财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**：2025年第四季度总销售额为2.21亿美元，同比增长8%，剔除SmartCover收购影响后的基础销售额增长2% [7] - **季度环比变化**：公用事业水产品线销售额环比下降6.6%，主要受工作日减少和项目节奏影响，与市场基本面无关 [8] - **盈利能力提升**：第四季度营业利润同比增长10%，超过收入增速；营业利润率同比提升40个基点至19.5% [9] - **基础盈利能力**：剔除SmartCover影响，基础营业利润同比增长9%，基础营业利润率同比提升140个基点至20.5% [9] - **毛利率扩张**：第四季度毛利率同比提升180个基点至42.1%，受益于产品结构优化 [9] - **SG&A费用**：第四季度SG&A费用为4990万美元，同比增长640万美元，主要由SmartCover收购驱动；剔除相关费用后，基础SG&A同比增长130万美元或2.9% [11] - **税率与每股收益**：第四季度所得税拨备率为24.8%，低于去年同期的27.1%；每股收益为1.14美元，同比增长10% [12] - **现金流与资产负债表**：季度自由现金流创纪录，达5080万美元，同比增长约340万美元；截至2025年12月31日，主要营运资本占销售额的20.9%，与去年同期基本一致；公司持有超过2.25亿美元现金，财务状况稳健 [12][20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **公用事业水产品线**：销售额同比增长9%，剔除SmartCover后增长2% [7] - **流量仪表产品线**：销售额同比持平，水相关终端市场的温和增长抵消了其他非重点应用领域的下降 [9] - **软件业务**：2025年软件收入（含SmartCover）超过7400万美元，占总销售额的8%；过去五年软件收入复合年增长率达28% [19] - **SmartCover业务**：2025年贡献销售额4000万美元，年化增长率为25%；盈利能力有所改善，预计2026年将实现盈利增长 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：蜂窝AMI技术正日益被北美水务公司采纳为行业标准 [15] - **项目示例（PRASA）**：获得波多黎各供排水管理局（PRASA）的AMI项目，覆盖约160万服务连接，将是全球最大的部署之一；公司角色为纯供应商，不承担总包或安装责任 [16] - **美国市场规模**：美国市场每年约600万只水表，其中85%为替换需求；公司市场份额约为30% [35][37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **增长蓝图**：以蜂窝AMI为基础，通过BlueEdge智能水管理解决方案套件扩展，提供整个水循环的可见性和效率 [15] - **技术领先**：公司创造了蜂窝AMI市场，并成功从现有技术中夺取份额 [23] - **长期趋势**：长期的行业趋势支持对智能水管理解决方案的需求，与客户直接沟通未发现联邦资金限制会实质性影响公司实现高个位数销售增长的能力 [23][24] - **竞争差异**：公司拥有行业领先的AMI产品线、正在进行的项目、占收入8%且100%经常性的软件业务，以及下水道监测、水质监测等解决方案，与竞争对手存在差异 [53][54] - **并购与整合**：成功将SmartCover制造业务转移至威斯康星州拉辛工厂，预计2026年实现盈利增长；公司并购渠道令人兴奋，资本配置优先支持增长 [22][77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **近期展望**：2025年下半年因集中完成AMI总包项目，基础收入增长6%，低于五年远期展望；预计这种项目节奏动态将延续至2026年上半年，直到包括PRASA在内的多个已授标项目开始多年期部署 [22] - **长期展望**：管理层对在未来五年实现高个位数销售增长的信心与以往一样强，但承认各年份会有波动，有些年份可能增长12%，有些年份可能增长5% [56][57] - **增长驱动力**：长期增长前景由整个项目漏斗（从规划、RFP到已授标未开始项目）支撑，并且每年85%的订单和发货本质上是替换需求，基本盘稳固 [65][66] - **外部资金环境**：最近的国会行动支持州循环基金维持在历史水平，应能缓解更广泛的水行业资金削减担忧；公司增长预测并未过度依赖ARPA（美国救援计划）资金 [8][68] - **成本与定价**：公司已在2025年就关税和贸易相关成本影响实现价格成本平衡；预计2026年全球关税和贸易条件仍将多变，铜及某些原材料成本上涨将成为毛利率的不利因素；公司定价策略基于直接销售和项目定价，未使用临时性关税附加费 [10][44][59] 其他重要信息 - **管理层变动**：Dan Weltzien于2026年1月1日被任命为新任首席财务官；Bob Wrocklage担任北美公用事业业务执行副总裁新职 [5][14] - **资本配置**：公司连续第33年增加股息，并在第四季度以1500万美元回购股票，认为市场价格暗示了有吸引力的长期资本回报；将继续有机和无机投资业务 [21][76] - **投资者日活动**：公司计划于2026年5月21日在纽约市举办首届投资者日，届时将详细介绍BlueEdge产品组合的演进及增长驱动因素 [86] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 项目节奏影响是否在第四季度完全体现，以及2026年第一季度动态 [26] - 回答：项目节奏和季度波动是业务常态，2025年下半年增长低于上半年符合预期；预计2026年将呈现与2025年相反的模式，即上半年增长较低，下半年增长较高 [27][31] 问题: 美国市场规模和公司份额是否仍为每年600万只和30% [35] - 回答：市场规模大致如此，其中85%为替换需求；公司份额情况仍然相关，但总体市场规模可能略高于600万只 [35][38] 问题: PRASA项目的规模对比 [40] - 回答：PRASA项目规模相当于8个奥兰多市项目的总和，因此值得特别提及 [41] 问题: 2026年毛利率走势，特别是上下半年受项目组合和铜价影响 [42][43] - 回答：季度间毛利率无特别指引；结构性产品组合将继续对2026年毛利率产生积极影响，但需关注商品投入成本和关税；公司已就2025年关税实现价格成本平衡，并将持续管理 [44] 问题: 大型AMI项目（如PRASA）的典型部署时间和阶段性 [46] - 回答：项目部署通常计划在五年内完成，但受资源调配、天气等多种因素影响，并不平滑；PRASA项目预计按五年期规划 [47][48] 问题: PRASA项目在拉辛工厂生产是否影响利润率 [49] - 回答：生产地点由“美国制造”要求决定，相关成本已在投标阶段考虑并纳入合同 [49] 问题: 公司对2026年销售增长的信心，以及与竞争对手展望的对比 [52] - 回答：公司业务组合、项目渠道和软件业务与竞争对手不同，因此不宜直接对比；对2026年实现增长有信心，对五年期高个位数增长的信念坚定不移 [53][56] 问题: 公司定价策略及应对关税的方式 [58] - 回答：公司主要通过目录提价来应对关税，未使用可能被追索的临时附加费，定价机制较为清晰 [59] 问题: 项目节奏动态延伸至2026年上半年是预期内还是新情况，以及对下半年项目转化为收入的信心 [61] - 回答：项目时间存在波动性，有些原定上半年启动的项目已推迟至下半年；公司对项目在五年期内完成有信心，但精确到季度较困难；这些是已授标未开始的项目，确定性高 [61][64] 问题: 五年高个位数增长展望中有多少由已授标项目支撑 [65] - 回答：展望基于整个项目漏斗，包括规划、RFP、进行中项目和已授标未开始项目；同时，每年85%的替换需求和高速增长的软件业务提供了坚实基础 [65][66] 问题: ARPA资金中约10亿美元计量项目需在2026年底前支出，公司如何反映此因素 [68] - 回答：公司增长预测主要基于自身的项目渠道，并未特别反映ARPA资金；且ARPA数据中的“计量”条目总额常远大于实际计量支出 [68][69] 问题: PRASA项目的资金来源和法律状态 [70] - 回答：项目资金部分来自联邦紧急事务管理局（FEMA），这驱动了“购买美国货”要求；公司不评论客户的法律状况，但承认项目存在许多可能影响部署进度的变量 [70][71] 问题: 2026年上半年有机增长减速幅度是否与2025年下半年类似 [73] - 回答：公司不提供如此细粒度的指引，但重申预计2026年上半年增长较低，下半年增长较高 [74] 问题: 股价低迷下，公司是否会通过成本控制或加大股票回购来提升收益 [75] - 回答：公司资本配置优先支持长期增长，不会进行短视的成本削减；将继续投资业务、回报股东（股息和可能的回购）以及进行并购 [76][77] 问题: SmartCover业务的增长潜力和未来算法 [79] - 回答：SmartCover被收购前已多年保持20%的复合年增长率；下水道监测市场仍处于早期，增长空间巨大，预计其增速将继续高于平均水平 [80][81] 问题: PRASA等AMI部署如何帮助扩展BlueEdge产品组合中的其他产品 [82] - 回答：AMI部署是催化剂，为公用事业提供数据和洞察，从而自然扩展到压力管理、水质监测等其他“表计之外”的技术，Galveston项目即是例证 [83][84]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总销售额为2.21亿美元，同比增长8%，剔除SmartCover收购影响后的基础销售额增长2% [7] - 第四季度公用事业水产品线销售额同比增长9%，剔除SmartCover后增长2% [7] - 第四季度运营收益同比增长10%，超过收入增速，运营利润率增长40个基点至19.5% [9] - 基础运营收益同比增长9%，基础运营利润率扩大140个基点至20.5% [9] - 第四季度毛利率扩大180个基点至42.1%，主要受益于超声波水表、蜂窝AMI、水质监测和SmartCover等高利润产品销售的结构性组合改善 [9][10] - 第四季度SG&A费用为4990万美元，同比增长640万美元，主要由SmartCover收购驱动，剔除相关费用后基础SG&A同比增长130万美元或2.9% [11] - 