财务表现 - 第二季度调整后每股收益为5.35美元 超出市场预期的4.92美元 [1] - 第二季度销售额达42.8亿美元 同比增长9.6% 超出预期的42.4亿美元 [1] - 2025财年调整后每股收益指引上调至20.00-21.00美元 原为18.45-19.95美元 市场预期19.68美元 [6] - 2025年销售额指引收窄至170.9-173.1亿美元 原为170.2-173.6亿美元 市场预期171.4亿美元 [6] - 2025年调整后EBITDA指引上调至24.6-25.43亿美元 原为23.6-24.8亿美元 [6] 急性病医院业务 - 同院基础上调整后入院量同比增长2.0% 调整后住院日增长1.1% [2] - 每调整后入院净收入增长3.8% 每调整后住院日净收入增长4.7% [2] - 急性病服务净收入同院增长7.9% [3] 行为健康业务 - 同院基础上调整后入院量增长0.4% 调整后住院日增长1.2% [4] - 每调整后入院净收入增长8.6% 每调整后住院日净收入增长7.8% [4] - 行为健康服务净收入同院增长8.9% [4] - 行为健康业务核心表现低于预期 主要受1010万美元DPP支付和250万美元DC医院不利因素影响 [7] 运营规模 - 运营29家急性病住院医院 338家行为健康住院设施 61家门诊设施 [5] 市场反应与估值 - 股票当日上涨4.86%至162.49美元 [9] - 过去两周股价下跌15% 同期标普500指数上涨2% [9] - 当前估值处于历史低位 杠杆率1.9倍显示财务灵活性 [8][9] - 分析师预计公司将增加股票回购 但行为健康领域患者量挑战引发投资者谨慎情绪 [8][9]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收7.705亿美元，略高于7.65 - 7.75亿美元的预期区间中点；调整后EBITDA为1.342亿美元，接近1.3 - 1.35亿美元预期区间高端 [6] - 第一季度同店患者天数增长2.2%，其中包含约110个基点的闰年不利影响 [6] - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物为9120万美元，10亿美元循环信贷安排下约有9亿美元可用，净杠杆率约为3.2倍 [18] - 第一季度回购约160万股，总计4730万美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度同店营收增长2.1%，受患者天数增长2.2%推动；同店每患者日营收增长基本持平，主要因补充付款时间因素 [15] - 第一季度调整后EBITDA为1.342亿美元，调整后EBITDA利润率为17.4%；同店调整后EBITDA为1.916亿美元，利润率为25.2% [16][17] - 第一季度专科业务收入连续五个季度同比下降，主要因部分专科设施关闭，第一季度下降约5% [104][105] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与转诊来源和21家合资伙伴建立的关系是成功战略的重要组成部分，是领先医疗系统的首选合作伙伴 [7] - 第一季度新增378张床位，包括现有设施增加90张和新开两家设施增加288张；新增7家综合治疗中心，市场覆盖范围扩展至33个州的170家CTC [7] - 2025年预计新增80 - 100张床位，2026 - 2028年预计每年新增60 - 80张床位 [8][18] - 公司致力于质量和安全，采用多层级患者保护措施，利用数据提升护理质量，公司团队通过定期运营和质量绩效审查支持相关工作 [8][9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为政府政策在加强行为医疗保健系统方面发挥重要作用，补充付款计划将继续是医疗补助人群的重要资金机制 [12] - 公司预计2025年医疗补助补充付款净增0 - 1500万美元，全年启动损失预计在5000 - 5500万美元 [19] - 公司预计2026年下半年启动损失将缓解，2026年末实现强劲且可持续的自由现金流生成 [23] 其他重要信息 - 公司在第一季度看到有利的劳动力趋势，基本工资通胀持续下降，合同和溢价劳动力成本同比和环比均下降 [54] - 第一季度启动损失比预期好几百万美元，但全年仍预计在5000 - 5500万美元 [54][55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待EBITDA从现在开始的进展以及业务季节性 - 田纳西州DPP的时间安排是全年EBITDA节奏的最大影响因素；第一季度启动成本最高，新床位贡献最低，后续将改善；补充付款预计全年净增0 - 1500万美元；第四季度将不再受部分表现不佳设施的不利影响；费率方面，补充付款时间和医疗补助组合转移对第一季度的影响将在后续缓解 [28][29][30] 问题2: 公司在医疗补助费率更新、医疗保险费率更新以及商业保险方面的情况 - 公司与支付方合作伙伴保持良好沟通，对其认可公司提供高质量护理持乐观态度；公司展望一直假设同店每日营收为低个位数增长，鉴于政策和宏观环境的不确定性，对费率采取了保守假设 [33][34] 问题3: 如何看待当前行为健康的需求环境 - 公司预计需求持续稳定，特别是针对高 acuity患者的业务，公司对质量的承诺和对量化结果的投入，使需求环境保持一致 [39] 问题4: 2024 - 2026年新增床位达到盈亏平衡的路径是否有变化 - 公司观点未变，历史上新增床位的爬坡期为3 - 5年，长期指引中假设新建设施和新床位的比例较高，因此爬坡期会更接近5年上限，这意味着2028年后会有增量EBITDA [42][43][44] 问题5: 第一季度表现与原预期相比，是否有更好或更差的情况 - 劳动力方面，有利趋势持续，基本工资通胀下降，合同和溢价劳动力成本同比和环比均下降；启动损失比预期好几百万美元，但全年仍预计在5000 - 5500万美元 [54][55] 问题6: 如何理解CTC平均营收下降的情况 - CTC业务增长显著，公司以资本友好方式收购亚规模、处于爬坡期的CTC设施，将其纳入运营后会拉低整体平均水平 [59][60] 问题7: 新设施的回报目标以及在新项目上的决策方式 - 公司会考虑资本成本，并确保回报高于资本成本，主要衡量指标是投资回报率；对现有项目重新进行敏感性分析，确保仍符合门槛；对未来项目进行费率和建设成本的敏感性分析，以确保有灵活的视角 [65][67][68] 问题8: 第一季度较大的法律费用是否为全年最高 - 法律费用是为配合美国司法部和证券交易委员会的调查，目前处于调查早期，工作量大，难以预测未来费用情况 [73][74] 问题9: 如何看待第二季度占全年指导的百分比以及从第一季度结果的爬坡情况 - 最大的影响因素是补充付款，特别是田纳西州项目；新床位贡献将持续改善；第四季度情况与其他季度会有较大差异；预计全年启动损失仍在5000 - 5500万美元，第二季度可能与第一季度相似或略低 [79][80][81] 问题10: CBC收入持平但患者数量增长，如何解释 - 可能存在付款时间因素，不同州的费率更新也会影响收入；关闭部分高流量但不符合EBITDA贡献要求的设施也会影响收入 [88][89] 问题11: 工作要求提案对公司的影响 - 公司对潜在的医疗补助调整尚无清晰看法，但认为所服务的患者群体受失去医疗补助资格的风险相对较小，部分患者可能因现有结构和提案中的豁免条款而不受影响 [95][96] 问题12: 第一季度运营现金流的情况以及何时会正常化 - 主要受资本支出、新床位启动损失和法律费用影响；资本支出方面，去年第四季度开业的床位成本在第一季度仍有体现，今年第一季度又新增近400张床位；启动损失在第一季度处于全年高峰 [98][100][101] 问题13: 专科收入连续下降的原因以及田纳西州补充付款的确认情况 - 专科收入下降主要因部分专科设施关闭；田纳西州补充付款主要影响急性住院业务收入 [105][108] 问题14: 东南部设施是否受天气影响以及表现不佳设施的趋势 - 天气方面无重大影响；表现不佳设施的表现符合预期，对同店患者增长有约90个基点的负面影响，预计第四季度将不再受此不利影响 [111][112] 问题15: 田纳西州DPP预计金额以及去年是否有跨期付款 - 未提及田纳西州DPP的具体金额，预计全年补充付款净增0 - 1500万美元；去年约有1000万美元的付款，其中约700万美元在第一季度 [116][118] 问题16: 对表现不佳设施采取了哪些改善措施 - 与转诊来源进行面对面沟通，并邀请他们参观设施；进行人才审查，确保人员配备；与公司其他职能部门合作，确保提供高质量服务 [121][122]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收7.705亿美元，略高于预期区间7.65 - 7.75亿美元中点；调整后EBITDA为1.342亿美元，接近预期区间1.3 - 1.35亿美元高端 [5] - 第一季度同店患者天数增长2.2%，包含约110个基点的闰年不利影响 [5] - 第一季度同店营收增长2.1%，受患者天数增长2.2%推动；同店每患者日营收增长基本持平 [14] - 第一季度调整后EBITDA利润率为17.4%；同店调整后EBITDA为1.916亿美元，利润率为25.2% [15][16] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为9120万美元，循环信贷额度下约有9亿美元，净杠杆率约为3.2倍 [18] - 