财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总收入为3亿1640万美元，同比增长20.2% [22] - 2025年第四季度同店销售额增长3.1% [22] - 2025年第四季度同店客流量增长为负1.9% [22] - 2025年第四季度餐厅层面营业利润率为19%，较2024年第四季度的18.8%改善20个基点 [24] - 2025年第四季度调整后EBITDA为3370万美元，同比增长38.7% [24] - 2025年第四季度调整后EBITDA利润率为10.6%，高于2024年第四季度的9.2% [25] - 2025年第四季度食品和饮料成本占销售额的22.9%，略高于2024年第四季度的22.7% [22] - 2025年第四季度劳动力和相关费用占销售额的33.5%，较2024年第四季度的33.7%改善20个基点 [23] - 2025年第四季度一般及行政费用占收入的10.1%，较上年同期改善160个基点 [24] - 2025年第四季度净收入为1520万美元，净收入利润率为4.8% [25] - 2025年全年同店销售额增长3.6%，并实现正的同店客流量 [6] - 2025年全年总收入增长超过20% [6] - 2025年全年餐厅层面营业利润率为18.5% [8] - 2025年全年所得税收益为1070万美元，包含大额非现金收益 [25] - 2025年第四季度新开设13家餐厅，全年共开设64家新餐厅，创公司40多年历史新高 [6][25] - 截至2025年底，公司在32个州共拥有633家餐厅 [25] - 2025年进行的收购（过去12个月内）使第四季度收入增加约900万美元，全年增加约3500万美元；使第四季度调整后EBITDA增加约150万美元，全年增加约600万美元 [26] - 2026年全年同店销售额增长指引为1%至3% [26] - 2026年全年总收入增长指引为12%至14% [27] - 2026年全年调整后EBITDA指引为1亿3200万美元至1亿4000万美元 [29] - 2026年全年资本支出指引为1亿5000万美元至1亿6000万美元 [29] - 2026年全年预计商品通胀率为1%至3%，主要由咖啡和培根价格上涨驱动，部分被鸡蛋和牛油果的预期通缩所抵消 [28] - 2026年全年餐厅层面劳动力成本通胀率预计在3%至5%之间 [28] - 2026年全年预计新开59至63家餐厅，其中53至55家为公司直营，9至11家为特许经营，并计划关闭3家直营餐厅 [27][48][86] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年新餐厅（2025级）的首年销售额趋势比其承保目标高出19% [16] - 2025年新餐厅在弗吉尼亚州Cosner's Corner的餐厅创下开业周销售额记录，首周销售额超过9万美元 [16] - 2025年新餐厅（2025级）和2024年新餐厅（2024级）的平均周销售额均高于其承保目标和可比基数 [47] - 2026年新餐厅开发管道略微侧重于2026年下半年，特别是第四季度 [27] - 2026年新餐厅的第三年销售预期为280万美元，餐厅层面营业利润率为18%-20%，内部收益率（IRR）为18%，实际现金回报率为35% [60] - 2025年餐厅层面员工流失率下降，申请人数较上年增长40% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年成功进入五个主要新市场：新英格兰、拉斯维加斯、盐湖城、博伊西和孟菲斯 [16] - 新进入的五个市场总计代表高达155个单元的长期发展机会 [16] - 2026年的战略重点包括深化在新进入市场的存在（从市场进入转向市场加密），同时继续战略性地填充核心和新兴市场 [17] - 2026年1月在波士顿Boylston Street开设了高调旗舰店，以提升品牌在核心城市的知名度 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是美国增长最快的全方位服务餐厅品牌 [17] - 公司长期目标是开设2200家餐厅 [17] - 长期单位增长率目标约为低两位数百分比 [46] - 2025年专注于通过适度的定价来平衡为客户保留价值主张，同时实现餐厅层面的目标利润率 [8] - 2025年加强了与第三方配送渠道的关键合作伙伴关系，旨在推动该渠道的流量并实现盈利 [8] - 2025年启动了新的数字营销计划，覆盖约三分之一的可比餐厅基数，投资回报率为正 [9] - 2026年计划将数字营销计划扩展到大多数可比餐厅基数 [9] - 2026年初，公司向所有First Watch餐厅推出了新的核心菜单，这是近10年来首次重大的菜单重新设计和改造 [11] - 新核心菜单增加了最受欢迎的季节性菜品，如Barbacoa Breakfast Tacos、Barbacoa Chilaquiles