I am neutral on Lithia Motors ( LAD ). My thesis is that while LAD is doing well in the used vehicle and aftersales segments, new vehicle profitability remains under pressure, and consumer affordability is still a problem. UntilI'm a passionate investor with a strong foundation in fundamental analysis and a keen eye for identifying undervalued companies with long-term growth potential. My investment approach is a blend of value investing principles and a focus on long-term growth. I believe in buying qualit ...

核心财务表现 - 2025年第二季度调整后每股收益10.24美元 同比提升30% 超出市场预期9.78美元[3] - 季度总收入95.8亿美元 同比增长3.7% 超出市场预期95.3亿美元[3] - 税前与净利润率较去年同期均有所改善[8] 细分业务表现 - 新车零售收入45亿美元 同比增长2.2% 但低于预期47.5亿美元 销量94,144辆同比增长1.8%[4] - 二手车零售收入31亿美元 同比增长3.6% 超出预期29亿美元 均价28,379美元同比上涨3.8%[5] - 二手车批发收入3.83亿美元 同比大幅增长32.3% 远超预期3.4亿美元[6] - 金融保险收入3.738亿美元 同比增长3.6% 但低于预期3.989亿美元[6] - 售后业务收入10.2亿美元 同比增长7.6% 超出预期9.85亿美元[6] 同店销售数据 - 同店新车收入同比增长2% 同店二手车零售销售额增长6.5%[7] - 同店金融保险收入增长4.5% 同店售后业务收入增长8.5%[7] 成本与支出 - 销售成本同比上升3.7% 其中新车销售成本增长2.8%至42亿美元[4][8] - SG&A支出10.1亿美元 调整后SG&A占毛利率比例67.7% 较去年同期67.9%略有改善[8] 资本管理 - 宣布每股0.55美元股息 将于2025年8月22日派发[9] - 二季度以均价306美元回购38.7万股 当前仍有5.688亿美元回购额度[9] - 现金及等价物4.044亿美元 较2024年底4.022亿美元小幅增加[10] - 长期债务67亿美元 较2024年底61亿美元有所上升[10] 行业对比 - 行业同行AutoNation同期股价上涨15.5%[15] - AutoNation上季度收入69.7亿美元 同比增长7.6% 每股收益5.46美元同比提升37%[15] - AutoNation当前季度预期每股收益4.91美元 同比增长22.1%[16] 市场表现与估值 - 公司股价近一个月上涨18.9% 超越标普500指数表现[1] - 价值维度获A级评级 位列投资策略前五分之一[13] - 增长评分C级 动量评分D级 综合VGM评分B级[13]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度，公司季度营收达57亿美元、季度毛利达9.36亿美元，均创历史新高；调整后净利润为1.496亿美元，持续经营业务调整后摊薄每股收益为11.52美元 [21] - 公司持续经营业务调整后净利润同比增长12.4%，摊薄每股收益同比增长17.5% [5] 各条业务线数据和关键指标变化 美国业务 - 新车同店销量增长6%，超过行业水平；实际零售单价（PRU）较2024年持平，环比增加211美元；库存与上季度持平，较2024年末下降近15%，库销比为48天，处于健康水平 [6] - 二手车销量同比增长近4%，毛利增加29美元；金融和保险（F&I）业务每单位收入增加90美元 [7] - 售后业务毛利增长14.3%，客户自付收入增长13.6%，保修收入增长31.9%；5月至今，客户自付收入增长10.2%，保修收入增长28.7%；同店维修订单数量增长8% [7][8] - 零部件和服务收入分别按报告和同店口径计算，较上年同期分别增长11.7%和12.8%，均创季度新高；F&I收入达到季度新高1.99亿美元 [22] - 新车销量按报告和同店口径计算，较上年同期分别增长4.6%和6%；价格分别按报告和同店口径计算，上涨1.5%和1.1%；每单位毛利分别下降0.3%和0.9%；报告和同店毛利分别增长4.3%和5% [22] - 二手车收入为历史第三高，销量较上年同期分别按报告和同店口径计算增长2.7%和3.9%，每单位毛利分别增加25美元和29美元 [22] - F&I业务每单位毛利为2465美元，较季度历史最高值仅低3美元，按报告和同店口径计算，较上年同期分别增加104美元和90美元 [23] - 售后业务收入按报告和同店口径计算分别增长11.7%和12.8%，毛利分别增加1310万美元和1430万美元；同店客户自付和保修收入占同店售后收入的比例从上年同期的69.1%提升至72.2%；客户每单自付金额同比增长7.4% [24] - 美国调整后销售、一般和行政费用（SG&A）占毛利的比例环比下降265个基点至64.2% [26] 英国业务 - 收购活动使收入和毛利同比分别增长96.9%和109.6%；同店毛利实现两位数增长，二手车、零部件和服务以及F&I业务分别增长16%、12%和28.7% [27] - 同店零售二手车销量同比增长超8%，每单位毛利相对持平；同店批发每单位亏损从上年同期的842美元改善至414美元 [27] - 售后业务持续增长，同店收入按固定汇率计算增长2.4%，毛利按固定汇率计算增长近6% [28] - 同店调整后SG&A占毛利的比例较上年同期增加216个基点；年初至今，调整后SG&A占毛利的比例为78.6%，仅增加70个基点；报告调整后SG&A占毛利的比例为84.3%，年初至今为81%，接近公司预期的80% [28][29] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 新车市场需求有韧性，公司运营执行良好，通过收购经销商实现销量增长；价格有所上涨，但每单位毛利略有下降，高销量抵消了低毛利影响，使毛利增长 [22] - 二手车市场销量和毛利均有增长，F&I业务表现出色 [7] - 售后市场增长强劲，客户自付和保修收入均增加，主要受益于车辆车龄增长、价格上涨以及制造商召回活动增加 [7][24][25] 英国市场 - 宏观经济面临挑战，如经济增长疲软和通胀超预期，但公司业务管理良好；BEV（纯电动汽车）任务对毛利有拖累，但政府宣布了最高3750英镑的补贴 [14] - 二手车业务表现良好，售后业务持续增长，F&I业务每单位收入增加 [16][27][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续平衡收购、处置和股份回购，2025年上半年回购了3%的公司股份，花费1.673亿美元；自2023年初以来，收购了年营收54亿美元的资产，处置了年营收13亿美元的资产 [17][18] - 公司致力于通过技术、数据和流程改进降低交易成本，投资技术以提升客户体验和行业领先的生产力，认为人工智能可改善业务 [19] - 行业竞争方面，公司关注在线纯玩零售商，学习其购物流程经验，认为二手车业务仍有增长空间，且有机会进行整合 [50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国市场新车和二手车需求有韧性，但消费者面临汽车价格和其他成本压力，工资增长和利率上升也对消费者造成影响；公司对未来保持谨慎，推迟了部分资本支出项目，重新评估了部分可自由支配支出 [12][13] - 英国市场宏观经济环境不佳，BEV任务对毛利有影响，但政府补贴是积极信号；公司将继续控制成本和提高业务流程效率 [14][15] - 未来，公司认为能实现规模、生产力和降低交易成本的零售商将在竞争中胜出，公司将通过技术投资和流程改进提升竞争力 [18][19] 其他重要信息 - 公司评估碰撞业务布局，重新规划产能；美国市场技术人员数量同店增长6%；部分经销商将更名为Group one，结合整合营销和客户数据工作，将带来更多机会 [9][10][11] - 2025年4月起，英国政府提高了员工最低工资和雇主国民保险，导致公司第二季度增加约400万美元成本，占毛利的1.9%；公司已削减约800个岗位以降低成本 [30] - 截至6月30日，公司流动性为11亿美元，包括3.74亿美元现金和7.39亿美元可动用的收购贷款额度；租金调整后杠杆率为2.72倍；2025年经营现金流调整后为3.5亿美元，自由现金流为2.67亿美元 [31][32] 问答环节所有提问和回答 问题1：本季度新车每单位毛利（GPU）在季度内的进展情况 - 公司表示新车GPU在本季度整体表现强劲，未因库存或制造商激励支持变化而出现波动，各月表现较为平稳 [34][35] 问题2：英国市场成本目标从22英镑提高到27英镑的原因 - 主要是为了应对政府强制成本增加，同时公司扩大了裁员规模，关闭了部分临近门店 [36][37][38] 问题3：英国零部件和服务业务的增长可持续性及未来预期 - 公司认为该业务仍有增长空间，增加了8%的技术人员，售后业务中客户自付收入增长8%，未来将重点增加客户数量 [41][42][43] 问题4：未来1 - 3年零部件和服务业务的关键影响因素及应对策略 - 公司认为在美国市场，关键是深入挖掘车龄超过4年的车主市场，通过合理定价和利用第一方数据进行营销来提高市场份额 [45][46][47] 问题5：如何看待在线纯玩零售商在二手车业务的竞争及整合机会 - 公司认为有整合机会，会学习在线零售商经验，目前公司二手车业务在现有门店内仍有增长空间 [50][51] 问题6：2026款车型OEM定价策略及公司订单情况 - OEM可能会调整配置、定价和等级差价以优化利润和降低关税影响，部分标准配置可能变为可选配置；目前部分OEM仍在等待关税政策明确后再做定价决策 [53][54] 问题7：每增加1%的技术人员对盈利或毛利的影响 - 公司表示平均每位技术人员每月可为公司带来约1.5万美元的毛利，但不同品牌有所差异 [55][56] 问题8：英国BEV任务对毛利的影响 - 大部分BEV销量流向企业车队，企业车队销售毛利低于零售，导致整体毛利下降 [60][61][63] 问题9：2季度收购情况及市场环境 - 今年市场因不确定性较为平静，但近几日有更多收购意向，未来几年可能会有更大规模的收购机会 [64][65] 问题10：本季度各项指标表现及Q3、Q4可持续性 - 公司对售后业务表现满意，但不认为当前的增长速度能持续，预计未来为中个位数增长；新车毛利有韧性，二手车和F&I业务需求仍存在 [67][68][69] 问题11：英国SG&A占毛利比例的变化预期 - 由于本季度没有车牌更换月，预计第三季度SG&A占毛利比例将较第二季度略有下降 [71] 问题12：租赁返还问题及对2026年的影响 - 租赁返还情况难以预测，取决于车辆权益状况和定价；公司会尽可能收购租赁返还车辆 [72][74] 问题13：英国两家梅赛德斯商店剥离的原因 - 主要是出于地理位置考虑，这两家商店与公司其他门店距离较近，关闭并整合到其他门店可降低成本，且不会失去客户基础 [76][78] 问题14：丰田库存情况 - 丰田库存较低，主要是塔科马和坦途车型，但公司对当前的供应紧张情况表示可以接受 [79][80] 问题15：英国SG&A增加的其他原因及保修业务放缓时客户自付业务的应对能力 - 除了政府强制成本增加外，没有其他异常情况；公司认为客户自付业务仍有提升空间，但无法完全抵消保修业务31%的增长，产能是推动售后业务增长的关键 [82][83][85] 问题16：二手车GPU增长原因及可持续性，以及CDK对零部件和服务业务的影响 - 二手车GPU增长得益于收购团队的出色表现，预计未来将保持稳定；CDK对零部件和服务业务的税前收入影响约为1200万美元 [88][90]

财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益为7 66美元 同比上升但低于市场预期的7 77美元 [1] - 总收入91 8亿美元 同比增长7 3% 低于市场预期的93 3亿美元 [1] - 销售成本同比上升7 5% SG&A费用为9 527亿美元 占毛利比例降至68 2% [5] - 税前和净利润率同比改善 [5] 业务板块 新车零售 - 收入43 8亿美元 同比增长9 1% 符合预期 [2] - 销量91 990辆 同比上升7 4% 低于预期93 776辆 [2] - 平均售价47 616美元 同比上升 毛利率下降110个基点至6 3% [2] 二手车零售 - 收入29 2亿美元 同比增长4 2% 超预期27 6亿美元 [3] - 销量107 326辆 同比上升4 8% 超预期102 615辆 [3] - 平均售价27 198美元 同比微降0 5% 毛利率持平于6 5% [3] 其他业务 - 二手车批发收入3 31亿美元 同比下降2% 大幅低于预期5 319亿美元 [4] - 