公司业绩表现 - 2025财年第一季度净销售额同比增长8.3%至31.2亿美元，超出指引上限，核心消费品及健康与保健品类表现强劲[1] - 硬商品销售额同比增长12.3%，得益于产品组合更新、SKU快速上架及客户体验改善[1] - Autoship项目贡献25.6亿美元销售额，占总净销售额82.2%，同比增长14.8%，体现客户忠诚度与经常性收入优势[2] - 活跃客户数达2080万，同比增长3.8%，客户获取能力增强且流失率降低[2] 业务板块进展 - Chewy Vet Care已扩展至4个州的11家诊所，首次使用该服务的客户中有50%在30天内于Chewy.com下单[3] - 赞助广告业务稳步增长，受益于新第一方平台及站外广告功能上线[3] - Chewy+会员计划结束测试阶段后展现出良好采用率，会员购买频率和跨品类渗透率提升，推动单活跃客户净销售额增长3.7%至583美元[4] 财务指引与行业对比 - 维持2025财年收入指引123-124.5亿美元（经调整后同比增长6-7%）[5] - 净销售额增速优于竞争对手：Central Garden & Pet同期净销售额8.335亿美元（同比下滑7.4%），Petco Health and Wellness净销售额14.9亿美元（同比下滑2.3%）[6][7][8] 估值与市场表现 - 股价年初至今上涨8.4%，低于行业平均11.4%的涨幅[9] - 远期市销率1.17倍，低于行业平均2.17倍，价值评分B级[11] - 2025财年共识盈利预期同比增长23.1%，2026财年预期增长19.5%，过去60天内2025/2026年盈利预期分别上调5美分和1美分[12]

宠物护理行业概况 - Chewy以电商为核心运营模式 专注Autoship订阅计划和宠物医疗服务扩张 [1] - Central Garden & Pet采用多元化业务组合 覆盖宠物与园艺领域 注重运营效率提升 [1] Chewy(CHWY)业务表现 - 2025财年Q1净销售额达31.2亿美元 同比增长8.3% 超预期上限 [2] - Autoship订阅销售额25.6亿美元创纪录 占总销售额82% 同比增长14.8% [3] - 活跃客户数达2080万 同比增长3.8% 单客户年消费额提升3.7%至583美元 [4] - 宠物医疗业务已开设11家诊所 计划2025财年新增8-10家 [5] Chewy运营指标 - Q1调整后EBITDA利润率6.2% 预计为全年峰值 [6] - 营销费用达1.938亿美元 占销售额6.2% 预计全年升至6.7-6.8% [7] Central Garden & Pet(CENT)业务表现 - 2025财年Q2调整后毛利率提升200基点至33.3% [9] - 宠物板块电商收入占比27% 受益于新品推出和数字零售策略 [9] - 新泽西30万平方英尺宠物配送中心启用 推动宠物板块运营利润率提升150基点至14.5% [12] CENT战略举措 - 升级宾州物流中心 新增盐湖城DTC枢纽 优化供应链效率 [11] - 2025财年计划推出宠物与园艺新品 契合可持续发展趋势 [10] 财务与估值比较 - CHWY 2025财年预期销售增长5.2% EPS增长23.1% [16] - CENT 2025财年预期销售下降1.7% EPS增长17.8% [20] - CHWY远期P/S比率1.2 高于三年中位数1.13 CENT远期P/S比率0.85 高于中位数0.72 [22] 市场表现 - 过去三个月CHWY股价上涨1% CENT上涨19.6% [21] - CENT当前净杠杆率1.7倍 低于目标区间 已回购41万美元股票 [15]

公司业绩表现 - 2025财年第一季度调整后EBITDA利润率达到6.2%，同比提升50个基点 [1] - 调整后EBITDA同比增长18.3%至1.927亿美元，上年同期为1.629亿美元 [1] - 调整后每股收益同比增长12.9%至35美分 [3] 盈利能力驱动因素 - Autoship计划和高利润率的广告赞助业务推动收入结构向更高利润类别转变 [2] - 销售及一般管理费用(SG&A)占净销售额比例稳定在18.5%，显示严格成本控制 [3] - 约60%的2025年EBITDA利润率提升预期来自毛利率改善，其余来自运营杠杆 [4] 财务指引与长期目标 - 重申2025年调整后EBITDA利润率指引区间5.4%-5.7%，中点较2024年提升75个基点 [4] - 预计2025年调整后EBITDA转化为自由现金流的比例约为80% [4] - 长期目标是实现10%的调整后EBITDA利润率，2025年指引中点较过去两年累计提升220个基点 [5] 同业比较 - Central Garden & Pet (CENT) 2025财年第二季度毛利率提升180个基点至32.8%，调整后每股收益从99美分增至1.04美元 [6] - Petco (WOOF) 2025财年第一季度毛利率提升30个基点至38.2%，调整后EBITDA利润率改善105个基点至6% [7] 市场表现与估值 - 年内股价上涨23.3%，跑赢行业7.4%的涨幅 [8] - 远期市销率为1.33倍，低于行业平均的2.02倍 [13] - 2025财年Zacks一致预期盈利同比增长23.1%，2026年预期增长19.5% [10] 分析师预期调整 - 过去30天内2025财年每股收益预期上调5美分至1.28美元，2026年预期上调1美分至1.53美元 [10][11] - 当前季度(2025年7月)每股收益预期为0.33美元，与7天前持平，较30天前上调2美分 [11]

公司业绩 - 公司最新季度财报表现不佳，导致股价在周四晚间前一周内下跌近15% [1] - 尽管公司营收和盈利超出分析师预期，但超出幅度不大 [2] - 第一季度净销售额同比增长超过8%，达到31亿美元，非GAAP调整后净利润略高于1.49亿美元（每股0.35美元） [4] - 分析师此前预计营收略低于31亿美元，调整后每股盈利为0.32美元 [4] 估值与市场反应 - 公司股票估值较高，即使在财报后抛售，其远期市盈率仍高达36倍 [5] - 对于一家仅实现个位数增长且利润率较低的公司，这一估值被认为过高 [5] - 多位分析师调整了对公司股票的看法，多数上调目标价，但也有部分下调，例如Mizuho的David Bellinger将目标价从47美元下调至44美元，并维持中性评级 [6] 业务亮点与潜力 - 公司的Autoship计划近期表现良好，有望进一步提升有价值的经常性收入 [7] - 如果公司未来能发布更具说服力的季度业绩，股价可能存在上行空间 [7]

公司业绩与预期 - 公司将于6月11日公布2025财年第一季度财报 市场预期营收30 8亿美元 同比增长6 9% 每股收益预期为0 34美元 同比增长9 7% [1][3] - 过去四个季度公司平均盈利超出预期19 3% 上一季度超出预期33 3% [4] - 预计消耗品和硬商品净销售额将分别增长5 7%和6 1% [9] 业务发展 - 公司在在线宠物零售领域建立了稳固地位 通过创新和客户忠诚度策略实现增长 [2] - Autoship自动配送计划是收入稳定性的关键驱动因素 通过定期自动配送宠物必需品培养客户长期购买习惯 [10] - 活跃客户数预计达到2050万 数字体验改善和会员计划有助于吸引用户并降低流失率 [11] - 广告平台和兽医诊所等新业务开始贡献收入和利润 补充核心零售业务并深化客户关系 [12] 市场表现 - 过去一个月公司股价上涨22 1% 远超行业1 2%的涨幅 [13] - 表现优于主要竞争对手 Central Garden & Pet下跌1% Petco Health下跌12 7% BARK下跌25 4% [14] - 公司远期市销率1 57 低于行业平均2 00和板块平均1 64 显示估值吸引力 [16] 增长策略 - 公司战略重点包括Autoship增长 广告平台扩张和兽医服务推广 [8] - 持续投资自动化 高利润广告和兽医服务 体现对长期增长和运营效率的承诺 [19] - 通过Chewy+会员计划等增强服务吸引用户并提高客户忠诚度 [11]

美国消费者信心指数 - 美国消费者信心指数连续第五个月下降，4月降至86，较上月下降7.9点，低于市场预期[1] - 该指数创近五年最低水平，反映消费者对经济前景的担忧加剧，主要受贸易紧张、关税上升和就业安全疑虑影响[2] - 消费者支出占美国GDP约70%，信心下滑可能对未来经济增长产生广泛影响[3] 抗风险能力强的公司 - 部分公司凭借稳健商业模式、忠实客户群及注重价值与必需品策略获得竞争优势[4] - 重点关注公司包括Sprouts Farmers Market(SFM)、Gap(GAP)、Chewy(CHWY)和Stitch Fix(SFIX)[4] Sprouts Farmers Market(SFM) - 通过产品创新、针对性营销和竞争性定价扩大客户群，契合健康食品需求增长趋势[8] - 当前财年销售和每股收益(EPS)预期同比增长12.3%和28.8%，过去四季平均盈利惊喜达16.5%[9] Gap(GAP) - 依托Old Navy等品牌组合增强市场存在感，重点提升运营效率和数字化转型[10] - 当前财年销售和EPS预期同比增长1.5%和7.7%，过去四季平均盈利惊喜高达77.5%[11] Chewy(CHWY) - Autoship计划推动可预测的经常性收入，活跃客户增长得益于战略收购和客户流失率改善[12] - 当前财年销售和EPS预期同比增长4.5%和18.3%，过去四季平均盈利惊喜为19.3%[13] Stitch Fix(SFIX) - 通过优化库存管理和扩展自有品牌提升盈利能力，强化个性化服务改善客户体验[14] - 当前财年盈利预期同比增长64.7%，过去四季平均盈利惊喜达48.9%[15]