Breakfast Bowl、Strawberry Tres Leches French Toast和Holey Donuts [12] - 菜单改造还旨在解决滞销商品，消除单一用途的SKU，并为后厨团队降低复杂性 [12] - 公司同时提升了季节性菜单的设计 [13] - 公司认为配送场景在很大程度上是增量的，有助于保持在顾客心中的首要位置，最终促进堂食消费 [15] - 公司致力于通过数据驱动的市场分析和选址来实现高质量增长 [17] - 2025年更新了总经理职位描述，更加注重运营卓越和人员发展 [18] - 2025年，公司被Best Practice Institute评为美国最受喜爱的工作场所第一名，并在2026年被Glassdoor评为消费者服务类最佳工作场所前25名（基于员工投票） [18] - 公司加强了高级领导层的股权激励，并将资格扩大到区域运营负责人，以更好地与股东利益保持一致 [30] - 行业数据（Black Box）显示，2025年行业客流量为负，休闲餐饮仅因宏观环境压力略有增长 [8] - Black Box当前预测2026年行业同店客流量将下降约3% [19][39] - 公司相信其战略举措将使其在2026年再次跑赢行业 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临行业逆风，公司通过专注于可控因素和长远布局取得了优异成绩 [8] - 公司在年初成功应对了飙升的商品通胀 [8] - 公司对2026年的新核心菜单和扩展的数字营销计划感到乐观 [11][50] - 公司认为其所在时段（早午餐/早餐）没有其他品牌能同时具备其规模、运营敏锐度、已验证的增长和总可寻址市场 [20] - 公司是细分市场的领导者，并将继续增加市场份额 [20] - 尽管行业前景充满挑战，公司对其战略投资将继续推动2026年市场份额增长充满信心 [19] - 公司认为其典型的顾客群体对退税的反应不一定体现在餐厅消费上，因为其顾客家庭收入水平较高 [73] - 公司预计2026年通胀将在下半年（第三和第四季度）比当前和第一季度更高 [68] - 公司预计2026年每个季度都将实现正的同店销售额增长，包括面临最强劲同比对比的第三季度 [29] - 2026年第一季度因未提价及天气相关干扰导致营业天数减少，但年初至今趋势较12月有所改善 [30][58] - 由于2026年1月举行了领导力会议，预计第一季度G&A费用将显著高于今年其他季度 [30] - 新的股权激励计划不影响调整后EBITDA，相关会计费用将计入G&A，可能限制今年G&A的杠杆作用 [30] - 公司的定价理念是每年年初和年中评估菜单价格，旨在抵消被视为永久性的通胀压力 [26] - 考虑到当前商品通胀前景和顾客最佳利益，公司决定在2026年初不提价 [27] - 2026年指引包含了上半年约4%的结转定价，全年平均约为2% [27] - 公司将在第二季度决定是否在年中提价 [102][103] 其他重要信息 - 公司首席财务官Mel Hope计划在2026年晚些时候退休，继任者招聘将立即开始，他将留任至继任者到位，并计划担任顾问至2026年底以确保平稳过渡 [20][21] - 公司拥有超过17,000名员工 [7] - 2025年，公司被Yelp评为最受喜爱品牌榜第四名 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年行业前景和同店销售额构成的预期 [35] - 管理层对当前经营环境持谨慎态度，但基于历史表现，预计公司将继续跑赢行业 [37] - 公司未在指引中具体预测同店销售额各组成部分（如客单价组合）的走势，全年同店销售额增长指引为1%-3% [38] - CEO补充指出，新核心菜单测试带来了积极的客单价组合影响，公司相信有组合上升空间，这也是第一季度不提价的原因之一 [39] - 管理层引用Black Box预测2026年行业同店客流量将下降约3%，并相信公司能再次跑赢行业 [39][40] 问题: 关于2026年单位增长放缓的原因及长期目标 [45] - CEO表示，长期低两位数百分比的单位增长目标会有所波动，公司首要任务是核心系统的健康和表现，并确保增长不给系统带来不当压力 [46] - 公司专注于高质量增长，2024和2025年新餐厅的周均销售额均高于承保目标和可比基数，2025级新餐厅比承保目标高19% [47] - CFO澄清，2026年新开59-63家餐厅的指引是净增数，已包含计划关闭的3家直营店 [48][86] 问题: 关于数字营销计划的细节和预期 [49] - CEO表示对包括营销在内的多个增长杠杆感到兴奋，测试结果令人鼓舞 [50] - 首席品牌官Matt Eisenacher表示，将把去年在特定区域有效的营销策略进行优化并扩展到绝大多数可比餐厅 [51] - 去年在测试区域，营销活动带来了数百个基点的客流量提升 [65] - 2026年的营销支出将遵循季节性，上半年较多，下半年逐渐减少 [65][66] 