第四季度所得税拨备率为24.8%，低于去年同期的27.1% [12] - 第四季度每股收益为1.14美元，同比增长10% [12] - 截至2025年12月31日，主要营运资本占销售额比例为20.9%，与去年同期基本一致 [12] - 第四季度自由现金流创纪录，达5080万美元，同比增长约340万美元 [12] - 2025年全年销售额增长11%，突破9亿美元，过去5年复合年增长率为17% [19] - 2025年运营利润率扩大90个基点至20%，基础运营利润率扩大200个基点 [19] - 过去5年，毛利率改善和SG&A杠杆共同贡献了470个基点的运营利润率扩张 [20] - 2025年自由现金流再次超过净收益的100% [20] - 公司持有超过2.25亿美元现金，资产负债表健康 [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公用事业水产品线：第四季度销售额环比第三季度下降6.6%，主要受工作日减少和项目节奏影响 [8] - 流量仪表产品线：第四季度销售额同比持平，水相关终端市场的温和增长抵消了公司已弱化的其他应用领域的下降 [9] - 软件业务：2025年收入（含SmartCover）超过7400万美元，占总销售额的8%，过去5年复合年增长率达28% [19] - SmartCover业务：2025年贡献销售额4000万美元，年化增长率为25%，盈利能力有所改善，预计2026年将实现盈利增长 [21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：蜂窝AMI技术正日益被北美水务公司采纳为行业标准 [15] - 美国市场整体规模：每年约600万只水表，其中85%为替换需求，公司市场份额约为30% [35][37] - 波多黎各市场：获得PRASA（波多黎各供排水管理局）大型AMI项目，覆盖约160万个服务连接，规模相当于8个奥兰多市项目 [16][41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略：以蜂窝AMI技术为基础，通过BlueEdge智能水管理解决方案套件扩展，提供整个水循环的可见性和效率 [15] - 增长蓝图：始于蜂窝AMI，扩展到智能水管理解决方案，涵盖下水道监测、水质监测和网络监测等领域 [15][54] - 行业竞争：公司认为其行业领先的AMI产品、不断增长的软件业务（100%经常性收入）以及在水质和下水道监测等领域的解决方案，使其与某些竞争对手存在差异 [53][54] - 长期展望：管理层对未来五年实现高个位数销售增长的信心依然坚定，尽管个别年份可能高于或低于此水平 [23][56][57] - 并购整合：SmartCover的制造业务已成功转移至威斯康星州拉辛工厂，整合进展顺利 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：全球关税和贸易条件在2026年可能仍保持多变，铜及某些合金锭材料成本上涨预计将成为2026年毛利率的不利因素 [10][11] - 项目节奏：2025年下半年包含了一批集中结束的AMI总包项目，导致基础收入增长6%，低于五年远期展望，预计这种项目节奏动态将延续至2026年上半年，直到包括PRASA在内的多个已授标项目开始多年期部署 [22][23] - 行业需求：与客户直接沟通后，未发现联邦资金限制会实质性影响公司实现高个位数销售增长、运营利润率扩张和超额自由现金流转换的能力 [24] - 定价策略：公司已基本实现2025年关税和贸易相关成本影响及相关价格缓解措施后的价格成本平衡，定价主要通过直接销售和项目定价管理，未使用可能被追回的临时关税附加费 [44][59] 其他重要信息 - 人事变动：Dan Weltzien于2026年1月1日起担任新CFO，Bob Wrocklage担任北美公用事业执行副总裁新职 [5][14] - 生产安排：PRASA项目产品将在威斯康星州拉辛工厂生产，以满足“美国制造”要求 [16][49] - 资本配置：2025年第三季度连续第33年提高股息，第四季度以1500万美元回购股票，未来将继续投资于业务增长、股东回报和并购机会 [21][76][77] - 投资者活动：首届投资者日定于2026年5月21日在纽约举行 [86] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于项目时间安排的影响，第四季度是否已完全体现项目结束的影响，以及2026年第一季度的动态 [26] - 回答：项目节奏存在不均衡性，2025年下半年增长低于上半年是预期之中的，这与之前电话会议中提到的项目时间和工作日减少因素一致 [27][29] - 回答：预计2026年将呈现与2025年相反的模式，即上半年增长率较低，下半年较高，这基于对已授标但未启动项目的可见性 [31] 问题: 关于美国市场规模和公司份额的确认，以及PRASA项目规模的背景信息 [35][40] - 回答：美国市场每年约600万只水表，85%为替换需求，公司份额约30%的说法大致准确，但市场总量可能略高于600万 [35][38] - 回答：PRASA项目规模巨大，相当于8个奥兰多市项目的体量，公司通常不宣布单个项目，但此次因其规模而特别说明 [41] 问题: 关于毛利率展望，特别是上下半年因项目组合和成本（如铜价）带来的变化 [42][43] - 回答：季度间毛利率无特别需要指出的波动，结构性产品组合将继续在2026年对毛利率产生积极影响，同时公司关注商品投入成本和关税，并将通过常规价格缓解措施进行管理 [44] 问题: 关于大型AMI项目（如PRASA）的典型部署阶段和时间安排 [46] - 回答：大型项目部署通常不均衡，受预算周期、资源协调、天气等多因素影响，通常按五年期规划，PRASA项目也按此时间框架考虑 [47][48] 问题: 关于PRASA项目生产地点（拉辛 vs 墨西哥）是否带来利润率差异 [49] - 回答：劳动力成本差异可能带来利润率影响，但这已在合同阶段考虑，生产地点由“美国制造”要求决定 [49] 问题: 关于对2026年基础销售额增长的信心，以及与竞争对手近期评论的对比 [52] - 回答：公司业务与竞争对手存在差异，包括领先的AMI产品线、经常性软件业务以及下水道/水质监测等解决方案，因此直接对比并不合适，对实现高个位数增长的五年期信心依然坚定 [53][54][56] 问题: 关于定价策略，如何应对关税以及是否使用附加费 [58] - 回答：公司主要通过直接销售和项目定价管理，进行了目录价格上调，但未使用可能因关税取消而被追回的临时附加费，定价机制较为清晰 [59] 问题: 关于项目节奏动态延续至2026年上半年的原因，以及对下半年收入转换的信心 [61] - 回答：项目启动时间存在波动性，有些原预计上半年启动的项目推迟到了下半年，这是行业常态，但公司对五年期内项目完成有信心，这些是已授标、未启动的确定项目 [61][64] 问题: 关于五年高个位数增长展望中，已授标项目与更广泛渠道机会的支撑比例 [65] - 回答：五年展望基于包含早期规划、RFP阶段、进行中项目、已授标未启动项目在内的完整渠道漏斗，同时85%的年需求为替换性质，软件业务持续高增长，是多变量综合考量的结果 [65][66] 问题: 关于ARPA资金中约10亿美元计量项目需在2026年底前支出的影响 [68] - 回答：公司增长预测主要基于前述项目渠道，ARPA资金只是众多资金来源之一（如州循环基金、WIFIA贷款、费率上调、市政债券），并非主要考虑因素，且数据库中“计量”相关条目的总金额通常远大于实际计量支出 [68][69] 问题: 关于PRASA项目的资金来源和法律状态 [70] - 回答：项目资金部分来自FEMA（联邦应急管理局），这驱动了“购买美国货”的要求，进而决定了生产地点，公司不对客户的法律诉讼或法律状态发表评论，但承认项目存在许多可能影响部署进度的变量 [70][71] 问题: 关于上半年增长放缓的幅度是否与2025年下半年类似，以及公司应对股价低迷的计划（成本控制或回购） [73][75] - 回答：公司不会提供如此详细的增长数据，但重申2026年可能呈现上半年增长较低、下半年较高的态势 [74] - 回答：资本配置优先事项不变：继续对业务进行有机和无机投资，不会进行短视的成本削减，通过股息和股票回购（第四季度已进行，目前股价仍有吸引力）回报股东，并继续推进并购 [76][77] 问题: 关于SmartCover业务整合后的增长潜力和算法 [79] - 回答：SmartCover在被收购前已连续多年保持约20%的复合年增长率，下水道监测市场仍处于早期采用阶段，增长空间巨大，预计其增长将继续高于公司平均水平 [80][81] 问题: 关于如何利用PRASA等大型AMI部署来扩展BlueEdge产品组合中的其他产品 [82] - 回答：AMI部署通常是水务公司扩展其他“表计外”技术（如压力管理、水质监测）的催化剂，为其提供数据和分析基础，Galveston项目就是先部署AMI，随后快速跟进其他用例的典型例子 [83][84]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总销售额为2.21亿美元，同比增长8%，剔除SmartCover收购影响后的基础销售额增长2% [6] - 第四季度公用事业水产品线销售额同比增长9%，剔除SmartCover后增长2% [6] - 第四季度公用事业水产品线销售额环比第三季度下降6.6%，主要受工作日减少和项目节奏影响 [7] - 流量仪表产品线销售额同比持平，水相关终端市场的小幅增长被公司已减少投入的应用领域的下降所抵消 [9] - 第四季度营业利润同比增长10%，超过收入增速，营业利润率增长40个基点至19.5% [9] - 剔除SmartCover影响，基础营业利润同比增长9%，基础营业利润率扩大140个基点至20.5% [9] - 第四季度毛利率扩大180个基点至42.1%，上年同期为40.3% [9] - 第四季度SG&A费用为4990万美元，同比增长640万美元，主要由SmartCover收购驱动，剔除相关费用后，基础SG&A费用同比增长130万美元或2.9% [11] - 第四季度所得税拨备率为24.8%，上年同期为27.1% [12] - 第四季度每股收益为1.14美元，上年同期为1.04美元，同比增长10% [12] - 截至2025年12月31日，主要营运资本占销售额比例为20.9%，与上年同期基本一致 [12] - 第四季度创纪录的自由现金流为5080万美元，同比增加约340万美元 [12] - 2025年全年销售额增长11%，超过9亿美元，过去5年复合年增长率为17% [19] - 