第一季度回购约160万股，总计4730万美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度新增378张床位，其中90张添加到现有设施，288张来自两家新设施；新增7家综合治疗中心（CTC），市场覆盖范围扩展到33个州的170家CTC [6] - CTC业务第一季度收入同比增长3.6%，与2024年下半年增长率基本一致；患者数量从7.2万增长到7.4万，但收入环比持平 [79][81] - 专科业务收入连续五个季度同比下降，第一季度下降约5%，主要因设施关闭 [97][100] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与转诊来源和21家合资伙伴建立的关系是成功战略的重要部分，是领先医疗系统的首选合作伙伴，弥合身心医疗差距 [6] - 2025年预计新增800 - 1000张床位；2026 - 2028年预计每年新增600 - 800张床位 [7][18] - 采用多层级患者保护方法，使用数据能力提升护理质量，公司团队进行运营和质量绩效审查 [8][9][10] - 差异化质量举措对招聘和留住员工有积极影响，第一季度溢价薪酬环比和同比均下降 [11] - 认为政府政策在加强行为医疗系统中起重要作用，积极参与政策事务，预计补充支付计划仍是医疗补助人群的重要资金机制 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2025年开局满意，营收和EBITDA符合预期，战略增长举措取得进展 [5] - 预计2025年医疗补助补充支付净额持平至增加1500万美元，全年启动损失预计在5000 - 5500万美元 [19] - 2026 - 2028年预计营收增长7% - 9%，EBITDA增长8% - 10%，新增床位推动增长，新设施需5年达到成熟运营水平 [20] - 随着2026年床位新增速度放缓，预计下半年启动损失将缓解，2026年底实现强劲自由现金流 [22] 其他重要信息 - 公司设施获得许可、认证并定期检查，遵守高监管和质量标准 [7] - 公司使用多种复杂基于云的系统和集成质量仪表盘监测护理质量 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待EBITDA从现在开始的进展以及业务季节性 - 考虑多种因素后，正常业务节奏可显现 第一季度受特定因素影响较大，如启动成本高、补充支付同比下降等 预计全年补充支付净额持平至增加1500万美元，新床位贡献增加，第四季度将克服部分不利因素，费率增长将在全年更合理分布 [27][29][30] 问题2: 医疗补助费率更新情况及商业费率情况 - 与支付方合作伙伴保持良好沟通，对其认可公司高质量护理持乐观态度 展望假设同店每日营收低个位数增长，鉴于政策环境噪音，对费率采用更保守方法 潜在费率增长稳定，符合预期 [33][34][35] 问题3: 对床位达到成熟水平的看法是否改变 - 看法未改变，长期指引假设新设施和新床位占比更高，因此采用3 - 5年爬坡期上限 虽近期部分设施爬坡表现良好，但考虑建设、许可和爬坡时间不确定性，为谨慎起见采用上限 预计2028年后仍有增量EBITDA [40][41][42] 问题4: 第一季度业绩与原预期相比有无好坏差异 - 有利因素为劳动力趋势向好，基本工资通胀持续下降，合同和溢价劳动力费用同比和环比均下降；启动损失比预期好约200万美元，主要因建设时间差异 公司业绩处于指引高端，符合内部计划 [50][51][54] 问题5: 如何理解综合治疗中心（CTC）平均营收下降 - CTC业务增长显著，公司以资本友好方式收购亚规模、处于爬坡期的CTC设施，这些设施在爬坡过程中拉低了平均营收 此外，CTC市场高度分散，收购的设施通常投资不足，公司可快速提升其运营水平 [56][57][59] 问题6: 新设施的回报目标及投资决策方法 - 考虑资本成本并设置缓冲，确保回报高于资本成本，主要衡量指标为投资资本回报率 对所有项目采用一致、严格的资本视角 对现有项目重新评估敏感性，确保符合原门槛；对未来项目进行费率和建设成本敏感性分析，灵活选择投资 [63][64][65] 问题7: 第一季度法律费用是否为全年最高 - 法律费用主要因与美国司法部和证券交易委员会合作，公司聘请律师事务所积极回应调查 调查初期工作多，难以预测未来费用情况 [70][71] 问题8: 如何看待第二季度业绩及与全年指引的关系 - 不提供第二季度指引 最大影响因素是补充支付，特别是田纳西州项目 若该项目提前获批，将对相关季度产生重大影响 新床位贡献将逐步增加，预计全年启动损失在5000 - 5500万美元，第二季度与第一季度相似 [74][75][77] 问题9: CTC业务患者增长但收入持平的原因 - 可能存在支付时间因素，如补充支付流和费率更新；关闭部分高流量但不符合EBITDA贡献的设施也会影响收入，但不影响EBITDA贡献 [83] 