问题: 关于2026年同店销售额季度走势和驱动因素 [54] - CFO表示，全年1%-3%的同店销售额指引已考虑当前环境，包括新菜单推出、第三方配送销售对比以及整体环境，因此难以精确预测季度节奏 [56] - 第一季度可能因天气面临更多挑战，第三季度同比对比更为艰难 [57] - CEO补充，年初至今趋势较12月有所改善，相信有望实现全年同店销售额指引 [58] 问题: 关于2025年新餐厅的平均单位销售额（AUV）与以往年份的比较 [59] - CEO确认AUV持续增长，新餐厅的AUV和承保目标每年都在提高 [60][61] - 重申2026年新餐厅的第三年销售预期为280万美元，餐厅层面营业利润率18%-20%，IRR 18%，现金回报率35% [60] - 餐厅面积增大是因素之一，但AUV增长与严格遵循选址标准密切相关 [62] 问题: 关于营销活动带来的同店销售额提升幅度及推广时间表 [64] - 首席品牌官确认，去年在测试区域，营销活动带来了数百个基点的客流量提升 [65] - 2026年将应用基本相同的策略，只是扩展到更多餐厅 [65] - 营销活动已开始向市场推进，并将持续全年，支出上遵循季节性，上半年较多 [65][66] 问题: 关于2026年商品和劳动力通胀的季度走势 [67] - CFO预计通胀将在下半年（第三和第四季度）高于当前和第一季度 [68] 问题: 关于新核心菜单除消费者喜好外是否带来运营改进 [70] - CEO表示，菜单改造主要侧重于消费者方面，但确实带来了一些后厨效率，如减少准备时间，不过这不是主要焦点 [71][72] 问题: 关于退税对业务的影响 [73] - CFO认为，公司典型顾客对退税的反应不一定体现在餐厅消费上，因为顾客家庭收入较高，因此公司可能不像快餐店那样受益明显 [73] 问题: 关于配送业务在2026年的展望 [77] - CEO对过去一年在配送渠道的进展感到满意，与合作伙伴建立了深度合作，专注于交易量和利润率，并且没有资助免费配送 [78][79] - 公司未具体评论该渠道未来的流量假设 [78] 问题: 关于市场加密是否带来新餐厅利润率收益 [84] - CEO表示，不同地域的新餐厅利润率表现相似，市场加密的主要好处体现在开业前成本和培训成本上，在核心市场可以就近调配资源，成本更低 [85] 问题: 关于2026年营销策略的重点是吸引新顾客还是提高现有顾客频率 [91] - 首席品牌官表示，2026年将继续采用去年的策略，即利用客户数据瞄准早餐时段活跃的非First Watch顾客，这是目前高效使用营销资金的方式 [92][93] - 公司对不同顾客群体（包括现有顾客）应用不同的策略、渠道和创意 [94] 问题: 关于不同时段（平日早餐、平日午餐、周末）的表现差异 [98] - CEO表示，2025年第四季度及全年，平日早餐表现强劲，周末也略微跑赢，而2024年表现疲软的平日早餐在2025年得到了恢复 [98] 问题: 关于饮料品类的创新机会 [100] - CEO指出，饮料类别是重要增长驱动力，新鲜果汁计划持续表现良好，公司还创新了冷咖啡饮品并推出了酒精平台，未来仍有创新机会 [100] 问题: 关于2026年定价假设及是否计划下半年提价 [102] - CEO表示，全年1%-3%的同店销售额指引基于多种潜在影响因素和增长杠杆，定价是其中之一，公司将在年中评估后决定 [102] - 基于当前消费者环境和顾客利益，公司决定年初不提价 [102] - CFO确认，是否提价将在第二季度决定 [103] 问题: 关于如何使餐厅层面营业利润率回到长期目标范围（18%-20%）的高端 [104] - CFO解释，利润率受新餐厅（未成年餐厅）数量影响，可比餐厅的利润率通常比合并报表高出200个基点以上，大销售额的新餐厅会拉低平均利润率 [105] - 推动利润率达到范围高端的关键在于加速未成年餐厅的利润率成长，但这需要平衡顾客体验 [106] - CEO补充，公司通过定价来捍卫利润率的理念在充满挑战的2025年得到了验证，第四季度达到19%，全年18.5%，预计今年商品压力缓解，将继续有能力实现目标范围 [107] 问题: 关于2026年G&A费用的预期 [111] - CFO表示公司不提供G&A指引，但预计将继续对现金基础的G&A实现杠杆，挑战在于非现金部分（股权激励相关费用）的增加，公司将在未来财报中明确沟通 [111] 问题: 关于2026年1%-3%商品通胀的具体构成及是否会出现同比通缩 [112] - CFO预计部分商品（如鸡蛋、牛油果）将出现通缩，但咖啡和猪肉价格尚未看到通胀缓解 [113]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总收入为3.164亿美元，同比增长20.2% [22] - 2025年第四季度同店销售额增长3.1%，但同店客流量下降1.9% [22] - 2025年第四季度餐厅层面营业利润率为19%，较2024年第四季度的18.8%改善20个基点 [24] - 