投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点与业绩回顾 - **2025年业绩稳健增长**：2025全年实现营业收入2045.90亿元，同比增长3.13%；实现归母净利润58.57亿元，同比增长10.03%；实现扣非归母净利润42.30亿元，同比增长10.25% [1] - **单季度业绩承压**：2025年第四季度（25Q4）实现营收500.42亿元，同比下滑8.43%，环比下滑6.06%；实现归母净利润12.55亿元，同比下滑37.65%，环比下滑7.32% [1] - **多元化业务驱动增长**：“1+4+N+生态链”战略下，全年营收重回2000亿级别，各业务板块表现分化 [2] - **持续回报股东**：2025年拟现金分红20.74亿元，占当年归母净利润35.4%，叠加15.00亿元的现金回购，年度现金分红和股份回购总额为35.75亿元，占归母净利润的61.03% [3] - **未来规划明确**：公司同时公告2026年A、B股股份回购计划及2026年激励计划，激励计划考核目标包括平均归母ROE、毛利率、显示器件市占率、AM-OLED业务营收增长率与创新业务专利保有量 [3] 业务分项总结 - **显示器件业务**：报告期内实现营收约1664.17亿元，同比增长约0.86%，巩固领先地位 [2] - **LCD领域**：五大主流及车载应用面板出货量稳居全球第一，UB Cell技术引领TV产品全线升级，黑晶、黑钻产品实现55至110英寸全系列量产，全球首发BD Cell异形三联屏等智能座舱项目 [2] - **OLED领域**：柔性OLED器件出货量保持增长，全球首发“Tandem+TADF”广色域技术，首款平面型OLED 14英寸2.8K NB产品实现量产并导入多家品牌客户 [2] - **物联网创新业务**：报告期内实现营收约389.49亿元，同比增长约15.14%，在主流终端实现高质发展 [2] - **传感业务**：报告期内实现营收约5.87亿元，同比增长约52.00%，市场开拓成果显著 [2] - **MLED业务**：报告期内实现营收约93.16亿元，同比增长约9.81%，产业链条持续完善 [2] - **智慧医工业务**：报告期内实现营收约19.02亿元，同比增长约3.40%，品牌声誉全面提升 [2] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2026/2027/2028年公司将实现营业收入2256.79亿元/2465.09亿元/2641.46亿元，同比增长率分别为10.3%/9.2%/7.2% [4][5] - **归母净利润预测**：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为78.03亿元/133.28亿元/174.17亿元，同比增长率分别为33.2%/70.8%/30.7% [4][5] - **每股收益预测**：预计2026/2027/2028年EPS（最新摊薄）分别为0.21元/0.36元/0.47元 [5] - **估值水平**：当前股价对应2026年PB估值约为1.1倍，对应2027/2028年PE分别为11.1倍/8.5倍 [4] - **盈利能力指标预测**：预计净资产收益率（ROE）将从2025年的4.4%提升至2028年的11.1%，净利率将从2025年的2.9%提升至2028年的6.6% [5][10]