核心观点 - 华尔街分析师重申英伟达为“首选买入”评级 目标价275美元 核心依据是公司在人工智能计算领域保持至少一代的领先优势 并拥有强劲的多年需求能见度[1] 技术领先与产品路线图 - 公司在AI计算领域保持至少一整代的领先优势 当前基于Hopper架构的GPU在训练大语言模型方面仍领先所有竞争对手[2] - 预计将于2026年初推出的基于Blackwell架构的大语言模型 性能将实现10倍至15倍的飞跃 进一步确立代际优势[3] - 外部基准测试显示 Blackwell架构在训练和推理效率、每瓦特令牌数以及每令牌收入方面均处于领先地位[3] - 下一代Vera Rubin平台按计划将于2026年下半年推出 其预填充推理CPX版本定于2026年第四季度[4] - 公司的竞争优势无可匹敌 因其与客户共同设计系统 并提供涵盖CPU、GPU、纵向扩展、横向扩展、跨系统扩展及CUDA软件的完整平台 此能力无竞争对手可复制[7] 市场需求与财务前景 - 公司拥有强劲的供需能见度 预计Blackwell、Rubin及网络产品在2025至2026日历年间累计销售额将至少达到5000亿美元[5] - 近期与OpenAI和Anthropic达成的合作伙伴关系为上述前景带来增量 两项合作均涉及意向书 可能代表额外的上行空间[5] - 公司在数据中心基础设施领域的布局增强了信心 Blackwell系统每千兆瓦成本约300亿美元 Rubin系统成本甚至更高[6] - 公司五年前发布的Ampere GPU在客户站点仍接近完全利用 验证了其五到六年的有效使用寿命[6] - 尽管内存成本上升 公司中期70%以上的毛利率展望保持不变[9] 客户与竞争格局 - Alphabet旗下谷歌作为公司主要客户 其业务持续增长 所有主要模型构建者仍依赖英伟达的平台[4] 地缘政治与运营影响 - 在特朗普政府政策变化下 潜在的H200 GPU在华销售影响尚难量化 公司仍需获得正式许可并评估需求、供应能力及中国监管限制[8] - 尽管美国政府对拨款拟议削减25%的成本影响尚不明确 但分析师认为成本上升的可能性高于收入下降[9]