**行业与公司** * 京东公司 (JD com Inc) 及其零售业务、食品配送业务和国际业务[1][8][9] * 中国互联网和电子商务行业[8][15] **核心观点与论据** **食品配送业务竞争与运营** * 食品配送竞争依然激烈 但公司保持了稳定的高价值订单量和商品交易总额趋势 7月与6月相比保持稳定[1] * 与核心零售业务的交叉销售保持健康 用户参与度增长强劲 年轻和女性用户群体健康增长[1] * 单位经济效益预计将持续逐步改善 驱动因素包括优化补贴效率和运营效率[1] * 长期改善动力来自增加履约收入、优化骑手成本、通过推出佣金逐步货币化以及减少总体用户补贴[1] * 公司为所有全职骑手提供社会保险 因此骑手成本高于竞争对手[13] * 截至第二季度末 食品配送已入驻超过150万家优质商户并雇佣了15万名全职骑手[13] **零售业务与盈利能力** * 公司对实现健康增长和稳定利润率保持信心[1] * 预计零售毛利率有继续改善的空间 驱动因素为采购规模改善和利润率较高的广告收入贡献[1] * 广告收入在第二季度同比增长20%以上 占总收入的比例不到10%[10] * 公司面临高基数挑战 因政府的以旧换新计划已满一周年[1] **国际业务与物流能力** * 国际站点Joybuy在欧洲四个国家推出 专注于全品类产品和通过本地仓库实现当日/次日达服务[1] * 公司拥有行业领先的内部仓储和供应链能力[8] * 计划在上海和广州提高前置仓密度 以改善快速商务体验并扩大供应[13] **财务表现与预期** * 尽管面临以旧换新政策全年效益带来的高基数 预计第三季度和第四季度营收仍能实现13%和8%的健康增长[2] * 预计第三季度将继续对食品配送计划进行巨额投资 达130亿元人民币[2] * 高盛给予京东买入评级 12个月目标价为45美元/174港元 潜在上涨空间约45%[2][8][16] **其他重要内容** **风险因素** * 中国电子商务/食品配送市场竞争比预期更激烈[15] * 在线商品交易总额增长放缓 电子产品及家电从2025年9月开始面临更严峻的对比[15] * 如果京东未能实现预期增长 其 forecasts 将面临下行风险[15] * 京东零售利润率波动 因其持续投资于价格竞争力、用户体验和第三方生态系统[15] **业务模式优势** * 公司被视为中国互联网中一个未被充分认识的差异化业务 拥有领先的零售商规模 独特的线上直销+市场模式 并辅以行业领先的内部仓储和供应链能力[8]

财务业绩表现 - 季度营收达14.8亿美元 同比增长40.3% 超出市场预期7.70%[1] - 每股收益1.67美元 较去年同期0.67美元大幅提升 超出市场预期15.17%[1] - 广告业务营收11.6亿美元 同比增长70.9% 显著高于六位分析师平均预期的10.5亿美元[4] 业务指标表现 - 每付费用户平均收入52美元 超过三位分析师平均预期的48.32美元[4] - 月度付费用户数150万 低于三位分析师平均预期的157万[4] - 应用业务营收3.25亿美元 同比下降14.4% 略低于六位分析师平均预期的3.32亿美元[4] 细分业务表现 - 应用内购买营收2.28亿美元 同比下降12.2% 但高于五位分析师平均预期的2.24亿美元[4] - 应用内广告营收9751万美元 同比下降19.1% 低于五位分析师平均预期的1.08亿美元[4] - 广告业务部门调整后EBITDA达9.43亿美元 超过四位分析师平均预期的8.29亿美元[4] 市场表现 - 公司股价过去一个月上涨29.5% 显著超越标普500指数10.6%的涨幅[3] - 应用业务部门调整后EBITDA为6180万美元 超过四位分析师平均预期的4720万美元[4]