核心观点 - 公司股价在2025年表现疲软 跌幅接近50% 较历史高点下跌超过60% 主要受行业竞争加剧和宏观经济逆风影响[1] - 尽管北美市场增长放缓 但公司仍存在国际扩张、估值触底和股票回购等积极因素 可能具备长期投资价值[2][5][9] 北美市场表现 - 北美地区营收增长显著放缓 最近12个月营收80亿美元 较2023年第四季度的76亿美元几乎零增长[2] - 2024年最新季度美洲地区营收同比仅增长4%（固定汇率计算）[2] - 但相比竞争对手表现更优：耐克同期营收下降11% Athleta下降6%[3] - 公司在行业整体承压背景下仍能保持市场份额增长[4] 国际市场扩张 - 国际业务保持强劲增长 最新季度整体国际营收同比增长20%（固定汇率）[5] - 中国大陆市场营收增长22% 尽管当地正面临消费衰退[5] - 东亚地区是全球最大的奢侈品和高档服装消费市场 公司在该市场尚处于早期开发阶段[6] - 欧洲市场拓展加速 近期在米兰购物区开设5700平方英尺旗舰店[6] - 中国和北美以外地区营收占比仍很小 为欧洲扩张提供巨大空间[6] 财务与估值 - 当前市值227亿美元 对应市盈率低于13倍 处于10年来最低水平[9] - 盈利能力持续改善 过去10年利润率稳步扩大[9] - 公司加大股票回购力度 过去12个月回购金额达17.7亿美元[10] - 按此速度 年回购比例接近流通股的10% 将显著提升每股收益[10]