公司股价表现 - Chewy Inc (CHWY) 过去一个月股价上涨14.5% 显著跑赢行业整体2%的跌幅 [1] - 同期主要竞争对手表现疲软：Petco Health (WOOF)下跌1% Central Garden & Pet (CENT)下跌5.7% BARK Inc (BARK)下跌15.8% [7] - 当前股价37.21美元 较52周高点40.09美元(2025年1月30日)低7.2% 但仍高于50日及200日均线 显示看涨趋势 [9] 商业模式转型 - 公司正从纯电商平台向综合宠物护理平台转型 通过高毛利服务增强竞争力 [6] - 兽医服务领域取得突破 已开设8家Chewy Vet Care诊所 2025财年计划新增8-10家 切入250亿美元可触达市场 [15] - Chewy+会员计划初步显现客户留存效果 成为生态体系重要入口 [15] 核心运营数据 - Autoship自动配送项目贡献显著 2024财年Q4销售额达26.2亿美元 同比增长21.2% 占总净销售额80.6% [13] - 活跃客户数恢复增长 2024财年末达2050万 同比增长2.1% 单客户年消费额578美元 同比提升4.1% [14] - 2024财年产生自由现金流4.525亿美元 期末持有现金及等价物5.97亿美元 且无负债 [16] 财务展望与估值 - 2025财年收入指引123-124.5亿美元 同比增长6%-7% 调整后EBITDA利润率预计5.4%-5.7%(2024财年为4.8%) [17][19] - 当前远期市销率1.22倍 显著低于行业平均2.09倍 估值具备吸引力 [20] - 2024财年回购3280万股股票 展现资本回报能力 [16]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额同比增长约15%，达32.5亿美元，2024财年全年净销售额为118.6亿美元，同比增长6.4%，剔除第53周影响后，第四季度和全年净销售额分别增长约6.9%和4.4% [8][16] - 2024财年活跃客户数量达2050万，同比增长约2.1%，自八个季度以来首次实现同比增长 [17] - 第四季度自动发货客户销售额增长21.2%，达26.2亿美元，全年增长10.6%，达93.9亿美元，自动发货客户销售额在第四季度和全年分别占总净销售额的80.6%和79.2% [17] - 截至2024年第四季度，NESPAK达578美元，同比增长4.1%，第四季度额外一周运营为NESPAK增加约11美元收益 [18] - 2024财年调整后EBITDA利润率达4.8%，同比扩张约150个基点，全年约80%的调整后EBITDA转化为自由现金流，达创纪录的4.525亿美元 [9][21] - 第四季度调整后净利润为1.2亿美元，全年为4.468亿美元，对应第四季度和全年调整后摊薄每股收益分别为0.28美元和1.04美元 [20] - 预计2025年第一季度净销售额在30.6 - 30.9亿美元之间，同比增长约6% - 7%，全年净销售额在123 - 124.5亿美元之间，同比增长约6% - 7% [25] - 预计2025年全年调整后EBITDA利润率在5.4% - 5.7%之间，第一季度调整后摊薄每股收益在0.3 - 0.35美元之间 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 赞助广告业务在2024年实现显著增长，占全年净销售额约1%，是同比毛利率改善的最大贡献者 [10] - 2024年成功开设8家Chewy Vet Care Clinics（CVC），达到年度目标上限，计划2025年开设8 - 10家新诊所 [11] - 第四季度硬商品业务实现适度增长，表现优于消耗品业务 [8][80] 各个市场数据和关键指标变化 - 宠物行业市场预计2025年增长约3.5% - 4.5%，电商在行业中的占比已完全正常化，公司预计继续从电商市场增长中获取份额 [96][97] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成1P平台迁移，未来将提升供应商体验、扩展广告组合并探索视频等内容形式，长期目标是赞助广告业务占企业总净销售额的比例达3% [10] - 持续投资于提升网站和应用体验、优化营销策略、扩大商品种类，以推动活跃客户增长 [9] - 公司在2024年实现市场份额增长，预计2025年继续在宠物行业中获取份额，尽管行业竞争激烈，但公司凭借独特业务模式和战略举措保持竞争优势 [6][97] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司出色的一年，团队成功应对行业正常化挑战，业务势头在2025年保持强劲，有信心实现战略目标和财务增长 [12][13] - 公司认为已在活跃客户增长方面达到转折点，预计2025年实现活跃客户增长，同时有望进一步扩大调整后EBITDA利润率 [9][13] - 尽管经营环境存在不确定性，但公司凭借强大业务模式、盈利能力和现金流生成能力，有能力应对挑战并为股东创造价值 [12][21] 其他重要信息 - 2024年公司执行股份回购计划，回购并注销3280万股，向股东返还9.43亿美元资本，截至第四季度末，现有股份回购计划剩余约4.067亿美元额度 [22][23] - 公司保持无债务状态，年末现金、现金等价物和有价证券约5.97亿美元，整体流动性约14亿美元 [24] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第四季度活跃客户数大幅增长的驱动因素及市场环境和公司举措的影响 - 公司认为主要是执行和业务模式优势驱动，营销方面优化了漏斗、提升了目标客户识别和转化率，还启用新内部竞价模型，Q4营销投入增加15%，成本每新增客户增加不到2%，新增超40万客户，同时Q4购物旺季也有一定促进作用，预计增长势头将持续到2025年 [30][33][34] 问题2: 第四季度毛利率同比增长但低于预期且增速放缓的原因及2025年扩张机会 - 第四季度毛利率表现符合预期，2025年预计EBITDA利润率增长约75个基点，毛利率和其他运营费用线贡献类似增长 [35][36] 问题3: 自动化现状、向70% - 80%提升的路径以及赞助广告业务达到3%的机会和路径 - 目前自动化处理量超40%，网络利用率约70% - 75%，已开始增加休斯顿设施的业务量，整体自动化处理量超50%，未来将继续提升；赞助广告业务已推出自主研发的第一方软件，可提供视频内容、支持供应商自助上传和利用外部内容，还可开展场外广告，长期来看，线上线下广告比例预计为70:30或65:35，有望实现占比达3%的目标 [41][42][48] 问题4: 2025年新客户增长和客户重新激活的驱动因素以及不同客户群体行为差异 - CVC是新客户增长的重要渠道，吸引新客户比例超预期；特色品类、App和Chewy Plus等项目也有助于吸引不同收入水平客户，Chewy Plus免费试用转付费转化率高，App安装量和首次购买客户数增长显著 [54][56][58] 问题5: 宠物行业格局、宠物收养趋势与公司指引的关系以及促销环境 - 公司在2024年宠物行业市场份额增长，Q1情况与之前类似；宠物收养方面，净收养仍增加，狗收养较平稳，猫收养增加；促销环境符合预期，大部分产品有价格保护，2024年通胀率逐季下降，2025年预计通胀压力不大，也无明显通缩压力 [64][66][69] 问题6: 2025年营销费用占收入比例及是否有季度超7%，以及第四季度硬商品表现优于消耗品的原因 - 2025年营销费用预计占收入的6% - 7%，与过去几年水平一致，具体季度可能因活动时间不同而有波动；第四季度硬商品表现出色是因为网站体验改善、App促进附加销售、新客户倾向购买硬商品等因素，且增长较为广泛 [77][79][80] 问题7: 2025年净新增客户低个位数增长的季度分布及资本支出增长原因和履行中心产能情况 - 预计2025年活跃客户实现低个位数增长且各季度较均衡，但不提供具体季度指导；资本支出增长主要用于满足医疗保健需求，包括药房和兽医诊所的扩张，履行中心资本支出主要用于维护和自动化项目，产能稳定 [87][90] 问题8: 宠物行业电商渗透率现状及疫情后迁移是否正常化，以及公司是否能继续获取市场份额 - 电商渗透率约28% - 30%，已完全正常化，预计2025年电商趋势将持续；公司预计市场增长3.5% - 4.5%，自身增长6% - 7%，将继续获取市场份额，电商在行业正常化过程中份额增加，公司将从中受益 [95][96][97]