文章核心观点 - 尽管美国各州信用质量稳固，但主动管理在当前的市政债券投资中可能比被动策略更具优势 [1][2] - 联邦资金削减（特别是《一个美好大法案》）将财政负担转移给各州，为主动管理创造了差异化机会 [2][4] - 资产管理公司通过积极研究各州及地方政府的应对措施，旨在识别压力点和投资机会 [8] 联邦资金削减的影响 - 《一个美好大法案》在10年内将联邦补充营养援助计划资金削减了1860亿美元 [3] - 该法案的变化包括更严格的工作要求、各州行政成本份额增加25%，以及若支付错误率超过6%则州政府需承担高达15%的计划成本 [3] - 这些联邦资金削减并非以统一方式影响各州，导致各州面临不同的财政压力 [4] 各州的财政挑战与应对 - 2027财年预算周期中，许多AAA评级的州面临收入增长放缓的新情况 [6] - 持续的通货膨胀和不断上涨的基本医疗保健成本，将迫使各州采取削减开支、寻找新收入和提升效率等措施 [6] - 各州为平衡预算采取不同策略：例如加州考虑征收财富税以增加收入，而美国许多县则预期通过提高销售税来弥补联邦资金削减 [7] 主动管理的价值与具体产品 - 在当前的财政环境下，主动管理可能为市政债券投资者带来回报 [7] - 资产管理公司正密切关注州和地方官员对《一个美好大法案》资金条款的应对，以评估解决方案并识别机会与压力点 [8] - 主动型市政债券ETF产品包括American Century Diversified Municipal Bond ETF (TAXF) 和 American Century California Municipal Bond ETF (CATF) [8]