床结果指标（而不仅仅是慢性病管理）、改善转诊护理和个案管理计划，以及与供应商在医疗管理上更紧密的整合 [119] 此外，公司还计划通过内部化部分补充福利（如牙科、视力）来节省成本，并加强与独立医师协会（IPA）在利用率管理上的合作 [120][121] 问题: MA对纳税人来说是否划算？有哪些研究支持？ [123] - 管理层认为MA对老年人来说是非常划算的 [124] 引用的一项研究显示，在V28实施后，MA与传统Medicare相比大致是“苹果对苹果”的公平比较 [127] CMS希望MA以正确的方式增长，确保计划完整性，同时为受益人提供比传统按服务收费Medicare更好的价值主张 [127][128] 问题: 新会员对Care Anywhere平台的参与度趋势如何？ [132] - 目前参与度约为65%，与去年同期大致相同 [135] 公司设定了内部目标，希望将参与度提升至75% [135] 问题: 随着加州以外市场的成熟，是否观察到趋势或消费者行为的差异，以及AVA是否为此调整？ [137] - 公司当前的重点是确保加州以外的供应商和会员获得与加州内部同等水平的服务，这是其运营扩展和可扩展性的一部分 [138] 公司已在星级评级和临床指标（如ADK）上在加州以外市场取得良好成绩，但正在努力提升供应商满意度 [138]