2025年第四季度调整后EBITDA为3370万美元，同比增长38.7%（增加940万美元） [24] - 2025年第四季度调整后EBITDA利润率为10.6%，高于2024年第四季度的9.2% [25] - 2025年第四季度食品和饮料成本占销售额的22.9%，略高于2024年同期的22.7% [22] - 2025年第四季度劳动力及相关成本占销售额的33.5%，较2024年同期的33.7%改善20个基点 [23] - 2025年第四季度运营收入利润率为2.9% [24] - 2025年第四季度一般及行政费用为3180万美元，占收入的10.1%，较上年同期改善160个基点 [24] - 2025年净收入为1520万美元，净利润率为4.8% [25] - 2025年公司所得税收益为1070万美元，包含大额非现金收益 [25] - 2025年全年同店销售额增长3.6%，且客流量为正 [6] - 2025年全年餐厅层面营业利润率为18.5% [8] - 2026年全年同店销售额增长指引为1%至3% [26] - 2026年全年总收入增长指引为12%至14% [27] - 2026年全年调整后EBITDA指引为1.32亿至1.40亿美元 [28] - 2026年全年资本支出指引为1.50亿至1.60亿美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，179家非可比餐厅（包括78家自营新店和自2024年第三季度以来收购的19家特许经营店）贡献了收入增长 [22] - 2025年新开门店（64家）的首年销售额趋势比预期目标高出19% [16] 1. 2025年新开门店（64家）的首年销售额趋势比预期目标高出19% [16] - 2025年新开门店中，弗吉尼亚州Cosner's Corner餐厅创造了超过9万美元的周开业销售额记录 [16] - 2026年计划新开59-63家全系统餐厅，包括53-55家自营餐厅和9-11家特许经营餐厅，并计划关闭3家自营餐厅 [27] - 2026年自营新餐厅开发管道略侧重于下半年，尤其是第四季度 [27] - 2025年第四季度新开了13家全系统餐厅，其中12家为自营，1家为特许经营 [25] - 2025年底，公司在32个州共拥有633家餐厅，而IPO时（2021年）为428家 [25][30] - 收购（仅限过去12个月内）使2025年第四季度收入增加约900万美元，调整后EBITDA增加约150万美元；全年分别增加约3500万美元和600万美元 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年公司进入了五个主要新市场：新英格兰、拉斯维加斯、盐湖城、博伊西和孟菲斯，这些市场总计代表了高达155个门店的长期机会 [16] - 公司在波士顿Boylston Street开设了旗舰店，以提升品牌在主要城市中心的知名度 [16] - 公司战略正从市场进入转向市场加密，在巩固新进入市场的同时，继续战略性地填充核心和新兴市场 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是美国增长最快的全方位服务餐厅品牌，目标是达到2200家餐厅 [17] - 2025年，公司加强了与第三方配送平台的关键合作伙伴关系，旨在推动该渠道的流量并实现盈利 [8] - 公司推出了新的数字营销计划，覆盖了约三分之一的可比餐厅基数，并产生了积极的投资回报，计划在2026年推广到更广泛的餐厅基数 [9] - 营销策略是数据和受众驱动的，注重个性化，利用联网电视、在线视频、付费搜索和程序化数字广告等手段 [10] - 2026年初，公司向所有餐厅推出了近十年来的首次重大核心菜单重新设计，旨在提升顾客和团队的体验，并加入了受欢迎的季节性菜品 [11][12] - 公司同时提升了季节性菜单的设计 [13] - 新的核心和季节性菜单计划是全面的，并在相当数量的餐厅中经过了一年多的审查和测试 [14] - 公司专注于通过数据驱动的选址方法实现高质量增长，并证明了其满足甚至超过投资回报指标的能力 [17] - 公司继续在人才管道和领导力发展方面进行重大投资，2025年更新了总经理职位描述，更注重运营卓越和人员发展 [18] - 2025年餐厅员工流失率下降，申请者数量较上年增加了40% [19] - 公司扩大了股权激励计划的覆盖范围，将区域运营负责人纳入其中，以加强激励与股东利益的一致性 [29] - 公司认为其在其营业时段（早餐/早午餐）内，在规模、运营敏锐度、已验证的增长和总可寻址市场方面没有竞争对手 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 根据Black Box数据，2025年行业客流量为负，休闲餐饮仅因宏观环境压力而微幅正增长，但公司仍实现了增长 [8] - Black Box当前展望预测2026年行业同店客流量将下降约3% [19] - 尽管面临行业挑战，公司相信其举措将使其在2026年再次跑赢行业，并继续获得市场份额 [19] - 管理层对2026年持谨慎态度，认为整个品类都有理由保持谨慎，但预计公司将继续跑赢行业 [37][40] - 2025年公司成功应对了年初飙升的商品通货膨胀，通过约5%的保留定价来平衡顾客价值主张和利润率 [8][23] - 鉴于当前的商品通胀前景和为顾客利益着想，公司决定在2026年初不提价 [27] - 2026年指引包含了约4%的保留定价（上半年），全年平均约为2% [27] - 预计2026年全年商品通胀率为1%-3%，主要由咖啡和培根价格上涨驱动，部分被鸡蛋和牛油果的预期通缩所抵消 [28] - 预计2026年餐厅劳动力成本通胀率在3%-5%之间 [28] - 公司预计2026年每个季度都将实现正的同店销售额增长，包括面临最强劲同比对比的第三季度 [28] - 2026年第一季度因未提价及天气相关干扰导致运营天数减少，但年初至今趋势较12月有所改善 [29][60] - CFO Mel Hope将于2026年底退休，公司已开始寻找继任者，并将确保平稳过渡 [20][21] 其他重要信息 - 公司被Yelp评为“最受喜爱品牌”第四名 [11] - 公司被最佳实践研究所评为2025年美国最受喜爱工作场所第一名（2024年也曾获此殊荣） [18] - 公司基于员工投票，入选了Glassdoor的2026年消费者服务类最佳工作场所25强名单 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年行业预期和客单价的混合构成 [34] - 管理层对当前运营环境持谨慎态度，但基于历史表现，预计公司将跑赢行业 [37] - Black Box目前预测2026年行业同店客流量下降约3% [39] - 公司预计将继续跑赢行业 [39][40] - 关于客单价混合构成，公司指引中不具体预测各组成部分，但相信新的核心菜单测试带来了积极的混合效应，并带来一些上行空间 [38][39] 问题: 关于2026年单位增长和长期目标 [46] - 长期目标仍是低双位数的单位增长百分比，但实际数字会有波动，首要任务是核心系统的健康和表现 [47] - 公司专注于高质量增长，2024和2025年新开门店的平均周销售额高于预期目标和可比基数 [48] - 2026年新开门店指引为59-63家净增全系统餐厅，其中自营餐厅净增53-55家（已考虑3家计划关闭） [27][49][87] 问题: 关于数字营销计划的细节和预期 [50] - 营销是2026年的关键杠杆之一，测试结果令人鼓舞，将推广到大多数可比餐厅 [51] - 新的核心菜单推出同样令人兴奋，被视为增长加速器 [51] - 营销策略将沿用去年在特定地理区域有效的策略并进行优化，重点是通过视频提高品牌认知度 [52][53] - 营销支出将随季节性波动，上半年可能较多 [67] 问题: 关于2026年同店销售额的季度走势和驱动因素 [56] - 全年1%-3%的指引已考虑了当前环境，包括新菜单推出、营销活动等因素，但具体节奏难以精确预测 [58] - 第一季度可能因天气受到更多挑战，第三季度同比对比最为强劲 [59] - 年初至今趋势较12月有所改善，预计能实现年度指引 [60] 问题: 关于2025年新开门店的单店平均销售额和回报 [61] - 新开门店的单店平均销售额持续增长，每年新店级别的单店平均销售额和预期目标均高于前一年 [63] - 2026年单位经济模型：第三年销售额预期280万美元，餐厅层面营业利润率18%-20%，内部收益率18%，现金回报率35% [62] - 增长是公司的优势，选址标准数据驱动，为成功奠定基础 [64] 问题: 关于营销测试的具体效果和推广时间表 [66] - 在测试区域，营销活动带来了数百个基点的客流量提升 [67] - 营销计划将在2026年扩展到更多餐厅，支出节奏与季节性相关，上半年可能投入更多 [67][68] 问题: 关于2026年商品和劳动力通胀的季度走势 [69] - 预计通胀在第三和第四季度会高于当前和第二季度 [70] 问题: 关于新核心菜单的运营改进 [72] - 菜单重新设计更侧重于消费者方面，但也能带来一些后台效率，如减少准备时间、移除单一用途SKU等 [73][74] 问题: 关于退税对业务的影响 [75] - 历史上，公司的典型顾客对退税的反应不显著，因为顾客家庭收入偏高，可能不像快餐店那样明显受益于退税 [75] 问题: 关于配送业务的展望和免费配送促销 [79] - 对第三方配送渠道的进展感到满意，与合作伙伴建立了深度合作关系，专注于交易量和利润率，未资助免费配送 [80][81] - 配送业务占整体销售额的比例保持稳定 [80] 问题: 关于市场加密对利润率的影响 [85] - 新开门店在不同地区的利润率表现相似，但进入新市场（如拉斯维加斯、波士顿）的预开业和培训成本更高 [86] 问题: 关于营销计划的目标受众 [92] - 营销策略主要针对早餐时段已有消费习惯的非First Watch顾客，以高效使用资金 [93] - 公司对不同受众（新顾客、现有顾客）应用不同的渠道和创意策略 [95] 问题: 关于不同时段（平日早餐、平日午餐、周末）的表现 [99] - 2025年第四季度及全年，平日早餐表现强劲，周末也小幅跑赢 [99] - 2024年平日早餐的疲软在2025年得到恢复 [99] 问题: 关于饮料类别的创新机会 [101] - 饮料类别是重要增长驱动力，包括鲜榨果汁项目、冷萃咖啡饮料以及几年前推出的酒精平台，未来仍有创新机会 [101] 问题: 关于2026年定价假设和利润率展望 [103][105] - 全年同店销售额指引基于多种潜在影响和杠杆，定价是其中之一，是否在年中提价将在第二季度决定 [103][104] - 利润率受到大量新开门店（处于成熟过程中）的影响，它们会拉低整体利润率 [106] - 推动利润率达到长期目标范围上限的关键在于加速新开门店的利润率成熟过程 [107] - 公司有信心通过其定价哲学将利润率维持在18%-20%的目标范围内 [108] 问题: 关于2026年一般及行政费用预期 [112] - 公司不提供G&A具体指引，但期望随着增长继续实现现金基础G&A的杠杆效应，非现金部分（股权激励）可能会对杠杆构成挑战 [112] 问题: 关于商品通胀的详细构成和季度通缩可能性 [113] - 预计鸡蛋和牛油果等部分商品将出现通缩，但咖啡和猪肉价格尚未看到通胀缓解 [114] - 预计在某些商品和某些季度会出现同比通缩 [114]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总收入为3.164亿美元，同比增长20.2% [22] - 2025年第四季度同店销售额增长3.1% [22] - 2025年第四季度同店客流量增长为负1.9% [22] - 2025年第四季度餐厅层面营业利润率为19%，较2024年第四季度改善20个基点 [25] - 2025年第四季度调整后EBITDA为3370万美元，同比增长38.7% [25] - 2025年第四季度调整后EBITDA利润率为10.6%，高于2024年第四季度的9.2% [26] - 2025年第四季度食品和饮料成本占销售额的22.9%，上年同期为22.7% [22] - 2025年第四季度劳动力及相关费用占销售额的33.5%，较2024年第四季度的33.7%改善20个基点 [24] - 2025年第四季度运营收入利润率为2.9% [25] - 2025年第四季度一般及行政费用为3180万美元，占收入的10.1%，较上年同期改善160个基点 [25] - 2025年净收入为1520万美元，净利润率为4.8% [26] - 2025年全年总收入增长超过20%，同店销售额增长3.6% [6] - 2025年全年餐厅层面营业利润率为18.5% [7] - 2025年所得税收益为1070万美元，包含大量非现金收益 [26] - 2026年全年同店销售额增长指引为1%至3% [27] - 2026年全年总收入增长指引为12%至14% [28] - 2026年全年调整后EBITDA指引为1.32亿至1.40亿美元 [29] - 2026年全年资本支出指引为1.50亿至1.60亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第四季度新开设13家全系统餐厅，其中12家为公司直营，1家为特许经营 [26] - 2025年全年新开设64家餐厅，创公司40多年历史新高 [6] - 2025年餐厅类别（新店）的第一年销售额趋势比其承销目标高出19% [15] - 2025年新店开业周销售额创历史新高，其中Cosner's Corner, Virginia餐厅首周销售额超过9万美元 [15] - 2025年，公司在波士顿Boylston Street开设了一家高调旗舰店 [15] - 2025年，公司进入了五个新主要市场：新英格兰、拉斯维加斯、盐湖城、博伊西和孟菲斯 [16] - 截至2025年底，公司在32个州拥有633家餐厅 [26] - 2026年计划新开59-63家全系统餐厅，包括53-55家直营店和9-11家特许经营店，并计划关闭3家直营店 [28][50] - 2025年，公司收购的19家餐厅（2024年4月完成）预计将在2026年为调整后EBITDA贡献约200万美元 [29] - 2025年，公司数字营销计划在约三分之一的同店餐厅中推出，投资回报率为正 [8] - 2025年，第三方外送渠道的流量和盈利能力均实现增长 [7] - 2025年，公司推出了近10年来首次重大重新设计的核心菜单 [11] - 2026年，数字营销计划将扩展到大多数同店餐厅 [9] - 2025年，餐厅员工流动率下降，申请人数较上年增长40% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年，根据Black Box数据，行业客流量为负，休闲餐饮仅因宏观环境压力略有增长 [7] - 