2025年营业利润率扩大90个基点至20%，基础营业利润率同比扩大200个基点 [19] - 过去5年，毛利率改善和SG&A杠杆共同贡献了470个基点的营业利润率扩张 [20] - 2025年自由现金流再次超过净利润的100% [20] - 公司资产负债表健康，持有超过2.25亿美元现金 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公用事业水产品线：第四季度销售额同比增长9%（剔除SmartCover后为2%），但环比下降6.6% [6][7] - 流量仪表产品线：第四季度销售额同比持平 [9] - 软件业务（含SmartCover）：2025年收入超过7400万美元，占销售额的8%，过去5年复合年增长率为28% [19] - SmartCover业务：2025年贡献销售额4000万美元，年化增长率为25%，盈利能力有所改善 [21] - 超声波水表、蜂窝AMI、水质监测和SmartCover的销售均高于平均利润率水平，推动了毛利率的结构性改善 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：蜂窝AMI技术正日益被北美水务公司采纳为行业标准的AMI技术 [14] - 波多黎各市场：公司获得PRASA（波多黎各供排水管理局）的AMI项目，覆盖约160万个服务连接，将是全球最大的部署之一 [14][15] - 美国市场整体：美国市场每年约600万只水表，其中85%为替换需求，公司市场份额约为30% [35][37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略以蜂窝AMI为基础，通过Blue Edge智能水管理解决方案套件扩展，提供整个水循环的可见性和效率 [14] - 公司通过收购（如SmartCover）和内部开发，将业务机会扩展到整个水循环的解决方案 [22] - 公司成功创造了蜂窝AMI市场，并持续从现有技术中夺取市场份额 [22] - 与竞争对手相比，公司拥有行业领先的AMI产品组合、正在进行的项目、已中标未启动的项目，以及占收入8%的100%经常性软件业务，这些是主要差异点 [51] - 长期存在的长期趋势支持对智能水管理解决方案的需求 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年下半年包括一批集中的AMI总包项目结束，导致基础收入增长6%，低于五年远期展望 [21] - 预计这种项目节奏动态将延续至2026年上半年，直到包括PRASA在内的几个已中标项目开始多年期总包部署 [21] - 季度间的项目节奏变化在行业中很典型，试图精确把握时机可能导致忽视大局 [22] - 在与客户直接沟通中，未发现有意义证据表明真实或感知的联邦资金限制会影响公司在五年远期时间范围内实现高个位数销售增长、营业利润率扩张和自由现金流转换超过盈利的能力 [23][24] - 对接下来五年实现高个位数增长的信心与以往一样坚定，但具体年份可能高于或低于该预期，例如2025年基础增长为6% [53][54] - 预计2026年增长模式将与2025年相反，即上半年增长率较低，下半年增长率较高 [30][73] - 预计2026年全球关税和贸易条件仍将多变，且铜和某些其他合金锭材料成本的高价格将成为毛利率的不利因素 [10][11] - 公司已将上述因素纳入39%-42%的正常化毛利率范围以及持续进行的常规价格缓解措施中 [11] - 公司已基本实现2025年关税和贸易相关成本影响及相关价格缓解措施下的价格成本平衡 [10] 其他重要信息 - SmartCover的制造业务已成功转移至公司位于威斯康星州拉辛的工厂，预计将在2026年按计划实现盈利增厚 [21] - PRASA项目将采用“仅供应”模式，公司不承担总包、安装或辅助产品供应责任，生产将利用威斯康星州拉辛的工厂 [15] - PRASA项目的规划始于5年多前，技术试点和RFP始于2021年，试点部署始于2023年，项目于2025年中标，预计产品发货将在2026年，下半年开始部署后收入贡献会更显著 [16][17] - 此类项目（包括PRASA）是公司长期高个位数展望的基础，但PRASA项目本身不会单独对某一年或长期展望产生额外加成 [17] - 公司通常不分享具体的客户中标信息，此次强调PRASA项目是因为其规模庞大，可用以说明业务项目性质不均衡的驱动因素 [18] - PRASA项目规模相当于8个奥兰多市项目的体量 [40] - PRASA项目部分资金来自FEMA（联邦紧急事务管理局），这推动了“美国制造”要求，从而决定了生产地点 [68] - 公司在2025年第四季度进行了1500万美元的股票回购 [20] - 公司计划于2026年5月21日在纽约市举办首届投资者日 [85] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于项目节奏和2026年第一季度影响 [26] - 回答：项目节奏不均匀是业务常态，2025年下半年增长低于上半年是预期之中的，受工作日减少和项目周期影响 [27][28]。