财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度EAD(可分配收益)达到每股0.22美元 较上季度增长10% 超过当前普通股股息0.02美元 [6][12] - 调整后净利息收入每股0.44美元 环比增长10% 同比增长47% [13] - 净利差扩大至150个基点 较一季度增加18个基点 主要得益于融资成本降低17个基点 [13] - 账面价值和调整后账面价值分别降至每股9.11美元和10.26美元 环比下降2.8%和1.6% [15] - 记录未实现净收益2460万美元 主要来自机构RMBS和住宅贷款组合估值提升 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 机构RMBS投资组合占资产57% 资本占比38% 平均票息5.59% [10][21] - BPL租赁贷款成为最大信贷资产类别 平均DSCR(偿债覆盖率)达1.38倍 60天以上逾期率仅2% [23][24] - 多家庭合资企业股权头寸已全部退出 剩余风险敞口仅限于夹层贷款组合 [14][25] - 商业目的贷款(BPL)组合规模接近20亿美元 其中租赁贷款占93% 过桥贷款占7% [26][30] 公司战略和发展方向 - 完成对Constructive Loans的全面收购 加速拓展住宅商业目的贷款领域 [7][9] - 预计Constructive年股权回报率约15% 未来可通过增加发起来提升 [17] - 机构RMBS组合目标提升至总股权的50% 当前为38% [21][22] - 战略重点转向单家庭核心策略 包括机构RMBS和BPL贷款 [26] 管理层评论 - 宏观经济指标略有软化 部分经济学家下调2025-2026年GDP预测 [6] - 住房价格仍处高位 但部分后疫情时期高增长市场开始降温 [7] - 租赁需求持续上升 住房自有率降至65% 接近1980年代水平 [7] - 预计未来收益率曲线将趋陡 投资组合结构将受益于短期利率下降 [6][21] 问答环节 股权配置策略 - 机构RMBS配置50%为中期目标 但长期可能低于该水平 [34][35] Constructive收购影响 - 历史购买其25%的产量 未来将继续部分购买但非主要份额 [36][37] - 7月底调整后账面价值较季度末微降0%-1% [39] 市场展望 - BPL租赁贷款增长空间大于过桥贷款 但两者ROE均在中高双位数 [56][57] - 多家庭夹层贷款ROE在低双位数至低双位数 [53] 利率影响 - 机构RMBS完全对冲后ROE约15% 可随杠杆调整至高双位数 [51] - 降息将改善证券化执行 但对现有固定利率证券化影响有限 [60][63]