2025年新进入的五个主要市场（新英格兰、拉斯维加斯、盐湖城、博伊西、孟菲斯）代表了高达155个单元的长期增长机会 [16] - 2026年，Black Box目前预计行业同店客流量将下降约3% [19][40] - 公司预计2026年每个季度都将实现正的同店销售额增长，包括面临最强劲同比比较的第三季度 [29] - 2026年第一季度，公司因天气相关干扰导致可比餐厅营业天数减少 [30] - 公司预计2026年第一季度同店销售额仍将为正增长 [56] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是控制可控因素并着眼长远，在商品通胀高企的早期成功且耐心地应对 [7] - 公司通过适度的定价来平衡为客户保留价值主张，同时实现餐厅层面的目标利润率 [7] - 公司增强与主要第三方外送平台的合作，旨在驱动该渠道流量并实现盈利 [7] - 公司推进多年期计划，以增强付费营销和客户分析能力，采用数据驱动和受众驱动的营销策略 [9][10] - 公司于2026年2月初向所有First Watch餐厅推出了新的核心菜单，这是近10年来首次重大重新设计，目标是提升团队和客户的体验 [11] - 新核心菜单增加了最受欢迎的季节性菜品，改善了菜单导航，并减少了滞销品项和单一用途SKU，以降低后厨团队的复杂性 [12] - 公司也提升了季节性菜单的设计，以更好地讲述其创新菜品的故事 [13] - 公司对房地产采取严谨的数据驱动选址方法，从市场进入转向市场加密，同时继续战略性地填充核心和新兴市场 [17] - 公司目标是达到2200家餐厅 [17] - 公司在人才渠道和领导力发展方面进行了大量投资，更新了总经理职位描述，专注于运营卓越和人员发展 [18] - 公司被Best Practice Institute评为2025年美国最受喜爱工作场所第一名，并被Glassdoor评为2026年消费者服务领域25个最佳工作场所之一 [18] - 公司增强了基于股权的薪酬计划，将资格扩大到包括区域运营负责人，以加强问责制并吸引和留住人才 [30] - 公司认为其在其经营时段内，在规模、运营敏锐度、已验证的增长和总可寻址市场方面没有竞争对手 [20] - 公司是美国增长最快的全方位服务餐厅品牌 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2025年业绩显著，尽管行业面临挑战，公司仍通过执行增长策略表现出色 [6][7] - 管理层对2025年新餐厅类别的表现感到满意，其销售额超出预期 [15] - 管理层对新的核心菜单和扩展的数字营销计划在2026年的潜力感到乐观 [11][52] - 尽管行业前景充满挑战（Black Box预计2026年行业客流量下降约3%），管理层相信公司的举措将使其再次跑赢行业 [19][40] - 管理层对2026年持谨慎态度，认为整个品类都有理由对今年剩余时间保持谨慎 [37][38] - 管理层预计2026年商品通胀率为1%-3%，主要由咖啡和培根价格上涨驱动，部分被鸡蛋和牛油果的预期通缩所抵消 [29] - 管理层预计2026年餐厅劳动力成本通胀率在3%-5%之间 [29] - 管理层预计2026年通胀在第三和第四季度会高于当前和第二季度 [70] - 管理层在2026年初没有采取任何定价措施，以符合客户的最佳利益 [28] - 管理层预计2026年全年平均定价约为2%，上半年约为4% [28] - 管理层预计2026年第一季度G&A费用将因领导力会议而显著高于其他季度 [30] - 管理层不提供G&A的具体指引，但预计将继续利用现金基础的G&A [113] - 管理层认为其典型客户对退税的反应不一定体现在餐厅光顾上，因为其客户家庭收入偏高 [76] 1. 管理层对2026年及以后的增长能力充满信心，房地产和人才渠道处于有史以来最健康的状态 [32] 其他重要信息 - 公司首席财务官Mel Hope计划于2026年晚些时候退休，继任者搜寻将立即开始，他将留任至继任者到位，并计划担任顾问至2026年底以确保平稳过渡 [20][21] - 2025年第四季度，收购（仅考虑过去12个月内进行的购买）使收入增加约900万美元，调整后EBITDA增加约150万美元；全年分别增加约3500万美元和600万美元 [27] - 2025年，公司因FICA小费抵免的未来实现评估更为有利，确认了净递延税资产 [26] - 2026年的新餐厅开发渠道在时间上更偏重于下半年，尤其是第四季度 [28] - 公司2026年单位经济效益目标：第三年销售额预期280万美元，餐厅层面营业利润率18%-20%，内部收益率18%，实际现金回报率35% [63] - 公司通常每年评估两次菜单定价，以抵消被视为永久性的通胀压力 [27] - 公司2026年是否会在年中提价，将在第二季度决定 [104][105] - 新餐厅的利润率表现在地理位置和市场成熟度方面相当一致，但进入新市场（如拉斯维加斯、波士顿）的预开业和培训成本更高 [88] - 