问题10: 如何看待工作要求提案对公司的影响 - 对潜在医疗补助调整情况尚不清楚 认为公司服务的患者群体受失去医疗补助资格风险相对较小，部分患者可能因现有结构和提案中的豁免条款而豁免 公司将继续研究提案并与行业组织合作 [89][90][91] 问题11: 第一季度运营现金流的影响因素及何时正常化 - 主要影响因素包括资本支出处于高峰期，新床位建设成本持续流入；启动损失在第一季度占比较大；法律费用影响现金流 随着业务推进，这些因素影响将逐渐正常化 [92][93][94] 问题12: 专科业务收入下降原因及何时恢复增长 - 主要因过去几个季度关闭部分专科设施，第一季度下降约5%主要由此导致 此外，医疗补助专科住院业务有增长，但对整体收入贡献有差异 [98][100] 问题13: 田纳西州补充支付是否主要影响急性住院业务收入 - 是 [102] 问题14: 东南部设施是否受天气影响及表现不佳设施情况 - 天气影响不显著 表现不佳设施表现符合预期，对同店患者增长产生约90个基点负面影响，预计第四季度克服该不利因素 设施表现不佳与当地媒体报道有关，公司采取多种措施改善情况 [105][106][107] 问题15: 田纳西州DPP项目预计金额及去年是否有非定期支付 - 未提及田纳西州项目具体金额，预计全年补充支付净额持平至增加1500万美元 去年约有1000万美元非定期支付，其中约700万美元在第一季度 [111][112] 问题16: 对表现不佳设施采取的改善措施 - 与转诊来源当面沟通并邀请其参观设施；进行人才审查，确保人员配置；与公司其他职能部门合作，确保提供高质量服务 [115]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收7.74亿美元，较去年同期增长4.2%；全年营收超31亿美元，较2023年增长7.7% [8] - 第四季度同店患者天数增长3.2%，各月稳定在3% - 4%；剔除部分表现不佳的设施，同店增长将超5% [8][9] - 第四季度调整后EBITDA为1.531亿美元，调整后EBITDA利润率为19.8%，去年同期为22.8%；同店调整后EBITDA为1.964亿美元，调整后EBITDA利润率为25.7%，去年同期为28.4% [22] - 2024年第四季度，自保专业和一般责任索赔准备金增加400万美元；新设施启动损失为1120万美元，较2023年第四季度增加600万美元，较第三季度增加400万美元 [23] - 2024年第四季度，因关闭设施产生700万美元营收影响和500万美元EBITDA影响 [24] - 2024年第四季度，归属于阿卡迪亚股东的调整后摊薄每股收益为0.64美元，去年同期为0.85美元 [25] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为7630万美元，6亿美元循环信贷安排下可用额度为2.265亿美元，净杠杆率约为2.7% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度同店营收增长4.7%，其中患者天数增长3.2%，每位患者每天营收增长1.4% [21] - 第四季度每位患者每天营收增长较第三季度放缓，主要因补充付款时间问题；剔除时间影响，定价趋势保持稳定 [22] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于为患者、家庭和社区提供更好的行为健康护理服务，以患者为中心，注重护理标准、合规性和质量，投资技术和人员以提升护理效果 [10][11] - 公司在采用最新技术和循证实践方面处于行业领先地位，吸引了该领域最熟练的从业者，提供安全、优质的护理服务，临床结果和患者满意度较高 [12] - 公司2024年完成约1300张床位建设，其中约1100张在第四季度完成；776张新床位在2024年投入使用，包括4家新的急性住院医院开业；2025年前两个月新增313张许可床位 [15][16] - 双合资伙伴关系是公司增长战略的重要组成部分，越来越多的知名医疗系统选择与公司合作，以弥合身心健康护理之间的差距 [17] - 公司预计2025年新增800 - 1000张床位，未来将适度放缓床位增长速度，以释放现有床位的EBITDA和自由现金流潜力 [18][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前劳动力环境更加稳定，得益于招聘、留用和员工参与等举措，以及对当地市场培训的重视 [9] - 行业面临自保专业和一般责任索赔不利趋势，公司因此增加了相关准备金 [23] - 公司预计2026年EBITDA增长将处于长期展望范围的高端，随着EBITDA增长加速和资本支出下降，公司将实现有意义的自由现金流 [39][40] - 公司对增长前景充满信心，认为有能力满足不断增长的需求，推动营收和利润健康增长，并在2026年底前实现自由现金流为正 [42] 其他重要信息 - 公司董事会授权了一项3亿美元的股票回购计划，回购将根据适用证券法进行，并受市场条件和其他因素影响 [44] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司今年的融资计划以及2026年资本支出下降的具体范围 - 公司正在进行现有银行贷款安排的再融资，并将扩大至约10亿美元 [47] - 预计到2026年底公司现金流将转正，主要得益于新床位开始贡献EBITDA和资本支出下降 [48] - 目前暂不提供2026年资本支出指导，但预计2025年和2026年资本支出运行率将大幅下降，大致减少约1亿美元 [50][52] 问题2: 第一季度业绩占全年的比例以及从第一季度到全年的业绩变化情况 - 第一季度业绩对全年的贡献预计低于正常年份，主要受启动成本和补充付款时间影响 [55] - 预计第一季度启动损失为全年的35% - 40%，约2000万美元，全年启动损失预计为5000 - 5500万美元 [57] - 补充付款季度分布不均，第一季度补充付款预计同比减少1000 - 1500万美元，但全年将增加 [59] 问题3: 公司长期增长展望以及2025年后的利润率和定价假设 - 公司预计2026年及以后几年营收增长7% - 9%，EBITDA增长8% - 10%，2026年将处于该范围高端 [41][63] - 预计平均费率将回归历史低个位数到中个位数增长范围，公司采取更平衡的方法，在扩张和自由现金流之间取得平衡 [64][66] 问题4: 第一季度业绩受外部因素影响情况以及同店假设 - 第一季度启动成本预计比2024年第一季度高1500万美元，为全年最高 [71] - 第一季度补充付款预计同比减少1000 - 1500万美元，2024年第一季度有700万美元非经常性补充付款 [72] - 2025年预计因少数表现不佳的设施产生约2000万美元EBITDA逆风，主要影响前三个季度 [74][76] - 2025年专业责任费用预计比2024年增加1000万美元，第一季度也会受到影响 [77] 问题5: 第四季度每位患者每天营收增长放缓原因以及2025年定价增长预期 - 2025年指导假设补充付款持平至增加1500万美元，相比过去年份顺风因素减少 [83] - 考虑到政策方面的不确定性，公司采取更保守的方法制定费率增长预期，若情况改善，费率增长可能接近中个位数 [84][85] - 假设商业费率环境保持稳定 [86] 问题6: 不同利润率动态以及2025年核心业务利润率假设 - 2024年第四季度利润率受专业责任准备金增加影响，2025年预计受启动成本、专业责任费用增加和少数设施表现不佳影响 [90][91] - 若这些因素改善，公司业绩将有上行空间，核心业务利润率预计保持稳定 [92][93] 问题7: 2025年各服务线转诊活动进展以及对同店业务量增长的影响 - 公司持续与外部利益相关者和转诊来源沟通，纠正媒体报道造成的误解，转诊问题影响逐渐减小 [99] - 公司正在努力改善少数表现不佳的设施，目前整体业务的转诊问题并不普遍 [100][103] 问题8: 2026年及以后床位新增类型以及新建床位的回报率 - 未来公司将继续专注于新建急性床位设施，部分与合资伙伴合作 [107] - 公司对新建床位的回报率有信心，尽管建设成本有所上升，但费率增长能够跟上，过去几年已看到良好回报 [111][112] 问题9: MAT业务增长情况以及表现不佳设施所在市场 - MAT业务过去12 - 24个月增长显著，目前增长速度因基数效应下降，但仍被视为中个位数增长业务 [114] 问题10: 对表现不佳设施的改进措施以及这些设施的拖累影响 - 公司对表现不佳的设施进行全面审查，包括竞争格局、业务发展、转诊来源、领导团队、技术应用和设施改善等方面 [118][122] - 若短期内无改善，这些设施的拖累影响约为2%，与第四季度情况一致 [123][124] 问题11: 公司对劳动力成本调整的考虑以及股票回购计划的资金来源和杠杆目标 - 2024年第四季度EBITDA指导下调幅度大于营收指导，暗示约1500万美元EBITDA逆风；2025年预计少数设施带来2000万美元EBITDA逆风 [129] - 公司正在考虑成本调整措施，但未在指导中纳入少数设施业务量改善的预期，若业务量改善将带来上行空间 [130][132] - 公司预计随着EBITDA增长和资本支出下降，杠杆率将自然下降，因此在股票回购方面对增加杠杆持开放态度 [137][138] 问题12: 公司2024年对州定向付款的总敞口以及营收增长与补充付款之间的矛盾 - 2024年总毛补充付款低于2亿美元，扣除提供商税后净收益约为三分之二 [143][145] - 补充付款过去是公司的顺风因素，2025年影响将减小，CTC服务线增长放缓，不再是显著的顺风因素 [148][150]