预计2026年增长模式将与2025年相反，即上半年增长率较低，下半年较高，这基于对已进行中和已中标未启动项目的信心 [30] 问题: 关于美国市场规模和公司份额，以及PRASA项目规模对比 [35][39] - 回答：美国市场每年约600万只水表（该数字可能略有低估），其中85%为替换需求，公司份额约30% [35][38]。PRASA项目规模庞大，相当于8个奥兰多市项目的体量 [40] 问题: 关于毛利率展望，考虑项目组合、铜价和关税影响 [41][42] - 回答：季度间毛利率无特别需要指出的波动，但结构性产品组合将继续在2026年对毛利率产生积极影响，同时需关注合金锭原材料成本（如铜）和关税，公司已在2025年实现价格成本平衡，并将持续管理 [43] 问题: 关于大型AMI项目（如PRASA）的典型部署阶段和时间线 [45] - 回答：大型AMI项目部署通常计划在五年内完成，但受预算周期、资源协调、天气等因素影响，并不平滑，存在波动性 [45][46] 问题: PRASA项目在拉辛工厂生产是否影响利润率 [47] - 回答：劳动力成本差异可能带来潜在利润率影响，但这在合同阶段已全部考虑，生产地点由“美国制造”要求决定，相关成本已嵌入RFP流程 [47]。该项目不是总包模式，公司认为达成了良好的价值主张 [48] 问题: 关于2026年销售增长前景，与竞争对手评论的对比 [51] - 回答：由于客户组合和业务差异，直接进行行业对比阅读并不可靠。公司拥有行业领先的AMI产品、软件业务（占收8%）以及下水道监测、水质监测等竞争对手不具备的业务，因此对自身前景有信心。重申对五年期高个位数增长的信心，但具体年份会有波动 [51][52][53][54] 问题: 关于定价策略和关税应对 [55] - 回答：公司75%收入为直销，基于实时产出进行项目定价。公司采用目录价上调，而非临时的关税附加费，以避免关税政策变动带来的纠纷，定价方式较为清晰 [56][57] 问题: 关于项目节奏延续至2026年上半年以及下半年项目转化为收入的信心 [59] - 回答：项目时间存在可变性，有些原预计上半年启动的项目可能推迟到下半年，这属于正常波动。公司对项目在五年期内完成有信心，但精确到季度较困难。这些是已知的、已中标但未启动的项目，并非期望中的潜在订单 [59][60][61] 问题: 关于高个位数增长展望中，已中标未执行项目与更广泛渠道机会的支撑比例 [62] - 回答：五年展望基于多个渠道的综合评估：处于预算和咨询阶段（未来3-5年）、处于RFP阶段（未来1-2年）、进行中项目、已中标未启动项目。此外，每年85%的订单和发货本质上是仪表和无线电的替换需求，这构成了坚实的基础。软件业务过去五年以28%的复合年增长率增长。这是一个多变量的考量 [62][63] 问题: 关于ARPA资金中约10亿美元计量项目需在2026年底前支出的影响 [66] - 回答：公司展望并未特别反映ARPA资金。过去几年的增长动力来源于之前描述的多个渠道。AMI项目资金渠道多样（如州循环基金、WIFIA贷款、费率上调、市政债券等），ARPA只是其中之一，并非公司预测的主要考虑因素 [66]。此外，ARPA数据库中标注“计量”的项目总额通常远大于实际的计量支出 [67] 问题: 关于PRASA项目的资金来源和法律状态 [68] - 回答：该项目部分资金来自FEMA（因2017年飓风玛丽亚），这驱动了“美国制造”要求。公司不对自身或客户的诉讼或法律状态发表评论。该项目存在许多已知和未知的变量，可能影响其部署进度，但已知的是公司已中标并参与该项目 [68][69] 问题: 关于上半年增长放缓幅度是否与2025年下半年类似，以及股价低迷下的成本控制或回购计划 [71][74] - 回答：公司不会提供如此详细的数据，但重申预计2026年上半年增长率较低，下半年较高 [73]。资本配置优先级不变：继续对业务进行有机和无机投资，不会进行短视的成本削减；通过持续增加股息和股票回购（第四季度已进行1500万美元回购，目前股价仍有吸引力）向股东返还现金；继续推进并购。资本配置仍将支持增长、回报股东价值和进行更多并购 [74][75] 问题: 关于SmartCover业务整合进展和未来增长潜力 [77] - 回答：SmartCover在被收购前已连续多年保持20%的复合年增长率。下水道监测市场仍处于早期采用阶段，增长空间巨大。公司预计该业务将继续以高于平均水平的增速增长 [78][79] 问题: 关于PRASA等大型AMI部署如何帮助扩展Blue Edge产品组合中的其他产品 [80] - 回答：AMI的采用通常是催化剂，使水务公司能够获得数据和分析能力，进而扩展到其他“表计之外”的技术（如压力管理、水质监测）。