公司预计2026年某些商品（如鸡蛋）将出现通缩 [115] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年行业前景和客流量构成的询问 - 管理层表示对当前经营环境持谨慎态度，但公司历史上一直跑赢行业数据，预计这一特点不会结束 [37][38] - 管理层未在指引中具体预测客流量和客单价构成，但指出新核心菜单测试带来了积极的客单价提升，并相信在全系统推广后仍有上升空间 [39][40] - 管理层引用Black Box对2026年行业同店客流量下降约3%的预测，但相信公司将再次跑赢行业 [40][41] 问题: 关于2026年及长期单位增长目标的询问 - 管理层重申长期低双位数百分比单位增长目标，但实际数字会有波动，首要任务是核心系统的健康与绩效 [46][48] - 管理层强调增长是高质量的，2024和2025年新店的平均周销售额均高于其承销目标和可比基数，2025年新店类比承销目标高出19% [49] - 管理层澄清2026年新开59-63家餐厅为净增长指引，已包含计划关闭的3家直营店 [50] 问题: 关于数字营销计划细节和影响的询问 - 管理层对数字营销和新核心菜单等多个杠杆感到兴奋 [52] - 管理层表示，去年在选定地理区域的测试中，客流量实现了数百个基点的提升，今年将应用相同的策略并优化，扩展到更多餐厅 [53][67] - 营销支出将遵循季节性，上半年较多，下半年逐渐减少 [67][68] 问题: 关于2026年同店销售额增长季度走势和驱动因素的询问 - 管理层表示全年1%-3%的指引已考虑当前环境，包括新菜单推出、去年强劲的外送销售基数等不同时间点的影响，因此对具体季度走势信心不足 [59] - 管理层认为第一季度可能因天气面临更大挑战，第三季度比较基数较高，但年初至今趋势已较12月改善，预计能实现年度指引 [60][61] 问题: 关于2025年新店平均单位销售额与历史队列比较的询问 - 管理层确认平均单位销售额持续增长，新店AUV每年都高于上年 [63] - 管理层重申2026年单位经济效益目标，并指出增长是公司的优势，且是高质量的增长 [63][64] 问题: 关于营销测试中测试组与非测试组表现差异及推广计划的询问 - 管理层确认在测试区域看到了客流量数百个基点的提升 [67] - 营销计划从年初开始向更多市场推进，并将持续全年，支出随季节性变化 [67] 问题: 关于2026年商品和劳动力通胀季度走势的询问 - 管理层预计通胀在第三和第四季度会高于当前和第二季度 [70] 问题: 关于新核心菜单除消费者喜好外的运营效益的询问 - 管理层表示菜单重新设计更侧重于消费者方面，但也会带来一些后厨效益，如减少准备时间，不过这不是主要焦点 [73][74] 问题: 关于退税对业务影响的询问 - 管理层认为其典型客户（家庭收入偏高）对退税的反应不一定体现在餐厅光顾上，因此可能不会像快餐店那样显著受益 [76] 问题: 关于外送业务在2026年展望的询问 - 管理层对过去一年在外送渠道的进展感到满意，与合作伙伴建立了深度合作，专注于交易量和利润率，并实现了这两个目标，将继续在此基础上发展 [81][82] 问题: 关于2026年单位增长构成和市场加密对利润率影响的询问 - 管理层澄清53-55家直营店新开指引是净增长数，已包含3家关闭 [89] - 管理层表示新餐厅利润率在不同地理位置表现相似，但进入新市场的预开业和培训成本更高 [88] 问题: 关于增强营销计划的目标受众（新客 vs 老客）的询问 - 管理层表示营销策略主要针对早餐时段活跃但非First Watch顾客的人群，这是目前高效使用营销资金的方式 [94] - 管理层对不同受众（新客、老客）应用不同的渠道和创意策略，现有客户群也是其细分受众的一部分 [96] 问题: 关于各时段（平日早餐、平日午餐、周末）近期表现及展望的询问 - 管理层表示在2025年第四季度及全年，平日早餐表现强劲，周末也小幅跑赢，而2024年表现疲软的平日早餐在2025年已恢复 [100] 问题: 关于饮料品类创新机会的询问 - 管理层指出饮料品类是重要增长驱动力，新鲜果汁计划持续表现良好，冷咖啡饮料已成为核心菜单固定部分，含酒精饮料平台也是创新机会 [101] 问题: 关于2026年定价假设和利润率展望的询问 - 管理层表示全年平均定价约2%，年中是否提价将在第二季度决定 [104][105] - 管理层解释利润率受新店数量影响，新店销售额大但利润率未成熟，会拉低整体利润率，达到长期目标区间上限需要加速新店利润率爬坡 [107][108] - 管理层相信其定价哲学和历史表现能支持其将利润率维持在18%-20%的目标范围内 [109] 问题: 关于2026年G&A费用预期的询问 - 管理层不提供G&A具体指引，但预计将继续利用现金基础的G&A，非现金部分（股权激励）可能会对杠杆构成挑战 [113] 问题: 关于2026年商品通胀具体构成的询问 - 管理层预计鸡蛋等部分商品将出现通缩，但咖啡和猪肉价格尚未看到通胀缓解 [115]