金融保险收入3 643亿美元 同比增长7% 超预期3 48亿美元 [4] - 售后收入9 791亿美元 同比增长7 3% 略超预期 [4] - 车队及其他收入2 046亿美元 同比飙升31 3% 超预期1 809亿美元 [4] 同店销售 - 新车收入增长5 7% 二手车零售下降0 9% [5] - 金融保险收入增长3 4% 售后收入增长2 4% [5] 资本运作 - 季度股息上调4%至每股0 55美元 [6] - 回购40 3万股 均价326美元 剩余回购授权6 692亿美元 [6] - 现金及等价物4 303亿美元 长期债务降至59亿美元 [7] 行业比较 - 公司当前Zacks评级为3级(持有) [8] - 同业公司SMP(强买)、AAP(买入)和CVNA(买入)呈现更高增长预期 [8][9][10] - CVNA的2025年盈利预期同比增幅达125 16% [10]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度集团1汽车公司报告季度创纪录的毛利润8.92亿美元，调整后净收入1.347亿美元，持续经营业务的季度调整后摊薄每股收益为10.17美元 [25] - 美国调整后的销售、一般和行政费用（SG&A）占毛利润的百分比环比增加28个基点，达到66.9% [32] - 英国同店调整后的SG&A占毛利润的百分比较上年同期下降78个基点 [35] - 截至3月31日，公司流动性为10亿美元，包括1.76亿英镑的可动用现金和8.19亿美元的收购信贷额度 [37] - 2025年第一季度产生1.38亿美元的调整后经营现金流和1.05亿美元的自由现金流 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 美国业务 - 新车辆收入在报告基础和同店基础上分别增长9.4%和7.4%，新车辆销售单位分别增长7.1%和5.2%，价格上涨2.2%，但GPU分别下降7.5%和9.6%，毛利润分别下降4.9%和不到0.9% [26][27] - 二手车销售单位增加，价格上涨，但GPU在报告基础和同店基础上分别下降3.1%和3.8%，分别下降55美元和66美元；环比来看，销售单位增长2.4%，GPU增加230美元或15.6%，价格下降2.1% [28] - 第一季度金融和保险（F&I）GPU为2420美元，环比增加11美元，同比增加86美元 [29] - 售后收入在报告基础和同店基础上分别增长7.7%和5.6%，毛利润增长8.5% [30] 英国业务 - 总营收和毛利润同比分别增长92%和9.6%，同店毛利润增长8.7% [33] - 同店零售车辆销售单位同比增长近6%，GPU下降10.7%，毛利润在固定汇率基础上下降约5% [34] - 同店批发损失从上年同期的每单位842美元改善至8美元 [34] - 售后同店收入在固定汇率基础上增长3.5%，同店毛利润增长近6% [35] 各个市场数据和关键指标变化 英国市场 - 整体市场增长6.4%，零售或私人市场增长9.5% [9] 美国市场 - 未提及市场整体关键指标变化，但公司各业务线在市场中有不同表现，如新车辆和二手车收入及销售增长等 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续平衡收购、处置和股票回购，2025年第一季度收购1亿美元收入的资产，回购约2%的公司股份，花费1.228亿美元 [22] - 自2023年初以来，公司收购产生50亿美元年收入的资产，处置产生10亿美元年收入的资产 [23] - 公司将继续专注于新车辆零售特许经营业务，谨慎评估收购，确保为股东提供长期价值 [24] - 美国业务方面，年底将完成车间空调项目，投资超2500万美元；将部分碰撞业务区域转换为传统服务，增加高利润服务业务的产能；开展品牌重塑项目，结合整合营销和客户数据工作，挖掘业务机会 [15][18] - 英国业务方面，继续优化业务，整合收购业务，调整业务流程，关闭部分低效站点 [10][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度英美业务表现满意，英国业务达到内部利润和成本目标，美国业务各方面也有良好表现 [8][14] - 行业面临政策不确定性，如关税和新政府政策影响，但公司将保持灵活，专注执行，谨慎推进业务，已推迟部分资本支出项目，重新评估可自由支配支出，并制定应急计划 [20][21] - 预计新车和二手车GPU可能因关税导致库存收紧而保持高位 [21] 其他重要信息 - 2025年第一季度英国业务产生1110万美元的非经常性重组成本 [36] - 截至3月31日，公司约60%的50亿美元库存融资和其他债务为固定利率，担保隔夜融资利率每上升100个基点，将对每股收益产生约1.21美元的影响 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何估算3月下旬和4月初的销量中预购和正常业务的占比，以及后续新、二手车业务趋势 - 公司估计3月最后十天流量计数提升约5%，毛利有所改善，但难以区分是季度末活动还是预购影响；丰田和雷克萨斯库存较少，销售的车辆可能无论如何都会售出；4月业务前期较强，近期有所降温，库存较紧，会影响毛利模式 [45][46][49] 问题2: 集群营销计划的效率及本地化库存和翻新的证明点 - 该计划尚处于早期，店铺更名工作刚开始，在波士顿进行的翻新试点仍在评估中，难以量化其效果；公司期望通过将营销和客户数据管理内部化，在本地层面更积极地管理业务，利用客户忠诚度数据吸引客户 [54][55][56] 问题3: 当前环境下资本分配策略是否改变，政策不确定性是否带来更多并购机会 - 目前尚未看到不确定性对收购环境产生影响；公司推迟了一些可自由支配的资本项目，审查并控制了部分可自由支配支出；制定了应急计划以应对突发情况 [58][59][60] 问题4: 技术人员增加8%后，在前端销售放缓、服务需求增加时的产能情况及是否有进一步提升空间 - 公司认为仍有更多产能，除了可利用现有车间的空闲工位，技术人员生产率也有所提高；正在研究提高车间效率和生产率的方法；完成空调项目后，有望降低技术人员流失率，提高产能 [64][65] 问题5: 公司业务中电动汽车的现状、GPU负面影响及如果CARB政策放宽对业务和收购的影响 - 目前电动汽车库存处于近两年的最低水平，GPU的负面影响有所降低，但与内燃机车辆仍有1000美元左右的差距；政策变化未改变公司在CARB州的收购策略，电动汽车有市场需求，零售商的经济效益也在改善 [68][70] 问题6: 英国裁员450多人涉及的岗位 - 裁员主要集中在中央办公室职能，如重复的CFO、CEO、营销主管等岗位；其次是集中化的设施，如会计部门；最后是店铺中的重复岗位 [73][74] 问题7: 是否有主要销售人员的裁员 - 没有销售人员裁员，公司还在部分Inchcape零售门店增加技术人员和销售人员 [76] 问题8: 英国新车库存降至16天的原因 - 3月是英国传统的销售旺季，库存下降有季节性因素，虽然略低于预期，但3月销售率较高 [80] 问题9: 英国业务收入占比能否达到50% - 公司表示不确定未来是否能达到，但目前没有相关计划；英国市场整合程度较高，短期内收购机会更多在美国 [85][86] 问题10: 美国业务受天气影响情况及能否弥补损失 - 2月美国东北部和休斯顿的门店受天气影响关闭数天，服务业务难以弥补损失，因为车间效率和产能已接近饱和 [88] 问题11: 售后业务中保修收入增长30%的驱动因素及持续时间 - 增长主要来自丰田和本田的召回项目，如丰田Tundra发动机召回，预计本季度不会大幅下降 [94] 问题12: 目前关税情况下，售后业务下半年价格对增长的贡献及流量与客单价的关系 - 本季度售后业务增长中，三分之一来自流量计数，三分之二来自价格；公司希望控制价格，关注流量计数；如果关税影响零部件，可能改变价格情况；2025年初平均里程数较去年增加1000英里，可能带来更高收入 [97][98] 问题13: 英国市场3月豪华品牌销售下降是否意味着中端品牌表现优于豪华品牌 - 奥迪销售下降可能是产品周期原因，公司对英国市场的奔驰和宝马业务表现满意，难以一概而论中端和豪华品牌消费者的情况 [102] 问题14: 同店员工人数较2019年减少8%（上季度为6%）的原因 - 该数据不包括技术人员，公司专注于增加技术人员，控制非技术人员成本；美国业务同比增加约150名销售人员，但销售生产率与销量增长持平 [109][110] 问题15: 美国业务季度SG&A增加的影响及3月是否已正常化 - 1月和2月SG&A杠杆较弱，部分原因是缺乏增长和可变费用增加，如销售人员和经理佣金；3月进行了调整，第二季度将继续调整 [114][115] 问题16: 与OEM合作伙伴沟通中，他们在价格、销量和经销商支持激励方面的未来策略 - OEM可能首先适度减少激励措施，价格方面早期会有适度上涨；公司关注零部件价格的影响 [118][119]