Galveston项目就是一个例子，AMI是先导技术，随后其他用例很快跟进 [82][83]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总销售额为2.36亿美元，同比增长13%，基础销售额（剔除SmartCover收购影响）增长8% [5] - 营业利润增长13%至4610万美元，营业利润率同比提升10个基点至19.6% [6] - 基础营业利润（剔除SmartCover）增长15%至4660万美元，基础营业利润率扩大120个基点 [7] - 毛利率同比提升50个基点至40.7%，公司将正常化毛利率区间从历史38%-40%上调至39%-42% [7] - 第三季度每股收益为1.19美元，同比增长10% [8] - 主要营运资本占销售额比例为22%，同比改善150个基点 [9] - 自由现金流创纪录达4820万美元，同比增加约600万美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公用事业水产品线销售额同比增长14%，剔除SmartCover后增长8%，增长由超声波水表销量、BEACON SaaS和水质产品销售额驱动 [5][6] - 流量仪表产品线销售额同比增长4%，水相关市场的强势抵消了非水相关应用需求的下降 [5] - 水质业务表现强劲，公司在WEFTEC展会上对其产品组合充满信心 [41] - 超声波水表销量本季度表现突出，但整体采用率预计将逐年增长 [69] - 流量仪表业务预计将保持与GDP相似的增长速度 [70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - BlueEdge模块化智能水管理解决方案需求稳定，得到水循环技术采用的持久宏观驱动因素支持 [3] - 公司在WEFTEC和ENGAGE Live活动中展示了覆盖整个水循环的智能水解决方案，客户对BlueEdge套件反响热烈 [10][11] - 长期战略包括通过有机增长和增值型并购投资，公司拥有约2亿美元净现金头寸，财务灵活性显著 [14] - 公司对SmartCover收购带来的成本和销售协同效应进展顺利，例如已将部分制造业务转移至Racine工厂 [14] - 公司资本分配优先级为：投资有机增长以保持研发领先、增加股息（已连续33年提高）、进行并购活动 [50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在宏观经济、贸易和政策不确定性，但业务表现出韧性，因为产品在水关键基础设施中占据重要地位 [13] - 行业长期趋势（如劳动力挑战、采用新技术提高效率和韧性）将继续推动客户演变，公司处于有利地位以支持这一过程 [14] - 机会管道（从规划到投标、授标、部署和订单活动）保持健康水平，对未来五年平均高个位数收入增长率充满信心 [12] - 联邦资助的"噪音"更多是外部因素，公用事业客户因当前劳动力挑战和采用新技术的必然性而继续进行长期规划 [11][24] - 第四季度通常因公用事业假期安排而减少5%的工作日，但年初至今的轨迹预示着今年将圆满收官 [12] 其他重要信息 - 公司使用"基础"非GAAP财务指标来排除SmartCover收购的影响 [2] - 第三季度所得税准备金率为26.1%，略高于去年同期的25.3% [8] - 销售、工程和管理费用为4980万美元，同比增加约650万美元，主要受SmartCover收购驱动 [7] - 基础销售、工程和管理费用（剔除SmartCover）同比增加120万美元或3% [8] - 公司于第三季度连续第33年增加股息 [14] 问答环节所有提问和回答 问题: 毛利率指引上调的原因和时机 - 上调正常化毛利率区间至39%-42%是由于缺乏新的关税消息、连续季度超目标表现以及销售量的结构性组合效益所给予的信心 [17][18][19] - 新的范围预计将持久多年，而非按季度修订 [19] 问题: 第四季度业务趋势和项目时间安排 - 此前关于季度环比增长的评论并非预示业务衰退，而是行业固有的不均衡性，即项目有进有出 [21][22] - 第四季度工作日减少是典型现象，会影响可完成的工作量 [23] - 联邦资助的"噪音"对行业内部决策影响有限，客户仍在为高级计量基础设施项目寻找预算 [24] 问题: SmartCover的增长和盈利能力 - SmartCover增长强劲，收购后整合进展顺利，对其未来增长潜力仍非常兴奋 [28][29] - SmartCover目前略有亏损，但核心销售、工程和管理费用利润率高于公司平均水平，随着业务增长和支持投资的进行，预计增量利润率将高于公司平均水平，并在第二年实现每股收益增值 [31][32][33][34] 问题: 价格实现与关税成本 - 已实施有针对性的产品特定涨价以应对关税和铋成本压力，第三季度价格仍略滞后于成本，但预计将很快达到平价 [37][38] - 公司拥有强大的流程来快速理解关税影响，并基于解决方案价值进行定价 [39] 问题: 水质业务表现和产品组合 - 水质业务作为公用事业业务的一部分表现强劲，产品组合参数齐全，在WEFTEC展会上获得积极反响 [41] - 解决方案能力超越机械参数，涵盖光学和电化学等技术，并应用于远程网络监测、水处理厂及工商业客户 [42] 问题: 2026年增长前景和资本分配 - 公司不提供具体年度指引，但对高个位数周期增长率充满信心，尽管逐年可能不均衡 [46][47][48] - 资本分配优先级不变：有机增长投资、增加股息、并购；尽管估值倍数较低，但当前路径对公司、客户和股东有效，不排除任何可能性，但未明确提及回购 [50] 问题: 联邦刺激资金（如ARPA）的影响 - 联邦刺激资金（如ARPA）对计量领域的贡献非常有限，公用事业客户解决关键问题的预算主要受劳动力、技术采用、非收入水节约等宏观驱动因素影响 [53] 问题: 与2011年行业放缓的比较 - 当前行业与2011年不可比，因为当时主要购买非电池驱动的机械水表，而如今已销售电池驱动超声波水表和无线电多年，计量作为公用事业的"收银机"，在电池寿命到期且劳动力短缺时，公用事业不会停止计费，技术环境和公司已发生根本变化 [54][55] 问题: 五年增长展望是否包含并购 - 公司的高个位数五年增长展望为有机增长 [56] 问题: 2025年产品组合变化及对2026年的影响 - 2025年第一季度组合异常强劲（毛利率达42.9%），随后季度回归正常，但结构性组合效益（如更多ORION无线电、E系列水表、表计外技术销售）是持久的，并支撑了毛利率区间的上调 [61][62][63] 问题: 软件销售表现 - 软件销售（如BEACON SaaS）是季度基础增长的驱动因素之一，软件模式是100%附着于底层设备销售，随着ORION无线电销售的成功，软件收入一直保持强劲增长 [65][66] 问题: 超声波水表需求变化 - 超声波水表本季度销量强劲，但具有不均衡性，预计每年超声波水表销量将超过前一年，但机械水表仍将在住宅领域销售多年 [69] 问题: 流量仪表业务展望 - 流量仪表业务预计将保持与GDP相似的增长速度，可能有些季度持平，有些季度增长略高 [70]

财务表现 - 第二季度每股收益1.17美元 低于市场预期3.3% 但较去年同期1.12美元有所提升 [2] - 季度净销售额2.381亿美元 同比增长10% 超出市场预期2.343亿美元 主要受公用事业水务销售和SmartCover收购推动 [2] - 营业利润增长8%至4490万美元 但营业利润率下降40个基点至18.8% [7] 业务板块表现 - 公用事业水务销售额同比增长11% 主要受益于数字智能水技术产品需求增长 包括计量解决方案、BEACON SaaS及水质远程监控产品 [4] - 剔除SmartCover收购影响后 有机公用事业水务销售额仍增长6% 延续了2024年第二季度26%的强劲增长态势 [4] - 流量仪表销售额同比基本持平 水相关市场轻微增长被非水应用需求下降抵消 [5] 盈利能力与成本结构 - 毛利润9780万美元 同比增长14.5% 毛利率41.1% 同比提升170个基点 受益于销售结构优化和运营效率提升 [6] - 销售及行政费用5290万美元 同比增长20.7% 主要因SmartCover收购带来160万美元无形资产摊销 剔除该因素后涨幅为8% [8] - 费用增长主要来自支持业务增长的人员成本增加及约100万美元与股价变动相关的递延薪酬费用 [8] 现金流与资产负债 - 经营活动产生净现金流4460万美元 较去年同期3640万美元增长22.5% [9] - 截至2025年6月30日 现金及等价物1.652亿美元 流动负债1.387亿美元 较3月31日的1.314亿美元和1.41亿美元均有改善 [9] 战略发展与展望 - 公司对实现长期高个位数收入增长保持信心 基于强劲行业基础、持续客户需求及竞争优势 [10] - 蜂窝AMI解决方案和BlueEdge水管理组合需求保持韧性 尽管面临宏观经济和贸易政策挑战 [3] - SmartCover整合取得显著进展 通过BlueEdge平台开拓新的市场机会 [3] 市场预期与评级 - 盈利发布后市场预期呈下调趋势 共识预期累计下调8.68% [11] - 公司增长评分获A级 但动量评分仅为D级 价值评分落入最低 quintile 综合VGM评分仅为D级 [12] - Zacks评级为5级(强烈卖出) 预计未来数月回报率将低于平均水平 [13]

财务表现 - 第二季度每股收益(EPS)为1.17美元，低于Zacks共识预期3.3%，但高于去年同期1.12美元 [1] - 季度净销售额2.381亿美元，同比增长10%，高于Zacks共识预期2.343亿美元 [1] - 营业利润同比增长8%至4490万美元，但营业利润率同比下降40个基点至18.8% [7] - 毛利润9780万美元，同比增长14.5%，毛利率41.1%同比提升170个基点 [6] 业务亮点 - 公用事业水业务销售额同比增长11%，主要受益于数字智能水技术采用率提升 [4] - 剔除SmartCover收购影响，有机公用事业水业务销售额仍增长6% [4] - 流量仪表销售额同比持平，水相关市场微增被非水应用需求下降抵消 [5] - 公司行业领先的蜂窝AMI解决方案和BlueEdge水管理产品组合需求保持韧性 [2] 收购整合 - SmartCover收购贡献了销售额增长，并带来160万美元无形资产摊销 [10] - 通过整合SmartCover能力，发现新的市场进入机会 [2] - 包含SmartCover的SEA费用增长20.7%至5290万美元，不含收购影响则增长8% [10] 现金流与流动性 - 经营活动净现金流4460万美元，同比增加820万美元 [11] - 截至2025年6月30日，现金及等价物1.652亿美元，流动负债1.387亿美元 [11] 行业比较 - 过去一年公司股价微涨1.9%，低于Zacks仪器控制行业4%的涨幅 [3] - BlackBerry季度收入1.217亿美元超指引但同比下降1.4%，股价过去上涨65% [14] - Simulations Plus季度收入2040万美元同比增长10%，股价过去下跌67% [15] - SAP非IFRS收入90.3亿欧元(102.4亿美元)同比增长9%，股价过去上涨46.3% [16] 未来展望 - 公司对实现长期高个位数收入增长保持信心，支撑因素包括行业基本面强劲、客户需求持续及解决方案组合竞争力 [12]